事件概述：2023年1月3日公司发布公告，梦网云科技集团股份有限公司子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与联通在线信息科技有限公司签署了《智信技术服务合同》。联通在线为中国联合网络通信有限公司的全资子公司，是中国联通全网消息类业务的集中运营支撑单位。
　　运营商合作再下一城，5G消息领域已经完成与三大运营商签约。继公司中标中选中移互联网短信小程序合作伙伴、与电信信元签订《5G消息回落解决方案技术服务合同》后，此次实现了与联通在5G消息领域合作的签约。三大运营商5G消息领域签约全部落地，凸显公司在5G消息领域的实力及行业地位。
　　支撑联通“智信”产品平台运营与升级，打开长期成长空间。此次合作，深圳梦网基于通信和终端服务领域积累的核心技术和取得的多项专利成果，全力支撑联通在线“智信”产品平台能力建设，接入联通在线CSP平台功能，凭借公司自身能力和行业的深厚积累，支撑华为、小米、OPPO、VIVO等多终端覆盖和线上运营，全面满足中国联通泛消息业务相关场景升级，形成通用能力，提高泛消息市场需求支撑效率。截至2022年11月，中国联通“大联接”用户累计到达8.5亿户，因此此次合作长期看也将助力公司打开成长空间。
　　面对运营商输出平台化能力，商业模式变革潜力可期。在此次合作中，联通在线向深圳梦网就“智信”产品解决方案，服务费用按照成功解析服务的次数结算。联通在线按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用，双方按月度对账。可以看到，公司在与移动、电信的相关合作中，也均是以解析服务的次数进行结算。这说明，公司已经不再局限于传统的向运营商采购的模式，而是形成了平台化能力，运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算。
　　在5G消息时代，公司有望向客户提供平台+服务的能力，面对友商、运营商更多输出的是平台化能力，收费形式可能也会有变化。此次与联通合作的落地，进一步验证了公司在5G消息时代的商业模式变革的潜力。
　　 5G消息业务快速发展，Q3业绩端已明显加速回暖。2022Q3公司收入增速近50%，归母净利润增速达到610%，主要由于5G消息业务的快速发展：2022第三季度5G富媒体消息业务计费量同比增长343.03%；毛利率方面2022年第三季度环比二季度毛利率环比增加13.82个百分点。同时，国际云通信业务计费量同比增长353.49%，收入同比增长277.08%。随着5G消息业务计费量提升，公司利润率已有明显的边际改善。
　　投资建议：5G消息商用化不断推进，公司作为领军企业有望长期受益，5G消息业务量保持高速增长态势，进而带动收入增长和收入结构的优化。公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压，但5G消息业务进展迅速，利润端短期承压不改长期预期，高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖，长期看具有广阔的应用前景。同时，5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革，向SaaS化转变的潜力值得期待。考虑到公司前三季度整体利润水平、四季度国内疫情影响等因素，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为1.07/2.89/4.78亿元，对应PE分别为84X、31X、19X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：5G消息商用进度不及预期，行业应用形式存在变化可能。

研究报告全文：梦网科技002123SZ公司事件点评运营商5G消息合作全部落地开启发展新征程2023年01月03日TableAuthor分析师吕伟分析师郭新宇执业证号S0100521110003执业证号S0100518120001电话021-80508288电话010-85127654邮箱lvweiyjmszqcom邮箱guoxinyumszqcom事件概述2023年1月3日公司发布公告梦网云科技集团股份有限公司推荐维持评级子公司深圳市梦网科技发展有限公司近日与联通在线信息科技有限公司签署了当前价格1123元智信技术服务合同联通在线为中国联合网络通信有限公司的全资子公司是中国联通全网消息类业务的集中运营支撑单位运营商合作再下一城5G消息领域已经完成与三大运营商签约继公司中标中选中移互联网短信小程序合作伙伴与电信信元签订5G消息回落解决方相关研究案技术服务合同后此次实现了与联通在5G消息领域合作的签约三大运营1梦网科技002123SZ2022年中报点评Q2收入加速成长5G消息业务打开成长新商5G消息领域签约全部落地凸显公司在5G消息领域的实力及行业地位空间-20220812支撑联通智信产品平台运营与升级打开长期成长空间此次合作深2梦网科技002123SZ公司事件点评中圳梦网基于通信和终端服务领域积累的核心技术和取得的多项专利成果全力支移动重要合作落地平台化模式潜力再次验证撑联通在线智信产品平台能力建设接入联通在线CSP平台功能凭借公司-20220809自身能力和行业的深厚积累支撑华为小米OPPOVIVO等多终端覆盖和3梦网科技002123SZ公司点评5G消息业务数据强劲增长轻舟已过万重山-2022线上运营全面满足中国联通泛消息业务相关场景升级形成通用能力提高泛0803消息市场需求支撑效率截至2022年11月中国联通大联接用户累计到4梦网科技002123SZ公司事件点评电达85亿户因此此次合作长期看也将助力公司打开成长空间信5G消息重要订单落地商用化再迈关键一面对运营商输出平台化能力商业模式变革潜力可期在此次合作中联通步-20220530在线向深圳梦网就智信产品解决方案服务费用按照成功解析服务的次数结5梦网科技002123SZ公司事件点评元宇宙商业化迈出重要一步成长边界不断延展算联通在线按月度依据考核结果支付深圳梦网应结算费用双方按月度对账-20220