上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。我们认为，春糖会如火如荼，行业已进入新阶段，应重视次高端的机会。同时从全年的维度来看，口子窖和顺鑫农业的边际变化值得关注。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.9%，跑输沪深300（+1.8%），涨跌幅在各行业中排名第29。食品饮料子板块中，保健品、其他酒类涨跌幅排名靠前，分别为+3.9%、+0.8%，软饮料、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为-2.6%、-4.3%，白酒涨跌幅为-2.5%，在食品饮料子板块中排名靠后。截止4月7日，白酒板块估值（PE-TTM）为34.7X，食品板块估值（PE-TTM）为30.9X。
　　行业数据
　　根据今日酒价，本周（3.31-4.7）整箱飞天批价2915-2930元，散瓶飞天批价2755元，批价环周有所上升。普五批价为965元，环周、环月持平。国窖1573批价为905元，环周、环月上升5元。次高端产品中，梦之蓝M3批价435元，环周、环月上升15元。品味舍得批价340元，环周上升5元，环月上升7元。
　　截止3月29日，国内生鲜乳价格为3.95元/公斤，周环比-0.5%，同比-5.3%。截止4月7日，全国猪粮比价为5.25，环周-0.1pct，同比+0.8pct。
　　主要观点
　　春糖会如火如荼，行业进入新阶段，重视次高端的机会。（1）我们认为2023年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复。对白酒而言，1季度已经完成消费场景的恢复，2-4季度将进入消费能力恢复的阶段。经历了1-2月集中释放之后，3月份需求回补的影响减弱，而商务活动和消费能力恢复还需时间，短期需求趋于平淡。预计4月份开始，对比历史正常水平，终端需求将重现改善态势，2季度明显好于1季度，下半年好于上半年。（2）我们预计1季度上市公司整体营收稳健增长。受益于低基数、宴席需求回补、商务活动增多、消费能力恢复，预计2季度营收增速回升至20%。（3）重视次高端的机会。高端酒的消费需求有一定的刚性，1月份率先出现复苏，地产酒受益于返乡人数增加，春节期间需求出现脉冲式增长。而1-2月次高端表现则相对较弱，预计下一阶段可接力复苏，重现快速增长态势，业绩向上弹性较高，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推荐山西汾酒。（4）关注口子窖和顺鑫农业的变化，2023年这两家公司在产品和渠道方面都有积极的调整。（5）根据我们实地调研，并结合成都酒店价格判断，今年春糖会的参会人数较多。2023年春糖会是疫情影响结束后的第一次糖酒会，酒企的新品推广和渠道招商力度都明显加强，酒商也在积极寻找各种新机会，行业进入新的发展阶段。
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。