医疗信息化领军，持续稳健成长动能强。公司成立于1997年，基于“一体两翼”战略布局，以医卫信息化传统业务为基石，拓展平台化、智联化创新业务。作为医疗信息化行业领军企业，受益于行业需求持续扩容，公司过往业绩体现出良好的成长性，2017-2021年的营业收入、净利润增速CAGR分别为13.29%、26.27%。同时，公司持续优化股权结构，打造大健康生态圈，2022年5月，飞利浦战略入股成第二大股东，持股比例为10%。
　　夯基“一体”：医卫事业群迎全面发展。传统的医卫信息化是公司的压舱石业务。当前，随着进入后疫情时代，以及产业政策的持续催化，行业需求有望复苏，同时医疗信创将带来新增需求。1）在医院端，公司具有一站式解决方案提供能力，常年深耕最核心软件产品，包括HIS、CIS等，不断迭代升级。2）在公卫端，公司顺应产业政策、考虑客户痛点，推动信息互联互通，打造“中山模式”，持续探索商业化落地的新业态。3）在医保端，随着医保平台建设下沉，以及DRG/DIP试点加速，公司积极卡位，把握发展机遇。
　　展拓“两翼”：平台化、智联化齐发力。平台化、智联化是公司重点培育的两块创新业务。1）在平台化方面，公司深化云战略与互联网医疗战略；推动“慧康云2.0”战略落地及云生态建设，Hi-HIS有望带来升级替换新收入空间；积极布局互联网医院、处方流转、聚合支付等业务，助力完善诊疗闭环。2）在智联化方面，公司拓宽物联网产品、运维服务的业务边界，与华为合作开发的5G医疗智能网关产品已实现量产。3）与飞利浦协同方面，公司将强强联合，在渠道、产品侧深度协同，CTasy有望在2023年加速市场推广。
　　盈利预测与投资建议：公司继续聚焦“一体两翼”业务版图，卡位布局云化、线上化、医保改革等产业趋势；同时，随着飞利浦战略合作深化，双方协同效应有望持续凸显。调整公司2022-2024年归母净利润预测为0.53/4.50/5.90亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观因素扰动导致医院交付及招投标进展不及预期；健康城市、医保改革等试点推广不及预期；云化、智能化等新技术应用推广不及预期。
　　
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId计算机investSuggestiond创yCo业mpa慧ny康300451investSug增持维ges持tionCh000009titleange春风吹暖夯基展翼新景气createTime12023年2月10日投资要点深市场ma数rk据etDatasum医ma疗ry信息化领军持续稳健成长动能强公司成立于1997年基于一体度日期2023-02-09两翼战略布局以医卫信息化传统业务为基石拓展平台化智联化创新研收盘价元922业务作为医疗信息化行业领军企业受益于行业需求持续扩容公司过往究总股本百万股154934业绩体现出良好的成长性2017-2021年的营业收入净利润增速CAGR分别报流通股本百万股154934为13292627同时公司持续优化股权结构打造大健康生态圈2022净资产百万元告469450年5月飞利浦战略入股成第二大股东持股比例为10总资产百万元584839夯基一体医卫事业群迎全面发展传统的医卫信息化是公司的压舱石每股净资产元303业务当前随着进入后疫情时代以及产业政策的持续催化行业需求有来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理望复苏同时医疗信创将带来新增需求1在医院端公司具有一站式解相关rel报ate告dReport决方案提供能力常年深耕最核心软件产品包括HISCIS等不断迭代升级2在公卫端公司顺应产业政策考虑客户痛点推动信息互联互兴证计算机创业慧康飞利浦溢价入股10彰显业务协通打造中山模式持续探索商业化落地的新业态3在医保端随同信心2022-05-18着医保平台建设下沉以及DRGDIP试点加速公司积极卡位把握发展机兴证计算机创业慧康2021三季报点评医卫业务稳步增遇长云化战略持续推进展拓两翼平台化智联化齐发力平台化智联化是公司重点培育的两2021-11-06块创新业务1在平台化方面公司深化云战略与互联网医疗战略推动创业慧康业绩快速增长迎医疗IT补短板建设机遇慧康云20战略落地及云生态建设Hi-HIS有望带来升级替换新收入空2020-03-26间积极布局互联网医院处方流转聚合支付等业务助力完善诊疗闭环2在智联化方面公司拓宽物联网产品运维服务的业务边界与华为合分析em师ailAuthor作开发的5G医疗智能网关产品已实现量产3与飞利浦协同方面公司将蒋佳霖强强联合在渠道产品侧深度协同CTasy有望在2023年加速市场推广jiangjialinxyzqcomcn盈利预测与投资建议公司继续聚焦一体两翼业务版图卡位布局云化S0190515050002线上化医保改革等产业趋势同时随着飞利浦战略合作深化双方协同杨本鸿效应有望持续凸显调整公司2022-2024年归母净利润预测为yangbenhongxyzqcomcn053450590亿元维持增持评级S0190522080001风险提示宏观因素扰动导致医院交付及招投标进展不及预期健康城市医保改革等试点推广不及预期云化智能化等新技术应用推广不及预期主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元1899159221472614同比增长163-161349217归母净利润百万元4135250450590同比增长243-8737568312毛利率542508543562ROE911290106每股收益元027003029038市盈率3462721318242来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