美国通胀压力缓释，结构性掣肘出现改善
　　4月12日，美国劳工部公布了3月CPI通胀数据。其中，美国3月CPI同比+5%（共识+5.2%，前值+6%），环比+0.1%（共识+0.2%，前值+0.4%）；核心CPI同比+5.6%（共识+5.6%，前值+5.5%），环比+0.4%（共识+0.4%，前值+0.5%）。
　　观察环比数据的结构，我们发现主要贡献降幅的是能源价格（环比-3.5%），食品价格与上月平齐。核心CPI中，服务业CPI从+0.6%下降至+0.4%。其中，房租CPI从+0.8%下降至+0.6%。根据我们的估算，非房服务业CPI大约从+0.4%降至+0.2%。正如我们所曾提到过的，非房服务业CPI的下降对我们来说具有比较重要的意义，这是美联储抗击通胀面临的最后一重障碍。
　　美国零售数据走弱
　　4月14日，美国商务部普查局公布了美国3月零售数据。其中，3月零售总额同比+2.9%（共识+5.9%，前值+5.9%），环比-1%（共识-0.4%，前值-0.2%）；核心零售同比+3.6%（前值+7.1%），环比-0.8%（共识-0.3%，前值+0.04%）。
　　观察零售数据的结构，我们发现美国可选消费和必选消费的下降幅度均比较大。可选消费方面，汽车和零部件销售环比-1.6%；家具家电环比-1.6%；建材销售环比-2.1%；服饰环比-1.7%。必选消费方面，加油站环比-5.5%；综合零售商环比-3%。
　　亚特兰大联储主席公开发言，称还需加息1次
　　4月14日，亚特兰大联储主席博斯蒂克进行了公开发言。他在发言中提到：美联储或将会在5月加息1次（25bp）之后之后结束本轮加息周期，并有一定把握看到通胀朝着2%的目标靠近。于此同时，博斯蒂克提到：“我们观察到了许多暗示我们通胀将朝着2%移动的趋势。”
　　受博斯蒂克发言的影响，衍生品市场定价的5月加息25bp的概率有所上升。2年/10年美债收益率和美元指数有小幅增加，但正如我们上周提到，基于美联储加息的交易已经失去弹性，这个发言对市场的影响总体来看比较有限。
　　投资建议：美股有待回调，港股活跃度较低但向上趋势不变
　　我们上周向市场发出美股或需回调的观点，本周美股的上涨趋势边际趋弱，我们维持观点，主要原因仍然是目前美股市场的风险溢价已经过低。随着经济衰退进一步得到演绎，美股市场投资情绪有受创的风险，这或将导致美股风险溢价回升并拉低估值。
　　港股市场本周市场活跃度不高、波动略大，赚钱效应较弱，但向上趋势仍在。考虑经济周期的方向，我们建议左侧做多经济复苏主线，推荐关注：互联网、食品饮料、社会服务、医药；房地产、银行、非银、建材、家电、轻工、有色金属。
　　风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月16日海外市场速览超配建议继续关注港股经济复苏投资主线核心观点行业研究海外市场专题美国通胀压力缓释结构性掣肘出现改善港股4月12日美国劳工部公布了3月CPI通胀数据其中美国3月CPI同比超配维持评级5共识52前值6环比01共识02前值04核心证券分析师王学恒证券分析师张熙CFACPI同比56共识56前值55环比04共识04前值05010-880053820755-81982090wangxuehguosencomcnzhangxi4guosencomcn观察环比数据的结构我们发现主要贡献降幅的是能源价格环比-35S0980514030002S0980522040001食品价格与上月平齐核心CPI中服务业CPI从06下降至04其中市场走势房租CPI从08下降至06根据我们的估算非房服务业CPI大约从04降至02正如我们所曾提到过的非房服务业CPI的下降对我们来说具有比较重要的意义这是美联储抗击通胀面临的最后一重障碍美国零售数据走弱4月14日美国商务部普查局公布了美国3月零售数据其中3月零售总额同比29共识59前值59环比-1共识-04前值-02核心零售同比36前值71环比-08共识-03前值004观察零售数据的结构我们发现美国可选消费和必选消费的下降幅度均比较大可选消费方面汽车和零部件销售环比-16家具家电环比-16建资料来源FactSet国信证券经济研究所整理材销售环比-21服饰环比-17必选消费方面加油站环比-55综相关研究报告海外市场速览-国内经济复苏主线或将重新开启合零售商环比-32023-04-08中资美元债双周报23年第13周-美债收益率企稳二级市亚特兰大联储主席公开发言称还需加息1次场表现分化2023-04-03港股2023年4月投资策略-港股将在4月步入上行窗口4月14日亚特兰大联储主席博斯蒂克进行了公开发言他在发言中提到2023-04-02海外市场速览-业绩期结束港股业绩下修趋势有望开始扭转美联储或将会在5月加息1次25bp之后之后结束本轮加息周期并有一2023-04-02定把握看到通胀朝着2的目标靠近于此同时博斯蒂克提到我们观察港交所港币-人民币双柜台模式最新进展点评-双柜台模式快速推进有望提升港股市场流动性和活跃度2023-03-27到了许多暗示我们通胀将朝着2移动的趋势受博斯蒂克发言的影响衍生品市场定价的5月加息25bp的概率有所上升2年10年美债收益率和美元指数有小幅增加但正如我们上周提到基于美联储加息的交易已经失去弹性这个发言对市场的影响总体来看比较有限投资建议美股有待回调港股活跃度较低但向上趋势不变我们上周向市场发出美股或需回调的观点本周美股的上涨趋势边际趋弱我们维持观点主要原因仍然是目前美股市场的风险溢价已经过低随着经济衰退进一步得到演绎美股市场投资情绪有受创的风险这或将导致美股风险溢价回升并拉低估值港