事件：根据已经公布的上市航企数据，3月五家航司投入运力合计环比+14.3%，国航、南航、东航、春秋、吉祥ASK环比分别+12.1%、+5.1%、+8.8%、+10.1%、+10.7%。3月五家航司旅客周转量合计环比+10.4%，国航、南航、东航、春秋、吉祥RPK环比分别+6.1%、+1.7%、+5.0%、+11.6%、+8.9%。客座率看，3月国航、南航、东航、春秋、吉祥环比分别-3.90pct、-2.52pct、-2.56 pct、1.13 pct、-1.43 pct。
　　数据点评：1）环比：国航国际航线增速亮眼，春秋客座率保持增长。2）相对19年恢复程度：总体上，国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK分别恢复到2019年的90.7%、84.7%、79.9%、110.4%、118.0%；旅客周转量分别恢复到2019年的78.2%、75.5%、68.0%、105.5%、111.9%；客座率分别与2019年相差-11.10pct、-9.08pct、-12.30pct、-4.13pct、-4.43pct。其中吉祥、春秋国际旅客量已分别达到19年的三成、四成，展现强劲业绩弹性。
　　近期市场：1）国际及地区航线复航加速。核心城市中上海和广深恢复率超四成，北京略滞后；航司中春秋、吉祥领先；另外各国出入境政策的不断放宽利好国际复航。2）国内票价持续展现超预期可能。南航随心飞涨价再次印证航司市场信心和控价意愿+国内供需格局持续改善有利于票价弹性释放。3）各OTA平台五一境内外预订倍速增长，预示暑运旺季量价共振格局。
　　投资策略：
　　航空：考虑到春运受探亲需求影响，五一是疫情至今最好的需求观测窗口，静待需求确认。我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化。我们认为当前是航空板块旺季行情的最佳布局时点，无论小航大航均有较大想象空间。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。
　　机场：机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性，客流恢复后有望重拾免税增长曲线。随着换季后国际航线的持续恢复，机场免税销售额有望逐渐回归。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期，推荐白云机场、上海机场。
　　风险提示：汇率油价大幅波动，政策执行的不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId航空运输title3月民航数据点评inve推stSu荐ggestion维持国际航线修复斜率陡峭国内票价展现超预期可能inveinstvSestSinvestSuggestiuggestiuggesticreateTime1onChoannChaonChan2023年4月15日行gengege投资要点relatedReportsummary业相关报告事件根据已经公布的上市航企数据3月五家航司投入运力合计环比点三大航年报综述22年亏损143国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别1215188评扩大未来运力引进明显放缓1011073月五家航司旅客周转量合计环比104国航南航展望量价齐升景气周期东航春秋吉祥RPK环比分别61175011689报2023-04-04客座率看3月国航南航东航春秋吉祥环比分别-390pct-252pct告2月民航数据点评国内运力已超19年同期关注换季国际-256pct113pct-143pct航线进展2023-03-16数据点评1环比国航国际航线增速亮眼春秋客座率保持增长2相春运客运回顾与展望需求前低后高看好后续量价共振对19年恢复程度总体上国航东航南航春秋吉祥ASK分别恢复2023-01-29到2019年的90784779911041180旅客周转量分别恢复订单或变更生产端受阻引到2019年的78275568010551119客座率分别与2019进端推迟民航供给侧紧张趋势年相差-1110pct-908pct-1230pct-413pct-443pct其中吉祥春秋国有望延续2022-09-18际旅客量已分别达到19年的三成四成展现强劲业绩弹性分析em师ailAuthor近期市场1国际及地区航线复航加速核心城市中上海和广深恢复率超四张晓云成北京略滞后航司中春秋吉祥领先另外各国出入境政策的不断放宽zhangxiaoyunxyzqcomcn利好国际复航2国内票价持续展现超预期可能南航随心飞涨价再次印证S0190514070002航司市场信心和控价意愿国内供需格局持续改善有利于票价弹性释放3肖祎各OTA平台五一境内外预订倍速增长预示暑运旺季量价共振格局xiaoyiyjyxyzqcomcnS0190521080006投资策略航空考虑到春运受探亲需求影响五一是疫情至今最好的需求观测窗口静待需求确认我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航联系ass人Author袁浩然线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化我们认为当前yuanhaoranxyzqcomcn是航空板块旺季行情的最佳布局时点无论小航大航均有较大想象空间持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性客流恢复后有望重拾免税增长曲线随着换季后国际航线的持续恢复机场免税销售额有望逐渐回归预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期推荐白云机场上海机场风险提示汇率油价大幅波动政策执行的不确定性行业供需失衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告报告正文事件根据已经公布的上市航企数据3月五家航司投入运力合计环比143