3月出口表现亮眼，结构亮点验证我们此前判断，我们继续坚定提示两大产业逻辑驱动的出口亮点，独立于全球衰退和外需利空，通过份额提升或者产业发展带动相关品类出口积极增长：其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级，和全球滞胀环境推动企业降本战略，我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额，纺服、轻工、机械、家电、家具等领域的中高端品类或将受益；其二是全球科技周期及碳中和进程的推进，有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势，带动我国机电产品和新能源品类（新能源车、光伏等）的出口增长。
　　供给韧性凸显，出口显著回升
　　2023年3月以人民币计价出口同比增速23.4%，显著高于市场预期，供给韧性凸显。结构层面，机电产品和劳动密集型产品出口均实现增长，我们认为，我国供给韧性逐步凸显带动3月出口显著回升。
　　供给韧性凸显，出口显著回升。2022年Q4起我们持续提示关注我国供给侧优势，在诸多《外需下滑拖累出口，内疫压力扰动进口》、《外需下滑拖累出口，后续关注供给优势》和《出口，结构重于趋势》等报告中不断提示，一方面海外供给面临一系列供应链、罢工、金融条件恶化、滞胀等冲击，另一方面我国经历疫情带来的供给压力测试，供给能力较为突出，无需对我国出口过度悲观。3月出口显著改善，验证我们判断，其一，海外供给压力进一步提升，发达经济体货币政策的较快收紧导致短期出现了一系列的金融稳定问题，高利率环境对企业、非银机构等扰动还未消除，潜在的信用收缩对海外供给是增量冲击，罢工、供应链重塑等扰动仍存。
　　其二，我国供给侧韧性凸显，一季度有进出口实绩的外贸企业数量同比增加了5.9%，同比增加2.5万家企业，数量较多、灵活性较强的民营企业进出口增速高于整体，规模占进出口总值的比重继续保持在一半以上，为外贸稳规模、优结构发挥了积极作用。根据海关总署对全国3000多家样本企业的订单跟踪，新增出口订单金额增长的企业比重，连续三个月环比提升。
　　其三，新经济新动能稳中有进。全球科技周期及能源革命是长周期产业趋势，我国机电产品与全球半导体周期高度相关，一季度，我国机电产品出口3.27万亿元，同比增长7.6%，占出口总值的57.9%；其中，汽车、家用电器和蓄电池分别出口1474.7亿、1412.4亿和1163.4亿元，分别增长96.6%、3.2%和84.8%。此外，新优势产品表现十分亮眼，一季度电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”产品合计出口增长66.9%，同比增量超过1000亿元，拉高了出口整体增速2个百分点，比去年的拉动力进一步增强。
　　聚焦两大出口亮点：海外消费降级和企业降本，关注科技周期与能源革命
　　出口结构层面我们继续坚定提示两大结构性亮点。全球滞胀逐步演绎，市场对我国出口存在一致性的悲观预期，我们认为未来有两大领域可能出现亮点，独立于全球衰退带来的外需下滑，通过份额提升或者独立的产业发展趋势带动出口积极增长。
　　其一，重点关注海外消费降级和企业降本带来的出口机会。三年疫情和海外发达经济体天量流动性投放加剧全球贫富分化，发达经济体出现收入K型分化导致消费升级与消费降级并存，前者映射奢侈品的消费积极增长和涨价，后者则驱动消费者更加偏好“性价比高”的商品，此前在20世纪70年代美国面临高通胀背景下，日本生产的汽车、家具家电、影音设备等依赖性价比优势大幅抢占美国市场。此外，全球滞涨背景下企业经营面临挑战，积极推进降本战略，我们梳理美股超过四分之一的公司在2022年Q4开始缩减营业成本。
　　我们认为，在海外消费降级和企业降本的大背景下，我国供给优势背后的性价比优势带来的出口机会需重点关注，一方面是得以我国供应链的强大稳定性，在生产、物流、仓储等环节的稳定性有助于降低总体供应链成本，另一方面我国作为全球第一大制造业强国，在装备制造业和消费制造业领域有突出优势，特别是纺服、轻工、机械、家电、家具等高端品类有望受益。
　　其二，关注新一轮科技周期和全球碳中和进程的演绎。全球碳中和科技革命具备独特的产业发展逻辑，与全球宏观经济周期不同步，当经济处于下行阶段而产业发展处于积极增长阶段，其相关品类出口也较为积极，机电产品占我国出口近六成比例，其产业变化与科技周期高度相关，特别是全球半导体周期；近期半导体周期已经接近底部拐点，随着ChatGPT等终端应用场景和云计算、大数据、物联网等业态的进一步发展，未来库存驻底回升以及算力需求的大幅提升有望带动半导体周期触底回升，从而带动相关品类的出口增长。此外，全球碳中和进程下，我国在新能源制造领域具备超强能力，新能源车、光伏等新能源相关领域的出口保持较高的成长性。
