投资要点：
　　23Q1利润高增长，业绩符合此前预告区间。公司近期发布2022年年报，2022年收入同比增长58.30%为56.53亿元，归母净利润同比增长45.82%为7.36亿元，扣非归母净利润同比增长8.52%为5.02亿元，顺利完成股权激励目标。同时，公司发布23Q1财报，23Q1实现营业收入9.31亿元，同比增加4.03%，实现归母净利1.41亿元，同比增长134.71%，扣非归母净利润为0.84亿元，同比增长42.32%，符合此前预告区间，23Q1利润高增长主因公司顺利推进央视专题节目、电信运营商、金融、头部汽车品牌等客户的广告投放和品牌传播业务，且场景活动业务、校园媒体社会媒体投放业务稳定执行，另外所投企业巨子生物也带来了投资收益。
　　汽车行业发展战略持续推进。22年公司顺利拓展存量用户的增量营销预算，同时开拓汽车行业新业务机会，在22Q4成功中标了营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪、一汽大众、捷达，持续拓展大客户矩阵；且公司线上线下多场景业务同步开展，公司、机场、校园媒体等线下高毛利业务随23年场所出入限制解除、经济复苏有望迎来增长。公司此前推出股权激励业绩考核目标23/24年归母净利润分别为10/13亿元，公司已连续三年均达成股权激励目标利润，我们认为23/24年达成依旧可期。
　　数据资产积累深厚，AI新技术助力打造营销新趋势。公司通过有效结合对不同行业客户在整个营销链条中的海量创意历史数据资源、广告创意表达、投放效果监测及反馈等形成的丰富的案例经验数据库，深度践行数字经济时代以数据资产作为重要生产要素，与科大讯飞签订战略合作协议，双方将在AI赋能提升营销能力、共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具等领域展开合作。我们认为，该合作有望运用公司在客户资源、专业数字营销经验、创意传播服务等方面的资源优势，和科大讯飞在AI领域的技术和产品优势，节约成本的同时提高内容营销的效率和效果，有利于公司不断积累积累新技术的应用经验，满足客户在新型营销场景中的多样化营销需求，同时强化公司营销能力、拓展营销边界，优化公司商业模式。
　　盈利预测。我们预计公司2023-2025年EPS分别为10.41、13.40和16.37元/股。参照可比公司，考虑公司头部客户优势和高于同业的盈利能力，我们给予公司2023年25-30倍动态PE，对应合理价值区间为260.30~312.37元/股，维持公司“优于大市”评级。
　　风险提示。行业增速不及预期；媒体采购成本上升；广告主预算缩减。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究传媒证券研究报告三人行605168公司季报点评2023年04月14日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23Q1业绩高增符合预告数据资产积累股票数据深厚AI新技术助力打造营销新趋势TableStockInfo04月14日收盘价元16062TableSummary52周股价波动元6811-17930投资要点总股本流通A股百万股10145总市值流通市值百万元162887151相关研究23Q1利润高增长业绩符合此前预告区间公司近期发布2022年年报2022年收入同比增长为亿元归母净利润同比增长为TableReportInfo22Q2归母净利润同增37积极拓展数字583056534582736文化创意产品交易平台商业模式20220810亿元扣非归母净利润同比增长852为502亿元顺利完成股权激励目标收入持续高增长头部国企及汽车客户奠定同时公司发布23Q1财报23Q1实现营业收入931亿元同比增加403业绩高成长性与高确定性20220417实现归母净利141亿元同比增长13471扣非归母净利润为084亿元新一轮股权激励推出目标未来三年净利润同比增长4232符合此前预告区间23Q1利润高增长主因公司顺利推进CAGR达3720220127央视专题节目电信运营商金融头部汽车品牌等客户的广告投放和品牌市场表现传播业务且场景活动业务校园媒体社会媒体投放业务稳定执行另外所TableQuoteInfo投企业巨子生物也带来了投资收益三人行海通综指82826182汽车行业发展战略持续推进22年公司顺利拓展存量用户的增量营销预算4082同时开拓汽车行业新业务机会在22Q4成功中标了营销预算规模较大的头1982部汽车客户一汽奥迪一汽大众捷达持续拓展大客户矩阵且公司线上-118线下多场景业务同步开展公司机场校园媒体等线下高毛利业务随23年场所出入限制解除经济复苏有望迎来增长公司此前推出股权激励业绩考-2218202242022720221020231核目标2324年归母净利润分别为1013亿元公司已连续三年均达成股权激励目标利润我们认为2324年达成依旧可期沪深300对比1M2M3M绝对涨幅201515533数据资产积累深厚AI新技术助力打造营销新趋势公司通过有效结合对不相对涨幅174528529同行业客户在整个营销链条中的海量创意历史数据资源广告创意表达投资料来源海通证券研究所放效果监测及反馈等形成的丰富的案例经验数据库深度践行数字经济时代TableAuthorInfo以数据资产作为重要生产要素与科大讯飞签订战略合作协议双方将在AI赋能提升营销能力共同开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具等领域展开合作我们认为该合作有望运用公司在客户资源专业数字分析师毛云聪营销经验创意传播服务等方面的资源优势和科大讯飞在AI领域的技术和Tel01058067907产品优势节约成本的同时提高内容营销的效率和效果有利于公司不断积Emailmyc11153haitongcom累积累新技术的应用经验满足客户在新型营销场景中的多样化营销需求同时强化公司