国航南航东航春秋吉祥ASK环比分别12151881011073月五家航司旅客周转量合计环比104国航南航东航春秋吉祥RPK环比分别61175011689客座率看3月国航南航东航春秋吉祥环比分别-390pct-252pct-256pct113pct-143pct点评1环比国航国际航线增速亮眼春秋客座率保持增长国内运力增速稍大于旅客增速拖累客座率但票价基本持平19年同期国际国航ASKRPK增速超60可能是受益于两会需求南航东航增长率维持高速春秋吉祥经过前两个月的高速增长恢复率领先本月稍微放缓3月26日民航换季明显带来国际航线恢复速率的跃升或将体现于4月运营数据中春秋客座率保持增长国内国际客座率均超8成环比分别070cpt578pct图1五家上市公司RPK百万客公里图2五家上市公司ASK百万座公里资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注5家上市公司指中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空下同图3五家上市公司客座率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告图4国内平均票价元资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理表12023年3月五家上市航司运营数据环比总体国航南航东航春秋吉祥ASK1215188101107RPK61175011689旅客603554120103客座率696741704882818客座率变动pct-390-252-256113-143国内国航南航东航春秋吉祥ASK8929577283RPK28-12228164旅客4521409691客座率702740712887830客座率变动pct-420-303-249070-146国际国航南航东航春秋吉祥ASK622300464313370RPK674349436409420旅客787442586404424客座率626749616845708客座率变动pct190272-119578246资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2相对19年恢复程度总体上国航东航南航春秋吉祥ASK分别恢复到2019年的90784779911041180旅客周转量分别恢复到2019年的78275568010551119客座率分别与2019年相差-1110pct-908pct-1230pct-413pct-443pct国内运力均已超19年国航春秋吉祥旅客量同样超过19年客座率仍有差距但随着国际航线复苏摊薄国内运力预计客座率差距将不断收窄国际继续加速恢复五家上市公司国际ASK旅客量分别达到19年的23301845其中吉祥春秋旅客量已分别达到19年的三成四成展现强劲业绩弹性请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告图5五家上市公司ASK相对19年恢复程度图6五家上市公司旅客量相对19年恢复程度资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表22023年3月五家上市航司运营数据相对19年总体国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例90784779911041180RPK恢复比例78275568010551119旅客恢复比例98986077310441128客座率相差pct-1110-908-1230-413-443国内国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例14121105111715081275RPK恢复比例121198594614361219旅客恢复比例119189289013341229客座率相差pct-1170-900-1293-442-383国际国航南航东航春秋吉祥ASK恢复比例179270202382705RPK恢复比例142242156355603旅客恢复比例133226126294408客座率相差pct-1610-888-1833-642-1191资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理近期市场国际及地区航线复航加速国内票价持续展现超预期可能各OTA平台五一境内外预订倍速增长1国际及地区复航加速整体恢复斜率陡峭尤其是326换季后可见明显跃升票价基本持平19年旅客量航班量达到19年的三成左右核心城市中上海和广深恢复率超四成北京略滞后根据飞常准数据413北京广州上海深圳三亚成都国际地区航班分别恢复到19年的304341401034主要航司中吉祥春秋领先根据飞常准数据413国航东航南航春秋吉祥国际地区航班分别恢复到19年的3128314868近期各国出入境政策正在继续放宽有助于国际航线顺利复航我国3月末恢复旅行社经营外国人入境旅游业务韩国美国日本英国加拿大等国4月陆续取消核酸证明要求此外韩国计划扩大入境免签政策请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告图7国际航线旅客量及票价情况19年同比图8地区航线周度旅客量及票价情况19年同比资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理图9核心城市国际港澳台航班量恢复到19年的图10主要航司国际港澳台航班量恢复到19年的比例比例资料来源飞常准兴业证券经济与金融研究院整理资料来源飞常准兴业证券经济与金融研究院整理表3各国出入境政策持续放宽中国3月31日中国文化和旅游部发布通知即日起恢复全国旅行社及在线旅游企业经营外国人入境团队旅游和机票酒店业务美国3月10日据美国疾控与预防中心网站CDC信息取消来自中国包括香港和澳门特别行政区的航空乘客在登上飞往美国的航班前出示新冠病毒检测呈阴性或康复文件的要求但需要在登机之前出示已完全接种新冠疫苗的证明日本日本驻华大使馆