主要观点：
　　事件描述
　　4月11日，公司发布2022年年度报告。根据公告，公司实现营业收入34.61亿元，同比增长37.93%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长41.40%。
　　 T/R组件和射频模块增长较快
　　2022年公司营业收入为34.61亿元，同比增长37.93%，主要系公司积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全，使得主营业务收入增加所致；实现归母净利润为5.21亿元，同比增长41.40%，主要系公司主营业务收入增长所致。
　　T/R组件和射频模块板块，公司持续为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，顺利完成各类重点型号T/R组件的生产交付，产品销售收入实现较快增长。同时，公司面向宽带、高频应用积极推进新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与IPD无源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化应用于各类宽带、高频、大功率有源相控阵T/R组件产品，研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛的工程应用。射频模块领域，公司应用于4G、5G基站的GaN射频模块产品生产能力提升，销售收入实现稳定增长。
　　射频芯片板块，2022年受多重外部因素影响，国内5G基站市场整体增速放缓，公司通过拓展产品领域，加强新产品研发和新客户拓展。新产品方面，公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。
　　持续研发投入，巩固市场领先地位
　　2022年研发投入较上年同期同比增长41.38%，主要系公司为保持综合竞争实力，加快推进研发项目实施，研发人员薪酬及研发用材料投入增加所致。此外，2022年公司申请发明专利17项，申请实用新型专利3项，申请集成电路设计布图专有权22项；取得发明专利授权3项，取得实用新型专利授权2项，集成电路设计布图专有权6项。
　　投资建议
　　考虑到全年行业节奏需时间观察及运营商总资本开支增速放缓，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.52、8.28、10.78亿元（23年/24年前值为7.12亿元/9.81亿元），同比增速为25.2%、27.0%、30.3%。对应PE分别为54.50、42.90、32.94倍。给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。
　　

研究报告全文：国博电子TableStockNameRptType688375公司研究公司点评业绩快速增长高研发巩固技术行业领先地位TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-4-15事件描述TableSummary收盘价元TableBaseData90384月11日公司发布2022年年度报告根据公告公司实现营业收入近12个月最高最低元1210686593461亿元同比增长3793实现归母净利润521亿元同比增长总股本百万股400014140流通股本百万股3209TR组件和射频模块增长较快流通股比例8022022年公司营业收入为3461亿元同比增长3793主要系公司积极总市值亿元36153开展技术研发和市场开拓稳妥保障产品生产和供应链安全使得主营流通市值亿元2901业务收入增加所致实现归母净利润为521亿元同比增长4140公司价格与沪深TableChart300走势比较主要系公司主营业务收入增长所致国博电子沪深30050图表1公司近几年经营情况营业总收入左轴亿元归母净利润左轴亿元0营业总收入同比增速右轴归母净利润同比增速右轴406000-50304000TableAuthor分析师邓承佯202000执业证书号S0010523030002电话1861069663010000邮箱dengcyhazqcom0-200020182019202020212022资料来源wind华安证券研究所TR组件和射频模块板块公司持续为陆海空天等各型装备配套大量关键产品顺利完成各类重点型号TR组件的生产交付产品销售收入实现较快增长同时公司面向宽带高频应用积极推进新一代产品研制积极开展系列化功率放大器低噪声放大器多功能芯片等有源芯片与IPD无源集成芯片的自主研制工作并批量工程化应用于各类相关报告TableCompanyReport宽带高频大功率有源相控阵TR组件产品研制的GaN射频芯片已1业绩高增长军民市场需求共振助在TR组件中得到广泛的工程应用射频模块领域公司应用于4G5G推公司成长2022-10-26基站的GaN射频模块产品生产能力提升销售收入实现稳定增长射频芯片板块2022年受多重外部因素影响国内5G基站市场整体增速放缓公司通过拓展产品领域加强新产品研发和新客户拓展新产品方面公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速保持了射频芯片业务的稳定增长新业务方面公司积极敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1国博电子688375拓展新客户和新业务领域加大通信终端车载射频产品的研发投入和产品推广部分产品已经通过客户认证并取得批量订单持续研发投入巩固市场领先地位2022年研发投入较上年同期同比增长4138主要系公司为保持综合竞争实力加快推进研发项目实施研发人员薪酬及研发用材料投入增加所致此外2022年公司申请发明专利17项申请实用新型专利3项申请集成电路设计布图专有权22项取得发明专利授权3项取得实用新型专利授权2项集成电路设计布图专有权6项图表2获得的知识产权列表本年新增累计数量申请数个获得数个申请数个获得数个发明专利1731740实用新型专利34328外观设计专利0000软件著作权0009其他2262254合计421342131资料来源公司公告华安证券研究所投资建议考虑到全年行业节奏需时间观察及运营商总资本开支增速放缓我们调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为6528281078亿元23年24年前值为712亿元981亿元同比增速为252270303对应PE分别为545042903294倍给予买入评级风险提示下游需求低于预期研发不及预期产能释放不及预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入3461429354096973收入同比379241260289归属母公司净利润5216528281078净利润同比414252270303毛利率307312313315ROE92104116132每股收益元138163207270PE7360545042903294PB680565499434EVEBITDA4957438935122835资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1国博电子688375财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产66427462872610376营业收入3461429354096973现金2338221722872242营业成本2399295237184776应收账款1415200024603144营业税金及附加19243039其他应收款0000销售费用107797126预付账款11151924管理费用82193227286存货955137916862144财务费用-3-62-61-72其他流动资产1923185122722821资产减值损失-12000非流动资产1683217726813169公允价值变动收益-3000长期投资0000投资净收益1000固定资产65093012421555营业利润5586898761143无形资产5879101121营业外收入0101112其他非流动资产975116813371492营业外支出3566资产总计832596391140613545利润总额5556948811149流动负债2520318341225182所得税34435370短期借款0000净利润5216528281078应付账款1490188424053055少数股东损益0000其他流动负债1030129917172127归属母公司净利润5216528281078非流动负债169169169169EBITDA7297639511180长期借款0000EPS元138163207270其他非流动负债169169169169负债合计2690335242915351主要财务比率少数股东权益0000会计年度2022A2023E2024E2025E股本400400400400成长能力资本公积4326432643264326营业收入379241260289留存收益910156123893468营业利润429235271305归属母公司股东权5636628771158194归属于母公司净利414252270303益负债和股东权益832596391140613545润获利能力毛利率307312313315现金流量表单位百万元净利率150152153155会计年度2022A2023E2024E2025EROE92104116132经营活动现金流-184544752602ROIC988599114净利润5216528281078偿债能力折旧摊销125175183165资产负债率323348376395财务费用9000净负债比率477533603653投资损失-1000流动比率264234212200营运资金变动-917-278-254-635速动比率225191170158其他经营现金流151792510771708营运能力投资活动现金流-1005-665-681-647总资产周转率042045047051资本支出-506-665-681-647应收账款周转率245215220222长期投资-500000应付账款周转率161157155156其他投资现金流1000每股指标元筹资活动现金流2502000每股收益138163207270短期借款0000每股经营现金流薄-046136188151长期借款0000每股净资产1409157217792048普通股增加40000估值比率资本公积增加2718000PE7360545042903294其他筹资现金流-256000PB680565499434现金净增加额1312-12171-45EVEBITDA4957438935122835资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1国博电子688375重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告