公司2022年实现营收15.27亿元（-19.58%）、归母净利0.43亿元（-89.68%）、扣非净利0.47亿元（-87.90%）。公司收购远腾软件51%股权，利润增厚的同时也直接利好新区域的业务拓展。医卫信息化行业景气度依旧向好，公司已有多项AIGC医卫产品布局，在医疗数据要素市场中占据重要地位，叠加医疗信创催化有望实现业绩快速修复。维持“买入”评级。
　　支撑评级的要点
　　收购医疗IT优质标的，利好业务新区域拓展。公司于4月14日公告，拟以5,100万元收购远腾软件51%股权，目标公司承诺2023年净利润不低于1,600万元，对应估值为6.4倍，收购价格合理。2022年远腾软件净利润1,503亿元，24-25年净利润承诺增速为25%/20%，直接增厚利润。远腾软件深耕医疗IT行业近二十年，业务重点布局西北地区，利好公司医疗IT业务地域拓展。
　　 AIGC赋能医健卫，“GPT+医疗”深度融合。公司拥有智能医疗服务、健康画像服务、大数据商业智能分析平台、医学影像大数据、智能分析平台、健康风险评估平台等融入AIGC和大数据的产品，不断推出智能问诊，医疗文书书写、医学影像解读等丰富的应用场景。随着国内大模型的加速发展与应用，公司的AICG医卫信息化产品有望加速推广。
　　迎医疗数据要素市场化机遇，医疗信创步入窗口期。我们认为医卫数据也有望成为数据要素应用的重要场景，公司深耕行业近30年，全国医卫客户7,000余家，300多家三级医院客户，建立和保存了1亿多份电子病历和3亿份健康档案，有望在医卫数据要素市场建设中扮演重要角色。此外，医疗信创进入建设窗口期，医院存量系统具备国产化改造需求，公司已经完成了慧康云架构产品的全面信创适配，信创项目已有落地，未来有望伴随医疗信创建设实现快速增长。
　　 Q4受疫情拖累，行业景气度维持。2022Q4实现营收3.89亿元（-43.64%）、归母净利-1.28亿元（-170.10%）、扣非净利-1.27亿元（-169.18%），公司的项目验收及回款主要集中在Q4，受疫情影响较大。2022年毛利率49.39%（-4.83pct）/净利率2.70%（-19.11pct）下滑较为明显。政策驱动行业增速保持14%，景气度维持：2022年11月，卫健委印发《“十四五”全民健康信息化规划》，要求到2025年初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系；IDC表明我国2019-2024年医疗IT支出CAGR为14%。
　　估值
　　预计2023~2025年归母净利润为4.51/5.10/5.72亿元，EPS为0.29/0.33/0.37元（2022年受宏观环境影响，2023-2024年相应向下调整24~28%），对应PE分别35/31/28倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动；市场竞争加剧；创新业务拓展不及预期。

研究报告全文：计算机证券研究报告调整盈利预测2023年4月16日300451SZ创业慧康买入收购医疗IT优质标的多要素驱动业绩修复原评级买入市场价格人民币1004公司2022年实现营收1527亿元-1958归母净利043亿元-8968扣非净利047亿元-8790公司收购远腾软件51股权利润增厚的同时板块评级强于大市也直接利好新区域的业务拓展医卫信息化行业景气度依旧向好公司已有多项股价表现AIGC医卫产品布局在医疗数据要素市场中占据重要地位叠加医疗信创催化有望实现业绩快速修复维持买入评级6851支撑评级的要点34收购医疗IT优质标的利好业务新区域拓展公司于4月14日公告拟以万元收购远腾软件股权目标公司承诺年净利润不低于1751005120231600万元对应估值为64倍收购价格合理2022年远腾软件净利润1503亿0元24-25年净利润承诺增速为2520直接增厚利润远腾软件深耕医17OctSepDecFebJanAprMarAprJulJunMayAug-疗行业近二十年业务重点布局西北地区利好公司医疗业务地域拓展-ITIT-22------23-22-22-2223222322232222创业慧康深圳成指AIGC赋能医健卫GPT医疗深度融合公司拥有智能医疗服务健康画今年1312像服务大数据商业智能分析平台医学影像大数据智能分析平台健康至今个月个月个月风险评估平台等融入AIGC和大数据的产品不断推出智能问诊医疗文书绝对22324220453书写医学影像解读等丰富的应用场景随着国内大模型的加速发展与应用相对深圳成指16109203446公司的AICG医卫信息化产品有望加速推广迎医疗数据要素市场化机遇医疗信创步入窗口期我们认为医卫数据也有发行股数百万154934望成为数据要素应用的重要场景公司深耕行业近30年全国医卫客户7000流通股百万135734余家300多家三级医院客户建立和保存了1亿多份电子病历和3亿份健总市值人民币百万1555533康档案有望在医卫数据要素市场建设中扮演重要角色此外医疗信创进3个月日均交易额人民币百万36455入建设窗口期医院存量系统具备国产化改造需求公司已经完成了慧康云主要股东架构产品的全面信创适配信创项目已有落地未来有望伴随医疗信创建设葛航1423实现快速增长资料来源公司公告Wind中银证券Q4受疫情拖累行业景气度维持2022Q4实现营收389亿元-4364以2023年4月14日收市价为标准归母净利-128亿元-17010扣非净利-127亿元-16918公司的项目验收及回款主要集中在Q4受疫情影响较大2022年毛利率4939相关研究报告-483pct净利率270-1911pct下滑较为明显政策驱动行业增速保创业慧康业绩单季环比改善信创与协同持14景气度维持2022年11月卫健委印发十四五全民健康信息助力成长20221025化规划要求到2025年初步建设形成统一权威互联互通的全民健康信息创业慧康Q2业绩受疫情拖累看好疫后需平台支撑保障体系IDC表明我国2019-2024年医疗IT支出CAGR为14求改善20220830估值预计20232025年归母净利润为451510572亿元EPS为029033037中银国际证券股份有限公司元2022年受宏观环境影响2023-2024年相应向下调整2428对应具备证券投资咨询业务资格PE分别353128倍维持买入评级计算机软件开发评级面临的主要风险宏观经济波动市场竞争加剧创新业务拓展不及预期证券分析师杨思睿861066229