公司营收与利润均保持稳健增长，未来可结算资源充足。2022年公司实现营业收入8328亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润为62.82亿元，同比增长2.3%。公司盈利能力总体保持平稳，综合毛利率为3.8%，与上年同期相比略有上升，净利率为1.4%，与上年同期相比略有下降。期末合同负债2275亿元，较2021年末大幅提升16.1%，未来可结算资源充足。
　　行业排名稳步提升，夯实土储构建发展保障。2022年公司地产业务板块实现收入达到1365亿元，同比增长41.7%，归母净利润22.67亿元，同比下降21.2%。2022年公司地产业务板块合计实现全口径销售金额2097亿元，同比下降3.60%，建发房产位列全国第10名，较上年提升11名。公司在一二线城市的权益销售金额占比近80%，销售超50亿的城市达到14个。公司回款高效，子公司建发房产和联发集团回款率分别达到96%和104%。公司以多元化方式获取优质土地62宗，全口径金额约1030亿元，一二线城市土储预估权益货值占比约70%，良好的土储结构为公司房地产业务的安全发展提供了坚实保障。
　　供应链业务稳健增长，业务规模及增速行业领先。2022年公司供应链运营业务营业收入达到6963亿元，同比增长13.9%，实现归母净利润40.1亿元，同比增长20.1%。2022年公司主要大宗商品的经营货量约2亿吨，同比增速近10%，核心品类保持领先地位。建发钢铁、建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近24%、27%，维持良好合作关系。公司下游大客户数占比提升近5%，交易额占比提升近10%。公司强化科技赋能，推出“建发云钢”、“纸源网”、“浆易通”、“农E点”等多个数字化平台，多个线上业务平台年累计交易额突破1000亿元。公司重视国际物流通道和仓储资源网络建设，在23个海外国家和地区签约了104个仓库，进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达40.42%；其中出口业务同比增速超62%。公司发力消费品业务，2022年消费品行业的供应链运营业务营收增速达42.8%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为13.2%，考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年04月14日买入维持证券研究报告2022年年报点评当前价1278元建发股份600153交通运输目标价元6个月地产业务排名逆势提升供应链业务增长稳健投资要点西南证券研究发展中心TableSummary公司营收与利润均保持稳健增长未来可结算资源充足2022年公司实现营业TableAuthor分析师池天惠收入8328亿元同比增长177实现归母净利润为6282亿元同比增长执业证号S125052210000123公司盈利能力总体保持平稳综合毛利率为38与上年同期相比略有电话13003109597上升净利率为14与上年同期相比略有下降期末合同负债2275亿元邮箱cthswsccomcn较2021年末大幅提升161未来可结算资源充足联系人刘洋行业排名稳步提升夯实土储构建发展保障2022年公司地产业务板块实现收电话18019200867邮箱ly21swsccomcn入达到1365亿元同比增长417归母净利润2267亿元同比下降2122022年公司地产业务板块合计实现全口径销售金额2097亿元同比下降TableQuotePic相对指数表现360建发房产位列全国第10名较上年提升11名公司在一二线城市的权益销售金额占比近80销售超50亿的城市达到14个公司回款高效子建发股份沪深30019公司建发房产和联发集团回款率分别达到96和104公司以多元化方式获11取优质土地62宗全口径金额约1030亿元一二线城市土储预估权益货值占3比约70良好的土储结构为公司房地产业务的安全发展提供了坚实保障-5供应链业务稳健增长业务规模及增速行业领先2022年公司供应链运营业务-13营业收入达到6963亿元同比增长139实现归母净利润401亿元同比-21增长2012022年公司主要大宗商品的经营货量约2亿吨同比增速近1022422622822102212232234核心品类保持领先地位建发钢铁建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别数据来源聚源数据提升近2427维持良好合作关系公司下游大客户数占比提升近5交易额占比提升近10公司强化科技赋能推出建发云钢纸源网浆7865基础数据易通农E点等多个数字化平台多个线上业务平台年累计交易额突破1000总股本TableBaseData亿股3005亿元公司重视国际物流通道和仓储资源网络建设在23个海外国家和地区签流通A股亿股2844周内股价区间元约了104个仓库进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达4042521054-1576总市值亿元38406其中出口业务同比增速超62公司发力消费品业务2022年消费品行业的总资产亿元602459供应链运营业务营收增速达428每股净资产元1439盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为132相关研究考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健供应链业务稳健增长维持买入1TableReport建发股份600153地产销售降幅收窄评级供应链业务增长稳健2022-10-28风险提示竣工交付低于预期销售低于预期供应链业务拓展不及预期等风2建发股份600153供应链业务拓展迅险速地产业务投资稳健2022-08-283建发股份600153地产业务逆势增长指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E双主业稳健发展2022-06-16营业收入百万元83281296455810901331208810增长率1765158213021089归属母公司净利润百万元6282735783029118增长率30117131284983每股收益EPS元209245276303净资产收益率ROE681793830845PE62534742PB023023021020数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1建发股份6001532022年年报点评盈利预测关键假设假设1考虑到公司销售稳健排名逆势提升预计2023-2025年公司房地产结算金额增速为201815假设2公司供应链业务稳健增长预计2023-2025年公司供应链运营业务量增速分别为151210基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入136493163792