事件：2023年4月14日晚，公司发布2022年报以及2023年一季报。公司2022年实现收入9.07亿元，同比下降11.81%；实现归母净利润1.28亿元，同比下降48.04%。2023年Q1，公司实现收入2.11亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长43.76%，一季报利润增速亮眼。
　　2022年受宏观经济影响业绩承压，但稳定的毛利率凸显出公司壁垒与议价能力。2022年，受宏观经济影响，政府端支出承受压力，公司公共安全业务同比增长-31.84%，政府行业业务同比增长-13.69%，均有所收缩；但金融、制造、能源等企业客户收入保持相对稳健，同比基本持平；互联网和传媒需求相对坚挺，2022年同比增长33.60%。虽然业绩端承压，但公司2022年毛利率仍然高达63.71%，体现出公司的竞争壁垒与议价能力。
　　2023Q1利润增速亮眼，行业需求景气度逐步回暖。2023年Q1，公司实现收入2.11亿元，同比增长10.62%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长43.76%。稳健亮眼的一季度增速数据，体现出行业需求景气度的逐步回暖，以及AIGC需求走入萌发期。
　　加码布局大模型，AIGC赋能泛政府领域应用落地。2022年，公司在人工智能领域开展了6项重要工作，具体包括预训练大模型和专业模型的融合实践、启动公司自有专业模型trsGPT研发、开发具有AIGC能力的虚拟人开放云服务平台、开启生成式大模型创新应用规划、发布了多模态人工智能技术平台、推出了基于事理图谱的事件推演分析系统。近年来，公司以数据智能应用为核心赋能不同行业的数字化转型与降本增效的场景应用，积极与客户携手在AIGC相关领域，如机器写作、对话式AI、内容人机协同和自动报告生成等应用场景相继打造出一批实践案例，可赋能新闻媒体、党政机关等各个领域。
　　公司依托深厚大数据资产积累，有望不断巩固NLP领域核心壁垒。1）自2010年起，公司自主投资建设大数据中心，拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产，能够为NLP技术迭代提供丰富养料，实现公司语义理解能力不断自我完善。2）面向媒体的大数据云服务提供互联网资讯大规模、高效、实时的采集，覆盖1000家数字报、10000家媒体和政府网站、400个APP客户端，拥有千万级SNS数据。3）依托NLP拥有强大的数据获取分析能力，各类知识库与数据资产为公司带来行业领先的舆情管理能力。公司TRS数据中心已具备数千亿数据量的数据索引、标记、查询、挖掘分析能力，万亿级数据总量的秒级检索能力，日均亿级数据获取能力。不仅支撑公司多个专业化的数据智能服务，同时也具备对外的开放接口服务，可支撑面向政府、媒体、金融、公安、商业等多行业用户的大数据云服务。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年将实现收入11.77/14.61/18.05亿元，实现归母净利润2.03/2.25/3.24亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年04月15日拓尔思300229SZ2023一季报利润增速亮眼加码布局大模型及AIGC事件2023年4月14日晚公司发布2022年报以及2023年一季报公司2022买入维持年实现收入907亿元同比下降1181实现归母净利润128亿元同比下降股票信息48042023年Q1公司实现收入211亿元同比增长1062实现归母净利润030亿元同比增长4376一季报利润增速亮眼行业软件开发前次评级买入2022年受宏观经济影响业绩承压但稳定的毛利率凸显出公司壁垒与议价能力4月14日收盘价元26792022年受宏观经济影响政府端支出承受压力公司公共安全业务同比增长-3184政府行业业务同比增长-1369均有所收缩但金融制造能源等企总市值百万元2130587业客户收入保持相对稳健同比基本持平互联网和传媒需求相对坚挺2022年同总股本百万股79529比增长3360虽然业绩端承压但公司2022年毛利率仍然高达6371体现其中自由流通股9992出公司的竞争壁垒与议价能力30日日均成交量百万股126682023Q1利润增速亮眼行业需求景气度逐步回暖2023年Q1公司实现收入211股价走势亿元同比增长1062实现归母净利润030亿元同比增长4376稳健亮眼的一季度增速数据体现出行业需求景气度的逐步回暖以及AIGC需求走入萌发拓尔思沪深300期272233加码布局大模型AIGC赋能泛政府领域应用落地2022年公司在人工智能领域194开展了项重要工作具体包括预训练大模型和专业模型的融合实践启动公司自1556116有专业模型trsGPT研发开发具有AIGC能力的虚拟人开放云服务平台开启生成78式大模型创新应用规划发布了多模态人工智能技术平台推出了基于事理图谱的390事件推演分析系统近年来公司以数据智能应用为核心赋能不同行业的数字化转-39型与降本增效的场景应用积极与客户携手在AIGC相关领域如机器写作对话式2022-042022-082022-122023-04AI内容人机协同和自动报告生成等应用场景相继打造出一批实践案例可赋能新闻媒体党政机关等各个领域作者公司依托深厚大数据资产积累有望不断巩固NLP领域核心壁垒1自2010年分析师刘高畅起公司自主投资建设大数据中心拥有规模及质量均位列业界前茅的大数据资产执业证书编号S0680518090001能够为NLP技术迭代提供丰富养料实现公司语义理解能力不断自我完善2面向邮箱媒体的大数据云服务提供互联网资讯大规模高效实时的采集覆盖1000家数字liugaochanggszqcom报10000家媒体和政府网站400个APP客户端拥有千万级SNS数据3依相关研究托NLP拥有强大的数据获取分析能力各类知识库与数据资产为公司带来行业领先1拓尔思300229SZ业