本报告导读：
　　公司C端会员体系升级，有望提高用户ARPU；B端订阅服务已经提前升级，未来AI技术有望推动业务超预期增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上调目标价至495.60元。根据公司2022年年报情况及考虑到公司加大AI研发投入，我们调整并新增盈利预测，预计2023-2025年公司EPS为3.54（-0.28）、4.93（-0.35）、6.50元。考虑到会员订阅价格上调及AI技术对长期成长空间的提振，上调目标价至495.60元，对应2023年140.00倍PE。
　　金山办公C端会员体系升级，有望提高订阅用户ARPU。4月16日公司C端会员体系升级，由原先的“稻壳会员、WPS会员、超级会员”三档升级为全新的“超级会员基础套餐、超级会员Pro套餐”两档，订阅价格由89、179元/年两档上升为148、248元/年两档.用户付费订阅门槛提升，有利于提高订阅用户ARPU。
　　会员权益进行模块化划分，未来可通过新增功能模块方式持续提升订阅价格。此次升级后的会员权益进行了颗粒度更深的模块化划分，分为PDF权益包、图片权益包等10大类权益模块，未来可以随着办公需求和技术的最新演进，持续丰富功能模块，提供更多订阅档位，从而持续推动ARPU提升。
　　B端订阅服务已提前升级，未来AI技术有望推动超预期发展。在4月3日公司已经将面向中小微企业的WPS+订阅服务升级为全新的WPS365服务，订阅价格小幅上调，同时可提供更强大的协作办公、云存储等功能，后续AI权益上线后有望推动公司B端订阅超预期发展。
　　风险提示：AI产业化不及预期的风险，市场竞争加剧的风险