厚积薄发，发力AIGC市场
　　根据公司公告，拓尔思重点发展垂直行业的专业大模型，以“专业大模型+领域知识数据”为核，以NLP技术突破来推动更多AIGC商业落地。公司将基于通用AIGC大模型，专注优势行业进行专业大模型的研发，融合学习行业特有的大数据和知识，提升大模型对行业应用的适配性。公司也将以预训练大模型等技术为基础，将公司自主研发的文本生成、交互式生成、跨模态生成、小样本学习、大模型与外部知识库的融合等功能作为研发重点，突破基于大模型的AIGC关键技术，在问答式AI、智能创作、搜索引擎等领域实现成功应用。
　　同时，公司将加快推进“智创”（一款专注文字生成类的内容自动生产平台）AIGC平台的研发，该平台依托公司长期积累的自然语言处理技术和人工智能平台产品为基础，融合开源大模型，将专注在辅助型、应用型、创作型等文本内容的自动生成研发，以个性化、专业性的内容自动生成为壁垒，保持在AI领域的技术竞争力。公司将结合优势行业和客户群体，优先关注新闻出版、政务服务、金融领域、通用行业、元宇宙和云服务等AIGC细分市场，从降本增效走向额外价值转移。
　　《拓尔思数据要素白皮书》发布，公司具有海量数据规模和丰富应用场景优势
　　根据公司官网消息，3月8日，公司发布《拓尔思数据要素白皮书》。《白皮书》重点介绍了拓尔思以做大做强数据要素业务为发展目标，通过充分发挥海量数据规模和丰富应用场景优势，在经营过程中形成了一套“1+1=N ”的商业模式，即基于自研的大数据底座和人工智能底座，以场景驱动推出N个行业数据和云服务。目前，该模式已在政务、金融、媒体、舆情、安全、专利等行业或领域获得了成功实践。
　　投资建议
　　我们维持盈利预测不变，预计22-24年公司实现营收收入分别为11.75/15.06/19.48亿元，同比增长14.3%/28.1%/29.3%；实现归母净利润分别为2.99/4.31/5.55亿元，同比增长21.6%/44.1%/28.8%，每股收益（EPS）分别为0.42/0.60/0.78元，对应2023年3月22日25.14元/股收盘价，PE分别为60.1/41.7/32.4倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情导致全球经济下行的风险，行业竞争加剧导致盈利水平下降，核心技术突破进程低于预期，公司核心人才团队流失风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月23日厚积薄发TableTitle发力AIGC数据要素市场TableTitle2拓尔思300229评级及分析师信息TableRankTableSummary厚积薄发发力AIGC市场评级买入上次评级买入根据公司公告拓尔思重点发展垂直行业的专业大模型以专目标价格业大模型领域知识数据为核以NLP技术突破来推动更多最新收盘价2514AIGC商业落地公司将基于通用AIGC大模型专注优势行业进行专业大模型的研发融合学习行业特有的大数据和知识提升股票代码TableBasedata300229大模型对行业应用的适配性公司也将以预训练大模型等技术为52周最高价最低价258962基础将公司自主研发的文本生成交互式生成跨模态生成总市值亿19994小样本学习大模型与外部知识库的融合等功能作为研发重点自由流通市值亿19978突破基于大模型的AIGC关键技术在问答式AI智能创作自由流通股数百万79468搜索引擎等领域实现成功应用同时公司将加快推进智创一款专注文字生成类的内容自TablePic拓尔思沪深300138658动生产平台AIGC平台的研发该平台依托公司长期积累的自135然语言处理技术和人工智能平台产品为基础融合开源大模型105将专注在辅助型应用型创作型等文本内容的自动生成研发7444以个性化专业性的内容自动生成为壁垒保持在AI领域的技相对股价13术竞争力公司将结合优势行业和客户群体优先关注新闻出-18202203202206202209202212202303版政务服务金融领域通用行业元宇宙和云服务等AIGC细分市场从降本增效走向额外价值转移TableAuthor分析师刘泽晶邮箱liuzj1hx168comcn拓尔思数据要素白皮书发布公司具有海量数SACNOS1120520020002据规模和丰富应用场景优势联系电话根据公司官网消息3月8日公司发布拓尔思数据要素白皮相关研究TableReport书白皮书重点介绍了拓尔思以做大做强数据要素业务为发1华西计算机拓尔思AIGC先行者踏数据展目标通过充分发挥海量数据规模和丰富应用场景优势在经要素之浪营过程中形成了一套11N的商业模式即基于自研的大20230202数据底座和人工智能底座以场景驱动推出N个行业数据和云服2务目前该模式已在政务金融媒体舆情安全专利等3行业或领域获得了成功实践投资建议我们维持盈利预测不变预计22-24年公司实现营收收入分别为117515061948亿元同比增长143281293实现归母净利润分别为299431555亿元同比增长216441288每股收益EPS分别为042060078元对应2023年3月22日2514元股收盘价PE分别为601417324倍维持买入评级风险提示疫情导致全球经济下行的风险行业竞争加剧导致盈利水平下降核心技术突破进程低于预期公司核心人才团队流失风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元13091029117515061948YoY354-214143281293归母净利润百万元319246299431555YoY1030-230216441288毛利率581621625638650每股收益元045034042060078ROE14796104131144市盈率56487327601341723238资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告正文目录1厚积薄发发力AIGC市场42拓尔思数据要素白皮书发布公司具有海量数据规模和丰富应用场景优势53投资建议64风险提示6图表目录图表1拓尔思智创AIGC平台架构图4图表2拓尔思数据要素商业模式5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告1厚积薄发发力AIGC市场根据公司公告拓尔思重点发展垂直行业的专业大模型以专业大模型领域知识数据为核以NLP技术突破来推动更多AIGC商业落地公司将基于通用AIGC大模型专注优势行业进行专业大模型的研发融合学习行业特有的大数据和