321投资摘要TableFinchinaSimplesiruiyangbocichinacom年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券投资咨询业务证书编号S1300518090001主营收入人民币百万18991527225127153199增长率163196474206179联系人王屿熙EBITDA人民币百万443101524588667归母净利润人民币百万41343451510572861066229321增长率2438979566132122xiaolianwangbocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币027003029033037一般证券业务证书编号S1300121080038原先预测摊薄每股收益人民币038046调整幅度23682826市盈率倍37358345305272市净率倍0303323028EVEBITDA倍325946247220188每股股息人民币0000010101股息率0301111213资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入18991527225127153199净利润41441454513576营业收入18991527225127153199折旧摊销79951059298营业成本869773100611891411营运资金变动2794233534147营业税金及附加1913212529其他3850541042销售费用153117177227255经营活动现金流176145277256763管理费用187189222269343资本支出1913201127694研发费用210218285366434投资变动13841000财务费用2020171821其他862111145其他收益3837474245投资活动现金流342991016289资产减值损失2192395160银行借款1631005000信用减值损失75120829298股权融资4695164185208资产处置收益15233其他3313211622公允价值变动收益00000筹资活动现金流17618193169186投资收益31159112净现金流341361725488汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润45253495570639营业外收入04122财务指标营业外支出11111年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额45255495571640成长能力所得税3814415764营业收入增长率163196474206179净利润41441454513576营业利润增长率1988838352152121少数股东损益11344归属于母公司净利润增长率2438979566132122归母净利润41343451510572息税前利润增长率14398470961183147EBITDA443101524588667息税折旧前利润增长率1717714177123133EPS最新股本摊薄元027003029033037EPS最新股本摊薄增长率2438979566132122资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率19204186183178资产负债表人民币百万营业利润率23835220210200年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率542494553562559流动资产33363313397746415247归母净利润率21828200188179货币资金16191478146114851974ROE91099298103应收账款12511391179924722311ROIC20302170172202应收票据00111偿债能力存货241263392382537资产负债率0202020303预付账款2320452761净负债权益比0303030303合同资产143114182190238流动比率3328272627其他流动资产59479783125营运能力非流动资产22732471239523572285总资产周转率0303040404长期投资398357357357357应收账款周转率1812141313固定资产268281285292300应付账款周转率4627373436无形资产388621609575531费用率其他长期资产12201212114411331096销售费用率8176788480资产合计56105784637269977531管理费用率991249999107流动负债10011174147117691935研发费用率111143127135136短期借款0100505050财务费用率1013080707应付账款4846475651022769每股指标元其他流动负债5174268566971115每股收益最新摊薄0300030304非流动负债98999每股经营现金流最新摊薄0101020205长期借款00000每股净资产最新摊薄2930323436其他长期负债98999每股股息0000010101负债合计10101182148017771943估值比率股本15501549154915491549PE最新摊薄37358345305272少数股东权益378111519PB最新摊薄0303323028归属母公司股东权益45624594488052055569EVEBITDA325946247220188负债和股东权益合计56105784637269977531价格现金流倍87105562609204资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年4月16日创业慧康2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月16日创业慧康3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券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