22年业绩符合预期。报告期内公司持续提升创新能力和研发水平，经营业绩稳步提升，从而有效提升了盈利能力。AIGC产业发展提升算力需求，超算互联网联合体成立公司有望成为国家算力底座中坚力量，维持“强烈推荐”投资评级。
　　公司发布2022年报，经营业绩符合预期。22年公司实现营收130.08亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；扣非后净利润11.51亿元，同比增长45.50%。其中，22Q4公司实现营收56.21亿元，同比增长17.95%；归母净利润8.91亿元，同比增长25.35%；扣非后净利润7.78亿元，同比增长44.95%。公司拟每10股派现金红利2.20元。
　　盈利能力逐步提升。报告期内，公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，经营业绩稳步提升，从而有效提升了盈利能力。报告期内公司毛利率26.26%，较去年同期提升2.52个百分点；报告期内公司净利率11.87%，较去年同期提升1.53个百分点。
　　研发投入持续加大。公司成立以来持续对高端机等核心产品投入研发，自研产品比例及核心部件自研能力不断提升。报告期内公司研发投入24.72亿元，占主营业务收入19.01%；公司近三年累计研发投入49.46亿元；2022年新增研发人员573人，研发人员总数达到3187人，占公司总人数64.63%。
　　联营企业海光信息持续高增长。报告期内，海光信息实现营收51.25亿元，同比增长121.83%；归母净利润8.04亿元，同比增长145.65%；扣非后净利润7.48亿元，同比增长181.92%。我们认为海光信息高增长印证了我国信创产业持续高景气，此外，海光深算系列是我国AI芯片领军者，当前深算二、三号研发进展顺利，曙光服务器与海光芯片有较强协同效应，有望从中受益。
　　AI产业发展提升算力需求，超算互联网联合体成立。ChatGPT的快速流行让我们看到生成式AI的广阔空间，算力基础设施在AIGC产业链中必不可少，公司作为国内高性能计算机领军者迎来发展机遇。此外，科技部将通过发起成立超算互联网联合体，打造国家算力底座，公司持续布局建设“全国一体化算力服务平台”，有望成为算力底座中坚力量。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23至25年实现营业收入分别为155.43、187.45、228.12亿元，归母净利润分别为20.18、26.16、33.58亿元，对应PE分别为31.6、24.4、19.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：海光芯片供应链紧缺风险、宏观经济影响新基建增速下滑风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月18日中科曙光603019SH强烈推荐维持TMT及中小盘计算机业绩符合预期算力需求提升为公司发展带来新机遇当前股价4355元22年业绩符合预期报告期内公司持续提升创新能力和研发水平经营业绩稳基础数据步提升从而有效提升了盈利能力AIGC产业发展提升算力需求超算互联网总股本万股146401联合体成立公司有望成为国家算力底座中坚力量维持强烈推荐投资评级已上市流通股万股145073公司发布2022年报经营业绩符合预期22年公司实现营收13008亿元总市值亿元638同比增长1544归母净利润1544亿元同比增长3127扣非后净利流通市值亿元632每股净资产MRQ116润1151亿元同比增长4550其中22Q4公司实现营收5621亿元ROETTM91同比增长1795归母净利润891亿元同比增长2535扣非后净利润资产负债率442778亿元同比增长4495公司拟每10股派现金红利220元主要股东北京中科算源资产管理有限主要股东持股比例1635公司盈利能力逐步提升报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平增强产品的核心竞争优势经营业绩稳步提升从而有效提升了盈利能力报股价表现告期内公司毛利率2626较去年同期提升252个百分点报告期内公司1m6m12m净利率1187较去年同期提升153个百分点绝对表现409556相对表现358757研发投入持续加大公司成立以来持续对高端机等核心产品投入研发自研中科曙光沪深300产品比例及核心部件自研能力不断提升报告期内公司研发投入2472亿元60占主营业务收入1901公司近三年累计研发投入4946亿元2022年新40增研发人员573人研发人员总数达到3187人占公司总人数6463200联营企业海光信息持续高增长报告期内海光信息实现营收5125亿元-20同比增长12183归母净利润804亿元同比增长14565扣非后净利-40润748亿元同比增长18192我们认为海光信息高增长印证了我国信创Apr22Aug22Nov22Mar23资料来源公司数据招商证券产业持续高景气此外海光深算系列是我国AI芯片领军者当前深算二三号研发进展顺利曙光服务器与海光芯片有较强协同效应有望从中受益相关报告AI产业发展提升算力需求超算互联网联合体成立ChatGPT的快速流行让1中科曙光603019业绩快报符合预期带来发展新机遇我们看到生成式的广阔空间算力基础设施在产业链中必不可少AIGCAIAIGC2023-02-23公司作为国内高性能计算机领军者迎来发展机遇此外科技部将通过发起2中科曙光603019新基建及成立超算互联网联合体打造国家算力底座公司持续布局建设全国一体行业信创带动公司营收稳定增长2022-08-30化算力服务平台有望成为算力底座中坚力量3中科曙光603019业绩快报超预期新基建及行业信创推动公司维持强烈推荐投资评级我们预计公司23至25年实现营业收入分别为快速成长2022-08-16155431874522812亿元归母净利润分别为201826163358亿元对应PE分别为316244190倍维持强烈推荐投资评级刘玉萍S1090518120002liuyupingcmschinacomcn风险提示海光芯片供应链紧缺风险宏观经济影响新基建增速下滑风险周翔宇S1090518050001财务数据与估值zhouxiangyucmschinacomcn会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1120013008155431874522812同比增长1016