碳中和推动能源转型，我国天然气需求向好。天然气是高热值、低碳排放的化石能源，是通往碳达峰的必经之路。在碳中和大背景下，我国“煤改气”进程提速，天然气需求增长显著，从表观消费量上来看，2013-2022年天然气表观消费量CAGR高达9%，其中2022年天然气消费量下滑主要受疫情拖累经济和地缘政治冲突导致进口高气价影响。《“十四五”现代能源体系规划》要求我国到2025年天然气年产量达到2300亿立方米以上，我国天然气需求长期向好。
　　“三桶油”承担天然气供给重任，天然气稳步上产。我国自产天然气的主要来源是中国石油、中国石化、中海油，22年三者产量占全国总产量的86%。其中又以中石油为主导，22年中石油的产量占全国总产量的61%。国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》，大力提升能源安全稳定供应水平，原油稳产增产，天然气较快上产，“三桶油”多年来响应国家政策号召，大力推进“增储上产”，实现了原油和天然气产量的稳步增长。自2000年至2022年，中国石油、中国石化、中国海油天然气产量的年均复合增速均超过10%，分别为10.6%、13.3%、11.0%。
　　天然气市场化改革进行时，顺价有望推进。我国天然气中下游售价受到管制，门站基准价长期保持稳定。2018年我国民用气价格联动机制建立，但各地对居民用气的价格联动，根据保民生的相关要求，更加谨慎和严格，执行到位程度有待提高。内蒙古发改委率先积极顺价，根据中石油天然气销售内蒙古分公司《调整方案》规定，2023年4月1日-2024年3月31日内蒙古居民用天然气门站在基准门站价格的基础上上浮15%，我们看好天然气顺价在全国顺利推进。
　　油价中枢降低叠加长协供应增加，进口天然气成本有望降低。一般情况下，我国进口管道气采用长协形式，长协价格与原油或其他替代能源挂钩，进口LNG长协价格也大部分与油价挂钩。由于2023年油价中枢相比2022年有所回落，进口气源价格有望下降。随着中俄管道气合作持续推进，我国进口管道气增量可期，LNG方面，根据GIIGNL发布的2022年度报告，我国2023年进口LNG中长协合同量增加约626万吨。目前欧洲天然气TTF价格大幅回落、长协和现货价差缩小，随着欧洲天然气价格回归理性，我国进口LNG现货成本有望降低。
　　“三桶油”是天然气产销龙头，将充分受益于天然气市场化改革推进。对比“三桶油”的天然气业务，中国石油的天然气产量远高于中国石化、中国海油，占公司油气当量产量的比重也为三者中最高。若天然气实现价格增长0.1元/方，以销售口径计算，中国石油归母净利润有望增厚195亿元，EPS有望增厚0.11元/股。考虑到上游进口气成本有望下降，公司的经营性业绩有望进一步增厚。中国石化、中国海油的天然气销售业务对业绩的贡献也将提升，天然气实现价格上涨0.1元/方将使中国石化、中国海油的EPS分别增厚0.02、0.03元/股。
　　投资建议：（1）国资国企改革持续深化，化工行业央国企估值有望持续提升，我们看好油价维持高位，“三桶油”有望在持续兑现业绩和维持高分红的基础上，有望开启新一轮股价上行空间，建议关注：中国石油、中国石化、中国海油。（2）中国沙特合作进一步深化，石化领域相关合作项目有望持续推进，相关公司有望受益。建议关注受益于母公司大型炼化项目协同发展的华锦股份。（3）沙特阿美入股荣盛石化，中长期民营大炼化成长能力依然强劲，建议关注荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
　　风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。