股市场本周市场活跃度不高波动略大赚钱效应较弱但向上趋势仍在考虑经济周期的方向我们建议左侧做多经济复苏主线推荐关注互联网食品饮料社会服务医药房地产银行非银建材家电轻工有色金属风险提示疫情发展的不确定性经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录全球市场表现4全球主要指数与资产比较4本周重点市场与宏观数据5港股数据6港股通各板块表现6港股分析师业绩调整情况8南向资金状况10美股数据SP500NASDAQ100成分股12美股各板块表现12美股分析师业绩调整情况13港股通个股内外资资金流向比较14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1全球主要指数与资产比较4图2美国CPI季调环比5图3美国核心CPI季调环比5图4美国零售销售总额季调环比5图5美国核心零售总额季调环比5图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分6图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分6图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分7图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分7图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润8图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业8图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业9图13港股通净买入人民币10图14港股通净买入港币10图15个股南向资金流入与流出排名10图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元11图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元11图18美股各板块表现中位数12图19美股各板块表现中位数排名12图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润13图21美股各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润13图22港股通个股内外资资金流向比较申万一级行业14图23港股通个股内外资资金流向比较申万二级行业15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告全球市场表现全球主要指数与资产比较图1全球主要指数与资产比较收益率收盘价市场指数名称指数代码近一周近一月年初至今报告日一周前一个月前上年末中国香港恒生指数HSIHI05623320439203311924819781恒生科技指数HSTECHHI-1799094164423837914129A股市场上证指数000001SH0329813338332832453089深证成指399001SZ-14347111800119681141711016创业板指399006SZ-0836352428244723432347科创50000688SH-21121184113611611013960美国市场标普500SPXGI0856784138410539193840纳斯达克指数IXICGI036115812123120881142810466道琼斯工业指数DJIGI12542233886334853215533147其他发达市场德国DAXGDAXIGI133813515808155981523313924英国富时100FTSEGI1731567872774276377452法国CAC40FCHIGI27531627520732571426474日经225N225GI35479228493275182722226095韩国综合指数KS11GI33951502571249023492236其他新兴市场印度SENSEX30SENSEXGI0841-0960296598335793460841巴西IBOVESPA指数IBOVESPAGI5634-30106458100822102932109735俄罗斯RTSRTSIMCX367513983949914971利率2年美债收益率UST2YGBM11bp-12bp-33bp40839742044110年美债收益率UST10YGBM13bp-12bp-36bp35233936438810Y-2Y美债利差2bp0bp-3bp-56bp-58bp-56bp-53bp汇率美元指数USDXFX-05-20-1810158102111036710349美元兑港币USDHKDFX00000578499785327847478097美元兑离岸人民币USDCNHFX-01-02-0768720687636882769210资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告本周重点市场与宏观数据图2美国CPI季调环比图3美国核心CPI季调环比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图4美国零售销售总额季调环比图5美国核心零售总额季调环比