★3月经济数据解读：
　　1、一季度增长较为扎实。一季度GDP季调环比增长2.2%，高于疫情前的常规水准。同比增速4.5%，大超市场预期，且从结构上看也更为健康。三产增速5.4%高于总体，对总体的拉动达到3个百分点，相较于去年主要靠投资拉动有明显改善。考虑到4月份部分高频指标有所放缓，二季度修复斜率恐下降，后续稳增长仍需要政策面呵护。但即便保守估计，全年实现5%目标也概率较大。
　　2、3月在进一步修复的同时，依然保持了明显的结构分化特征。工业端在出口回暖情况下，制造业增加值回升至4.2%，相对平稳。消费端较为亮眼，3月社零走高至10.6%，主要是由于去年低基数效应和今年3月部分可选消费回暖所致。但必选消费则相对平淡，结合CPI回落，我们认为原因在于贫富差距较大之下，不同收入水平群体的消费偏好不同，高端消费好于刚需消费。
　　3、投资端基建和制造业在财政发力与金融政策倾斜下总体保持平稳。地产方面，销售持续回暖，房企资金链缺口收窄，但向投资端转化仍较慢。或与房企之间分化、两会并无更多宽松政策信号、保交楼工作对新开工形成挤出有关。
　　★投资建议：
　　对资本市场而言，更重要的是利润增长。上市公司利润增速与名义GDP增速有关，由于价格因素较弱，故一季度名义GDP增速约为5%，好于2022Q4的3%，但弱于2022年全年的5.3%。这也符合我们对盈利底在去年Q4-今年Q1的判断。企业盈利修复仍需要更多终端需求好转、价格上行带动利润率上行而非仅仅收入反弹。我们认为一季度经济数据对于股指突破震荡格局帮助有限。后续仍需要等待更多明确的利多信号。
　　★风险提示：
　　美联储加息，海外地缘政治风险上升。