投资要点
　　公司发布2022年报，全年实现营业收入41.57亿元，同比增长30.93%，实现归母净利润-7.22亿元，同比下滑203.25%，实现扣非归母净利润-7.59亿元，同比下滑151.91%。
　　5G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。2022年，公司在复杂的宏观环境下依然实现整体收入的快速增长，其中，公司云短信基本盘稳固，5G富媒体消息、国际云通信等新动能增长，增速分别为180%、390%，推动公司实现销售收入与业务规模的同步提升，营业收入同比增长30.93%至41.57亿元。
　　受上下游影响毛利率承压，今年一季度预计改善。2022年公司云短信业务量和收入均保持同比上升，但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，加之云短信行业竞争激烈，公司云短信业务毛利率同比下降明显，因此导致毛利总额下降，并直接导致报告期公司综合毛利率同比下降3.76pct至9.34%。根据公司此前发布的2023年一季度业绩预告显示，公司的收入和毛利总额均保持同比30%以上增长，并且盈利同比实现扭亏，由此我们认为公司成本压力在一季度已得到改善。
　　费用管控能力较强，期间费用率持续优化。2022年公司销售、管理、研发、财务费用分别为1.83亿元、0.76亿元、1.35亿元、0.27亿元，费用率分别为4.41%、1.82%、3.25%、0.64%，分别同比变动0.19pct、-2.76 pct、-1.22pct、-0.17pct，综合期间费用率同比下降4.34pct至10.12%，我们认为公司在费用端具备规模效应，期间费用率有望随公司收入的高速增长而进一步优化。
　　大额减值准备导致公司亏损，主营业务保持盈利。公司对全资子公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提商誉减值准备6.23亿元；对持有的联营企业确认的投资损失、交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计0.75亿元；对全资子公司鞍山市云数科技的IDC数据中心固定资产计提资产减值准备0.57亿元。以上减值准备合计约7.55亿元，是公司盈利出现大额亏损的主要原因。负责公司主营的云通信服务业务的子公司深圳市梦网科技发展有限公司2022年实现营业收入40.59亿元，同比增长24.89%，实现归属于上市公司的净利润为1.17亿元，同比减少33.84%，仍保持盈利。
　　AIM消息为云通信商业模式变革带来新机遇，数据+AI重塑商业价值。AIM消息是公司5G富媒体消息产品的升级版之一，是通过手机终端短信智能解析增强技术，将传统文本短信无缝升级为可交互的富媒体应用消息。AIM消息支持视频、语音、高清图片、文字等多种媒体元素，并具备浏览器内置访问、LBS、APP、快应用、小程序、服务号、快捷支付等应用交互能力。用户可实现应用交互、内容访问、信息查询、智能客服等多功能实时互动，是比小程序更为轻量化的一种应用。AIM消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的AI应用入口；同时，公司打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。此外，随着与三大运营商在5G消息领域合作签约落地，公司的商业模式上也随之发生改变，已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年营业收入为57.65亿元、74.50亿元、93.60亿元，归母净利润为3.19亿元、5.33亿元、7.47亿元，EPS为0.40元、0.66元、0.93元，对应2023-2025年的PE为45倍、27倍、19倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级，建议重点关注。
　　风险提示：
　　商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；传统业务成本压力增加；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告通信公司点评报告2023年4月18日股票投资评级梦网科技0021232022年报点评大额减值导致利润承压看好富媒体消息为公司带买入维持来业绩拐点个股表现投资要点公司发布2022年报全年实现营业收入4157亿元同比增长梦网科技通信663093实现归母净利润-722亿元同比下滑20325实现扣非5748归母净利润-759亿元同比下滑1519139305G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长202221年公司在复杂的宏观环境下依然实现整体收入的快速增长其中123公司云短信基本盘稳固5G富媒体消息国际云通信等新动能增长-6-15增速分别为180390推动公司实现销售收入与业务规模的同步提-242022-042022-062022-092022-112023-022023-04升营业收入同比增长3093至4157亿元受上下游影响毛利率承压今年一季度预计改善2022年公司云资料来源聚源中邮证券研究所短信业务量和收入均保持同比上升但受运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响加之云短信行业竞争激烈公司云短公司基本情况信业务毛利率同比下降明显因此导致毛利总额下降并直接导致报最新收盘价元1793告期公司综合毛利率同比下降376pct至934根据公司此前发布总股本流通股本亿股802672的2023年一季度业绩预告显示公司的收入和毛利总额均保持同比总市值流通市值亿元14412030以上增长并且盈利同比实现扭亏由此我们认为公司成本压力52周内最高最低价1793811在一季度已得到改善资产负债率455费用管控能力较强期间费用率持续优化2022年公司销售管市盈率-1992理研发财务费用分别为183亿元076亿元135亿元027第一大股东余文胜亿元费用率分别为441182325064分别同比变动-持股比例188019pct-276pct-122