　　内需逐步企稳，进口渐进回升
　　2023年3月以人民币计价进口同比6.1%，较2023年1-2月有显著回升，高于市场预期。结构层面，能源产品和消费品进口增长，一季度，我国原油、天然气和煤炭等能源产品，合计进口7587.2亿元，同比增长9.1%，占进口总值

研究报告全文：证券研究报告宏观深度报告中国宏观宏观深度报告报告日期2023年04月13日出口结构重于趋势观点逐步验证3月进出口数据的背后核心观点分析师张浩执业证书号S12305210500013月出口表现亮眼结构亮点验证我们此前判断我们继续坚定提示两大产业逻辑驱zhanghao1stockecomcn动的出口亮点独立于全球衰退和外需利空通过份额提升或者产业发展带动相关品分析师李超类出口积极增长其一是发达经济体贫富差距扩大导致收入K型分化催生消费降级执业证书号S1230520030002lichao1stockecomcn和全球滞胀环境推动企业降本战略我国供应链优势和产品性价比优势有望抢占份额纺服轻工机械家电家具等领域的中高端品类或将受益其二是全球科技周期相关报告及碳中和进程的推进有望在全球衰退环境下走出产业发展的独立趋势带动我国机1CPI和核心CPI缺口可能继电产品和新能源品类新能源车光伏等的出口增长续扩大美国3月通胀数据传供给韧性凸显出口显著回升递的信息202304132023年3月以人民币计价出口同比增速234显著高于市场预期供给韧性23月金融数据一季度的强凸显结构层面机电产品和劳动密集型产品出口均实现增长我们认为我国劲信贷对后续或有透支供给韧性逐步凸显带动3月出口显著回升20230411供给韧性凸显出口显著回升2022年Q4起我们持续提示关注我国供给侧优33月通胀解读上涨动能不势在诸多外需下滑拖累出口内疫压力扰动进口外需下滑拖累出口后足预计物价持续低于预期续关注供给优势和出口结构重于趋势等报告中不断提示一方面海外供20230411给面临一系列供应链罢工金融条件恶化滞胀等冲击另一方面我国经历疫情带来的供给压力测试供给能力较为突出无需对我国出口过度悲观3月出口显著改善验证我们判断其一海外供给压力进一步提升发达经济体货币政策的较快收紧导致短期出现了一系列的金融稳定问题高利率环境对企业非银机构等扰动还未消除潜在的信用收缩对海外供给是增量冲击罢工供应链重塑等扰动仍存其二我国供给侧韧性凸显一季度有进出口实绩的外贸企业数量同比增加了59同比增加25万家企业数量较多灵活性较强的民营企业进出口增速高于整体规模占进出口总值的比重继续保持在一半以上为外贸稳规模优结构发挥了积极作用根据海关总署对全国3000多家样本企业的订单跟踪新增出口订单金额增长的企业比重连续三个月环比提升其三新经济新动能稳中有进全球科技周期及能源革命是长周期产业趋势我国机电产品与全球半导体周期高度相关一季度我国机电产品出口327万亿元同比增长76占出口总值的579其中汽车家用电器和蓄电池分别出口14747亿14124亿和11634亿元分别增长96632和848此外新优势产品表现十分亮眼一季度电动载人汽车锂电池太阳能电池新三样产品合计出口增长669同比增量超过1000亿元拉高了出口整体增速2个百分点比去年的拉动力进一步增强聚焦两大出口亮点海外消费降级和企业降本关注科技周期与能源革命出口结构层面我们继续坚定提示两大结构性亮点全球滞胀逐步演绎市场对我国出口存在一致性的悲观预期我们认为未来有两大领域可能出现亮点独立于全球衰退带来的外需下滑通过份额提升或者独立的产业发展趋势带动出口积极增长其一重点关注海外消费降级和企业降本带来的出口机会三年疫情和海外发达经济体天量流动性投放加剧全球贫富分化发达经济体出现收入K型分化导致消费升级与消费降级并存前者映射奢侈品的消费积极增长和涨价后者则驱动消费者更加偏好性价比高的商品此前在20世纪70年代美国面临高通胀背景下日本生产的汽车家具家电影音设备等依赖性价比优势大幅抢占美国市httpwwwstockecomcn18请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告场此外全球滞涨背景下企业经营面临挑战积极推进降本战略我们梳理美股超过四分之一的公司在2022年Q4开始缩减营业成本我