【农林牧渔】隆平高科（000998.SZ）首次覆盖：夯实传统加码转基因，隆平高科有望持续受益
　　预计公司2022~2024年实现收入分别为39.48/44.75/49.52亿元，对应PS为5.2/4.6/4.2倍；预计实现归母净利润分别为-7.54/3.66/6.61亿元，对应PE为-27.4/56.6/31.3倍。综合行业平均PS以及未来业绩触底反弹，给与目标价17元（对应23年PS为5倍），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【保险Ⅱ】保险行业3月数据点评：人身险开门红成绩单亮眼，财险景气度延续
　　23Q1NBV正增长预计将兑现，信号效应有望助力市场信心修复；一季度宏观经济复苏表现超预期，有望带动保险需求及增员持续改善。我们持续推荐中国太保，建议关注新华保险、中国平安。
　　【通信】坤恒顺维（688283.SH）23Q1业绩预告点评：业绩超市场预期，高端仪器放量拉动业绩增长
　　公司主业无线信道仿真仪受益下游研究院所及通讯领域客户需求旺盛，增长较为迅速。此外，公司横向拓展通用射频仪器，信号发生器产品市场导入顺利，频谱分析仪逐步起量，23年底有望发布高端网络分析仪。公司业绩有望持续快速增长，上调23-24年净利润至1.30、1.93亿元（前值1.20、1.74亿元），新增预测25年净利润2.80亿元，上调至“买入”评级。
　　【医药生物】济川药业（600566.SH）2023年一季报点评：一季度持续稳健增长，预计受流感带动
　　维持“买入”评级。预计公司23-25年归母净利润分别为25.31/27.94/31.31亿元，EPS分别为2.75/3.03/3.40元，目前股价对应估值分别为11.7x/10.6x/9.5x。考虑到公司为中药处方药龙头，内生与外延双轮驱动增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：BD进度不及预期风险，产品扩张药店不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年04月19日核心结论分析师农林牧渔隆平高科000998SZ首次覆盖夯实传统加码转基因隆雒雅梅S0800518080002平高科有望持续受益预计公司20222024年实现收入分别为394844754952亿元对应PSluoyameiresearchxbmailcomcn为524642倍预计实现归母净利润分别为-754366661亿元对应国内市场主要指数PE为-274566313倍综合行业平均PS以及未来业绩触底反弹给与指数名称收盘涨跌目标价17元对应23年PS为5倍首次覆盖给予增持评级保险保险行业3月数据点评人身险开门红成绩单亮眼财险景气度上证指数339333023延续深证成指118604000423Q1NBV正增长预计将兑现信号效应有望助力市场信心修复一季度宏观经济复苏表现超预期有望带动保险需求及增员持续改善我们持续推荐沪深300416203030中国太保建议关注新华保险中国平安上证180884553039通信坤恒顺维688283SH23Q1业绩预告点评业绩超市场预期中小板指781576000高端仪器放量拉动业绩增长公司主业无线信道仿真仪受益下游研究院所及通讯领域客户需求旺盛增长创业板指243110-014较为迅速此外公司横向拓展通用射频仪器信号发生器产品市场导入顺资料来源聚源利频谱分析仪逐步起量23年底有望发布高端网络分析仪公司业绩有望持续快速增长上调23-24年净利润至130193亿元前值120174主要海外市场指数亿元新增预测25年净利润280亿元上调至买入评级指数名称收盘涨跌医药生物济川药业600566SH2023年一季报点评一季度持续稳道琼斯3397663-003健增长预计受流感带动维持买入评级预计公司23-25年归母净利润分别为253127943131标普500415487009亿元EPS分别为275303340元目前股价对应估值分别为纳斯达克1215341-004117x106x95x考虑到公司为中药处方药龙头内生与外延双轮驱动增长维持买入评级资料来源聚源风险提示BD进度不及预期风险产品扩张药店不及预期风险1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司深度研究农林牧渔隆平高科000998SZ首次覆盖夯实传统加码转基因隆平高科有望持续受益杂交水稻种子保持行业领先地位新品兼具高产高抗特性2020年以来稻谷收购底价逐步回暖由