基本面延续弱复苏，分化趋势下看好货值充裕的优质房企
　　3月房地产基本面延续弱复苏态势：开发投资同比降幅有所扩大，土地市场供求收缩、热度分化，开工端依然低迷，竣工端表现亮眼；销售金额同比回正，销售均价受结构性因素影响上涨，领先指标预示二季度复苏或有分化；到位资金在销售和开发贷复苏推动下同比回正。随着二季度市场趋于分化，我们看好在主流城市有充裕货值和补货能力的优质房企。
　　开工端依旧低迷，竣工端显著复苏
　　3月全国房地产开发投资同比下滑7.2%，降幅较1-2月扩大1.5pct。土地市场供求收缩、热度分化，开工端依然低迷，竣工端表现亮眼。1、3月300城住宅类土地供求规模继续同比收缩，主要受集中供地政策调整及部分城市土地需求不足的影响，但成交地块溢价率延续修复，说明土地市场热度分化明显。2、弱复苏下房企开工意愿谨慎+拿地数量不足，新开工和施工面积同比降幅再次扩大。3、保交付和工程延期等因素推动竣工面积同比大增。
　　销售金额同比回正，二季度复苏或有分化
　　3月全国商品房销售面积同比下滑3.5%，较1-2月收窄0.2pct；销售金额同比上升6.3%，较1-2月改善6.4pct，自21年7月以来首次实现同比正增长。销售金额增速显著大于面积，主要因为销售均价同比+10.2%，但我们认为更多是结构因素，即一二线城市和这些城市核心区域销售占比提升。剔除结构性因素，全国房价仍处于温和复苏通道，70城新房价格同比下滑1.4%、环比上涨0.4%。3月贝壳领先指标的环比走弱预示着4月房地产市场或将进入分化格局，供给弹性较强的城市将持续保持较好的景气度，而供给弹性较弱的三四线城市可能面临调整。
　　到位资金跟随销售金额同步转正，开发贷亦明显改善
　　3月全国房地产开发企业到位资金同比上升2.8%，较1-2月改善17.9pct，自21年7月以来首次出现同比正增长，与销售金额复苏的态势同步。具体来看：1、3月定金及预收款、个人按揭贷款同比上升13.5%、19.9%，较1-2月大幅改善24.9、35.2pct，与销售和社融居民端中长期贷款的数据相互印证；2、国内贷款同比上升6.0%，自筹资金同比下滑17.4%，分别较1-2月改善21.0、0.8pct，以开发贷为主体的国内贷款复苏趋势相对明显。
　　投资建议
　　重点推荐1）A股开发：华发股份、城建发展、招商蛇口、建发股份、滨江集团、万科A、新城控股、金地集团；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、龙湖集团；3）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、招商积余、万物云、滨江服务、新大正。
　　风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；部分房企经营风险。