事件：3月31日，公司发布2022年度报告，全年实现营业收入71.7亿元，同比增加76%，归母净利润7.0亿元，同比增加55%，扣非归母净利润6.8亿元，同比增加61%；2022年第4季度实现营业收入19.5亿元，同/环比增68%/增2%，归母净利润0.16亿元，同/环比减84%/减93%。
　　1）量：公司全年磁钢产量1.28万吨，其中晶界渗透产品产量9965吨，占比78%（同比+19pct），高端产品占比持续提升。
　　2）价：2022年第4季度受下游集中补货增加&备货需求提升，氧化镨钕价格结束下跌趋势逐步企稳。2022年第4季度氧化镨钕季度均价约为68万元/吨，环比下跌8%；氧化铽第4季度均价1334万元/吨，环比持平；氧化镝第4季度均价235万元/吨，环比涨3%。
　　3）利：2022年全年毛利率为16%，较2021年全年降6pct，销售净利率10%，较2021年降1pct；第3/4季度稀土原材料价格回落&包头产能爬坡是导致毛利率回落的主要原。第4季度毛利率10%，环比降低5pct，销售净利率1%，环比降11pct。由于年底集中计提研发费用1.2亿元，环比增0.4亿元；同时汇兑收益减少导致财务费用环比增0.5亿元，费用端是公司第4季度最大拖累项。
　　新能源车、机器人领域高增速，业务结构持续优化。2022年全年公司新能源车收入28.9亿元，同比增加175%，占比40%，可装配约286辆新能源车，全球市占率约28%；变频空调收入18.3亿元，同比增长31%，占比26%；风电领域收入7.2亿元，同比，占比10%；机器人及工业伺服电机领域收入2.5亿元，同比增加145%；新能源车、机器人领域高增速优化公司营收结构。
　　单一工厂向多地集团化布局，产能投建保障业绩稳步增长。随着包头8000吨于2022年6月达产，目前公司已具备毛坯产能2.3万吨。未来随着在建项目陆续投产，公司规划到2025年将建成高性能钕铁硼永磁材料4万吨，从赣州单一工厂实现包头、宁波多地集团化布局，产能逐步释放保障公司业绩稳步增长。
　　投资建议：尽管短期下游需求受到冲击，但公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4万吨产能规划已全部明晰，预计公司2023~2025年营收分别为88.2/106.2/121.7亿元，实现归母净利润9.1/11.3/13.1亿元，EPS为1.09/1.35/1.56元/股，对应PE分别为28.2/22.7/19.6倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年04月15日金力永磁300748SZ产品结构持续优化产能投建保障业绩稳步增长事件3月31日公司发布2022年度报告全年实现营业收入717亿元买入维持同比增加76归母净利润70亿元同比增加55扣非归母净利润68股票信息亿元同比增加612022年第4季度实现营业收入195亿元同环比行业金属新材料增68增2归母净利润016亿元同环比减84减93前次评级买入1量公司全年磁钢产量128万吨其中晶界渗透产品产量9965吨占4月13日收盘价元2932比78同比19pct高端产品占比持续提升总市值百万元24575492价2022年第4季度受下游集中补货增加备货需求提升氧化镨钕价总股本百万股83818格结束下跌趋势逐步企稳2022年第4季度氧化镨钕季度均价约为68万元其中自由流通股8429吨环比下跌8氧化铽第4季度均价1334万元吨环比持平氧化30日日均成交量百万股949镝第季度均价万元吨环比涨42353股价走势3利2022年全年毛利率为16较2021年全年降6pct销售净利率较年降第季度稀土原材料价格回落包头产能爬坡1020211pct34金力永磁沪深300是导致毛利率回落的主要原第4季度毛利率10环比降低5pct销售80净利率1环比降11pct由于年底集中计提研发费用12亿元环比增6404亿元同时汇兑收益减少导致财务费用环比增05亿元费用端是公司4832第4季度最大拖累项16新能源车机器人领域高增速业务结构持续优化2022年全年公司新能0源车收入289亿元同比增加175占比40可装配约286辆新能源-16-32车全球市占率约28变频空调收入183亿元同比增长31占比2022-042022-082022-122023-0426风电领域收入72亿元同比占比10机器人及工业伺服电机领域收入25亿元同比增加145新能源车机器人领域高增速优化公作者司营收结构分析师王琪单一工厂向多地集团化布局产能投建保障业绩稳步增长随着包头8000执业证书编号S0680521030003吨于年月达产目前公司已具备毛坯产能万吨未来随着在建2022623邮箱wangqi3538gszqcom项目陆续投产公司规划到年将建成高性能钕铁硼永磁材料万吨20254研究助理马越从赣州单一工厂实现包头宁波多地集团化布局产能逐步释放保障公司业执业证书编号S0680121100007绩稳步增长邮箱mayuegszqcom投资建议尽管短期下游需求受到冲击但公司持续深耕高性能钕铁硼磁材相关研究目前4万吨产能规划已全部明晰预计公司20232025年营收分别为88210621217亿元实现归母净利润91113131亿元EPS为1金力永磁300748SZ稀土原料价格转升拉动四109135156元股对应PE分别为282227196倍维持公司买入季度景气新能源车领域产销持续高增2022-10-26评级2金力永磁300748SZ规模扩张叠加产品提价贡献业绩增量新能源车业绩增速亮眼2022-08-25风险提示稀土原材料涨价风险下游需求不及预期风险技术路线重大变3