稻谷种植面积可以体现近三年国内稻谷需求开始逐步扩张由2018年的199亿吨回升至当下的223亿吨随着收购底价的上移以及需求端的增量均对稻谷市场价格形成一定支撑公司旗下晶两优以及隆两优系列水稻种子稳居国内水稻推广面积前十优势较为明显在新品研发中臻两优玮两优系列具有高抗高产的特性玉米种子推广区域广泛产品类型不断丰富公司玉米板块201920202021年营收分别为7799881015亿元同比29226927玉米种子销售增速较快旗下联创种业重点推广五大品牌新品种和SAVE营销模式并布局东北市场叠加转基因后期有望逐步商业化玉米板块有望量价齐升蔬菜瓜果种子毛利水平高稳健发展旗下德瑞特黄瓜349甜瓜博洋61博洋9继续保持领先地位同时南瓜品类德成系列品种即将上市湘研种业丰富产品线具有丘北辣椒色素椒和第三代鲜食朝天椒湘研55号等高端品种上量明显公司蔬菜瓜果业务毛利率水平较高基本保持60左右转基因生物技术领先有望抢占先机公司目前拥有4个玉米转基因安全证书及1个大豆转基因安全证书位于行业领先地位随着转基因技术落地步伐的加快公司具有较大先发优势投资建议预计公司20222024年实现收入分别为394844754952亿元对应PS为524642倍预计实现归母净利润分别为-754366661亿元对应PE为-274566313倍综合行业平均PS以及未来业绩触底反弹给与目标价17元对应23年PS为5倍首次覆盖给予增持评级风险提示新品种推广不及预期种植季遭遇极端气候种业套牌现象反复存货商誉减值联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日行业点评保险保险行业3月数据点评人身险开门红成绩单亮眼财险景气度延续人身险开门红成绩单初揭面纱23Q1平安人保新单yoy90251-3月人身险保费收入平安寿yoy56国寿yoy39新华yoy-02人保寿yoy-06太保寿yoy-26其中3月多数险企保费增速转正人保寿yoy542国寿yoy102平安寿yoy81太保寿yoy62新华yoy-04经济复苏展业恢复产品组合匹配客需寿险转型初见成效业务持续推动影响下23Q1新单表现亮眼1-3月平安新单保费yoy90其中个险新单yoy100人保寿及人保健康新单保费合计yoy25其中期交新单yoy125在新单增长支撑下我们预计23Q1NBV正增长预期有望如期兑现财险业务景气度延续1-3月财险保费累计收入众安在线yoy210太保财yoy168人保财yoy102平安财yoy54其中3月保费众安在线yoy295太保财yoy138人保财yoy117平安财yoy591车险增速稳健根据中汽协数据3月汽车产销量同比15397增速较上期32pct-40pct23Q1人保财平安财车险保费yoy6563其中3月人保财车险保费收入yoy70下阶段需持续关注自主定价系数浮动范围扩大对于市场竞争态势的影响2非车险表现分化人保财非车险1-3月累计保费收入yoy1283月保费yoy144信用保证险其他农险保费增速位居前三yoy471358201平安财除车险外其他险种23Q1保费yoy38其中非机动车辆保险意外与健康保险保费yoy79-66长端利率稳中略降资产端外部环境仍显著优于去年同期水平截至4月17日10年期国债到期收益率为284年初以来收益率均值为288同比10bps沪深300指数较22年末水平增长51投资建议23Q1NBV正增长预计将兑现信号效应有望助力市场信心修复一季度宏观经济复苏表现超预期有望带动保险需求及增员持续改善人身险行业步入转型期以来NBV负增长预期为影响寿险估值的三大因素之一市场的核心担忧是在人口红利消减原本粗放式增长难以为继的情况下头部险企是否可以通过调整经营策略快速适应新的发展阶段并通过新的销售方式及拳头产品组合进一步挖掘潜在业务机会把握第二增长曲线若2023年开门红多数险企可实现NBV同比正增长则有望提振市场对于寿险公司业务转型的信心助力板块估值进一步修复我们持续推荐中国太保建议关注新华保险中国平安风险提示政策风险利率风险市场波动风险改革成效不及预期联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评通信坤恒顺维688283SH23Q1业绩预告点评业绩超市场预期高端仪器放量拉动业绩增长事件公司发布23Q1业绩预告Q1实现营业收入192712万元同比6092归母净利润27389万元同比扭亏为盈业绩超市场预期公司营业收入呈现季节性波动一季度在全年占比较低而人工成本费用等支出全球相对均衡发生导致一季度净利润占全年比重较低23Q1营收