拓尔思是国内最早从事自然语言处理（NLP）技术研发的企业之一，具备自主可控的全产业链能力。公司依托“语义智能+”技术构筑核心基本盘，人工智能与大数据业务覆盖舆情、媒体、金融、制造、能源等多行业，公司前瞻布局元宇宙虚拟人与机器人业务，成长空间广阔。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　语义人工智能稀缺标的。拓尔思深耕自然语言处理（NLP），具备人工智能、大数据和数据安全三大业务板块。公司在语义智能市场份额排名第六（2021 H1），在舆情、媒体等重点行业优势突出：互联网舆情态势感知领域公司已服务国内千余家机构用户；传媒领域已覆盖72%的中央媒体，61%的省级媒体，40%的行业媒体机构用户。
　　元宇宙和机器人塑造新成长性。（1）元宇宙发展进入快车道，虚拟人产品广泛落地。虚拟人作为元宇宙的重要组成部分已先行崛起，艾媒咨询预计2025年我国虚拟人带动产业市场规模超6000亿元。拓尔思虚拟人能够实现智能对话、智能决策等功能，已在国家知识产权局的专利检索、人民卫生出版社的小艾机器人等场景实现广泛应用落地。（2）“软”实力赋能“硬核”机器人。NLP技术能够给机器人提供人机交互的能力。公司和优必选、小鹏、一流科技等厂商已开展机器人（含“人形机器人”）领域合作研究，未来有望打造主持、客服、康养等多种服务机器人。
　　商业模式优化，SaaS转型推动收入持续增长。公司推动传统软件向SaaS模式转变，数家资讯大数据平台等多款产品均已实现全面SaaS化。2019-2021年云业务高速增长，收入CAGR达31%；2021年SaaS收入占比达36.8%。SaaS业态反应公司产品化能力和业务质地优秀。
　　估值
　　维持2022~2024年净利润为3.2、4.3、5.1亿元，对应EPS分别为0.45、0.60、0.72元，对应PE为23、17、15倍。公司具备赛道稀缺性，传统业务景气度不减，新业务成长性优良，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济下行风险；技术落地风险；SaaS转型不及预期。