们认为在海外消费降级和企业降本的大背景下我国供给优势背后的性价比优势带来的出口机会需重点关注一方面是得以我国供应链的强大稳定性在生产物流仓储等环节的稳定性有助于降低总体供应链成本另一方面我国作为全球第一大制造业强国在装备制造业和消费制造业领域有突出优势特别是纺服轻工机械家电家具等高端品类有望受益其二关注新一轮科技周期和全球碳中和进程的演绎全球碳中和科技革命具备独特的产业发展逻辑与全球宏观经济周期不同步当经济处于下行阶段而产业发展处于积极增长阶段其相关品类出口也较为积极机电产品占我国出口近六成比例其产业变化与科技周期高度相关特别是全球半导体周期近期半导体周期已经接近底部拐点随着ChatGPT等终端应用场景和云计算大数据物联网等业态的进一步发展未来库存驻底回升以及算力需求的大幅提升有望带动半导体周期触底回升从而带动相关品类的出口增长此外全球碳中和进程下我国在新能源制造领域具备超强能力新能源车光伏等新能源相关领域的出口保持较高的成长性内需逐步企稳进口渐进回升2023年3月以人民币计价进口同比61较2023年1-2月有显著回升高于市场预期结构层面能源产品和消费品进口增长一季度我国原油天然气和煤炭等能源产品合计进口75872亿元同比增长91占进口总值的179同期进口消费品47874亿元增长69其中肉类食用水产品分别进口5015亿和3146亿元分别增长了225和219我们认为2023年以来疫后经济修复内需企稳带动进口增速逐步回升海外金融稳定及流动性变化对我国汇率扰动下降汇率对人民币计价同比的扰动下降进口得以渐进回升内需渐进回升进口积极修复我们此前发布了预计一季度GDP同比增长49的预测报告根据我们对高频数据及宏观数据的研判我们看到供需两端均有积极表现从供给侧看工业和服务业双双回升3月份制造业采购经理指数为519在调查的21个行业中3月份有13个行业PMI高于2月另一方面服务业恢复发展动力有所增强3月商务活动指数为569高于上月和上年同期13和102个百分点分行业看零售铁路运输道路运输航空运输租赁及商务服务等行业商务活动指数高于600表明近期居民消费和商旅出行意愿增强相关行业市场活跃度较快回升从需求侧看1-2月份社会消费品零售总额同比增长35限额以上18类商品零售额中有12类回升同时1-2月份固定资产不含农户同比增长55比去年全年增速加快04个百分点特别值得关注的是1-2月份新开工项目计划总投资同比增长118投资到位资金不含房地产开发投资增长125为投资持续稳定奠定作用我们认为随着内需企稳进口增速有望持续改善此外2023年Q1较2022年Q4汇率有显著改善汇率对人民币计价出口值的利空也在相加展望后续我们预计后续在中美两国基本面相位差和政策相位差逐步清晰的情况下人民币汇率或将渐进升值维持全年最高升至66的观点预计汇率对进口数据的扰动将逐步下降内需影响更为重要3月贸易顺差维持较强2023年3月贸易顺差维持较强2023年3月贸易顺差8819亿美元显著高于2022年3月同期维持较高水平我们认为此前市场对2023年外贸出口相对悲观进而拖累经济增长事实上开年以来贸易顺差整体高于2022年同期水平市场可能对外贸拖累经济增长过于悲观事实上我们估算Q1外贸对名义GDP的拉动或接近1个百分点后续随着我国出口供给优势的发挥预计贸易顺差大幅下滑的概率有限经常项目顺差的稳定性有助于我国经济平稳增长化解国际收支压力和缓解人民币汇率贬值预期风险提示中美贸易摩擦超预期恶化疫情变异冲击全球海外经济超预期下滑httpwwwstockecomcn28请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告正文目录1进出口数据跟踪5httpwwwstockecomcn38请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告图表目录图1进口价格指数领先于出口价格指数5图2HS分类下中国出口供给占比5图3机电产品背后的增长是全球科技产业的发展性增长6图42022年Q4美股众多上市公司开启降本行动信息技术可选消费工业等公司占比较高6图53月出口量价分析7图63月进口量价分析7图7海外经济频发罢工事宜冲击生产制造物流运输等供给体系7httpwwwstockecomcn48请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告1进出口数据跟踪图1进口价格指数领先于出口价格指数50进口价格指数HS2总指数同比CRB现货指数纺织品月同比25CRB现货指