大幅增长拉动净利润同比扭亏为盈业绩超市场预期主业无线信道仿真仪持续受益下游科研院所及通讯领域客户需求增长迅速公司是国内无线信道仿真仪龙头国内市占率超50产品主要面向移动通信无线组网雷达电子对抗导航等领域客户覆盖中国移动华为中兴爱立信大唐等通讯客户中电科航天科工航天科技等科研单位受益研究院所及通讯领域旺盛需求公司无线信道仿真仪加速增长横向拓展通用射频类仪器贡献较大业绩增量公司基于射频领域的技术优势横向拓展信号发生器频谱分析仪矢量网络分析仪产品开辟第二成长曲线有望贡献增量业绩a信号发生器公司21年完成产品标准化并开始批量销售目前市场导入进展顺利出货量稳步增长b频谱分析仪23年1月发布44GHz频谱分析仪产品能够分析WiFi5GNR等宽带信号可应用于无线通信卫星监测以及航空航天领域的研发和生产测试预计23年逐步起量有望贡献增量业绩c矢量网络分析仪公司已完成关键技术攻关预计于24年推出对标海外厂商的高性能矢量网络分析仪产品盈利预测公司主业无线信道仿真仪受益下游研究院所及通讯领域客户需求旺盛增长较为迅速此外公司横向拓展通用射频仪器信号发生器产品市场导入顺利频谱分析仪逐步起量23年底有望发布高端网络分析仪公司业绩有望持续快速增长上调23-24年净利润至130193亿元前值120174亿元新增预测25年净利润280亿元上调至买入评级风险提示原材料价格波动新品研发及销售不及预期客户销售高集中度联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn艾宪15269878000aixianresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评医药生物济川药业600566SH2023年一季报点评一季度持续稳健增长预计受流感带动事件济川药业发布2023年一季报公司实现营业收入2388亿元同比987实现归母净利润677亿元同比1644实现扣非归母净利润606亿元同比2060业绩增长符合预期23Q1业绩稳健增长预计受益于一季度流感流行根据国家流感中心数据2023年3月南方哨所流感占比为952环比737pcts北方哨所流感占比为678环比453pcts预计23Q1两大清热解毒类产品蒲地蓝和儿科类产品小儿豉翘受益于春季流感流行带动业绩保持稳健增长蒲地蓝和蛋白琥珀酸铁退省医保影响有限产品新纳入医保院端放量有望加快截至2022年底蒲地蓝和蛋白琥珀酸铁已调出所有省级医保目录随着小儿豉翘等二三线产品快速铺设药店退省医保影响预计有限此外2023年川芎清脑颗粒和甘海胃康胶囊续约医保成功硫酸镁钠钾口服用浓溶液首次纳入医保目录2022前三季度三款产品营收159亿元公司营销能力强2022年底销售人员709人产品入医保后院端放量有望加速外延并购丰富产品管线构筑长期增长动力2022年公司共达成4项产品引进或合作协议包括1款于自免的一类新药1款于消化外科的二类新药及2款用于新生儿黄疸的医疗器械现有治疗管线进一步丰富根据2022年股权激励方案公司将每年完成4个新BD持续扩充公司产品线为未来提供持久动力维持买入评级预计公司23-25年归母净利润分别为253127943131亿元EPS分别为275303340元目前股价对应估值分别为117x106x95x考虑到公司为中药处方药龙头内生与外延双轮驱动增长维持买入评级风险提示BD进度不及预期风险产品扩张药店不及预期风险联系人吴天昊13262686562wutianhaoresearchxbmailcomcn杨欢17326949583yanghuanresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评医药生物健民集团600976SH2023年一季报点评业绩增速略承压毛利率提升明显事件健民集团发布2023年一季报公司实现营收1013亿元同比1040归母净利润100亿元同比1223扣非归母净利润090亿元同比1331业绩增速略承压销售费用拉动期间费用率综合毛利率提升明显23Q1公司期间费用率为4351较同期提升627pcts其中销售费用率提升明显升至3742销售费用379亿元同比2986较同期提升561pcts预计为公司加大营销投入导致23Q1公司综合毛利率为4966较同期提升666pcts预计主要收益于医药工业毛利率提升布局医疗业务持续提升中医诊疗服务能力一方面2022年公司收购华方医院培育中医诊疗业务并对其进行并表另一方面公司成立健民国医投资武汉有限公司作为中医诊疗服务产业的管理与投资平台完成对中医汉阳馆的业务整合并于2023