推荐：华能国际+华电国际+福能股份+上海电力+宝新能源+粤电力
　　业绩预告夯实火电改善预期、进口改善与长协提升或为超预期核心因素，板块从踌躇已走向坚定。近期多家电力公司公告业绩及电量情况，粤电力Q1业绩超预期、实现扭亏为盈，内蒙华电、浙能电力一季度分别同比大增72.8%、59.5%，多家公司陆续业绩超预期逐步夯实了市场对于业绩改善的判断。我们对此有三点理解：（1）业绩改善的归因：市场对于电价、煤价已有预期，超预期的因素或为沿海进口煤的占比提升、现货煤价回落带来的长协比例提升，二季度或表现更佳；（2）业绩改善与股价的同频：从去年的个股业绩与股价表现来看，一旦业绩出现改善，如国电电力、Q2-Q3的华电、大唐均实现股价最大涨幅超90%，看好火电投资机会；（3）业绩改善的价值：业绩的持续改善将会带来现金流的恢复（2022已呈恢复趋势）、保障绿电加速建设、对净资产形成修复，这些都是基本面的实质性改善。因此，立足当下，我们认为电力板块已经从“踌躇”走向“坚定”，尤其是在时间的煤硅的作用下（进口煤改善、现货煤价回落、长协比例提升；组件价格持续回落），火电反转、绿电加速、电改可期，攻防兼备塑造投资价值。
　　用电量显示经济仍处恢复期，电力的配置价值显著。3月全社会用电量同比+5.9%，其中二产同比+6.4%、三产同比+4.2%、居民同比+2.7%。我们通过【3月用电量/（1+2月用电量）】来规避春节的季节性因素（类似环比数据，但横向比较更体现对复苏的判断），从此数据来看，（1）21-23年二产数据为0.576/0.569/0.587，复苏高于去年一方面系去年3月疫情影响、同时今年1-2月基数偏低；（2）三产数据则分别为0.440/0.427/0.488，这与消费端的改善感受也较为一致；（3）居民用电则显著下降，与暖冬关系较强；（4）三产+居民此数据基本稳定在0.43左右，改善不明显。整体来看，在经济处于恢复期的过程中，电力企业的经营稳定性强、成本改善亦持续显现，配置价值凸显。
　　管理、经营、政策三维改善，关注电力企业中特估值。电力央国企市值占比超90%，所属集团仍有大量存量资产，重组/证券化/REITs值得期待，叠加ROE被纳入考核以及激励等手段，治理将优化。从中特估值视角解读，火电企业将从低弹性周期股，且承担大量的保供责任逐步成为业绩伴随风光装机增长而持续增长且储能价值凸显的成长股。
　　重视电力板块的盈利改善与装机增长，中特估值视角下重估空间大。看好全国性火电龙头华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、华电国际（A）/华电国际电力股份（H），重视港股低估值；区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源、粤电力A；水电龙头长江电力。
　　风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。