随着线下出行需求逐渐增加，3月化妆品淘系销售有所复苏。重点公司主品牌线上销售降幅收窄、环比改善，国货龙头表现亮眼。优质国内头部企业竞争优势突出，在消费者信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长。
　　支撑评级的要点
　　3月重点公司淘系线上销售降幅收窄、环比改善，国内品牌环比改善更为显著。相较于2023年1~2月，多数国内外重点公司3月份化妆品淘系销售环比改善。国内品牌方面，百雀羚/上海家化/贝泰妮/华熙生物GMV降幅分别收窄了44/5/18/16pct，伽蓝集团与珀莱雅线上销量实现同比正增长；国际品牌方面，除宝洁降幅收窄了26.9pct外，欧莱雅/雅诗兰黛降幅仍扩大了13/9pct。主要本土品牌方面：1）珀莱雅：新品牌消费者认可度不断提升。彩棠、悦芙媞表现亮眼，彩棠3月淘系GMV同增52.12%，悦芙媞同增15.70%。2）贝泰妮：主品牌薇诺娜3月淘系GMV同比下降18.22%，环比改善19.69pct。薇诺娜BABY表现亮眼，销售额同比大幅增长43%。3）华熙生物：夸迪/米蓓尔/肌活三个品牌3月淘系销售额分别同比下滑3.57%/55.57%/0.76%，夸迪、肌活降幅收窄，米蓓尔持平。润百颜GMV同比上升5.63%。4）鲁商发展：瑷尔博士淘系销售额降幅由1~2月的26.64%收窄至20.83%。颐莲GMV降幅16.39%，未来随着公司面霜等大单品放量，有望实现恢复。
　　整体来看，国内头部企业竞争优势突出，在经济复苏、消费者信心逐渐恢复背景下有望获得较好增长。随平台流量受限及行业整体增速放缓，马太效应愈加凸显，头部品牌有望持续高效向上增长。核心推荐：具备产品差异化的皮肤学级护肤品赛道龙头、产品优势显著的贝泰妮（旗下品牌薇诺娜）；主打大单品策略，不断进行大单品系列横向纵向拓展、同时不断拓展新品牌的珀莱雅；全产业链布局，多品牌矩阵成熟完善的华熙生物；多品牌全价格段布局的上海家化；自有品牌+代理品牌双轮驱动的水羊股份。建议关注：多赛道布局，差异化品牌矩阵的透明质酸龙头鲁商发展；深耕重组胶原蛋白和功效性护肤品的巨子生物。
　　品牌动态：珀莱雅：主打珀莱雅主品牌、彩棠美妆品牌的品牌矩阵。新品方面，主品牌珀莱雅集中在面膜和美白精华，彩棠积极推出多种新品，其中一些小包装产品价格更低、有助于扩充消费者客群数量。贝泰妮：主品牌薇诺娜专注于敏感肌肤的功效性护肤，3月上旬推出新品频次高、数量多，新品涉及洁面、精华、气垫、冻干粉、面膜多个品类。华熙生物：深耕功效性护肤品类，在3月新品方面，旗下品牌米蓓尔推出了多款面膜、精华、乳霜，主打敏感肌保湿修护。水羊股份：旗下品牌御泥坊在3月推出了多种以补水美白功效为主的精华、面膜，而品牌大水滴则推出了新款精华乳，主打屏障修护、熬夜控油。
　　板块复查：本周(4.10-4.14)创业板(-0.77%)，深证成指(-1.40%)，沪深300(-0.76%)，上证综指(0.32%)。美护板块周度跌幅1.08%。
　　行业新闻：《化妆品网络经营监督管理办法》发布；LVMH发布一季度财报，化妆品收入21.15亿欧元；青松股份将主要资源向化妆品、大消费业务方向聚焦；上海发布全国首个“化妆品小样规范”。
　　重点公司公告：珀莱雅发布2022年度业绩快报公告；水羊股份发布关于公司控股股东新增质押及部分股份解除质押的公告、向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告。
　　评级面临的主要风险
　　新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险。