年3月开设第二家中医馆汉口馆汉阳馆已初具规模2022实现净利润同比130未来中医诊疗服务有望为公司带来更多新增量体培牛黄业务稳健向上提价预期增强2023Q1公司实现投资收益044亿元其中对联营企业和合营企业的投资收益为045亿元同比1179占到归母净利润的4492体外培育牛黄业务对业绩贡献放缓根据中药材天地网数据显示2023年4月天然牛黄均价提升至80万公斤相比2022年底提升4035体培牛黄随天然牛黄提价预期增强维持买入评级预计公司20232025年归母净利润分别为470558669亿元同比增速分别为153187199EPS分别为306364436元对应PE为215x181x151x鉴于公司品牌力营销实力强且体培牛黄业务具备独家性维持买入评级风险提示体外培育牛黄失去独家性风险集采落地不及预期风险联系人吴天昊13262686562wutianhaoresearchxbmailcomcn杨欢17326949583yanghuanresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评医药生物华东医药000963SZ2022年报点评医药医美微生物多向布局糖尿病药物传统领域优势业绩摘要公司2022年实现营收37715亿元同比912归母净利润2499亿同比858扣非归母净利润2410亿同比10102022年公司盈利实现同比增速回正医药工业板块2022年中美华东销售收入含CSO业务11244亿元同比1088扣非净利2093亿元同比471推进创新药及biosimilar项目研发目前5款产品处于临床三期利拉鲁肽biosimilar已于2023年3月获批减肥适应症有望年内获批目前公司糖尿病领域已上市产品10个商业化人员7000人2023年1月引进科济药业BCMACAR-T泽沃基奥仑赛注射液22M10NDA受理公司负责后续商业化推广医美板块2022年收入1915亿元同比508剔除华东宁波口径9111其中海外部分1144亿元欣可丽美学收入626亿中效少女针22M8月启动临床试验至23M3已完成全部受试者入组高端玻尿酸MaiLi于22M9完成首例入组研发与BD完成收购HeidelbergPharma公司持股35成为第二大股东该公司拥有第三代ADC技术基因工程定点插入半胱氨酸巯基偶联保证DAR均一化DAR值为2特有抗体-鹅膏蕈碱偶联物平台payload为RNA聚合酶抑制剂可杀死非分裂期肿瘤细胞临床前数据出色进度最快产品BCMA-ADC已进入临床一期目前公司已引进其2款ADC产品盈利预测与评级预计公司2023-2025年收入分别为411354582249530亿元同比增长9111481预计公司2023-2025年净利润分别为280833273975亿元同比增长124185195维持增持评级风险提示商业化进度不及预期临床试验失败风险联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评医药生物国邦医药605507SH2022年报点评医药及动保板块延伸发力医药制造产业链竞争力持续强化业绩摘要2022年实现营收5721亿元2698产品矩阵丰富销量提高毛利率为2755-259pcts归母净利润921亿元3043扣非归母907亿元3115主要产品市场竞争力和占有率提升盈利能力增强23年一季度实现营收141亿元199毛利率为2661-446pcts归母净利润195亿元-288扣非归母192亿元-267业绩拆分1医药原料药制剂22年实现营收1992亿元2834毛利率为2551313pcts公司是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要制造商之一稳步推进和雅培集团克拉霉素制剂合作推进CMO业务2医药中间体22年实现营收1464亿元1438毛利率为4317115pcts公司在固体及液体硼氢化钠等中间体国内产能领先且新建固液体硼氢化钠产能已进入安装阶段3动物保健22年实现营收2089亿元3625毛利率为1950-999pcts公司在动保原料药领域布局广泛后续依托医药中间体延伸产品产业链扩大市场地位及竞争力募投重点项目建设稳步推进强化国际竞争力特色原料药产业链泰拉霉素氟苯尼考强力霉素硼氢化钠等项目建设稳步推进其中年产4500吨氟苯尼考项目一期基建工程顺利进行年产1500吨强力霉素二期项目建设进入安装调机阶段浙江上虞山东潍坊生产基地已获美国欧洲日本等国际药品规范市场认证生产基地产业集群效应显现公司已建有覆盖全球六大洲销售网络涉及115个国家地区