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告港股数据港股通各板块表现图6港股通各板块表现中位数按申万一级行业划分类别申万一级行业近一周近一月年初至今类别申万一级行业近一周近一月年初至今周期房地产5640-98金融银行243249建筑装饰5299220非银金融205939钢铁6200-16科技电子-0128-24有色金属96155252计算机-0112-18煤炭25-1090传媒-077316建筑材料28-16-07通信1047184石油石化5874279消费汽车2073-19基础化工180207美容护理-0583-88电力设备-021645家用电器131413机械设备161521纺织服饰282705国防军工3418263医药生物688624轻工制造1803-73商贸零售16-2262公用事业公用事业351417社会服务-2038-116交通运输240049食品饮料0809-35环保31-25-27农林牧渔111635综合2224-80资料来源Wind国信证券经济研究所整理图7港股通各板块表现中位数排名按申万一级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名申万一级行业收益率申万一级行业收益率申万一级行业收益率1有色金属96有色金属155石油石化2792医药生物68建筑装饰99国防军工2633钢铁62医药生物86有色金属2524石油石化58美容护理83建筑装饰2205房地产56石油石化74通信1846建筑装饰52汽车73煤炭907公用事业35传媒73商贸零售628国防军工34恒生指数62交通运输499环保31非银金融59银行4910纺织服饰28通信47电力设备4511建筑材料28房地产40非银金融3912煤炭25社会服务38农林牧渔3513银行24银行32恒生指数3314交通运输24电子28医药生物2415综合22纺织服饰27机械设备2116非银金融20综合24公用事业1717汽车20国防军工18传媒1618基础化工18电力设备16家用电器1319轻工制造18农林牧渔16基础化工0720商贸零售16机械设备15纺织服饰0521机械设备16家用电器14建筑材料-0722家用电器13公用事业14钢铁-1623农林牧渔11计算机12计算机-1824通信10食品饮料09汽车-1925食品饮料08轻工制造03电子-2426恒生指数05基础化工02环保-2727计算机-01钢铁00食品饮料-3528电子-01钢铁00轻工制造-7329电力设备-02煤炭-10综合-8030美容护理-05建筑材料-16美容护理-8831传媒-07商贸零售-22房地产-9832社会服务-20环保-25社会服务-116资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图8港股通各板块表现中位数按GICS行业划分GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料505130金融银行243249电信服务电信服务1551249多元金融165738房地产房地产5939-82保险336339工业资本货物232460可选消费消费者服务-1735-116运输200043零售业0033-45商业和专业服务40-26-52汽车与汽车零部件2611101公用事业公用事业321317耐用消费品与服装181500信息技术软件与服务-1025-13媒体4469-49技术硬件与设备-0808-22能源能源494090半导体与半导体生产设备0430193日常消费食品饮料与烟草0409-25医疗保健制药生物科技与生命科学778700家庭与个人用品-0557-88医疗保健设备与服务166872食品与主要用品零售0798180资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9港股通各板块表现中位数排名按GICS二级行业划分近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率GICS二级行业收益率1制药生物科技与生命科学77汽车与汽车零部件111电信服务2492房地产59食品与主要用品零售98半导体与半导体生产设备1933材料50制药生物科技与生命科学87食品与主要用品零售1804能源49媒体69能源905媒体44医疗保健设备与服务68医疗保健设备与服务726商业和专业服务40保险63资本货物607保险33恒生指数62银行498公用事业32家庭与个人用品57运输439汽车与汽车零部件26多元金融57保险3910银行24电信服务51多元金融3811资本货物23材料51恒生指数3312运输20能源40材料3013耐用消费品与服装18房地产39公用事业1714多元金融16消费者服务35汽车与汽车零部件0115医疗保健设备与服务16零售业33制药生物科技与生命科学0016电信服务15银行32耐用消费品与服装0017食品与主要用品零售07半导体与半导体生产设备30软件与服务-1318恒生指数05软件与服务25技术硬件与设备-2219半导体与半导体生产设备04资本货物24食品饮料与烟草-2520食品饮料与烟草04耐用消费品与服装15零售业-4521零售业00公用事业13媒体-4922家庭与个人用品-05食品饮料与烟草09商业和专业服务-5223技术硬件与设备-08技术硬件与设备08房地产-8224软件与服务-10运输00家庭与个人用品-8825消费者服务-17商业和专业服务-26消费者