核心观点
　　要辨明海外银行业危机对资产配置的影响，首先要区分冲击原因。首先要区分的是本次欧美银行业风险，是类似次贷危机的系统性问题、经济周期中加息等导致的客观规律，还是特定风险事件导致的尾部效应，如果是前者则容易引发系列后续风险，后者则处于可控状态。本文以所罗门兄弟、长期资本、贝尔斯登、雷曼兄弟四次典型的欧美银行业风险为例，前两次是操作型的时间风险，后两者是经济周期和金融系统性风险。本次硅谷银行、签名银行和瑞士信贷更接近于短期的风险，没有达到雷曼时刻的量级。
　　美联储持续加息是本轮银行业危机的原因之一，但最主要的还是风险主题的投资行为。为遏制通胀，这轮加息周期中美联储累计加息475bp，一定程度上导致硅谷银行等银行债券资产下跌，融资成本上升，陷入流动性危机。美国银行业危机传入欧洲，“挤兑潮”导致数家欧美银行破产。而最主要的问题还是在于个别主体展业经营与投资失效，如签名银行和硅谷银行存在加密货币业务的风险敞口，瑞信则是合作的金融机构对冲基金Archegos Capital爆仓时，连带遭受巨额损失，Greensill Capital破产导致瑞信资金被冻结等。个案集中暴雷并不代表系统性风险，鉴于全球央行的学习效应，本轮海外银行业危机尚可控，对市场影响不宜对标2008年金融危机。
　　历次海外银行业风险时期资产价格数据与本轮银行业特点：（1）对于美股而言，美国银行业危机虽暂时平息，但增加了美国经济衰退的可能，年初以来“N字形”的反弹更类似熊市反弹，建议等到加息风险消散后的右侧再加以布局。长期来看，在信贷紧缩、经济下滑的形势下，美股面临下跌风险。（2）对于A股而言，随着疫情影响退潮，国内基本面持续向好，双向力量向好支撑。此外，由于欧美银行业危机并非系统性风险，在短期内对A股情绪面有一定负面扰动，长期来看对A股的影响有限。加之今年海外风险+全球经济衰退预期，国内经济复苏“一枝独秀”的场景更容易吸引避险资金流入，因此资金面好转+盈利复苏后A股有望开启增长态势。（3）对于美债，根据历史上风险时期数据来看，美债收益率有望继续回落，但需要注意节奏。但与历次风险事件不同，6月以前本轮危机中美联储尚处在相对明朗的加息周期，因而美债收益率的长期趋势将受到美联储加息进程影响，预计5月会议靴子落地后下行空间才会进一步打开。（4）对于大宗商品而言，短期下跌基本到位，欧佩克+减产对能源类的石油价格有抬升压力，全年来看金属中贵金属品种有望持续向好。短期来看，由于本轮银行业危机对实体经济的冲击尚不构成系统性衰退风险，CRB指数开年下跌场景已经较充分反映了全球需求走弱+欧美银行业风险事件，但欧美产能约束和更为滞后的库存周期下，商品除了贵金属有金融属性加持外，基本金属为代表的商品很难延续前两年的行情，商品属性较强的品种供需平衡表紧平衡的状态已被较为充分price in；长期来看，预期信贷紧缩、经济下滑将对大宗商品形成压制。对于美元与黄金而言，硅谷银行暴雷后，降息预期升温，市场利率长期下行，美元指数出现明显下跌趋势，黄金成为避险资金的主要流向，一旦加息预期向降息预期转型，低利率现象下黄金作为不生息资产的“比差”效应突出。
　　风险提示：海外地缘冲突风险尚未结束，欧佩克+意外限产对原油及中下游产业链价格的扰动，市场对5月联储议息会议预期存在广泛分歧等。