事件：公司发布2022年年报，报告期内，公司实现营业收入129亿元，同比增长9%；归属于上市公司股东的净利润11.46亿元，同比下降1.46%。公司固废业务保持较好的业绩增长，但是能源业务出现亏损，导致整体业绩低于预期。
　　点评：
　　固废业务是公司的核心业务，业绩保持较快增长。报告期内，固废处理业务22年实现主营业务收入68.8亿元，占公司主营业务收入的55%，同比增长4.74%；实现净利润为9.07亿元，占公司净利润的77%，同比增长26.57%，剔除工程与装备业务后，实现主营业务收入为44.49亿元，同比增长23.36%，实现净利润为8.13亿元，同比增长32%。固废业务，尤其是固废运营业务是公司的核心增长动力。
　　展望2023年，公司固废业务的规模增长趋于平缓，重心在于“降本增效”。公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35750吨/日（不含参股项目），其中2022年底已投产项目规模为28050吨/日（2022年新增投产2500吨/日），2023年一季度新增投产规模为1750吨/日，在建项目规模1450吨/日，筹建项目规模1500吨/日，未建项目规模3000吨/日。公司把“降本增效”作为常态化工作开展，提升建运一体化工程管理，积极进行技术创新实现节能降耗，持续深化利用智慧化、数字化等手段提高各项目运行效率与经济效益。
　　公司能源业务迎来业绩拐点。2022年天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，导致能源业务2022年亏损约0.65亿元，净利润同比减少约1亿元。2023年一季度天然气业务进销价差有所改善，能源业务2023年一季度实现盈利，如延续目前市场趋势，预计全年可实现盈利。
　　投资建议：公司将从规模的较快增长，过渡到“提质增效”的可持续发展阶段。2023年，公司的规模增长趋缓，提质增效将更加凸显。公司计划加快应收账款的回收，大幅改善公司现金流，降低财务费用，优化资产负债表，夯实可持续发展的基础。我们预计，2023-2025年公司EPS分别为1.60元、1.88元和2.02元，对应PE分别为12x、10x和9x。公司是行业内最为优质的企业之一，维持“买入”的投资评级。
　　风险提示：天然气价格上升、垃圾焚烧发电价格下降仍然是影响公司业绩的重要风险因素。