193274222265房地产开发业务增速417200180150毛利率146140135130收入696319800767896859986545供应链运营业务增速139150120100毛利率17161616收入83281296455810901331208810合计增速177158130109毛利率380371371370数据来源公司公告西南证券风险提示竣工交付低于预期销售低于预期供应链业务拓展不及预期等风险请务必阅读正文后的重要声明部分2建发股份6001532022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入832812096455851090133012088100净利润1126676133769015094091657777营业成本801146692881541049691211641308折旧与摊销42478318733187331873营业税金及附加184788241140272533302202财务费用126895146970166103184186销售费用985095120569813626661511012资产减值损失-518469-250000-250000-250000管理费用103914115747130816145057经营营运资本变动-1119092-1556344-2329076-3572257财务费用126895146970166103184186其他1890447-207740-26944-66403资产减值损失-518469-250000-250000-250000经营活动现金流净额1548935-497551-898636-2014824投资收益349660310000310000310000资本支出-349878-300000-300000-300000公允价值变动损益-7019-10000-10000-10000其他-510801192911-103381-26254其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-860679-107089-403381-326254营业利润1569766191475521620562375461短期借款7486-7395000000其他非经营损益47649997997559830长期借款-467872150000015000001500000利润总额1617415192473421718112385291股权融资130116000000000所得税490739587044662402727514支付股利-180389-165759-195355-217070净利润1126676133769015094091657777其他200491-479675333897315814少数股东损益498520601960679234746000筹资活动现金流净额-31016784717116385421598744归属母公司股东净利润628156735729830175911777现金流量净额383013242532336524-742334资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金96523699894901102314259489091成长能力应收和预付款项11680819122824211203885412645127销售收入增长率1765158213021089存货36150131403247324350365547159396营业利润增长率03521981292987其他流动资产2439827244220127536292992925净利润增长率27718731284983长期股权投资2447550246755024875502507550EBITDA增长率-13520381273981投资性房地产1552127138029614499841460802获利能力固定资产和在建工程633574713255792936872617毛利率380371371370无形资产和开发支出194790388440582089775739三费率146152152152其他非流动资产1724257201905223138482608644净利率135139138137资产总计66475443719128477615397080511891ROE681793830845短期借款907395900000900000900000ROA169186198206应付和预收款项778780497580591101586612221166ROIC99210591030945长期借款56424227142422864242210142422EBITDA销售收入209217216214其他负债35603430372387483740801137619926营运能力负债合计49941051550392295796629860883513总资产周转率131139147154股本300517300517300517300517固定资产周转率25968275643307339082资本公积443016443016443016443016应收账款周转率712280291262016243留存收益3861901443187250666915761398存货周转率223239247254归属母公司股东权益5847978558524462200636914770销售商品提供劳务收到现金营业收入11276少数股东权益10686414112883741196760812713608资本结构股东权益合计16534392168736181818767119628378资产负债率7513765476127562负债和股东权益合计66475443719128477615397080511891带息债务总负债1980214123602559流动比率153153157162业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率061058057056EBITDA1739139209359823600322591520股利支付率2872225323532381PE616526466425每股指标PB023023021020每股收益209245276303PS005004004003每股净资产5502561560526532EVEBITDA-029053078149每股经营现金515-166-299-670股息率466428505561每股股利060055065072数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3建发股份6001532022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分建发股份6001532022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分