192122营业利润百万元14201905247831974080同比增长3634302928归母净利润百万元11581544201826163358同比增长4133313028每股收益元079105138179229PE551413316244190PB5037343027资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告PE-PBBand图1中科曙光历史PEBand图2中科曙光历史PBBand元元6060505045x40x40x404035x30x3030x3025x25x202020x15x101000Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22Apr20Oct20Apr21Oct21Apr22Oct22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1中科曙光深度报告海光加成再论曙光的投资机会2022-04-242海光信息新股报告深耕x86服务器CPU推出DCU塑造未来成长动力2022-08-093中科曙光深度报告凤凰涅槃高性能信创双翼齐飞2020-05-18敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产1655416820184882164025831营业总收入1120013008155431874522812现金64646155596966747699营业成本85419592111911330916083交易性投资100000营业税金及附加4154647895应收票据1790000营业费用4996207408931087应收款项22362795331639994867管理费用241310370446543其它应收款47172206248302研发费用9621105132115931939存货599763797434884010683财务费用14199100100100其他16221319156418782281资产减值损失201197100150200非流动资产956814990153381560115794公允价值变动收益00000长期股权投资35056395639563956395其他收益397427250263276固定资产14402198288434493913投资收益166248372558837无形资产商誉17733300297026732405营业利润14201905247831974080其他28483097309030843080营业外收入2012121212资产总计2612231810338273724041625营业外支出511101010流动负债55836316649075428917利润总额14351906248031994082短期借款0288100100100所得税171288367460565应付账款25572446285433944102少数股东损益1067395124159预收账款18612263264031393794归属于母公司净利润11581544201826163358其他11651320896908921长期负债74637753780578517893主要财务比率长期借款6951484153615821624202120222023E2024E2025E其他67686269626962696269年成长率负债合计1304614070142951539316810营业总收入1016192122股本14631464146414641464营业利润3634302928资本公积金779810813108131081310813归母净利润4133313028留存收益340947406437862811437获利能力少数股东权益4077238199421101毛利率237263280290295归属于母公司所有者权益1267017017187132090523714净利率103119130140147负债及权益合计2612231810338273724041625ROE95104113132151ROIC828795114130现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率499442423413404经营活动现金流4951125106112391397净负债比率4874534945净利润12641617211427393517流动比率3027282929折旧摊销396528728816885速动比率1917171717财务费用3229100100100营运能力投资收益1662486228211113总资产周转率0504050506营运资金变动1984788106914061805存货周转率1916161616其它3713101112应收账款周转率4950515151投资活动现金流1802253346026131应付账款周转率3938424343资本支出16282685108210821082每股资料元其他投资1741526228211113EPS079105138179229筹资活动现金流568957787272403每股经营净现金-034077072085095借款变动140214095655246每股净资产8651162127814281620普通股增加121000每股股利016022029038048资本公积增加753015000估值比率股利分配203234322424549PE551413316244190其他2085416100100100PB5037343027现金净增加额17294521867051025EVEBITDA522372255203163资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关刘玉萍计算机行业首席分析师北京大学汇丰商学院金融学硕士优势领域云计算2022年水晶球最佳分析师第一名周翔宇计算机行业分析师三年中小盘研究经历获得201617年新财富中小市值团队第五第二名孟林计算机行业分析师中科院信息工程研究所硕士两年四大行技术部工作经验两年一级市场投资经验2020年加入招商证券石恺计算机行业研究助理康奈尔大学电子与计算机工程香港科技大学金融数学双硕士华盛顿大学电子工程学士2021年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4