3000余家客户包含全球知名药企全球竞争优势显著盈利预测及评级预计23-25年公司实现营收687780599233亿元同比增长202172146归母净利润101312081409亿元同比增长100193166对应13010994倍PE维持买入评级风险提示行业政策变动风险产品质量控制风险原材料价格变动风险联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评家用电器德业股份605117SH2022年年报点评户储微逆新龙头2022业绩符合预期事件公司发布2022年年报2022年公司实现收入5956亿元同比4289实现归母净利润1517亿元同比上升16228其中22Q4公司实现收入1882亿元同比6523环比1068实现归母净利润590亿元同比23170环比2378业绩符合预期逆变器产品出货量持续提升储能及微逆产品占比仍处于高位出货量角度22年公司微逆出货约8024万台同比增长近8倍储能出货约2990万台同比增长近4倍组串出货约2469万台其中储能微逆出货占比达80以上渠道角度看23年美国户储需求景气度稳中有升同时海外MLPE趋势渐显微型逆变器渗透率提升明显我们预计2023年公司微逆储能出货量有望分别达170万台70万台分别同比提升119134电池包产能快速扩张有望提振未来业绩公司通过供应链管理和生产制造精益化管理进一步优化成本通过规划厂区布局增设产线技术改造等方式电池包产能进一步释放预计公司2022年电池包出货量约1万套以上其中22年H2电池包产品已实现与公司储能光伏逆变器搭配迅速出货我们预计公司23年电池包出货大约有10万套以上对应1-15GWh以单价1-15元Wh测算预计可贡献近10-15亿元收入IGBT国产化稳步推进盈利能力将有所保障公司已与国内IGBT厂家如新洁能斯达比亚迪芯长征华润微等合作紧密预计2023年整体IGBT国产替代率或将略超50虽产品单价或有降价预期但盈利仍有望持稳投资建议公司储能及微逆出货略超市场预期我们上调盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为254042765247亿元同比674683227对应EPS为106317902196元维持买入评级风险提示光伏新增装机量不及预期电子元器件价格波动原料价格上涨联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn章启耀15221327108zhangqiyaoresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评电力设备万马股份002276SZ2022年年报点评22年业绩表现优异有望实现高压绝缘料进口替代事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入14675亿元同比1494公司实现归母净利润411亿元同比5144其中22Q4营收达3681亿元同比631环比-419归母净利润为075亿元同比-948环比-4924业绩符合预期高分子材料业务实现量利齐升高压绝缘料价格具备弹性2022年公司电力产品通信产品高分子材料贸易服务及其他分别实现营收850310624654456亿元分别同比102822392355797各项业务毛利率分别为1196167515421624同比-019164261-744pct高压电缆绝缘料需求高增价格具备弹性毛利率同比提升激励业绩考核目标明确提升员工积极性4月17日万马发布限制性股票激励计划计划授予股票数量总额1035万股其中首次授予91920万股预留授予11580万股首次授予价格为510元股本次授予的激励对象包括董事长总经理副总经理在内的185人本计划的限售期分三期分别为授予登记完成后的243648个月占比分别为3030402023-2025年主要考核目标为23-25年扣非归母净利润不低于330369407亿元公司股权激励发布后进一步提升员工积极性激发管理活力高压电缆绝缘料龙头企业有望实现进口替代公司所生产的高压绝缘材料技术壁垒高盈利能力强22年公司绝缘料国内市占率稳居第一公司目前和万华化学合资投建60万吨产能新产能预计成本可下降6-7盈利弹性大目前220kV公司海缆绝缘料正在验证有望实现突破随产能及技术提升公司有望实现高压陆缆海缆绝缘料进口替代低压绝缘料实现出口替代投资建议预计公司23-25年实现归母净利润6808531220亿元同比657254429EPS为066082118元维持买入