事件描述
　　小熊电器发布2023Q1业绩预告：预计实现营收12.21-12.70亿，同比+25.00-30.00%，实现业绩1.51-1.72亿，同比+45.00-65.00%，实现扣非业绩1.43-1.62亿元，同比+45.00-65.00%。
　　事件评论
　　订单后置兑现+新渠道增量，收入增长亮眼：Q1小熊收入+25%~30%，在行业景气仍相对平淡背景下，表现较为突出；其中因疫情干扰，部分22Q4订单后置至Q1兑现，对当期收入有所贡献，但即便剔除该因素，预计收入仍实现较优增长。参考第三方数据，Q1厨小电行业传统电商销额下滑10%~15%，小熊增长0%~5%；抖音电商销额+30%~40%，小熊增长2~3倍，收入占比5-10%；电商合计销额（传统+抖音）下滑5%~10%，小熊同比+10%~15%。此外公司线下积分渠道预计延续较快的增长，22年收入占比10%左右。综上，抖音渠道发力、综合份额提升及部分订单后置兑现是当期收入超预期的核心。
　　盈利能力大幅提升，经营持续优化：Q1业绩同比+45%~65%，结合收入预期，预计Q1归属净利率同比+1.2~3.3pct。盈利能力明显提升，预计主要有以下三方面原因：其一，一季度原材料成本对比上年同期有所下降，驱动毛利率改善；其二，尽管抖音等盈利水平偏低的渠道收入占比持续提升，但一方面随着规模扩张，公司抖音渠道盈利能力也在改善，另一方面考虑到抖音渠道所投放的产品结构更优，其营销动能对公司整体产品结构升级也有积极带动；其三，后置兑现订单的促销费用已率先支出，该部分收入带来一定规模效应。综上，预计公司毛销差持续改善，叠加其他费用率或有所集约，盈利能力大幅提升。
　　品牌升级+降本增效，经营周期持续向上：23Q1小熊经营表现超预期，尽管有部分订单滞后兑现的贡献，但即使剔除该因素，公司仍在持续兑现“品牌升级+份额提升+内部降本增效”的改善逻辑。展望后续，公司持续深化产品精品化、品牌升级策略，在此背景下公司将持续推出创新的、具备小熊基因的新品；且抖音渠道具备较强营销效果，预计公司将持续重视，该渠道高增趋势仍将维持，这也有望带动其他渠道产品结构持续升级。此外公司深化供应链变革、精益制造策略；22年科技园区新生产基地投入使用，提升产能的同时强化核心零部件自制能力，且信息化系统持续完善，公司内部降本增效趋势仍将持续。
　　维持公司“买入”评级：23Q1小熊收入及业绩增速超出市场预期，其中有部分去年年末订单滞后兑现的贡献，但即使剔除该因素，小熊也持续兑现了“品牌升级+份额提升+内部降本增效”的改善逻辑；第三方数据显示小熊品牌表现明显优于行业整体，且预计盈利的核心指标毛销差也进一步改善。展望后续，23年小熊将进一步深化执行产品精品化、降本增效等策略，公司经营周期仍延续向上，收入增长的相对优势有望持续，叠加原材料成本红利等因素，业绩表现值得期待。综上所述，我们预计公司23、24年归属净利润分别同比+37%、+16%至5.30及6.14亿，对应估值分别20、18倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内消费景气修复不及预期；
　　2、原材料成本大幅上涨。