消息4月5日起持有有效疫苗接种三针证明的旅客前往日本之前不再需要做核酸检测另外对进入日本的旅客所采取的疫情管控措施预计在5月8日被取消英国自英国当地时间2023年4月5日起将取消此前针对中国大陆前往英格兰旅客的入境前新冠检测规定加拿大加拿大卫生部宣布自2023年3月17日东部时间凌晨12点01分起乘坐从中国包括香港和澳门特别行政区出发前往加拿大的航班的旅客将不再需要在登机前提供核酸检测阴性证明韩国3月11日起取消了中国入境旅客48小时新冠病毒核酸检测阴性证明并恢复了中国公民赴韩短期签证3月28日韩国亚洲日报消息为提振旅游产业疫后信心扩大内需刺激消费韩国政府计划扩大对中国游客的过境免签stopover政策免除申请电子旅行许可制K-ETA资料来源航班管家随州出入境公众号兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告2国内票价持续展现超预期可能南航随心飞套餐涨幅最高877航司市场信心和控价意愿再次得到印证3月南航春秋随心飞开售本轮随心飞无论是定价生效时间还是放票都显得更加理性对行业价格的影响小于预期同时考虑到对低线航线客座率的拉升作用本轮甚至有望在淡季带来减亏后续进入旺季后随心飞产品均已结束旺季弹性不受影响4月12日南航随心飞产品提价涨价后全国版畅游中国四款套餐的售价分别为5600元6700元7800元8800元涨幅分别为6055687388771南航本次涨价再次印证了今年航司维持高票价的意愿随心飞对票价市场预期的冲击再度降低航司主动放缓机队增速降低竞争烈度叠加国际航线修复对国内运力的摊薄供需改善将有利于价格弹性释放3月三大航陆续公布2022年报未来机队引进节奏明显放缓19-25年复合增速国航东航南航分别295216349若不考虑未来三年的737MAX国航东航南航分别295200174表4南航春秋随心飞2023版与2022版价格对比南航春秋2022版2023版发售时2023版涨价后涨价幅度2022版2023版周一到四2899元3488元5600元6055全国版成人2999元3699元周一到四1天3399元3988元6700元68全国版亲子4999元5549元周一到四2天3899元4488元7800元7380区域版成人999元1999元周一到四3天4199元4688元8800元8771区域版亲子1499元2999元资料来源春秋航空证券日报之声里程宝典公众号兴业证券经济与金融研究院整理图11重点航司2020年至今随心飞产品推出节奏概览资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告图12三大航机队引进增速图13三大航机队引进增速不考虑未来三年MAX资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理3五一境内外预订倍速增长有望提振暑运旺季出行信心五一作为春节后首个小长假受益于报复性需求成为因私出行尤其是长途旅行将集中释放的时点据携程数据截至4月6日报名五一长途旅游的订单占比超六成长线旅游订单同比去年增长811五一的火热预订有望提振市场出行信心对旺季量价展望可以更加乐观五一和暑运同属旅游型市场二者具有很强的关联性五一旅游需求的顺利恢复预示着暑运旺季量价共振的格局表5五一部分OTA平台境内外预订火热境内游平台截止日期预定情况4月5日五一期间的国内机票预订量超过120万比去年同期增长约36倍航旅纵横南京上海深圳北京重庆杭州等热门目的地的机票预订量同比去年增长超4月10日6倍广州青岛同比去年增长10倍左右4月6日国内游订单已追平2019年同比增长超7倍携程成都长沙青岛苏州福州珠海等热门旅游地均超过2019年30以上大4月6日理五一旅游订单量反超2019年190威海则增长300以上五一出行的云南海南四川新疆等长线游目的地订单量环比增长超过同程月日15411倍境外游平台截止日期预定情况出境游产品整体预订量同比增长超倍五一假期出境机票搜索量同比去年增长月日1846超倍出境单程机票均价为元同比去年下降携程9256458五一假期出境游热门目的地前十分别是泰国中国香港日本新加坡马来西月日46亚韩国中国澳门美国印度尼西亚和菲律宾同程4月11日出境游订单环比增长近5倍资料来源携程研究院航旅纵横公众号同花顺快讯兴业证券经济与金融研究院整理观点更新1行业看淡季客座率较低情况下票价高位运行印证竞争烈度下降后续需求持续恢复下旺季有望量价共振当前国内客座率较2019年仍有差距但全票价水平持平甚至高于19年同期推断航司收益管理方面持续优化对旺季价格端可以更乐观请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告2春秋吉祥两家公司是本轮行业竞争烈度下降的主要受益者高度受益于高票价下的外溢需求二三季度预计仍为春秋吉祥基本面快速上行业绩环比大幅提升的阶段持续推荐运营优秀的民营航企3夏秋航线换季后国际航线供给恢复斜率陡峭4月第二周各枢纽机场国际航班量恢复到19年的百分比首都2483浦东3261虹桥7928白云3919双流天府3060宝安3338长水2339海口2410整体来看当前国际航线仍在快速恢复期供给快速提升下仍需关注需求承接情况投资策略航空考虑到春运受探亲需求影响五一是疫情至今最好的需求观测窗口静待需求确认我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化我们认为当前是航空板块旺季行情的最佳布局时点无论小航大航均有较大想象空间持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场机场板块价值也与国际航线的修复有较强关联性客流恢复后有望重拾免税增长曲线随着换季后国际航线的持续恢复机场免税销售额有望逐渐回归预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期推荐白云机场上海机场风险提示汇率油价大幅波动政策执行的不确定性行业供需失衡宏观经济增长失速国际贸易摩擦升级空难恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-