北方华创发布2022全年业绩快报和2023一季报业绩预告，23Q1预计收入36-40亿元，按中值计算同比+78%；归母净利润预计5.6-6.2亿元，按中值计算同比+185.8%。公司23Q1收入同比高增长，维持“增持”投资评级。
　　2022全年收入利润同比高增长，盈利能力不断增强。2022全年营收146.9亿元，同比+51.7%；归母净利润23.5亿元，同比+118.4%；扣非归母净利润21.1亿元，同比+161.1%；扣非净利率14.4%，同比+6ppts。全年利润增速远超收入增速，主要系规模效应不断提升，盈利能力不断增强。
　　23Q1收入同比高增长，同比增速较2022全年明显提升。2022全年公司收入同比增长52%，22Q4收入同比增长33%；23Q1收入预计36-40亿元，按中值计算同比+78%/环比-18.8%。23Q1收入同比加速增长，主要系下游持续扩产背景下，公司作为国内设备平台型龙头，国产化率不断提升同时产品品类不断扩张；23Q1收入环比降幅较多，主要系设备厂商订单确认具有明显的季节性，一般Q4为确认高点，Q1为确认淡季，公司历年Q1收入占全年收入比例大约为15-20%。
　　23Q1盈利能力同比大幅增强，产品收入结构可能有所波动。23Q1归母净利润预计5.6-6.2亿元，中值同比+185.8%/环比-11.1%；扣非归母净利润预计5-5.6亿元，中值同比+241%/环比-16.4%；扣非净利率14%，同比+6.7ppts/环比持平。23Q1扣非净利率同比高增长，主要系规模效应提升带来盈利能力增强；公司22Q2收入33亿元，扣非净利率15%，公司23Q1营收体量略高于22Q2但扣非净利率有所降低，可能主要系产品结构变动。公司22H1电子元器件净利率48%，参考国内半导体其他半导体设备公司盈利能力，公司IC设备稳态净利率预计超20%，而光伏设备净利率较低，因此预计公司23Q1光伏设备和元器件业务收入占比或有一定波动。
　　日本新增设备出口管制，进一步加速炉管等设备国产化进程。3月31日日本修改出口管制法令，对热处理等六大类设备进行限制，国内2022年进口热处理设备进口金额17.4亿美元，进口日本设备占比60%，考虑到北方为国内炉管类龙头，本次限制将进一步加速国产化进程。
　　投资建议：考虑到2023年国内部分下游产线仍在积极扩产，并且公司2023年收入大部分由2022年在手订单确认，因此2023年收入有望稳健增长；同时公司国产化率不断突破、产品品类持续拓展，未来成长动力充沛。我们上修公司2022/2023/2024年营业收入至146.9/203.0/246.5亿元，对应PS为11.3/8.2/6.7倍；我们上修2022/2023/2024年经营性归母净利润至28.3/39.3/48.5亿元，对应PE为58.8/42.3/34.3倍，公司历年股权激励预计在2022/2023/2024年合计形成摊销费用分别为4.8/6.6/4.7亿元，因此对应公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.5/32.8/43.7亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期风险、美国出口管制加剧、客户验证及导入不及预期风险、核心零部件被断供风险、技术更新风险、知识产权风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年04月14日北方华创002371SZ增持维持及中小盘电子TMT23Q1收入同比高增长国产化进程持续加速当前股价31461元北方华创发布2022全年业绩快报和2023一季报业绩预告23Q1预计收入36-40亿元按中值计算同比78归母净利润预计56-62亿元按中值计基础数据算同比1858公司23Q1收入同比高增长维持增持投资评级总股本万股529462022全年收入利润同比高增长盈利能力不断增强2022全年营收1469亿元已上市流通股万股52786同比517归母净利润235亿元同比1184扣非归母净利润211亿元总市值亿元1666同比1611扣非净利率144同比6ppts全年利润增速远超收入增速流通市值亿元1661每股净资产主要系规模效应不断提升盈利能力不断增强MRQ353ROETTM11323Q1收入同比高增长同比增速较2022全年明显提升2022全年公司收入同资产负债率533比增长5222Q4收入同比增长3323Q1收入预计36-40亿元按中值计主要股东北京七星华电科技集团有限责任公司算同比环比收入同比加速增长主要系下游持续扩产背景78-18823Q1主要股东持股比例3372下公司作为国内设备平台型龙头国产化率不断提升同时产品品类不断扩张23Q1收入环比降幅较多主要系设备厂商订单确认具有明显的季节性一般Q4股价表现为确认高点Q1为确认淡季公司历年Q1收入占全年收入比例大约为15-201m6m12m23Q1盈利能力同比大幅增强产品收入结构可能有所波动23Q1归母净利润预绝对表现204230计56-62亿元中值同比1858环比-111扣非归母净利润预计5-56亿相对表现173533元中值同比241环比-164扣非净利率14同比67ppts环比持平北方华创沪深30023Q1扣非净利率同比高增长主要系规模效应提升带来盈利能力增强公司3022Q2收入33亿元扣非净利率15公司23Q1营收体量略高于22Q2但扣非2010净利率有所降低可能主要系产品结构变动公司电子元器件净利率22H1480参考国内半导体其他半导体设备公司盈利能力公司IC设备稳态净利率预计超-1020而光伏设备净利率较低因此预计公司23Q1光伏设备和元器件业务收入-20-30占比或有一定波动Apr22Aug22Nov22Mar23日本新增设备出口管制进一步加速炉管等设备国产化进程3月31日日本资料来源公司数据招商证券修改出口管制法令对热处理等六大类设备进行限制国内2022年进口热处理设备进口金额亿美元进口日本设备占比考虑到北方为国内炉相关报告17460管类龙头本次限制将进一步加速国产化进程1北方华创0023712022年收入投资建议考虑到2023年国内部分下游产线仍在积极扩产并且公司2023年收维持高增长盈利能力持续改善入大部分由2022年在手订单确认因此2023年收入有望稳健增长同时公司国2023-01-12产化率不断突破产品品类持续拓展未来成长动力充沛我们上修公司2北方华创00237122Q3收入同比加速增长合同负债明显提升202220232024年营业收入至146920302465亿元对应PS为11382672022-10-31倍我们上修202220232024年经营性归母净利润至283393485亿元对3北方华创002371各产品线增应PE为588423343倍公司历年股权激励预计在202220232024年合计形长动力强劲利润率曲线持续上行成摊销费用分别为486647亿元因此对应公司202