明深度研究报告目录一医疗信息化领军持续稳健成长动能强-4-11扎根医疗信息化一体两翼业务版图渐丰-4-12股权结构进一步优化飞利浦成为第二大股东-5-13业绩持续增长动能强苦练内功提升经营质量-6-二夯基一体医卫事业群迎全面发展-8-21医疗信息化市场持续扩容政策红利不断释放-8-22医院端一站式解决方案商深耕最核心软件-11-23公卫端推动信息互联互通打造中山模式-13-24医保端医保平台建设下沉DRGDIP试点加速-15-三展拓两翼平台化智联化齐发力-17-31平台化持续迭代慧康云丰富互联网医疗生态-17-32智联化拓宽产品运维边界量产5G医疗网关-20-33飞利浦强强联合有望深度协同CTasy潜力较大-22-四盈利预测与投资建议-24-五风险提示-27-图表目录图1创业慧康发展历程-4-图2创业慧康战略演进-5-图3创业慧康股权结构截至2022年三季报-6-图4创业慧康的营收及归母净利润情况-7-图5创业慧康分行业的营收构成-7-图62018-2022H1创业慧康毛利率净利率情况-8-图72018-2022Q3创业慧康费用率情况-8-图82018-2022Q3创业慧康研发投入及其增速-8-图9医疗信息化市场规模及其增速-9-图10创业慧康医院信息化应用软件服务板块框架-12-图11创业慧康HI-HIS平台架构图-12-图12创业慧康公共卫生信息化应用软件服务板块框架-13-图13创业慧康全民健康信息平台架构-14-图14创业慧康卫生管理决策支持系统-14-图15创业慧康健康中山项目架构-15-图16全国统一医保信息平台概念图-15-图17慧康云战略进程图-18-图18慧康云20架构图-19-图19医院物联网接入基础平台功能框架-21-图20医疗物联网业务体系-21-图21飞利浦的Tasy软件优势-23-表12022年股权激励计划业绩考核目标-6-表2医疗信息化的近期政策-9-表3医疗信创相关进展-10-表4医疗贴息贷款政策细节-10-表5中国医疗应用软件系统解决方案市场预测-11-表6部分省市DRGDIP试点情况-16-表7DRGDIP总体建设空间测算-17-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告表8医疗信息化平台相关的政策-18-表9慧康云20产品线-19-表10飞利浦近期与医疗IT厂商合作情况-22-表11创业慧康2022-2024年分业务收入假设单位亿元-25-表12可比厂商PE估值情况截止至2023年2月9日-26-表13创业慧康盈利预测结果截止至2023年2月9日-26-附表-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-深度研究报告报告正文一医疗信息化领军持续稳健成长动能强11扎根医疗信息化一体两翼业务版图渐丰扎根医卫信息化持续深化一体两翼业务布局公司成立于1997年是国内较早开展医疗卫生信息化的软件供应商之一2015年5月在深交所创业板挂牌上市2019年1月公司由创业软件更名为创业慧康1997年成立初期研发出基于CS架构的较基础的全院级医院管理信息系统1999年拓展推出医院信息系统产品HIS2000年切入公共卫生领域在国内率先开展公共卫生应用软件系列产品的开发2006年切入区域卫生系统2017年深度参与的区域医疗信息平台建设运营项目健康中山正式落地2019年布局智慧健康2021年正式启动慧康云的整体云化转型发展战略慧康云20发布2022年与飞利浦签署合作协议共同研发CTASY系列电子病历产品携手共建中国大健康领域生态图1创业慧康发展历程资料来源公司官网公司公告兴业证券经济与金融研究院整理伴随医疗系统的信息化建设演进公司发展历经四个重要阶段1医院信息化开发阶段1997-2008年HISCIS系统上线公司成立初期抓住了杭州市医疗保障制度改革和苏州市医院信息系统建设的契机成功研发了基于CS架构的全院级医院管理信息系统推出简易版HIS之后为适应医院临床业务信息化需要自2003年起公司在HIS系统基础上进行临床信息系统CIS的开发相继开发出EMRPACSRISLIS体检系统等产品请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-深度研究报告2公卫信息化开发阶段2005-2009年公卫端示范项目上线2003年非典疫情爆发加速了我国公共卫生信息化建设的步伐公司结合多年医院信息化建设经验在国内率先开展公共卫生应用软件系列产品的开发在上海闵行区江苏苏州市浙江杭州市等多地进行了示范应用3信息化全面建设阶段2010-2019年线下线上实现信息互通2009年新医改政策颁布后国家开始加大对医疗卫生信息化的投入公司先后推出移动医疗产品建设医院信息化平台拓展互联网医院业务等以适应信息技术革新和用户需求变化4新一代技术应用阶段2020年至今启动云化智能化转型经过多年云技术和多态智联的研发推进2021年公司正式启动慧康云的整体云化转型发展战略从传统IT产品服务商向科技云生态企业转型逐步形成医疗卫生健康信息化行业的云生态价值供应链持续推进一体两翼战略以医卫信息化为基石推进平台化智联化随着5G互联网物联网大数据等技术的发展公司于2019年对组织架构进行调整组建医卫信息化事业群医卫物联网事业群医卫互联网事业群形成一体两翼的业务布局其中一体是指传统的医疗信息化和公共卫生信息化业务两翼则是指在智慧物联网医院互联网医疗健康业务图2创业慧康战略演进资料来源公司官网公司公告兴业证券经济与金融研究院整理背靠华东地区业务逐渐向全国拓展公司业务以华东地区为根据地逐渐拓展至全国其他地区截止2022年上半年华东华北西北华中和华南分别占总营收的4448113110301000和942销售网络遍及全国30多个省自治区及直辖市全国客户数量达7000多家12股权结构进一步优化飞利浦成为第二大股