海光信息是国内x86服务器CPU与协处理器领先企业，基于早期AMD授权以及后期自身研发积累打造技术优势，部分产品已较接近国际厂商领先水平，未来受益于下游需求推动与国产替代趋势，首次给予“增持”投资评级。
　　2022全年业绩同比高速增长，22Q4单季度营收和利润表现分化。公司2022年营收51.25亿元，同比+121.83%，归母净利润8.04亿元，同比+145.65%，扣非归母净利润7.48亿元，毛利率52.42%，同比-3.53pcts，毛利率降低主要系封测成本上涨所致，净利率21.95%，同比+3.01pcts。单季度来看，22Q4营收13.05亿元，同比+37.35%/环比+1.18%，归母净利润1.51亿元，同比-25.29%/环比-14.06%，毛利率47.34%，同比-12.86pcts/环比+0.53pct，净利率15.35%，同比-15.04pcts/环比-3.27pcts，22Q4期间费用率达29.84%环比+1.92pcts。
　　海光三号CPU于2022年逐步放量，DCU以“类CUDA”提供高兼容性。公司的海光CPU系列产品主要应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，2022年公司的海光二号为主力销售产品，海光三号已经实现小批量销售，海光四号和五号处于研发阶段。公司DCU系列产品深算一号于2022年实现了在大数据、AI、商业计算等领域应用，为目前公司GPGPU主要在售产品，深算二号和三号处于研发阶段。海光CPU系列兼容x86架构和国际主流OS及应用软件，海光DCU系列兼容通用的“类CUDA”环境。
　　信创市场客户和公司紧密合作，关注ChatGPT浪潮的AI服务器增量需求。公司的主要客户为服务器厂商，国内浪潮、联想、新华三、同方等多家知名服务器厂商已搭载公司CPU芯片，并应用到工商银行、中国银行等金融客户，中国石油、中国石化等能源客户，电信运营商等数据中心客户。随着ChatGPT热潮席卷全球、AIGC快速发展，大模型预训练和应用端都会对算力产生巨大需求，带动AI服务器和核心算力芯片需求持续增长。
　　投资建议。考虑到海光信息在CPU和DCU的双轨布局，CPU产品稳定放量客户开拓顺利，DCU产品逐步升级抢占高端算力市场。我们最新预计公司23/24/25年营业收入为66.87/85.2/106.5亿元，对应归母净利润为11.43/15.37/20.21亿元，对应EPS为0.49/0.66/0.87元，对应PE为168/124.9/95倍，首次给予“增持”投资评级。
　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月18日海光信息688041SH增持首次2022全年业绩符合预期海光三号逐步放量销售TMT及中小盘电子当前股价826元海光信息是国内x86服务器CPU与协处理器领先企业基于早期AMD授权以基础数据及后期自身研发积累打造技术优势部分产品已较接近国际厂商领先水平未总股本万股232434来受益于下游需求推动与国产替代趋势首次给予增持投资评级已上市流通股万股21179总市值亿元19202022全年业绩同比高速增长22Q4单季度营收和利润表现分化公司2022流通市值亿元175年营收5125亿元同比12183归母净利润804亿元同比14565每股净资产MRQ73扣非归母净利润748亿元毛利率5242同比-353pcts毛利率降低主ROETTM47要系封测成本上涨所致净利率2195同比301pcts单季度来看22Q4资产负债率169主要股东曙光信息产业股份有限公司营收1305亿元同比3735环比118归母净利润151亿元同比主要股东持股比例2796-2529环比-1406毛利率4734同比-1286pcts环比053pct净利率1535同比-1504pcts环比-327pcts22Q4期间费用率达2984股价表现环比192pcts1m6m12m海光三号CPU于2022年逐步放量DCU以类CUDA提供高兼容性绝对表现51106123公司的海光系列产品主要应用于电信金融互联网教育交通等重相对表现4698124CPU要行业或领域2022年公司的海光二号为主力销售产品海光三号已经实现海光信息沪深30060小批量销售海光四号和五号处于研发阶段公司DCU系列产品深算一号于402022年实现了在大数据AI商业计算等领域应用为目前公司GPGPU主200要在售产品深算二号和三号处于研发阶段海光CPU系列兼容x86架构和-20国际主流OS及应用软件海光DCU系列兼容通用的类CUDA环境-40-60信创市场客户和公司紧密合作关注ChatGPT浪潮的AI服务器增量需求Aug22Dec22Mar23公司的主要客户为服务器厂商国内浪潮联想新华三同方等多家知名资料来源公司数据招商证券服务器厂商已搭载公司CPU芯片并应用到工商银行中国银行等金融客户相关报告中国石油中国石化等能源客户电信运营商等数据中心客户随着ChatGPT1海光信息688041新股分析热潮席卷全球AIGC快速发展大模型预训练和应用端都会对算力产生巨大深耕x86服务器CPU推出DCU塑需求带动AI服务器和核心算力芯片需求持续增长造未来成长动力2022-08-09投资建议考虑到海光信息在CPU和DCU的双轨布局CPU产品稳定放量鄢凡S1090511060002客户开拓顺利DCU产品逐步升级抢占高端算力市场我们最新预计公司yanfancmschinacomcn232425年营业收入为66878521065亿元对应归母净利润为刘玉萍S1090518120002114315372021亿元对应EPS为049066087元对应PE为liuyupingcmschinacomcn168124995倍首次给予增持投资评级曹辉S1090521060001风险提示行业景气度下行的风险下游需求不及预期的风险行业竞争加caohuicmschinacomcn剧的风险供应链受限的风险宏观局势变动的风险周翔宇S1090518050001zhouxiangyucmschinacomcn财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元231051256687852010650同比增长126122302