数工业原料月同比出口价格指数HS2总指数同比右轴402030152010105001052010301540202015-032017-062019-092012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032012-03资料来源Wind浙商证券研究所图2HS分类下中国出口供给占比全球主要商品供给分布HS分类下主要国家出口占全球出口比重HS代码名称中国美国泰国越南印尼新加坡日本韩国巴西印度俄罗斯南非加拿大欧盟第一类活动物动物产品5129111122011160190610535153151740323961161第二类植物产品5871378236287071011020023874347218102421666动植物油脂及其分解产品精制第三类1363540540232009031026009118135394025370679的食用油脂动植物蜡第四类食品饮料酒及醋烟草及制品5748113691081342240791013591321010712741697第五类矿产品26210550490281922410752162852491142113548632第六类化学工业及其相关工业的产品82211010780270712573882930643061220351772485第七类塑料及其制品橡胶及其制品142610463851221132214765340631420810252141108生皮皮革毛皮及其制品鞍具及第八类30102991273390691580190751052620170200551959挽具旅行用品手提包第九类木及制品木炭软木编结品11686441852893040070250072250416670409091236木浆及其他纤维状纤维素浆纸及纸第十类107311420710512951141481353921001710515811435板的废碎品纸纸板及其制品第十一类纺织原料及纺织制品3220323086487159025096154044439013015040731鞋帽伞等已加工的羽毛及其制品人第十二类39581340421211302038015042068195019013021840造花人发制品石料石膏水泥石棉云母及类第十三类似材料的制品陶瓷产品玻璃及其制30686511121070410294061680962470900251081344品第十四类珠宝贵金属及制品仿首饰硬币3199012260341022731760460655642352303221178第十五类贱金属及其制品16416100931021200684794221472313370882711115第十六类机电音像设备及其零件附件25518891592590324225635260380850340171131377第十七类车辆航空器船舶及有关运输设备59514631520220460668934500851330380653891795第十八类光学医疗等仪器钟表乐器129415130940870203696603440170570310101202017第十九类武器弹药及其零件附件0843615113656000000010743232170760610671502341第二十类杂项制品4694496068064078030202071025075031015198989第二十一艺术品收藏品及古物255442902015300021121240311330450020341195128类资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn58请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告图3机电产品背后的增长是全球科技产业的发展性增长半导体销售额合计当月值同比150出口金额机电产品当月值同比3月中心移动平均800费城半导体指数月同比右轴60010040050200000200-50400600-1002002-122008-032020-032001-062002-032003-092004-062005-032005-122006-092007-062008-122009-092010-062011-032011-122012-092013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-122021