509可以看到公司在与移动电信的相关合作中也均是以解析服务的次数进行结算这说明公司已经不再局限于传统的向运营商采购的模式而是形成了平台化能力运营商对解析服务等能力进行采购并与公司按照服务次数进行结算在5G消息时代公司有望向客户提供平台服务的能力面对友商运营商更多输出的是平台化能力收费形式可能也会有变化此次与联通合作的落地进一步验证了公司在5G消息时代的商业模式变革的潜力5G消息业务快速发展Q3业绩端已明显加速回暖2022Q3公司收入增速近50归母净利润增速达到610主要由于5G消息业务的快速发展2022第三季度5G富媒体消息业务计费量同比增长34303毛利率方面2022年第三季度环比二季度毛利率环比增加1382个百分点同时国际云通信业务计费量同比增长35349收入同比增长27708随着5G消息业务计费量提升公司利润率已有明显的边际改善本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1梦网科技002123计算机投资建议5G消息商用化不断推进公司作为领军企业有望长期受益5G消息业务量保持高速增长态势进而带动收入增长和收入结构的优化公司在5G推广期由于成本投入等原因业绩短期承压但5G消息业务进展迅速利润端短期承压不改长期预期高毛利业务的快速增长也将推动业绩回暖长期看具有广阔的应用前景同时5G消息业务还有望带来商业模式的重要变革向SaaS化转变的潜力值得期待考虑到公司前三季度整体利润水平四季度国内疫情影响等因素我们调整公司盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为107289478亿元对应PE分别为84X31X19X维持推荐评级风险提示5G消息商用进度不及预期行业应用形式存在变化可能盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3175502858826805增长率161584170157归属母公司股东净利润百万元-238107289478增长率-335414491700656每股收益元-030013036060PE843119PB21212018资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月30日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2梦网科技002123计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入3175502858826805成长能力营业成本2759425548515553营业收入增长率1607583516981570营业税金及附加3567EBIT增长率-431014955133605661销售费用146231247257净利润增长率-3353714490170016557管理费用145230247257盈利能力研发费用142225258268毛利率1310153817531841EBIT60151352551净利润率-750213491702财务费用26505654总资产收益率ROA-382149368564资产减值损失-285000净资产收益率ROE-566248627940投资收益17505968偿债能力营业利润-231114316526流动比率155140142152营业外收支0644速动比率140130133143利润总额-231120320530现金比率041049059071所得税13102237资产负债率3235397140933958净利润-244110298493经营效率归属于母公司净利润-238107289478应收账款周转天数17212135001200010500EBITDA116209412614存货周转天数000000000000总资产周转率050075078083资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金751129617702243每股收益-030013036060应收账款及票据1501184119141938每股净资产525538574634预付款项239213218222每股经营现金流-085028055080存货0000每股股利000000000000其他流动资产352340343377估值分析流动资产合计2842369042454780PE843119长期股权投资147197256324PB21212018固定资产158178188198EVEBITDA8240456622451430无形资产244273303333股息收益率000000000000非流动资产合计3398349835943700资产合计6240718878408479短期借款1154160418041804现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据422676797913净利润-244110298493其他流动负债252356390421折旧和摊销56586164流动负债合计1828263729923138营运资金变动-742395366长期借款179208208208经营活动现金流-682226439645其他长期负债11101010资本开支-28-100-93-96非流动负债合计190217217217投资-39000负债合计2018285432093356投资活动现金流164-100-93-96股本802802802802股权募资42000少数股东权益13172540债务募资3574792000股东权益合计4222433346315124筹资活动现金流71419128-76负债和股东权益合计6240718878408479现金净流量-447546473473资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3梦网科技002123计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4