725营业利润百万元4361136145718542343同比增长-631161282726归母净利润百万元327804114315372021同比增长-936146423431每股收益元014035049066087PE5869238916801249950PB3551131069992资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告PE-PBBand图1海光信息历史PEBand图2海光信息历史PBBand元元10020090180245x8016070210x140197x60175x120149x50140x1004080105x102x306070x204054x102000Aug22Feb23Aug22Feb23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券风险提示行业景气度下行的风险下游需求不及预期的风险行业竞争加剧的风险供应链受限的风险宏观局势变动的风险参考报告1海光信息688041新股分析深耕x86服务器CPU推出DCU塑造未来成长动力2022-08-09敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产387114949161571808220366营业总收入231051256687852010650现金196011208113021193312722营业成本10182439319440264980交易性投资00000营业税金及附加2439476075应收票据68273356453566营业费用5281100128160应收款项273971124115811977管理费用90135174222277其它应收款1011141822研发费用7451414180623002875存货11241095142417952220财务费用1289402010其他4361392182023022858资产减值损失2540131313非流动资产65866986664763326042公允价值变动收益98888长期股权投资00000其他收益4767505050固定资产107272414533632投资收益117555无形资产商誉47874774429638673480营业利润4361136145718542343其他16921940193619331930营业外收入11111资产总计1045721934228032441426408营业外支出00000流动负债1562137088910061140利润总额4371137145718552344短期借款150200000所得税112151923应付账款292342449565699少数股东损益110321300300300预收账款归属于母公司净利润1720000327804114315372021其他948828441441441长期负债26342334233423342334主要财务比率长期借款541480480480480202120222023E2024E2025E其他20931854185418541854年成长率负债合计41963704322433403474营业总收入126122302725股本20242324232423242324营业利润-631161282726资本公积金329513839138391383913839归母净利润-936146423431留存收益86889193931334693获利能力少数股东权益8561177147717772077毛利率560524522527532归属于母公司所有者权益540617053181031929720856净利率142157171180190负债及权益合计1045721934228032441426408ROE64726582101ROIC61777187103现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率401169141137132经营活动现金流5984386910891377净负债比率12249212018净利润4381125144318372321流动比率25109182180179折旧摊销402679529506483速动比率18101166162159财务费用1527402010营运能力投资收益117636363总资产周转率0203030404营运资金变动2451877101611871371存货周转率1622252525其它14171717应收账款周转率7465474747投资活动现金流831530136136136应付账款周转率4077817979资本支出7531381199199199每股资料元其他投资669148636363EPS014035049066087筹资活动现金流6510826640323451每股经营净现金026-002037047059借款变动32113358700每股净资产233734779830897普通股增加0300000每股股利000004015020026资本公积增加25010544000估值比率股利分配0093343461PE5694231816301212922其他6151402010PB3451091039789现金净增加额EVEBITDA45092539463179041231662923768638资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管11121415161719202122年新财富电子最佳分析师第2522433435名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师刘玉萍计算机行业首席分析师北京大学汇丰商学院金融学硕士优势领域云计算2022年水晶球最佳分析师第一名曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域周翔宇计算机行业分析师三年中小盘研究经历获得201617年新财富中小市值团队第五第二名谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4