东发力大健康引入战略股东飞利浦根据公司2022年三季报实际控制人葛航持有公司1423的股份现任董事长兼总经理为张吕峥持有公司206的股份2022年公司通过老股转让的方式引入战略股东飞利浦股份转让价格为79元股飞利浦成为公司第二大股东持股比例为10同时公司与飞利浦签署请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-深度研究报告合作协议未来将共同研发CTASY系列电子病历产品共建中国大健康领域生态圈图3创业慧康股权结构截至2022年三季报资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理发布2022年股权激励计划彰显公司成长信心2022年12月公司发布2022年限制性股票激励计划草稿和2022年限制性股票激励计划实施考核管理办法开启新一轮股权激励计划展现公司未来持续成长的信心授予股份拟向激励对象授予的第二类限制性股票总量为4200万股约占公司股本总额的271获授对象首次授予激励对象总人数为97人激励对象包括公司董事高级管理人员核心管理人员中层管理人员及核心骨干员工考核目标首次授予的限制性股票的归属考核年度为2023-2025年以2022年为基数收入累计增速分别不低于10213310收入增速CAGR为10或者净利润累计增速分别不低于306090净利润增速CAGR为2386股权激励费用假设以草案价格授予则预计2023-2026年需摊销的成本分别为5776万元3900万元1679万元417万元表12022年股权激励计划业绩考核目标归属期业绩考核目标以2022年为基数公司2023年营业收入增长率不低于1000或以2022年第一个归属期为基数公司2023年净利润增长率不低于3000以2022年为基数公司2024年营业收入增长率不低于2100或以2022年第二个归属期为基数公司2024年净利润增长率不低于6000以2022年为基数公司2025年营业收入增长率不低于3310或以2022年第三个归属期为基数公司2025年净利润增长率不低于9000资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理13业绩持续增长动能强苦练内功提升经营质量受益于医疗信息化行业的成长性公司业绩持续较快增长近年来我国医疗信息化行业呈现出较高景气度2017-2021年公司的营业收入由1153亿元增长至1899亿元年复合增长率为1329归母净利润由163亿元增长至413亿元年复合增长率为26172017年增速较高主要是因为博泰服务并表影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-深度研究报告图4创业慧康的营收及归母净利润情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理收入构成方面来自医疗行业客户的收入占比持续提升2021年为8932公司医疗行业客户主要包括医院卫生管理部门等单位的业务非医疗行业客户主要包括党校学校银行电信等行业客户例如中共杭州市委党校多媒体教室整改完善湖北经济学院智慧医疗信息化软件采购工行黑龙江省分行银医项目等公司来自医疗行业的收入持续增长由2018年的832亿元增加至2021年的1696亿元年复合增长率达2679占比由6445提升至8932图5创业慧康分行业的营收构成资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理毛利率持续提升费用端持续优化近年来医疗业务毛利率稳健提升由2018年的5409上升至2021年的5560在公司医疗业务占比及内部产品化率双向提升的驱动下公司整体毛利率由2017年的4975提升至2021年的52742021年公司管理费用率销售费用率财务费用率为806987-103同比下降082200087个百分点费用端持续优化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-深度研究报告图62018-2022H1创业慧康毛利率净利率情况图72018-2022Q3创业慧康费用率情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理研发投入持续加码聚焦慧康云战略等近五年以来公司研发投入持续加码2021年公司研发投入为316亿元同比增长1598近期公司围绕慧康云战略开展研发重点方向包括创业智慧医卫操作系统即BIOS云端服务产品云HIS运维云混合云护理云等同时完成了全线产品信创适配工作图82018-2022Q3创业慧康研发投入及其增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理二夯基一体医卫事业群迎全面发展21医疗信息化市场持续扩容政策红利不断释放医疗信息化潜在需求持续释放市场不断扩容根据IDC数据2021年中国医疗行业总IT支出为728亿元同比增长15预计到2024年该规模将达到10415亿元2019-2024年CAGR达137同时根据IDC预测医院医共体和基层医疗等提供医疗服务领域的IT支出不包括医保和医药到2025年将达8457亿元2020-2025年CAGR达128请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-深度研究报告图9医疗信息化市场规模及其增速资料来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理政策密集出台推进区域健康信息平台建设以及电子病历等数据跨省互通2021年3月国家卫健委推出医院智慧管理分级评估标注体系试行将医院智慧管理分成0至5级2021年9月国务院发布公立医院高质量发展促进行动20212