金力永磁300748SZ稀土价格降温增厚公司盈革风险产能落地不达预期风险利外延布局废料回收助力长期降本2022-07-06财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4080716588171062312171增长率yoy688756230205146归母净利润百万元45370391311301308增长率yoy853551299238158EPS最新摊薄元股038059109135156净资产收益率153104122136140PE倍618704282227196倍PB8336332926资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023413请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产4565912785281055510825营业收入4080716588171062312171现金15004130308638414016营业成本31656006698884349647应收票据及应收账款16152741178027402128营业税金及附加1525313743其他应收款310341641营业费用2536495666预付账款353719885240管理费用145148248259319存货13241931315135964121研发费用160337397467523其他流动资产89278278278278财务费用81-154118139150非流动资产14862093236926552854资产减值损失-7-10000长期投资35222其他收益1444000固定资产6841312166819842191公允价值变动收益5-10411无形资产197218249286331投资净收益15-11611其他非流动资产602559450382330资产处置收益-11000资产总计605111220108971321013679营业利润51376999512311425流动负债25684111306945344106营业外收入20111短期借款112894519319502278营业外支出32333应付票据及应付账款1018260389131261468利润总额51276799312301424其他流动负债422562247458360所得税586280100115非流动负债516321345338233净利润45470591311301308长期借款412200224217112少数股东损益12000其他非流动负债105121121121121归属母公司净利润45370391311301308负债合计30844433341448724339EBITDA640822110813831607少数股东权益13333EPS元038059109135156股本711838134113411341资本公积12924475397239723972主要财务比率留存收益9901483209228343691会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益29656785748083359337成长能力负债和股东权益605111220108971321013679营业收入688756230205146营业利润821500294238157归属于母公司净利润853551299238158获利能力毛利率224162207206207现金流量表百万元净利率11198104106108会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE153104122136140经营活动现金流102310-11302551-226ROIC1037991115108净利润45470591311301308偿债能力折旧摊销77109128163197资产负债率510395313369317财务费用81-154118139150净负债比率123-382-98-290-144投资损失-1511-6-1-1流动比率1822282326营运资金变动-521-504-22801121-1880速动比率1217161515其他经营现金流25144-4-1-1营运能力投资活动现金流-653-754-395-446-395总资产周转率0908080909资本支出676582279286199应收账款周转率3333394750长期投资4-173300应付账款周转率3933404242其他投资现金流27-345-113-161-195每股指标元筹资活动现金流12182436-557-312-551每股收益最新摊薄038059109135156短期借款861-183-5257-20每股经营现金流最新摊薄012037-135304-027长期借款-199-21224-7-105每股净资产最新摊薄3548098929941114普通股增加29512750300估值比率资本公积增加8203183-50300PE618704282227196其他筹资现金流-559-479-529-362-427PB8336332926现金净增加额6622145-20821792-1172EVEBITDA620445347266235资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月13日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明