核心观点
　　2022年公司实现营业收入10.01亿元（同比-9.22%），归母净利润4.10亿元（同比-28.25%）；2023Q1实现营业收入2.80亿元，（同比+37.92%，环比-11.19%），归母净利润1.36亿元（同比+49.33%，环比+ 7.49%）。2022年受下游养殖行情低迷影响，公司猪用疫苗实现营收9.37亿元（同比-11.30%）；禽用疫苗实现营收1060.38万元（同比-5.99%）；宠物疫苗实现营业收入675.12万元（同比+134.89%），主要系宠物疫苗市场开拓初见成效。展望2023年，我们预计随着养殖业行情的逐渐恢复，公司猪用疫苗及禽用疫苗板块将迎来恢复，同时宠物疫苗板块也有望保持快速增长，新产品的不断推出将带动公司整体业绩向好。
　　事件
　　公司披露2022年报及2023年一季报，2022年实现营收10.01亿元，同比下降9.22%，归母净利润4.10亿元，同比下降28.25%，拟向全体股东每10股派发现金红利1.9元（含税）；2023Q1实现营收2.80亿元，同比增长37.92%，环比下降11.19%，归母净利润1.36亿元，同比增长49.33%，环比增长7.49%。
　　简评
　　1、下游养殖低迷导致业绩不佳，宠物疫苗营收增速明显
　　2022年公司实现营业收入10.01亿元（同比-9.22%），归母净利润4.10亿元（同比-28.25%）；23Q1公司实现营业收入2.80亿元（同比+37.92%，环比-11.19%），归母净利润1.36亿元（同比+49.33%，环比+7.49%）。
　　分产品来看，①2022年猪用疫苗整体实现营收9.37亿元（同比-11.30%），主要系下游生猪养殖行情低迷，市场需求减少；其中，猪用活疫苗销售量为3.01亿头份（同比-12.02%），猪用灭活疫苗销售量为4.80亿毫升（同比+12.22%）。②禽用疫苗整体实现营收1060.38万元（同比-5.99%）；其中禽用活疫苗销售量为11.64亿羽份（同比+4.46%），禽用灭活疫苗销售量为0.18亿毫升（同比+21.03%）。③宠物疫苗实现营收675.12万元（同比+134.89%），主要系宠物疫苗市场开拓初见成效。④诊断试剂实现营收1936.11万元（同比+59.76%）。⑤微生态制品实现营收2400.63万元（同比+114.38%）。
　　利润率方面，2022年公司兽用生物制品毛利率为73.97%（同比-6.62pcts），主要原因系研发费用增长以及22Q1在建工程转固定资产带来的折旧费用增加。其中，猪用疫苗毛利率为75.31%（同比-6.48pcts）；禽用疫苗毛利率为16.28%（同比+13.02pcts）；宠物疫苗毛利率为-1.58%（同比-33.96pcts）；诊断试剂毛利率为67.12%（同比+7.73pcts）。另外，微生态制品毛利率为58.67%（同比+8.37pcts）。2022年公司整体销售毛利率为73.61%（同比-6.19pcts），销售净利率为40.86%（同比-10.87pcts）；2023Q1公司销售毛利率为77.34%（同比+4.39pcts），销售净利率为48.45%（同比+3.67pcts）。
　　费用方面，2022年公司销售/管理/财务/研发费用分别为1.60/0.67/-0.63/1.03亿元，同比分别+19.38%/-10.78%/-2.01%/+28.43%。
　　2、持续发力研发创新，自主研发+产学研合作推动技术成果产业化
　　公司注重研发创新，近三年累计投入研发费用超过2.4亿元，2022年开展在研项目65个，各板块研发进展顺利。①猪用疫苗：猪δ冠状病毒灭活疫苗即将获得新兽药证书；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗等7个产品进入初审阶段；获得猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗（HB17株+JS01株），猪支原体肺炎、猪流感（H1N1、H3N2）二联灭活疫苗和猪圆环病毒2型、猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病三联亚单位疫苗临床批件；非洲猪瘟活载体组合疫苗效果评价和产业化工艺研究项目正处实验室研究阶段。②禽用疫苗：鸡新城疫、禽流感（H9亚型）、传染性法氏囊病、禽腺病毒病（I群，4型）四联灭活疫苗，I群禽腺病毒灭活疫苗（4型，HB-2株）进入初审阶段；鸡滑液囊支原体病活疫苗获得临床批件，正进行临床试验；新城疫（Ⅶ）、禽流感H9亚型开发的细胞悬浮培养二联灭活疫苗已提交临床试验申请。③反刍疫苗：牛支原体活疫苗（HB150株）和牛支原体竞争ELISA抗体检测试剂盒进入初审补充阶段；小反刍兽疫病毒阻断ELISA抗体检测试剂盒进入初审阶段。④宠物疫苗：提交猫鼻气管炎、猫鼻结膜炎、猫泛白细胞减少症三联灭活疫苗临床试验申请。
　　公司经过近20年的研发创新，建立了多项核心技术平台，包括病原学与流行病学研究技术平台、基因编辑技术平台、高效表达技术平台、病毒悬浮培养技术平台、高效纯化技术平台、多联多价疫苗研究技术平台等。截止2023年一季度末，公司已取得43项新兽药注册证书，其中与华中农大合作研发取得新兽药注册证书30项，与第三方合作研发取得新兽药注册证书12项，独立研发取得新兽药注册证书1项。公司与华中农大、哈兽研等高等院校和科研院所建立了长期稳定的合作关系，形成自主研发与产学研合作相结合的科研体系，通过该合作模式将多项基础技术成果转化为可实际应用的产品，满足养殖企业对动物疫病防疫的需求，有利于实现公司经营业绩的快速增长。
　　3、多领域开展前瞻性布局，创新营销策略巩固品牌优势
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