025年对公立医院的智慧管理水平与电子病历应用水平作出明确规定2022年11月卫健委等三部门联合印发十四五全民健康信息化规划开启互通共享三年攻坚行动要求到2025年初步建设形成统一权威互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖表2医疗信息化的近期政策发布时间发布机构政策文件内容及解读从2022到2024年全面完成DRGDIP付费方式改革任务推动医保高质量发展到年底全国所有统筹地区全部开展付费支付方式2024DRGDIP医保局DRGDIP方式改革工作先期启动试点地区不断巩固改革成果到年底202111改革三年行动计划2025DRGDIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构基本实现病种医保基金全覆盖关于进一步深化推全面深化平台应用加强医保电子凭证医保服务平台网厅APP和小202202医保局进医保信息化标准化程序等推广应用持续在应用中优化平台功能打造可用好用实用工作的通知的医保信息系统促进全民健康信息联通应用支持医疗联合体运用互联网技术便捷开展预约诊疗双向转诊远程医疗等服务优化互联网签约服务十四五国民健康全面对接居民电子健康档案电子病历逐步接入更广泛的健康数据202205国务院规划推广应用人工智能大数据第五代移动通信5G区块链物联网等新兴信息技术实现智能医疗服务个人健康实时监测与评估疾病预警慢病筛查等推进医保支付方式改革推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付深化医药卫生体制方式在全国40以上的统筹地区开展按疾病诊断相关分组DRG付202205国务院改革2022年重点工作费或按病种分值DIP付费改革工作DRG付费或DIP付费的医保基任务金占全部符合条件住院医保基金支出的比例达到30要求到2025年初步建设形成统一权威互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通卫健委等三十四五全民健康全覆盖要求国家和省级建设电子病历居民电子健康档案索引库地202211部门信息化规划市级及县级建成与区域全民健康信息平台相衔接的全量电子病历居民电子健康档案信息库并依托国家全民健康信息平台推进电子病历居民电子健康档案跨省查询资料来源政府官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-深度研究报告医疗信创步入建设窗口期相关采招规模持续扩大目前中国信通院中国卫生信息与健康医疗大数据学会等相继开展医疗信创部署工作自2017年起医疗行业的信创项目成交金额大幅增长从2019年的40134万元增加到2021年超35亿元自2017年以来医疗信创成交总额已达559亿元表3医疗信创相关进展时间医疗信创进展中国信通院医疗健康大数据和网络研究中心拟联合相关单位筹划成立卫生健康信创生态实验室旨在开展卫生健康信创发展策略与技术方案研究推动卫生健康信202106创关键技术协同攻关标准制定适配验证人才培养等工作组织协调医疗卫生机构与信息技术企业开展卫生健康信创应用试点打造卫生健康信创产业支撑基础环境由中国卫生信息与健康医疗大数据学会中国医院协会信息专业委员会指导移动医疗教育部-中国移动联合实验室发起与全国各地相关协会学会联合主办第五202109届智慧医疗创新大赛特别开设医疗健康信创专题赛通过向临床科室企事业单位科研院所征集信创成果产品与场景创新方案进一步促进信息技术应用创新在医疗健康领域的应用与产业发展北京市卫生健康委员会官网发布关于北京市2021年医院信息技术创新应用优秀202112案例入选名单的公式由中国医院杂志社主办深信服与卫宁健康共同承办的乘势而上-医疗信创生态主题沙龙召开本次会议聚焦探讨医院的信创发展思路以及如何通过医疗行202211业信息技术生态资源的深度融合与共同建设探索出适用于医疗行业信创的有效路径为医疗行业信创的平滑推进提供重要的参考方向由移动医疗教育部-中国移动联合实验室发起全国30多个协会学会相关单位联合主办的第五届全国智慧医疗创新大赛总决赛暨首届全国医疗信息创新大202212会在湘举办大会围绕智慧医院顶层设计运营管理数字化转型医疗信息创新智算平台元影像信创全栈解决方案中国芯医疗信息创新生态建设人工智能应用探索做了主题报告资料来源零壹智库中国日报中国网科学兴业证券经济与金融研究院整理2000亿专项贷款贴息政策发布助力医疗设备更新改造2022年9月7日国务院常委会召开会议决定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造合计涉及17万亿贷款总额预计2000亿能分到医疗板块9月28日央行设立设备更新改造专项再贷款额度为2000亿以上支持领域为卫生健康教育等10个方面本次贴息贷款有望开启医院端新一轮设备采购周期相关配套软件及上层信息化建设需求有望同步增长表4医疗贴息贷款政策细节主要内容合计涉及17万亿贷款总额中央财政贴息25期限2年贷款利息不多于32贴息计划补贴后利息07约四个月2022年12月31日前签订贷款协议且支付设备采购首批贷款不低于贴息窗口总货值的20的贷款主体可自主向贷款金融机构申请贴息贷款原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开但要求每家医院贷款金额不低于贴息对象2000万三级医院每年设备投入在5000万-1亿元二级及以下医院在2000-3000万元此外省市的指导原则是县级医院2000万到1亿元的规模参与银行中国工商银行中国建设银行中国农业银行中国银行等18家全国性商业银行资金使用贷款资金使用方向主要有诊疗临床检验重症康复科研转化等医疗设备购置资料来源医疗器械创新网健康界兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