评级风险提示产能建设进度不及预期电线电缆行业需求不及预期等联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn胡琎心18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评电力设备思源电气002028SZ2022年年报点评业绩符合预期疫后有望恢复加速事件公司发布2022年报2022年公司实现营业收入10537亿元同比2118实现归母净利润1220亿元同比190其中2022Q4实现营收3535亿元同比3739环比3308实现归母净利润435亿元同比4074环比3902海外收入占比进一步提升子公司收入均快速增长从地区看公司国内营业收入为8672亿元同比增长1842海外市场的营业收入占比1770营业收入为1865亿元同比增长3591海外营收占比进一步提升至1770营业收入的持续增长主要系公司核心产品销售增加和海外市场拓张所致分子公司来看主要子公司营业收入快速增长公司主要子公司2022年经营情况良好其中思源高压收入4056亿元同比361如高高压收入1622亿元同比172思源弘瑞收入1035亿元同比231思源赫兹互感器收入892亿元同比183由于思源电气可以视为各个子公司的合集因此可以看出公司在高压开关线圈与部分二次设备方面有快速的增长公司订单超额实现23年公司订单目标快速上升公司2022年实现新增订单12122亿元不含税同比增长1691其中公司海外市场新增订单2990亿元同比增长3289公司2023年的目标是实现新增合同订单158亿元同比30实现营业收入126亿元同比20公司积极布局新业务开启第二增长曲线公司积极发展储能和静止型电网主动支撑装置SVG等各类产品23年公司将完成对烯晶碳能的控股投资建议预计公司23-25年分别实现归母净利润164021232645亿元同比344294246EPS分别为213276343元维持增持评级风险提示原材料价格持续高位海外业务拓展不及预期联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn董正奇18850591612dongzhengqiresearchxbmailcomcn11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日公司点评汽车拓普集团601689SH2022年度报告点评把握供应链变革机遇加速成长国际Tier1事件公司发布2022年报全年实现营收1599亿元同比40归母净利润170亿元同比67扣非归母净利润166亿元同比71Q4来看公司实现营收489亿元同环比3413归母净利润49亿元同环比86-2扣非归母净利润48亿元同环比101-1补缴关税致Q4盈利能力环比下滑底盘系统贡献业绩核心增量4Q22公司实现销售毛利率199同比23pcts环比-42pcts主要为年末集中补缴141亿元豁免关税所致分业务营收来看1减震器营收387亿元同比16占比2422内饰功能件营收546亿元同比53占比3423底盘系统营收445亿元同比69占比2784热管理系统营收137亿元同比7占比865汽车电子营收19亿元同比5占比12平台化战略产能前瞻布局公司主打平台化战略8大系列产品配套单车价值量可达3万元2022年公司IBSEPS空气悬架热管理智能座舱项目分别获得一汽吉利华为理想比亚迪等客户定点全面开启二次成长曲线产能前瞻布局公司预计年内完成前湾新区8期9期重庆长兴安徽新桥工厂合计约1000亩产能建设墨西哥220亩一期工厂预计将在年底开始安装设备波兰工厂将进一步扩产快速匹配头部客户需求墨西哥工厂加速国产供应商转变公司墨西哥工厂预计在2024年与特斯拉墨西哥工厂同步投产有望配套特斯拉下一代车型实现本土化供应在北美开启国产供应商第二轮国产替代我们认为公司将受益于特斯拉供应链变革asp持续增长继续突破收入天花板并成长成为国际Tier1投资建议我们看好公司作为中国零部件成长为国际Tier1预计公司2023年-2025年归母净利润分别为239335461亿元同比增速分别为414038给予买入评级风险提示车企价格战加剧新产品拓展不及预期客户销量不及预期联系人刘虹辰18518917802liuhongchenxbmailcomcn12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年04月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明