消费加速回暖，出口逆势走强
　　统计局发布3月经济数据。1Q23城镇居民人均可支配收入同比+2.7%，较4Q22(+1.9%)提速，3月城镇调查失业率5.3%，较2月(5.6%)回落。在就业和收入均有所改善的支持下，消费加速回暖，全社会商品零售总额同比+10.6%(1-2月：+3.5%)。汽车和服装鞋帽是消费加速回暖的最大推动力，当月同比+11.5%/+17.7%，通讯器材同比由负(1-2月:-8.2%)转正(同比+1.8%)，其余品类增速均有所放缓。3月以美元计价商品出口金额同比+14.8%，对比韩国(-13.6%)/越南(-13.2%)逆势走强，但考虑到发达经济体增长仍在放缓之中，外需延续性仍然值得观察。
　　包装纸：停机减产带动价格温和反弹，供需关系难言反转已至
　　箱板瓦楞纸价格在经历了3月的大幅回落(平均降幅330元/吨)后，4月开始出现温和反弹，截至4月12日平均反弹幅度20元/吨。尽管迎来了价格的边际修复，我们认为箱板瓦楞纸行业的供需关系难言逆转。当前价格的温和反弹很大程度建立在供给端较大范围的停机减产和下游二三级厂补库存延后的基础上，终端需求尚未有明显起色；根据4月13日Fastmarket RISI报道，北美废纸贸易商由于供给扰动试图提涨出口到东南亚的废纸价格，但阻力较大，外废呈现易跌难涨的态势，东南亚地区造纸企业对中国市场的潜在扰动可能仍未完全平息。
　　文化纸：价格松动但盈利扩张延续，产能投放或渐迎高峰
　　文化纸价格3月先涨后降，但春节以来价格总体平稳，在木浆价格显著回落的情况下，我们预计近期文化纸企业利润率仍处于扩张区间。但另一方面，产能投放的高峰可能渐行渐近，我们预计2023年双胶纸或迎产能投放大年，全年新增产能有望达到197万吨(2020/2021/2022分别在75/63/105万吨)，而年初至今尚未有新产能投放。在供给增长可能迎来加速的情况下，供需关系的挑战可能变得逐渐严峻。
　　原料纤维：废纸价格低位盘整，木浆供给有望进一步宽松
　　经历了2月底开始的快速降价后，国内废纸价格3月下旬有所企稳。但由于废纸系造纸企业停机减产范围较大，近期部分区域废纸价格又出现了松动。虽然废纸价格的回落会影响下游二三级厂补库存的积极性，不利于稳定成品纸价格，但长远有利于提升国内造纸企业的相对竞争力，有助于减少进口成品纸的扰动。木浆价格延续快速回调态势，截至4月12日，国内现货阔叶浆/针叶浆年初至今已经分别回落1678元/吨和931元/吨。随着UPM在乌拉圭210万吨浆厂近期获得环保许可并计划5月份开始供货，木浆供给有望进一步宽松。
　　风险提示：海外经济体降速快于预期，房地产政策严于预期，供给投放强于预期