-092022-062023-032000-09资料来源Wind浙商证券研究所图42022年Q4美股众多上市公司开启降本行动信息技术可选消费工业等公司占比较高公司数量家2022营业成本Q4环比增速变动右轴4000300-10200-20100-300-40信息技术可选消费工业医疗保健材料日常消费房地产能源公用事业金融电信服务资料来源Wind彭博浙商证券研究所httpwwwstockecomcn68请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告图53月出口量价分析图63月进口量价分析数量拉动价格拉动数量拉动价格拉动液晶显示板液晶显示板空载重量超过2吨的飞机船舶汽车包括底盘集成电路汽车包括底盘二极管及类似半导体器件集成电路机床家用电器未锻轧铜及铜材钢材手机纸浆未锻轧铝及铝材原木及锯材天然及合成橡胶包括胶乳钢材初级形状的塑料陶瓷产品美容化妆品及洗护用品鞋靴肥料医药材及药品箱包及类似容器天然气肥料成品油中药材及中式成药原油煤及褐煤稀土铁矿砂及其精矿成品油食用植物油粮食大豆粮食水产品干鲜瓜果及坚果肉类包括杂碎-15-10-0500051015-3-2-10123资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图7海外经济频发罢工事宜冲击生产制造物流运输等供给体系2022年12月-2023年4月13日海外罢工情况统计日期相关群体罢工原因解决方案已解决该协议预计从12月1日起每月至少加薪210欧元221美元随后进一步加薪2022年11月28日奥地利铁路工人罢工不满薪酬到2024年2月总金额将达到480欧元据APA报道双方代表表示这意味着低收入工人将加薪11-12而平均增幅将接近81加州大学36000名心怀不满的研究生工作者和加州大因没有得到额外的钱来支付加州的天价租金以及州外研究生仍已解决预计到2024年毕业生工会成员将会获得多次加薪基本工资增加了约50以2022年12月学的其他12000名学术员工然需要支付额外的学费托儿补贴低于他们想要的及过境通行证一些受抚养儿童医疗保健和其他福利的承诺未解决因为法国正在努力应对细支气管炎流感和Covid-19病例的激增法国医生2023年1月3日-1月8日法国医护人员罢工不满薪酬及工作条件呼吁将全科医生的基本咨询费从目前的25欧元26美元翻倍至50欧元53美元并改善他们的整体工作条件2023年1月4日伦敦皇家医院的清洁工护士罢工不满薪酬未解决2023年1月4日Aslef工会的成员将影响英国伦敦地铁运行不满薪酬运输老板违背了减少其成员周末轮班次数的承诺未解决罢工是在纽约市出租车和豪华轿车委员会上个月批准Uber司机加薪之后发生的Uber在诉讼中表示此后起诉该委员会称未解决因对于上一轮的解决方案不满意开启了新一轮的罢工等待uber公司给出回2023年1月5日纽约市uber司机罢工24小时实施这些加薪将使该公司每月花费2100万至2300万美元并迫复使Uber将票价提高102023年1月6日英格兰威尔士和苏格兰的铁路工作人员将罢工不满薪酬未解决在盖特威克机场希思罗机场伯明翰卡迪夫曼彻斯特和格拉斯哥机场以及纽黑文港担任边境部队官员的2022年12月28日-2023年1月9日因通货膨胀导致的生活成本上涨不满薪酬未解决公共和商业服务工会PCS成员将于周三恢复罢工四天2023年1月计划将举行多次罢工活动英国皇家邮政公司长期存在的工资和工作条件纠纷未解决2023年1月8日纽约市约9000名护士罢工因疫情导致病人数量激增工作强度过大不满薪酬未解决爱荷华州和威斯康星州1000多名罢工的CNH产业工人拒未解决爱荷华州伯灵顿和威斯康星州拉辛工厂的工人此前在罢工开始时拒绝了一项为2023年1月8日绝了建筑和农业设备制造商的最后最佳和最终报价不满薪酬及健康等保障条约期三年的协议其中包括185的加薪因为担心拟议的加薪无法涵盖飙升的通货膨胀和延长了他们八个月的停工期健康保险费用由于与卫生大臣史蒂夫巴克利的谈判破裂英国急救行业相关人员将举行进一步罢工工会表示卫生大臣在谈判中仅谈2023年1月9日英国急救行业相关工会论生产力并未就薪酬解决方案进行详细讨论工会方面未解决对此表示愤怒并确认将于1月11日及23日继续举行急救行业罢工因为加薪幅度跟不上高达两位数的通胀率英国正在经历从医2023年1月12日英国公务员工会未解决疗到铁路等各个部门的罢工潮因薪资待遇纠纷及退休金问题英国150所大学的7万多名教职2023年1月13日英国大学与学院工会未解决工