-深度研究报告三大医疗补助资金预算提前下发覆盖医院综合改革等领域2022年11月25日财政部印发关于提前下达2023年医疗服务与保障能力提升公立医院综合改革补助资金预算的通知关于提前下达2023年医疗服务与保障能力提升医疗卫生机构能力建设补助资金预算的通知关于提前下达2023年医疗服务与保障能力提升卫生健康人才培养补助资金预算的通知整体来看2023年医疗服务与保障能力提升资金涉及所有公立医院补助资金总共约有189亿元值得注意的是公立医院综合改革补助资金50亿元公立医院改革与高质量发展示范项目补助资金30亿元22医院端一站式解决方案商深耕最核心软件医院端信息化需求不断迭代成长性良好据IDC最新统计2022年我国医院端医疗应用软件系统解决方案市场容量为184亿元同比增长14742026年有望达到296亿元2022-2026年CAGR达1262细分赛道来看主要包括医院核心管理系统电子病历EMR检验检查系统集成平台和临床数据仓库专科信息系统类医疗联合体信息系统医院资源计划系统HRP医院端DRGsDIP其他系统表5中国医疗应用软件系统解决方案市场预测2020202120222023E2024E2025E2026E医院核心管理系统亿元539762137173827194091068511704增速15115515313813695电子病历EMR亿元1745200023132670305234783811增速14715615414313996检验检查系统亿元2716307534623895437649015312增速13212612512412084集成平台和临床数据仓库亿元627723837967110012481369增速15415715613813497专科信息系统类亿元4585316177148239471037增速15916215715215096医疗联合体信息系统亿元2279261930133450393944664884增速14915114514213494医院资源计划系统HRP亿元5616337208119079981089增速12913812611910091医院端DRGsDIP亿元111126137154172205217增速1298612712019258其他系统亿元111122135150162176189增速100103113788776医疗信息化市场空间总计亿元14005160421840621080239412710329612增速14514714513613293资料来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-深度研究报告公司具有医院信息化产品一站式提供能力涵盖HISCIS等领域重点产品包括慧康云HIS整体解决方案多学科远程医疗平台医学影像大数据智能分析平台大数据商业智能分析平台等公司的医院信息化产品客户以三甲医院为主包括浙江大学医学院附属妇产科医院上海市东方医院北京大学深圳医院等以北京大学深圳医院为例该院于2003年与公司合作采用了公司智慧医院信息化整体解决方案和全系列产品包括HIS系统电子病历系统集成平台和临床知识库系统等实现了信息化从无到有图10创业慧康医院信息化应用软件服务板块框架资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理目前公司的HIS系统升级迭代60版本保障中大型医院全面管理公司HIS系统为医院管理提供有力保障包含门诊管理住院管理药房管理电子处方物资管理等模块以及众多扩展模块公司的平台型HIS系统即HIS60系统Hi-HIS平台注重多组织架构的业务流程协同决策预警和战略管控具有集成度高可扩展性强可靠性高性能好功能全精细度高系统可维护性好等特点图11创业慧康HI-HIS平台架构图资料来源36氪兴业证券经济与金融研究院整理助力高等级电子病历评审携手飞利浦开发CTasy系列产品公司电子病历系统通过病历编辑器为各类病历提供方便快捷和准确的书写模板以实现病历资请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-深度研究报告料的全结构化采集存储传输和共享产品客户主要为各医院与卫生管理部门标杆客户包括常熟市中医院建湖县卫健委齐齐哈尔医学院附属第三医院2022年上半年公司多家医院用户通过2021年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级五级及以上评审并助力两家医院通过六级电子病历分级评价此外公司在2022年与飞利浦中国签署合作协议共同研发CTasy系列电子病历产品将为公司持续带来新的客户市场及差异化产品竞争优势23公卫端推动信息互联互通打造中山模式公共卫生信息化产品以人口健康为基础实现区域内医疗机构信息共享公司参照国家卫健委人口健康信息46321工程要求帮助各地政府建设区域卫生信息化服务体系全面助力各区域开展国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评并协助多个区域通过互联互通标准化成熟度评测公司重点产品包括智慧卫生整体解决方案医共体整体解决方案区域流行病防控整体解决方案全民健康信息平台和智慧养老云等图12创业慧康公共卫生信息化应用软件服务板块框架资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理公司积极助力区域卫生信息化公共卫生项目遍及全国370多个区县截止2022年上半年公司承建的公共卫生项目遍及全国370多个区县积累约3亿份居民健康档案以广东省区域卫生信息化为例已完成的惠民利民工程包括居民电子健康卡平台区域数据中心卫生专网交读平台数据质量检测平台预约挂号平台医疗健康云平台家医签服务平台