服务-116资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告港股分析师业绩调整情况图10港股通个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称申万一级行业调整幅度股票名称申万一级行业调整幅度1兖煤澳大利亚04561创维集团家用电器-1962快手-W传媒1022神州控股计算机-1663中集车辆汽车1013现代牧业食品饮料-1354建业新生活房地产894中信建投证券非银金融-1335鞍钢股份钢铁825君实生物医药生物-1206协鑫科技电力设备816宇华教育社会服务-1127阿里健康医药生物617优然牧业食品饮料-918信达生物医药生物568德昌电机控股汽车-899香港科技探索商贸零售539金蝶国际计算机-7810三生制药医药生物4810新城发展房地产-7611北京首都机场股份交通运输4311阜博集团传媒-7512昊海生物科技医药生物3812洪九果品0-6413中国软件国际计算机2113江西铜业股份有色金属-6414中国神华煤炭2014天工国际钢铁-6315中国中冶建筑装饰1715高伟电子0-5516潍柴动力汽车1616中远海控交通运输-5217国药控股医药生物1517微创医疗医药生物-5018交通银行银行1218联合能源集团石油石化-4719中国银行银行1219京东方精电0-4620中国太保非银金融1020天齐锂业有色金属-40上调公司总数49下调公司总数62资料来源FactSet国信证券经济研究所整理图11港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润申万一级行业类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产0000金融银行0062建筑装饰00133非银金融00112钢铁05572消费汽车00160有色金属00158美容护理00121煤炭0000家用电器-01123建筑材料0076纺织服饰00139石油石化00-13医药生物00161基础化工00-57商贸零售00107电力设备0092社会服务00385机械设备00142食品饮料0064国防军工00-127农林牧渔轻工制造0020公用事业公用事业0067科技电子00104交通运输0056计算机00301环保0011传媒00342综合00140通信0035资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图12港股通各行业业绩调整幅度中位数FY2净利润GICS行业GICS一级GICS二级近一周近一月GICS一级GICS二级近一周近一月材料材料00131可选消费消费者服务00179电信服务电信服务0038零售业0094房地产房地产0004汽车与汽车零部件00126工业资本货物00140耐用消费品与服装00143运输0058媒体00265商业和专业服务0001能源能源0020公用事业公用事业0066日常消费食品饮料与烟草00100金融银行0062家庭与个人用品00121多元金融00108食品与主要用品零售00107保险00134信息技术软件与服务00430医疗保健制药生物科技与生命科学0092技术硬件与设备0096医疗保健设备与服务00209半导体与半导体生产设备0007资料来源FactSet国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告南向资金状况图13港股通净买入人民币图14港股通净买入港币资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个股南向资金流入与流出排名净流入排名百万港元净流出排名百万港元股票名称申万行业近一周近一月股票名称申万行业近一周近一月1商汤-W计算机32801483501腾讯控股传媒-330731262652中芯国际电子20559292312美团-W社会服务-104001413663中国海洋石油石油石化8243187483快手-W传媒-8112107264中国移动通信8059359144李宁纺织服饰-4985-75975中国石油股份石油石化7725135885兖矿能源煤炭-4546-55586信达生物医药生物39616096建设银行银行-4329-202217中国电信通信3901207917安踏体育纺织服饰-2580-67218华润置地房地产389459648华润啤酒食品饮料-210637589哔哩哔哩-W传媒3518354829碧桂园房地产-1762-167310中国财险非银金融3489750310碧桂园服务房地产-1380-317411康诺亚-B医药生物3374635211海尔智家家用电器-1194-196012中国石油化工股份石油石化29552009912波司登纺织服饰-1171-182613中国黄金国际有色金属2951314813招商银行银行-104438214工商银行银行26782086814中国电力公用事业-1031-221515阅文集团传媒2638769415微盟集团传媒-965385516中国联通通信2255-195316香港交易所非银金融-9021175717中国银行银行19601687217中国建材建筑材料-87842518招金矿业有色金属184439218中国民航信息网络计算机-858-50619小米集团-W电子1732-598719绿叶制药医药生物-813-4720舜宇光学科技电子1718-755120中国神华煤炭-7684799