将在2月和3月举行为期18天的罢工2023年1月17日英国最大护士工会不满薪酬未解决法国最大的几个工会组织以及法国国家铁路公司巴黎2023年1月17日此次罢工主要针对此前政府刚出台的退休制度改革计划未解决大众运输公司法航等大型交通公司面对政府在薪资问题上无所作为英国救护车护理人员急救2023年1月21日英国救护车护理人员护理人员等将于2月到3月再次举行一系列罢工罢工次数或将未解决达到10次意大利最大的三家加油站行业协会当地时间24日晚在全国范围内发起为期48小时的罢工以抗议政府出台提高燃油价格透明度的法令三家协会囊括了意大利全国约70的燃油零售企业2023年1月24日意大利最大的三家加油站行业协会未解决届时包括高速公路加油站在内的协会所属加油站都会关闭自助加油服务也同时停止但罢工不涉及由石油企业直接管理的自助加油服务和基础保障性加油服务2023年1月25日德国柏林-勃兰登堡国际机场的大约6000名员工要求更高的工资和更好的工作条件未解决2023年1月30日英国50万名工人要求提高薪资未解决受能源价格上涨通胀水平高涨的影响近期英国多个行业陆续举行罢工据英国媒体报道2月1日英国将有约50万人开始2023年2月1日英国多个行业未解决罢工包括教师火车司机等此外英国环境局数千名员工1月31日表示他们将因薪资待遇问题于2月8日举行罢工2023年2月6日英国卫生工作者数万名护士和救护车工作人员在不断升级的薪酬纠纷中罢工未解决工会组织本次罢工的目的是要求有关当局在德国高通胀的背景下为大约16万名邮政员工加薪除了要求邮政工人停止投送2023年2月7日德国邮政员工信件和包裹之外德国服务行业工会6日还在柏林罗斯托克和未解决慕尼黑组织发起集会抗议活动上千名邮政工作人员参加了当天在柏林举行的集会2023年2月10日英国救护车工作人员和大学教职工要求提高薪资未解决德国服务行业工会在谈判中要求资方在一年内为全境16000名邮2023年2月11日德国邮政未解决政员工涨薪152023年2月17日意大利公共交通系统员工要求提高工资提供更健康和安全的工作环境未解决2023年2月17日德国机场地勤人员为争取更高工资未解决本次罢工的目的在于呼吁社会对公交系统员工给予更多关注当前的经济危机公交企业随意私有化以及公交服务过度外2023年2月18日意大利公交系统员工未解决包导致他们的工作日益繁重工作环境恶化经济负担更加沉重2023年2月24日葡萄牙公共铁路企业葡萄牙铁路公司工人们要求与通货膨胀的上升相匹配的涨薪以免丧失购买力未解决2023年3月1日法国炼油厂和港口工人全法范围内反对养老金制度改革运动的一部分未解决2023年3月2日德国邮政员工德国邮政的集体薪资谈判无法达成统一共识未解决2023年3月15日英国初级医师受通胀高企影响要求提高薪酬以避免影响生活质量未解决多年来受工资低工作繁重等问题的困扰举行为期三天的罢2023年3月21日美国洛杉矶联合学区职工未解决工活动将使得全美第二大教育系统陷入瘫痪为了要求提供工资待遇西班牙律师公会于1月24日起开始了无2023年3月27日西班牙律师工会已解决西班牙律师协会与西班牙政府就提高工资待遇达成协议限期罢工活动持续至今德国今年2月的通胀率达到93大大超过预期而且这种高通胀的情况已经持续了一年这显然大大增加了德国普通民众的2023年3月27日德国交通业未解决生活负担德国各大工会为了在薪资谈判中向资方施压频繁举行大规模警告性罢工罢工涉及多个行业要求政府大幅涨薪以应对通货膨胀英国超过13万名英国公2023年3月29日英国公共与商业服务工会未解决务员和公共服务业人员计划于4月举行大规模罢工行动2023年4月2日葡萄牙首都里斯本抗议租金和房价的高涨未解决2023年4月3日意大利空中交通服务人员要求提高工资未解决2023年4月4日葡萄牙铁路及航空工作人员要求提高工资改善工作环境加强人员安全等未解决2023年4月10日加拿大税务局不满薪资未解决2023年4月12日葡萄牙教育工作者要求恢复所有劳动及服务时间未解决资料来源Wind彭博浙商证券研究所风险提示中美贸易摩擦超预期恶化疫情变异冲击全球海外经济超预期下滑httpwwwstockecomcn78请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观深度报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面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