C端会员体系迎来重大革新，未来C端订阅有望进一步高质量发展，合同负债、付费率、会员周期、以及远期ARPU值均有望得到提升。按功能付费也为未来引入AI提供定价指引，并打下付费基础，维持“强烈推荐”投资评级。
　　ARPU更高的新会员体系推出，并取消按月付费模式。WPS新会员体系正式上线，原「WPS会员」、「稻壳会员」及「超级会员」合并、升级，推出全新的「WPS超级会员」，并提供基础和Pro两个套餐。新WPS超级会员基础款定价148元/年，Pro版248元/年，并取消了按月购买，只开放以年为单位购买。原WPS会员、稻壳会员、超级会员月均单价分别为7.42、7.42、14.42元，新超级会员基础班与Pro版月均单价为12.33、20.67元。新会员体系下，原有的普通与稻壳会员客单价将大幅提升，正式取消月度付费模式，有助于将原先短期会员向长周期会员转化，进一步提升客户粘性。
　　原会员剩余5年以上可以免费升级，有助于促进合同负债大幅提升。WPS还为原有会员提供免费升级服务，原WPS会员与稻壳会员剩余有效期超过5年的用户，可以免费升级到新WPS超级会员基础版，原会员购买入口开放至2023年7月31日。我们认为，此举有助于在短期内大幅增加老用户购买超长周期会员的积极性，公司合同负债有望大幅增长，为未来C端订阅增长提供坚实基础。
　　按功能付费为未来AI定价打下基础，并有助于大幅提升单项功能价值量与优化后端资源分配。单项权益将于明日陆续上线，价格为69元/年起步，预计也将取消按月付费模式。原WPS会员包含100+权益，单个功能月单价不到1元，且公司需要为用户预留每项权益资源。单项权益付费推出后，单个功能价值量将大幅提升，并有助于将之前按功能开通短期会员的用户，转化为以年为单位的长期会员。同时，单权益会员占用资源更少，公司可以更合理分配资源，有助于降低C端会员成本。此举也有助于为未来加入AI功能提供定价指引，打下付费基础。
　　维持“强烈推荐”投资评级。C端订阅迎来重大革新，未来有望进一步高质量发展，合同负债、付费率、会员周期、以及远期ARPU值均有望得到提升。按功能付费为未来引入AI提供定价指引，并打下付费基础，预计2023-2025年营收为48.41/60.75/76.18亿元，归母净利润为14.30/17.86/22.42亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：用户付费率不及预期、用户流失风险、AI开发不及预期。