资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图16各行业南向资金净流入情况申万一级行业百万港元类别申万一级行业近一周近一月类别申万一级行业近一周近一月周期房地产238711821金融银行43120959建筑装饰-6507275非银金融534722829钢铁163308科技电子2499212428有色金属81107507计算机3481087154煤炭-5436711传媒-36001184315建筑材料-1257-2561通信1489361138石油石化1935655811消费汽车28142522基础化工-380-09美容护理-134-1369电力设备15225053家用电器-1329-3978机械设备764-1016纺织服饰-6728-15417国防军工-9124医药生物1989127372轻工制造69-3486商贸零售1897446公用事业公用事业8086173社会服务-11664138314交通运输22564524食品饮料-2176-1666环保1211438农林牧渔-0502综合2952073资料来源Wind国信证券经济研究所整理图17各行业南向资金净流入情况GICS行业百万港元GICS-1GICS-2近一周近一月GICS-1GICS-2近一周近一月材料材料79959544可选消费消费者服务-1671-1837电信服务电信服务1396359103零售业-7006161335房地产房地产252912121汽车与汽车零部件32203088工业资本货物-3506670耐用消费品与服装-7260-24696运输22474420媒体26936508商业和专业服务4141573能源能源1414061887公用事业公用事业7905995日常消费食品饮料与烟草-1940-533金融银行43120959家庭与个人用品2254680多元金融41213610食品与主要用品零售-139-114保险49919576信息技术软件与服务-3146261368医疗保健制药生物科技与生命科学1911822691技术硬件与设备5122-3096医疗保健设备与服务-919855半导体与半导体生产设备2272549285资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告美股数据SP500NASDAQ100成分股美股各板块表现图18美股各板块表现中位数GICS-2近一周近一月年初至今GICS-1GICS-2近一周近一月年初至今材料材料152835金融保险-0214-74电信服务电信服务-036448多元金融281934房地产房地产-12-15-28银行15-10-188工业商业和专业服务104162可选消费零售业102746运输071622媒体-018696资本货物32-0417耐用消费品与服装374579公用事业公用事业-1547-10汽车与汽车零部件1017141信息技术半导体与半导体生产设备05-11162消费者服务1842126技术硬件与设备133688能源能源267300软件与服务115875日常消费家庭与个人用品015124医疗保健医疗保健设备与服务097623食品饮料与烟草-0142-04制药生物科技与生命科学096023食品与主要用品零售-260512资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19美股各板块表现中位数排名近一周收益率中位数排名近一月收益率中位数排名年初至今收益率中位数排名GICS二级收益率GICS二级收益率GICS二级收益率1耐用消费品与服装37媒体86半导体与半导体生产设备1622资本货物32医疗保健设备与服务76汽车与汽车零部件1413多元金融28能源73消费者服务1264能源26电信服务64媒体965消费者服务18制药生物科技与生命科学60技术硬件与设备886银行15软件与服务58耐用消费品与服装797材料15标普50056标普500788技术硬件与设备13家庭与个人用品51软件与服务759软件与服务11公用事业47商业和专业服务6210零售业10耐用消费品与服装45电信服务4811汽车与汽车零部件10食品饮料与烟草42零售业4612商业和专业服务10消费者服务42材料3513制药生物科技与生命科学09商业和专业服务41多元金融3414医疗保健设备与服务09技术硬件与设备36家庭与个人用品2415标普50008材料28医疗保健设备与服务2316运输07零售业27制药生物科技与生命科学2317半导体与半导体生产设备05多元金融19运输2218家庭与个人用品01汽车与汽车零部件17资本货物1719食品饮料与烟草-01运输16食品与主要用品零售1220媒体-01保险14能源0021保险-02食品与主要用品零售05食品饮料与烟草-0422电信服务-03资本货物-04公用事业-1023房地产-12银行-10房地产-2824公用事业-15半导体与半导体生产设备-11保险-7425食品与主要用品零售-26房地产-15银行-188资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告美股分析师业绩调整情况图20美股个股业绩调整幅度排名FY2净利润业绩上调排名业绩下调排名股票名称GICS二级行业调整幅度股票名称GICS二级行业调整幅度1美高梅国际酒店MGMRESOR消TS费者服务3721第一共和银行银行-2722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