知识提升大模型对行业应用的适配性公司也将以预训练大模型In-ContextLearninginstructiontuning等技术为基础将公司自主研发的文本生成交互式生成跨模态生成小样本学习大模型与外部知识库的融合等功能作为研发重点突破基于大模型的AIGC关键技术在问答式AI智能创作搜索引擎等领域实现成功应用同时公司将加快推进智创一款专注文字生成类的内容自动生产平台AIGC平台的研发该平台依托公司长期积累的自然语言处理技术和人工智能平台产品为基础融合开源大模型将专注在辅助型应用型创作型等文本内容的自动生成研发以个性化专业性的内容自动生成为壁垒保持在AI领域的技术竞争力公司将结合优势行业和客户群体优先关注新闻出版政务服务金融领域通用行业元宇宙和云服务等AIGC细分市场从降本增效走向额外价值转移图表1拓尔思智创AIGC平台架构图资料来源爱分析华西证券研究所目前拓尔思AIGC技术核心围绕辅助性创作型文本内容展开有望在政务媒体金融等多个领域的多样化场景中实现落地1政务结构化公文写作的辅助创作可帮助公务人员提高公文写作效率针对公文写作中常规固化的内容拓尔思机器写作可基于过往的公文样请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告例模板进行自动生成而对于公文中营商环境政府意识等个性化内容再由业务人员创作完成2媒体知识型搜索引擎在媒体领域拓尔思通过知识型搜索引擎提高编辑人员写作效率如针对历届两会中的教育内容知识搜索引擎可自动整理相关内容给予完整呈现为编辑人员提供充分的信息输入3金融研报摘要自动生成公司深耕金融领域的自动报告生成企业报告产业报告等证券研报的智能解读和摘要生成上市公司的信息检索等细分场景2拓尔思数据要素白皮书发布公司具有海量数据规模和丰富应用场景优势根据公司官网消息3月8日公司发布拓尔思数据要素白皮书白皮书重点介绍了拓尔思以做大做强数据要素业务为发展目标通过充分发挥海量数据规模和丰富应用场景优势在经营过程中形成了一套11N的商业模式即基于自研的大数据底座和人工智能底座以场景驱动推出N个行业数据和云服务目前该模式已在政务金融媒体舆情安全专利等行业或领域获得了成功实践图表2拓尔思数据要素商业模式资料来源拓尔思官微华西证券研究所根据公司公告公司基于对1300亿以上资源性数据资产通用行业领域知识库大类30余种以及350种以上深度学习算法模型的融合治理目前公司打造了产业大脑媒体资讯网络舆情三大数据资产平台为公司在网络信息内容治理金融监管政务资讯服务金融机构风控管理智能媒体服务开源情报等领域的云和数据服务提供数智赋能其中媒体资讯领域的数家资讯大数据服务平台通过聚焦传媒领域的数据场景云服务覆盖了从中央到地方等数百家媒体机构用户成为媒体大数据的国内市场占有率第一请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告3投资建议我们维持盈利预测不变预计22-24年公司实现营收收入分别为117515061948亿元同比增长143281293实现归母净利润分别为299431555亿元同比增长216441288每股收益EPS分别为042060078元对应2023年3月22日1660元股收盘价PE分别为601417324倍维持买入评级4风险提示1疫情导致全球经济下行的风险2行业竞争加剧导致盈利水平下降3核心技术突破进程低于预期4公司核心人才团队流失风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入1029117515061948净利润248304436562YoY-214143281293折旧和摊销875189营业成本390441545682营运资金变动-16136-122-86营业税金及附加11264038经营活动现金流189370357510销售费用118155180238资本开支-476-59-81-70管理费用153151180257投资-307-106-132-119财务费用20555投资活动现金流-754-145-193-169研发费用9899122169股权募资0000资产减值损失-13000债务募资8000投资收益19202020筹资活动现金流756-25-25-25营业利润274333479622现金净流量190199139316营业外收支4000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额279333479622成长能力所得税31294360营业收入增长率-214143281293净利润248304436562净利润增长率-230216441288归属于母公司净利润246299431555盈利能力YoY-230216441288毛利率621625638650每股收益034042060078净利润率241258290289资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA667393103货币资金4916918301146净资产收益率ROE96104131144预付款项3244偿债能力存货9482116136流动比率327337324327其他流动资产99599311971403速动比率264280262266流动资产合计1583176821472688现金比率102131125139长期股权投资77105117136资产负债率308292286277固定资产298403418480经营效率无形资产302415552678总资产周转率028029032036非流动资产合计2143230324982678每股指标元资产合计3726407146455367每股收益034042060078短期借款10101010每股净资产359400461538应付账款及票据214232293363每股经营现金流026052050071其他流动负债260283360449每股股利000000000000流动负债合计484525663823估值分析长期借款0000PE7327601341723238其他长期负债664664664664PB289628546467非流动负债合计664664664664负债合计1148119013281487股本715715715715少数股东权益14192532股东权益合计2578288133183880负债和股东权益合计3726407146455367资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9