药品监管平台慢病管理系统区域影像数据中心120急救服务平台等系统此外公司的全民健康信息平台通过国家卫健委区域卫生信息互联互通标准化成熟度等级测评4A公司承建的杭州市卫生信息平台项目是国内首个通过4A的地市级城市请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-深度研究报告图13创业慧康全民健康信息平台架构资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理慧康云20推进云化建设在智慧卫生领域公司开发出智慧卫生数据大脑大数据分析应用公共卫生疫情防控与应急分级诊疗平台互联网医疗健康服务等产品其中智慧卫生数据大脑针对大数据场景下的医疗数据采集抽取同步及转换业务提供直观的图形化编辑器实现各项业务运行情况的主题分析辅助管理层决策2021年4月23日创业慧康发布慧康云20计划建立统一的SaaS平台对外推动医疗机构和公共卫生组织业务上云对内打破传统企业组织架构以云化的共享和协作平台响应客户需求图14创业慧康卫生管理决策支持系统资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理2015年启动健康中山标杆平台打造城市级便民就医新模式2015年中山市政府和创业慧康建立合作关系委托承建中山市区域卫生信息平台建设营运项目项目总投资额约12亿元其中创业慧康投资约9000万元中山市政府投资约3000万元健康中山基于中山市区域卫生信息平台的信息互通基础搭建了居民健康信息服务云平台主要由中山市区域卫生信息平台中山市居民医疗健康服务云平台组成以健康中山以居民APP为入口虚拟电子卡为载体各类便捷健康服务为主体构建覆盖诊前诊中诊后的线上线下一体化医疗服务模式居民一院办卡全市通用扫码服务并且可以享受网上预约挂号请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-深度研究报告线上统一支付在线报告查询在线健康咨询等服务健康中山运营平台发布后下一步可以把互联网医院健康管理公司可穿戴设备厂商体检公司保险公司药品流通公司以及私人医生等合作伙伴纳入到平台上通过平台的数据和交换标准来实行院内和院外服务互动2019年至今中山模式启动全国复制自贡乌鲁木齐温州等地市上线图15创业慧康健康中山项目架构资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理24医保端医保平台建设下沉DRGDIP试点加速2022年3月全国统一医保信息平台建成省级医保平台全面上线2019年4月国家医保信息平台招投标工作正式启动截至2022年3月底国家医保信息平台已在全国31个省份和新疆生产建设兵团上线这标志着全国统一的医保信息平台全面建成目前已接入约80万家定点医药机构覆盖全国136亿参保人日均结算1800万人次未来医保平台有望迎来市区县下沉建设空间图16全国统一医保信息平台概念图资料来源中央纪委国家监委网站兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-深度研究报告2022年DRGDIP改革试点范围扩容全部试点区进入实际付费阶段2021年底全国101个DRGDIP试点城市已全部进入实际付费阶段相关省份也推进了省级试点2022年5月国务院发布深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务要求在全国40以上的统筹地区开展按疾病诊断相关分组DRG付费或按病种分值DIP付费改革工作DRG付费或DIP付费的医保基金占全部符合条件住院医保基金支出的比例达到30截止2022年11月DRGDIP改革已完成首轮3年试点101个国家试点地区全部进入实际付费阶段并且取得四大成效表6部分省市DRGDIP试点情况2022年3月北京66家定点医疗机构启动实际付费北京2022年7月北京医保局发布关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知试行明确兼具创新临床获益且对DRG病组支付标准有较大影响的创新药械及诊疗产品可以独立于DRG付费模式之外支付在广东21个地市中广州深圳珠海汕头佛山河源等6个试点城市已完成国家DIPDRG试点任务其他地市中除汕尾选择DRG付费模式外韶关梅州惠州东莞中山江门阳江湛江茂名肇庆等市均选择DIP付费模式全面推进支付改革工作广东截止2023年2月广东省已全面推开DRGDIP支付方式改革广州深圳珠海等18市均开展DIP付费广东省DIP支付改革提速扩面广东省医疗保障局制定广东省按病种分值付费DIP医疗保障经办管理规程试行以进一步规范全省DIP经办管理工作2022年3月上海医保局发布上海市DRGDIP支付方式改革三年行动计划实施方案2022-2024年计划到2024年全面建立一套以DRGDIP付费为主覆盖全市定点医疗机构的医保支付管理体系2023年1月上海医保局发布上海关于进一步完善本市按疾病诊断相关分组DRG付费改革有关事项的通知将上海市口腔医院等8家三级定点医疗机构新纳入DRG运行测算范围探索DRGDIP融合衔接上海同步探索居民基本医疗保险DRGDIP付费2022年开展可行性研究2023年开展试点2024年全面推广浙江省将全省域全人群全口径的住院费用纳入DRG支付改革逐步降低历史费用在支付标准中的影响将各个医院提供的住院服务量折算成相应的点数并用点数为计量标准参与当年本统筹区的医保基金分配有效调动了医疗机构的积极性此外2020年1月浙江金华在国内率先实施门诊按人头包干结合APG点数法付费改革使该市门浙江诊基金支出年度增长率从194下降至10浙江省医保局计划2023年底全省所有统筹地区全面实施门诊按人头包干结合APG支付方式改革2024年4月底完成门诊支付方式改革