市场行情回顾：2023年4月10日至4月14日，上证综指上涨0.32%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌0.77%。分行业来看，申万轻工制造下跌2.96%，相较沪深300指数-2.20pct，在31个申万一级行业指数中排名29。轻工制造行业一周涨幅前十分别为永吉股份(+16.84%)、浙江永强(+7.08%)、创源股份(+6.45%)、松炀资源(+6.21%)、齐心集团(+5.2%)、中源家居(+4.86%)、华立科技(+4.86%)、恒林股份(+4.47%)、浙江自然(+4.29%)、惠达卫浴(+4.24%)。跌幅前十分别为喜临门(-13.13%)、箭牌家居(-12.91%)、华源控股(-12.69%)、恒丰纸业(-9.64%)、美利云(-9.36%)、四通股份(-7.62%)、太阳纸业(-7.53%)、荣晟环保(-7.28%)、金牌厨柜(-7.11%)、江山欧派(-6.83%)。
　　周专题：疫情后，家居行业集中度加速提升
　　千亿家居市场空间广阔，行业集中度仍有较大提升空间。根据我们的测算，2022年定制橱柜/定制衣柜/定制木门市场规模分别为1077亿元/1346亿元/1169亿元，总计定制家居市场规模为3592亿元。定制家居行业中的橱柜品类头部公司市占率由2015年的7.89%提升至2022年的12.16%；衣柜品类头部公司市占率由2015年的5.99%提升至2022年的17.53%；木门品类头部公司市占率由2015年的0.17%提升至2022年的1.70%，其中衣柜集中度提升更快。疫情影响下，定制家居行业集中度加速提升，疫情前（2015-2019年），橱柜/衣柜/木门品类头部公司市占率年均增幅分别为0.46/0.71/0.15pct，疫情下（2020-2022年）橱柜/衣柜/木门品类头部公司市占率年均增幅分别为0.81/2.90/0.31pct。根据我们的测算，2022年床垫/沙发的市场规模分别为740亿元/666亿元，总计软体家居市场规模为1407亿元。疫情影响下，软体家居行业集中度加速提升，疫情前（2015-2019年），床垫/沙发品类头部公司市占率年均增幅分别为2.11/1.21pct，疫情下（2020-2022年）垫/沙发品类头部公司市占率年均增幅分别为4.15/3.85pct。
　　短期疫情加速低效产能出清，龙头市场份额进一步提升。家居市场的大幅度降温，使大量中小家居品牌因资金压力不断退出市场，推动低效产能出清。2022年家具制造企业亏损数量占总家具制造企业数量的25.45%，亏损占比达到历年来最高，根据企查查数据，2019-2021年家居相关企业吊销数量整体呈现上涨趋势，2021年吊销企业数量增幅达到63.39%。但头部品牌仍逆势拓店，且业绩韧性十足，有望更大程度享受疫情结束后的行业回暖以及行业长期增长带来的收益，未来竞争格局将形成龙头强者恒强态势。
　　长期整家整装为大趋势，头部品牌大有可为。整装模式的逐步普及，在给消费者带来便利的同时也将提高了行业准入门槛，加快行业集中度提升。整装所依托的是系统化、标准化、个性化的家装服务体系，头部公司无论是在产品矩阵的丰富度、整家套餐的精细化，还是在服务的专业性方面，都较中小企业更有优势。头部公司一方面积极推动全屋定制产品矩阵完善，推动厨柜、衣柜及成品家具配套率的提升和客单价的提高，另一方面重视整装渠道开拓，持续推进整装家居战略。整装在便利消费者的同时为自身提供更大的议价空间，且相较大宗业务在应收账款以及现金流等方面具备更大优势，目前尚处于初始阶段，我们看好整装龙头后续在抢夺流量入口带来客单价的提升以及获客成本的降低。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。