绩符合预期疫情压力下的舆情管理能力公司TRS数据中心已具备数千亿数据量的数据索引标记查询挖掘分析能力万亿级数据总量的秒级检索能力日均亿级数据获取能力不仅支维持稳健增长2022-08-15撑公司多个专业化的数据智能服务同时也具备对外的开放接口服务可支撑面向2拓尔思300229SZ三十年磨一剑政府NLP政府媒体金融公安商业等多行业用户的大数据云服务领军的稳健之路2022-05-16维持买入评级我们预计公司2023-2025年将实现收入117714611805亿元实现归母净利润203225324亿元维持买入评级风险提示国内需求不确定性贸易关系扰动风险原材料涨价风险AI推进不及预期的风险创新业务孵化不及预期的风险财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1029907117714611805增长率yoy-214-118297241236归母净利润百万元246128203225324增长率yoy-230-480587112437EPS最新摊薄元股031016025028041净资产收益率9646717496PE倍86716681051945658倍PB9086807568资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023414请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15831452181318002088营业收入1029907117714611805现金491528588599529营业成本390329447548668应收票据及应收账款326283507474739营业税金及附加1112233329其他应收款3327504673营业费用118141159212253预付账款32547管理费用153155188241293存货94120170185248研发费用98127139189223其他流动资产636492492492492财务费用2035962非流动资产21432431248925452608资产减值损失-13-14000长期投资7767564329其他收益3932101010固定资产298546605675775公允价值变动收益413101210无形资产395460446427398投资净收益19-3-8-80其他非流动资产13731358138214011406资产处置收益012000资产总计37263884430243454696营业利润274140224248358流动负债484484771752942营业外收入51223短期借款1017171717营业外支出02111应付票据及应付账款214209366338520利润总额279139225249359其他流动负债260258388397405所得税3116212437非流动负债664702578453329净利润248123203225322长期借款619660535411287少数股东损益2-41-1-2其他非流动负债4643434343归属母公司净利润246128203225324负债合计11481186134912051271EBITDA386268346383509少数股东权益141011119EPS元031016025028041股本715715795795795资本公积378378378378378主要财务比率留存收益12251317148816771944会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益25632687294231293416成长能力负债和股东权益37263884430243454696营业收入-214-118297241236营业利润-211-491603107444归属于母公司净利润-230-480587112437获利能力毛利率621637620625630现金流量表百万元净利率239141172154179会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE9646717496经营活动现金流189183188364296ROIC8444586184净利润248123203225322偿债能力折旧摊销81100117135154资产负债率308305314277271财务费用2035962净负债比率706945-02-17投资损失-193880流动比率3330242422营运资金变动-157-87-1402-171速动比率2621171716其他经营现金流168-10-12-10营运能力投资活动现金流-754-106-173-187-207总资产周转率0302030304资本支出476393696977应收账款周转率3230303030长期投资-307230121314应付账款周转率1616161616其他投资现金流-585517-92-105-115每股指标元筹资活动现金流756-4345-166-160每股收益最新摊薄031016025028041短期借款87000每股经营现金流最新摊薄024023024046037长期借款61941-124-125-124每股净资产最新摊薄297312334358394普通股增加-208000估值比率资本公积增加-200000PE86716681051945658其他筹资现金流152-9189-41-36PB9086807568现金净增加额190356011-70EVEBITDA546794615551414资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年4月14日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年04月15日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明