第一轮清算工作2024年底实现住院DRG和门诊APG支付改革区域全覆盖费用全覆盖人群全覆盖医疗机构全覆盖2019年9月山东省医保局召开DRG改革启动大会并积极推进DIP改革该省青岛市入选DRG付费改革国家试点济南枣庄烟台威海日照临沂聊城菏泽8市同步开展DRG付费省级试点东营淄博潍坊德州济山东宁泰安滨州7市入选DIP付费改革国家试点数量居全国第一2021年10月山东的16个市DRGDIP试点医疗机构正式启动实际付费成为当时国内唯一实现DRG付费和DIP付费两种支付方式全覆盖的省份河北医保局在邯郸邢台市被确定为国家DRGDIP付费示范点基础上结合省内实际将保定廊坊唐山市确定为省级DIP示范点城市河北河北省DRGDIP支付方式改革三年行动推进方案明确2022年所有统筹区全面开展DRGDIP支付方式改革力争9月底启动实际付费2023年所有统筹区实现符合条件的定点医疗机构病种医保基金全覆盖计划提前一年完成国家任务安排两年实现全覆盖三年见成效天津为DRG和DIP双试点城市三级医院试点DRG二级医院试点DIP2021年10月天津18家三级医院启动DRG实际付费通过2021年10月至2022年1月运行情况的分析18家医院各项指标均符合预期上传病例数合计118678天津例上传率为9965入组病例115197例入组率为9707天津医保局将继续全力推进DRGDIP支付方式改革确保三年内实现符合DRG条件的医院覆盖率达100住院病种覆请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-深度研究报告盖率不低于90医保基金覆盖率不低于702022年3月四川医保局印发DRGDIP支付方式改革三年行动计划工作台账对全省21个市州的支付方式类四川别实际付费时间全覆盖时间覆盖率病种覆盖率等均作出了明确的安排其中16个市州开展DRG付费5个市州开展DIP付费目前已有9个市州进入实际付费2022年1月安徽省医保局出台安徽省DRGDIP支付方式改革三年行动方案巩固完善14个统筹地区支付方式安徽改革试点成果推进亳州市池州市以及省直医保DRGDIP支付方式改革工作资料来源健康界人社通政府官网兴业证券经济与金融研究院整理公司医保端产品体系完善中标7省医保信息平台项目公司的产品体系包括医疗保障信息平台DRGs统一分组和服务平台单病种质量管理和控制系统商业医保服务和支付平台公司的DRGDIP医院端产品均采用公司最新框架深度融合医院端管理和业务并全方位满足国家医保局DRGDIP分组方案和技术规范2022年上半年公司中标吉林省医疗保证信息平台第16包业务全面覆盖东三省其中辽宁省是参与了锦州市营口市铁岭市的市级平台建设DRGDIP改革建设空间测算中性假设下预计未来3-5年后国内DRGDIP实现全医疗机构覆盖则三级医院二级医院一级医院未定级医院数量为327510848126499798家各级医院DRGDIP建设单价为150万60万23万16万元则国内DRGDIP建设总体空间为159亿元假设公司在DRGDIP市场份额为20则公司在DRGDIP承建环节的潜在收入空间为318亿元表7DRGDIP总体建设空间测算保守中性乐观三级医院数量家325032753300三级医院建设单价万元140150160二级医院数量家107481084810948二级医院建设单价万元556065一级医院数量家125001264912700一级医院建设单价万元202325未定级医院数量家969897989898未定级医院建设单价万元141618DRGDIP建设总体空间亿元143159174创业慧康承建项目份额152025创业慧康潜在收入空间亿元215318434资料来源卫生健康事业发展统计公报兴业证券经济与金融研究院整理三展拓两翼平台化智联化齐发力31平台化持续迭代慧康云丰富互联网医疗生态平台化是医疗信息化重要产业趋势云化互联网化为核心落脚点我国医院现在运行的主流HIS系统研发大多起步于20年前建设密集期为2010年左右近请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-深度研究报告年来医疗信息化走向互联互通数据共享2021年12月国务院发布十四五国家信息化规划明确指出建设医疗重大基础平台加快建设医疗专属云推动各级医疗卫生机构信息系统数据共享互认和业务协同建设权威统一互通共享的各级全民健康信息平台表8医疗信息化平台相关的政策发布政策事件时间扩大内需战略规积极发展互联网医疗健康服务健全互联网诊疗收费政策将符合条件的划纲要2022202212互联网医疗服务项目按程序纳入医保支付范围2035年建设医疗重大基础平台加快建设医疗专属云推动各级医疗卫生机构信息系十四五国家202112统数据共享互认和业务协同建设权威统一互通共享的各级全民健康信息平信息化规划台持续加强中医馆健康信息平台建设全面提升基层中医药信息化能力建设医疗云计算和大数据应用服务体系充分利用大数据云计算人工智能关于进一步加强等新一代信息技术构建医疗专属云服务结合区域全民健康信息平台建设远程医疗网络能力202011推动各级医疗卫生机构间数据共享互认和业务协同完善医疗云计算和医疗大建设的通知数据服务能力评估体系保障医疗云计算资源医疗大数据资产全生命周期内合规可信持续提升医疗信息化基础能力实现信息资源共享由于医疗保障业务的重要性和复杂性原则上建议地方自建数据中心如采用政务云须保证专有独享原则应对政务云提出规划独立设备专有网络医疗保障信息平专属安全专属PaaS资源等同时上述资源须能支撑医保业务中台的技术要求台云计算平台规201909医疗保障云计算平台采用分布式云架构在私有化的云基础设施层上提供大范数据服务关系型数据库服务日志服务存储服务服务网关分布式服务缓存服务消息队列服务支撑为上层的HSAF框架详见XJ-B01-201922定义及应用系统提供标准化支撑资料来源政府官网兴业证