事件：
　　2023年4月7日，中国人民银行一季度货币政策委员会例会召开，对当前经济形势进行定调并部署下阶段工作。
　　投资要点：
　　在经济结构性修复背景下，央行对经济复苏进程定调总体偏乐观、结构更谨慎。一季度货币政策例会中对国内经济的表述主要为“经济运行整体好转”以及“恢复的基础尚不牢固”两个方面。一方面，一季度经济在前期政策支撑、线下消费场景约束解除叠加节日效应影响下消费修复超预期，服务业强劲复苏。根据国家税务局税收大数据显示，一季度商品零售同比增长11.6%，较去年全年加快3.4个百分点，其中住宿餐饮、文体娱乐等接触类服务消费已超过2019年平均水平；2023年Q1服务业PMI回升至荣枯线上方并持续扩张。另一方面，当前经济修复面临的不确定性主要源于，需求恢复对供给恢复的带动性在回落、固定资产投资对经济的带动效应在下降以及消费复苏持续性仍待商榷三个方面。
　　加大对海外金融市场波动的关注，对内体现在近期高层对中小金融机构改革化险相关表述有所增加。受发达国家央行紧缩政策影响，今年一季度欧美银行业持续波动，一季度货政例会新增“发达国家央行紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧”的表述，对应国内来看，我们发现近期高层在“金融风险”领域持续强调中小金融机构改革化险问题。4月11日银保监会召开学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育动员大会，会议强调“集中解决一批金融监管领域突出问题，加快推进中小金融机构改革化险”；4月4日经济日报发表文章《稳妥推进中小银行改革化险》，考虑到今年即将召开第六次全国金融工作会议，其中中小金融机构风险管理或成为一项重要议题。
　　经济修复基础不牢固下货币政策不急转弯，总量政策关注年中是否存在再度降准的可能性，结构性政策聚焦制造业、科技创新。3月17日央行超预期宣布全面降准25BP，凸显本阶段央行呵护经济修复的积极态度；此外，降准作为当前降低信贷融资成本最直接、最有效的办法，通过降准给商业银行提供“无成本”资金支持，为商业银行降低贷款利率、缓解企业融资贵创造了有利条件。展望后续，在经济运行呈现企稳回升态势，但内部需求仍然不足的背景下，宏观政策基调短期内不会改变，同时考虑到年中流动性偏紧张，6月或再迎降准窗口。结构性政策工具层面，本次例会强调用好政策性开发性金融工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，关注4月政治局会议中出台政策性金融工具的可能性。
　　本次例会多处强调支持民营企业及民间投资，关注后续新增结构性工具的可能性。本次例会强调“促进政府投资带动民间投资”、“努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应”，结合今年以来高层对民间投资的关注度明显提升，3月以来李强总理民企调研场景增多，调研路线聚焦先进制造业，鼓励支持民营经济的信号从政策方针落实到实际工作中，关注后续新增结构性工具支持的可能性。
　　股票市场来看，维持TMT是全年主线的判断，并建议关注短期维度业绩可能超预期的部分消费板块。风格层面来看，一方面国内经济温和复苏，中国库存周期进入从“主动去库存”转向“被动去库存”的阶段，量升价缩阶段消费大概率优于周期；另一方面全球无风险利率回落趋势明确下，成长优于金融。行业配置维持TMT是全年主线的判断，看好大概率为全年主线的安全资产，包括1）安全资产领域，在二十大报告利好政策和ChatGPT引发新一轮技术革命的双核驱动下，半导体、软件开发、计算机等TMT行业有望成为全年主线；2）AIGC为行业发展带来新机遇，软件及内容板块景气度持续提升。
　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，对货币政策例会解读的偏差等。