pct-017pct综合期间费用率同比下降434pct至1012我们认为公司在费用端具备规模效应期间费研究所用率有望随公司收入的高速增长而进一步优化大额减值准备导致公司亏损主营业务保持盈利公司对全资子分析师王立康SAC登记编号S1340522080001公司深圳市梦网科技发展有限公司和深圳市梦网视讯有限公司计提Emailwanglikangcnpseccom商誉减值准备623亿元对持有的联营企业确认的投资损失交易性金融资产公允价值变动损益以及其他非流动资产的资产减值准备合计075亿元对全资子公司鞍山市云数科技的IDC数据中心固定资产计提资产减值准备057亿元以上减值准备合计约755亿元是公司盈利出现大额亏损的主要原因负责公司主营的云通信服务业务的子公司深圳市梦网科技发展有限公司2022年实现营业收入4059亿元同比增长2489实现归属于上市公司的净利润为117亿元同比减少3384仍保持盈利AIM消息为云通信商业模式变革带来新机遇数据AI重塑商业价值AIM消息是公司5G富媒体消息产品的升级版之一是通过手机终端短信智能解析增强技术将传统文本短信无缝升级为可交互的富媒体应用消息AIM消息支持视频语音高清图片文字等多种媒体元素并具备浏览器内置访问LBSAPP快应用小程序服务市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分号快捷支付等应用交互能力用户可实现应用交互内容访问信息查询智能客服等多功能实时互动是比小程序更为轻量化的一种应用AIM消息为客户提供了强大的千人千面千人千迹展示和追踪能力客户可通过自身数据挖掘实现个性化场景营销和服务是客户在服务营销领域天然的AI应用入口同时公司打造推出了客户侧的私有化数据和AI平台客户可基于该平台快速对接其内部应用实现数据挖掘客户画像精准分发的一揽子业务升级此外随着与三大运营商在5G消息领域合作签约落地公司的商业模式上也随之发生改变已经不再局限于传统的向运营商采购的模式而是形成了平台化能力运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算投资建议预计公司2023-2025年营业收入为5765亿元7450亿元9360亿元归母净利润为319亿元533亿元747亿元EPS为040元066元093元对应2023-2025年的PE为45倍27倍19倍我们看好公司未来表现维持买入评级建议重点关注风险提示商誉减值风险新业务市场接受程度与客户拓展不及预期传统业务成本压力增加市场竞争加剧盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元415744576500745000936000增长率3093386729232564EBITDA百万元10697361066758489574归属母公司净利润百万元-72207318585325374679增长率-203251441267164023EPS元股-090040066093市盈率PE451527011926市净率PB420384336286EVEBITDA9066413621611605资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入4157576574509360营业收入309387292256营业成本3769495062777812营业利润-21961501672402税金及附加3568归属于母公司净利润-20321441672402销售费用183219261328获利能力管理费用76127149187毛利率93141157165研发费用135168194243净利率-174557180财务费用27494946ROE-21185125149资产减值损失-74131-139ROIC085284102营业利润-738370618867偿债能力营业外收入2000资产负债率455464441423营业外支出2000流动比率135142163182利润总额-737370618867营运能力所得税54880113应收账款周转率269321346350净利润-742322538754存货周转率归母净利润-722319533747总资产周转率066087102114每股收益元-090040066093每股指标元资产负债表每股收益-090040066093货币资金1429166820972424每股净资产427467533626交易性金融资产62626262估值比率应收票据及应收账款1618198123363037PE451527011926预付款项302396439547PB420384336286存货0000流动资产合计3553429851556336现金流量表固定资产348389319274净利润-742322538754在建工程0-51-137-172折旧和摊销6263820无形资产228208190171营运资本变动-65-221-394-637非流动资产合计2733269525092400其他792337371资产总计6286699376648736经营活动现金流净额47140255208短期借款1901200121012201资本开支-146313498应付票据及应付账款430533548623其他-368334328其他流动负债308490508650投资活动现金流净额-38196177126流动负债合计2639302431573475股权融资20000其他222222222222债务融资657100100100非流动负债合计222222222222其他-135-98-103-108负债合计2861324733793697筹资活动现金流净额5432-3-8股本802802802802现金及现金等价物净增加额210239430326资本公积金2432243224322432未分配利润1644358871522少数股东权益03816其他2774154266所有者权益合计3425374742855039负债和所有者权益总计6286699376648736资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusu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