220232024年归母净利2022-08-30润分别为235328437亿元维持增持评级4北方华创0023712022上半风险提示下游晶圆厂扩产不及预期风险美国出口管制加剧客户验证及导入年收入稳健增长22Q2单季净利率水平超预期2022-07-12不及预期风险核心零部件被断供风险技术更新风险知识产权风险财务数据与估值鄢凡S1090511060002会计年度202020212022E2023E2024Eyanfancmschinacomcn营业总收入百万元60569683146882029924653曹辉S1090521060001同比增长4960523821营业利润百万元6691236286741595550caohuicmschinacomcn同比增长59851324533归母净利润百万元5371077235332764374同比增长741011183934每股收益元102204445620827PE30981544707508380PB24598847871资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明公司点评报告附财务预测表利润表资产负债表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产1101422323339114202249372营业总收入60569683146882029924653现金26429068876584469256营业成本3834586783571099313037交易性投资00000营业税金及附加6484128177215应收票据8521348220330453698营业费用35451273410561183应收款项14311899363450226099管理费用8511193136619282219其它应收款2038588097研发费用6701297176324762909存货49338035166982196426048财务费用43467790110其他11351935255334654173资产减值损失498915010050非流动资产65048732865184678308公允价值变动收益00000长期股权投资00000其他收益392549600500400固定资产20692423275930673350投资收益11000无形资产商誉38165386484843633927营业利润6691236286741595550其他619923104410371032营业外收入1718181818资产总计1751831054425625048957680营业外支出22303030流动负债790011268197092561330193利润总额6841253285541475537短期借款5220000所得税5359263539720应付账款2672403383571099313037少数股东损益94116239332443预收账款归属于母公司净利润5371077235332764374304950467188945511214其他16582189416451655942长期负债25062588258825882588主要财务比率长期借款100000202020212022E2023E2024E其他24962588258825882588年成长率负债合计1040613856222972820132781营业总收入4960523821股本496526526526526营业利润59851324533资本公积金431313380145801458014580归母净利润741011183934留存收益19712992462063118480获利能力少数股东权益3313015398711315毛利率367394431458471归属于母公司所有者权益678116898197262141723585净利率89111160161177负债及权益合计ROE85911291591941751831054425625048957680ROIC7291135166201偿债能力现金流量表资产负债率单位百万元202020212022E2023E2024E594446524559568净负债比率经营活动现金流1385777771121730493600000000流动比率净利润63111932592360848171420171616速动比率折旧摊销3644457517247000813090808营运能力财务费用40157790110总资产周转率投资收益006005004000404040405存货周转率营运资金变动45921363467254619760909070605应收账款周转率其它1092942922173135322928应付账款周转率投资活动现金流67344773431431718131111每股资料元资本支出668447543543543EPS其他投资50470500400102204445620827每股经营净现金筹资活动现金流953768054214942096262-147-146230577每股净资产借款变动1373269100012823196373140504460每股股利普通股增加629000218137300417557估值比率资本公积增加4159066120000PE股利分配80818257261585220630981544707508380PB其他807140779011024598847871EVEBITDA现金净增加额224513015073742922416457302320810资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关鄢凡北京大学信息管理经济学双学士光华管理学院硕士14年证券从业经验08-11年中信证券11年加入招商证券现任研发中心董事总经理电子行业首席分析师TMT及中小盘大组主管111214151617192021年新财富电子最佳分析师第252243343名111214151617181920年水晶球电子第241233233名1014151617181920年金牛奖TMT电子第123333221名20182019年最具价值金牛分析师曹辉上海交通大学工学硕士20192020年就职于西南证券浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师主要覆盖半导体领域王恬电子科技大学金融学工学双学士北京大学金融学硕士2020年在浙商证券2021年加入招商电子团队任电子行业分析师程鑫武汉大学工学金融学双学士中国科学技术大学硕士2021年加入招商电子团队任电子行业研究助理谌薇华中科技大学工学学士北京大学微电子硕士2022年加入招商证券任电子行业研究助理评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3