券经济与金融研究院整理在云化方面创业慧康推出慧康云平台目前已实现全面落地慧康云102017-2020从一体两翼到多态智联2017年公司建立起一体两翼的发展战略构建横向业务发展经营模式对所有的技术框架平台开始云化进行统一门户框架技术平台的研发部署基于此公司于2020年正式提出多态智联的架构推出系列平台型云化HIS产品HI-HIS引入数据中台新特征同时经过多年研发推进公司产品基本具备了全面云化的技术和架构为全面业务云化奠定基础图17慧康云战略进程图资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-深度研究报告慧康云202021-至今推进完整医卫云端生态建设计划在未来3-5年时间在云端构建完成一个完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台包括医疗应用云市场在线SaaS应用平台运维云平台健康产品和服务运营云平台等面向外部的云生态体系战略确立至今包括云HIS整体解决方案运维云平台健康云平台5G危重症协同救治云等云化产品陆续落地相比于慧康云1020阶段从卫生数据互联互通向生态化延伸图18慧康云20架构图资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理慧康云产品实现全面落地公卫端覆盖100余区县2021年以来慧康云产品全面落地运维云平台方面相关产品落地台州医院新院区项目福建医科大学附属协和医院医疗设备运维管理系统项目盐城市第一人民医院IT资产运维管理系统项目上海市闵行区卫生健康信息中心项目等混合云互联网医院方面协助北京市顺义区妇幼保健院首都医科大学附属北京儿童医院等多家医院进行互联网医院的建设并通过互联网医院资质的审批智慧养老云方面公司在苏州的区域客户正式启用相关产品公司区域检验信息系统云化解决方案已在浙江江苏广东上海湖北四川山西宁夏甘肃等全国十多个省份超过100个区县助力区域检验信息系统建设表9慧康云20产品线产品目标客户群体服务内容云HIS整体解决基层医疗机构集团方案具有互联网性多租户可配置可扩展等特性运用云化平台为客户提供医方案医院专科联盟疗卫生一体化个性化解决方案医疗机构集团医院通过自动采集业务环境运行状态分析医院集成环境和业务使用状态及时发现运运维云平台专科联盟行隐患问题为客户提供精准的运维分析诊断服务城市医疗机构城市公司基于慧康互联构建起一个集医药康养险护为一体的健康云平健康云平台健康管理商户医院台以城市为单位接入创业所有区域医院客户以及千厂万店的资源打造全国性客户的健康服务生态网5G危重症协同建立一云三平台N中心为患者提供快速诊断和及时治疗的救治服务构建一医院患者救治云体化区域内多中心医疗救治系统体系适用于二三级医院区域检验应用支持医疗机构检验检查结果互认实现实验室标准化管理为检验业务跨区域跨区域基层医疗独立云化解决方案平台数据共享和互认提供支撑实验室请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-深度研究报告将互联网医疗的业务融入混合云系统以医疗专业的角度构建整体架构实现基混合云互联网有互联网医院建设需础数据在云上私密数据在云下基础服务在云上个性化服务在云下云上与医院解决方案求的医疗机构云下实现业务可联动数据可共享服务可定制智慧养老云产院长医护长者及全过程养老数据支撑院长的科学管理标准化服务流程升级医护的服务质量个品家属性化康养服务提升长者及家属的贴心体验资料来源公司年报兴业证券经济与金融研究院整理在互联网化方面公司目前正全面深化互联网医疗条线业务落地成效显著互联网医院业务2021年8月公司的银川慧康互联网医院获批执业牌照医疗机构执业许可证通过APP网页微信公众号微信小程序等多种形式运营为患者提供在线问诊医生开具处方在线购药药品快递开展远程会诊和远程诊断等服务并开设全科医疗科内科外科妇产科等线上诊断科目同时2022年1-6月新增参与互联网医院公有云接入互联网医院平台和区域互联网和私有云的建设40多家新增SAAS互联网医院平台咨询复诊药品医技总单数11000单处方流转业务公司处方流转平台联合医院政府卫计委食药监社保等部门以及社会药店来共同建设并在健康中山及健康温州APP中得到应用目前健康中山的处方流转平台已接入100多家药店和3家三甲医院健康温州的市级处方流转平台和配套健康商城也已经上线聚合支付业务公司聚合支付云平台为患者医疗机构保险机构提供医保商保自费一站式医疗支付结算解决方案其提供线上线下丰富的支付入口收费窗口自助设备手机APP支付宝生活号微信公众号等以全新的聚合支付理念集成多种支付渠道应用于就医全流程同时其支持健康城市APP诊间支付医保脱卡支付等功能2022年1-6月新增接入商户81家累计客户接近1400家聚合支付业务支付笔数约4100万笔实现交易额74亿元商业保险理赔运营业务截至2022年6月公司已在141多家医疗机构落地了商保服务云护理服务业务2022年上半年发生服务订单数量较去年同期增长6948运营流水较去年同期增长5645此外公司云护理服务的技术和模式已较为成熟具备异地复制的能力和类似业务拓展的条件多学科远程医疗云平台运营业务2022年上半年公司通过公有云和私有云部署的多学科远程医疗云平台新增接入497多家医疗机构32智联化拓宽产品运维边界量产5G医疗网关依托大数据应用城市运营业务构建医疗健康物联网生态体系目前公司基于自主开发的智能物联支撑平台已逐步形成了以物联网技术为核心的便民服务临床应用服务运营管理服务健康服务等医疗应用服务体系和战略部署同时公司不断根据院内场景需求定向打造物联网模块产品力求达到院内就医场景基本覆盖重要产品包括医疗物联网接入基础平台运维云平台数字病房和床旁请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-