核心观点
　　一季度财政数据出炉，财政支出维持高增，为稳增长、稳就业贡献重要力量。结合2023年财政预算报告，我们重点提示关注财政货币政策协同发力，产业政策引领我国未来发展方向，我国将逐步形成产业政策驱动财政、货币协同发力的政策格局，我们提示重点关注中国特色的财政货币配合新机制：1、再贷款资金继续强化支持制造业；2、PSL为新市民公共基础设施及新基建提供资金支持。
　　一般公共预算收入：内需回升，收入改善
　　1-3月全国一般公共预算收入62341亿元，同比增长0.5%。其中，全国税收收入51707亿元，同比下降1.4%；非税收入10634亿元，同比增长10.9%。1-3月国内增值税、国内消费税、企业所得税和个人所得税分别增长12.2%、-22.2%、9.3%和-4.4%。
　　内需渐进企稳带动财政收入回升。3月一般公共预算财政收入当月同比增长5.5%，较1-2月的-1.2%环比有一定回升，核心在于内需渐进企稳回暖，一季度，实际GDP增速达到4.5%，略超市场预期，其中社零同比增长5.8%，体现了疫后消费活力释放和促消费政策的双重支持，固定资产投资同比增长5.1%，人民币计价出口增长8.4%，整体来看，疫后经济动能修复，内需逐步企稳带动了财政收入的持续改善，单月5.5%的财政收入增速也高于一季度名义GDP同比增速。
　　剔除特殊因素，财政收入持续环比修复。根据财政部新闻发布会披露，影响一季度财政收入增长的特殊因素主要有以下两个：一是部分2021年末收入在2022年初入库，抬高基数，拉低2023年收入增幅。二是2022年制造业中小微企业缓税在2023年入库和部分税收错期入库，拉高2023年收入增幅。扣除上述特殊因素影响后，一季度财政收入增长3%，1、2、3月份全国财政收入分别增长1%、4%、6%，财政收入呈回稳向上态势。
　　结构层面，国内增值税和企业所得税表现较好，我们认为背后原因在于，本轮疫后修复，居民受收入预期不稳和就业质量不高的影响，消费能力及意愿受限，超额储蓄也得以形成，企业部门相对受益更多，商务活动和企业经营的显著回暖，酒饮出行、复工开工等高频数据已有反映，有助于流转税及企业所得税的回升。
　　一般公共预算支出：支出强度维持较高，三保、基建支出较强
　　1-3月全国一般公共预算支出67915亿元，同比增长6.8%。其中，中央一般公共预算本级支出7240亿元，同比增长6.4%；地方一般公共预算支出60675亿元，同比增长6.9%。结构来看，社保就业、卫生健康、交通运输和城乡社区支出进度较快，1-3月支出分别达到了预算安排的31.2%、26.5%、26.2%和25.3%，均高于同期整体支出进度。
　　政策积极定调，财政前置发力。结合2022年底中央经济工作及2023年政府工作报告来看，决策层明确2023年财政政策要加力提效、保持支出强度，保持政策的连续性和稳定性；2023年一季度财政支出增速达到6.8%，高于5.6%的预算目标，其中1-2月财政支出进度达到了14.9%历史最高水平。我们认为，财政支出前置落实政策要求，符合预期，在经济逐步回升过程中，财政率先发力旨在发挥引领和杠杆作用，借以带动社会投资和居民消费，为一季度实际GDP同比增速回升至4.5%、3月调查失业率回落至5.3%贡献重要力量。
　　支出结构延续疫后特征。从一般公共预算支出结构来看，支出进度较快的是社保就业和卫生健康，分别达到31.2%和26.5%，城乡社区和教育紧随其后，达到26.2和25.3%，其他领域的支出进度落后于整体支出进度。我们认为，2023年开年的支出结构与过去三年较为接近，三重压力下政府“兜牢三保”的任务较重，保持较大规模的社保就业支出有较强必要性，2023年财政预算安排超10万亿中央对地方转移支付及大规模财政直达机制，目的也是在保障基层财力。卫生健康支出较多符合疫情及疫情应对的相关花费，预计随着疫情因素扰动逐步下降，卫生健康的支出增速可能逐步放缓。交通运输和城乡社区是预算内基建的重要投资领域，这两项支出增速较快，与一季度8.8%的基建投资（不含电力）也相互匹配，互相佐证。
　　政府性基金：卖地收入仍弱，专项债发行较快
　　一季度，全国政府性基金预算收入10825亿元，同比下降21.8%。其中，国有土地使用权出让收入8728亿元，同比下降27%。全国政府性基金预算支出21066亿元，同比下降15%，其中，1-3月国有土地使用权出让收入相关支出12800亿元，同比下降17.1%。
　　卖地收入仍弱，专项债发行较快。2023年1-3月政府性基金收入继续保持低迷特征，一方面房地产市场还未回升至常态水平、仍处于修复进程，一系列呵护需求、补充流动性、稳定预期和权益补充的政策措施有序进行，年初至今房地产销售及价格已有一定修复特征，后续土地市场有望回暖带动卖地收入回升。另一方面源于卖地收入是分期支付，不论是去年房企买地的尾款还是当前的土地成交“首付”，整体上均表现的相对较弱，预计卖地收入仍将承压一段时间，后续随着房地产市场平稳向好发展带动土地市场的整体回暖，卖地收入有望渐进回升。政府性基金支出相对较慢主要受卖地收入低迷拖累，1-3月国有