营销能力拓展营销边界优化公司商业模式证书S0850518080001分析师孙小雯盈利预测我们预计公司2023-2025年EPS分别为10411340和1637Tel02123154120元股参照可比公司考虑公司头部客户优势和高于同业的盈利能力我们Emailsxw10268haitongcom给予公司2023年25-30倍动态PE对应合理价值区间为2603031237元证书S0850517080001股维持公司优于大市评级分析师陈星光Tel02123219104风险提示行业增速不及预期媒体采购成本上升广告主预算缩减Emailcxg11774haitongcom证书S0850519070002主要财务数据及预测分析师康百川Tel02123212208TableFinanceInfo202120222023E2024E2025EEmailkbc13683haitongcom营业收入百万元3571565378201011512619证书S0850523030003-YoY272583383294248净利润百万元505736105613591660联系人崔冰睿-YoY392458434287221Tel02123219774全面摊薄EPS元498726104113401637Emailcbr14043haitongcom毛利率212167196200199净资产收益率252286291272250资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三人行6051682表1公司主营业务各分项收入预测与假设百万元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E营业收入565178201011512619毛利942153220212515数字营销服务51677233940311754数字营销服务809137418342292场景活动服务331430553702场景活动服务7496123156校园媒体营销服务30333639校园媒体营销服务24262931其他主营业务124124124124其他主营业务36363636营业成本47086287809410104毛利率167196200199数字营销服务4358585975699462数字营销服务157190195195场景活动服务257334430546场景活动服务224223223222校园媒体营销服务6678校园媒体营销服务809807806804其他主营业务88888888其他主营业务289289288288资料来源公司2022年年报海通证券研究所表2可比公司盈利预测及估值表每股收益元股市盈率倍公司名称股票代码股价元股2022E2023E2024E2022E2023E2024E蓝色光标300058SZ883014022028-333932浙文互联600986SH6850270190311243622平均463827注股价取自2023年4月14日收盘价盈利预测来自wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三人行6051683财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入565378201011512619每股收益726104113401637营业成本47106287809410104每股净资产2542358349236561毛利率167196200199每股经营现金流-153452562862营业税金及附加13172227每股股利000000000000营业税金率02020202价值评估倍营业费用257328425543PE221215431198981营业费用率45424243PB632448326245管理费用58156202252PS288208161129管理费用率10202020EVEBITDA14551308971739EBIT589124215991953股息率00000000财务费用15000盈利能力指标财务费用率03000000毛利率167196200199资产减值损失-1000净利润率130135134132投资收益-5250253315净资产收益率286291272250营业利润841124215981952资产回报率139161155147营业外收支-2000投资回报率169282267246利润总额839124215981952盈利增长EBITDA614126716271981营业收入增长率583383294248所得税103186240293EBIT增长率1011108287221有效所得税率123150150150净利润增长率458434287221少数股东损益00-1-1偿债能力指标归属母公司所有者净利润736105613591660资产负债率511442428409流动比率154188204221速动比率144176192209资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率022031045062货币资金55985316362785经营效率指标应收账款及应收票据3092391352186444应收账款周转天数19905182081877418585存货15202632存货周转天数119114116115其它流动资产316423538667总资产周转率107119115112流动资产合计3982520874189929固定资产周转率1054157422163040长期股权投资0000固定资产5554在建工程0000无形资产30456280现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计1325133613481360净利润736105613591660资产总计53076544876511289少数股东损益00-1-1短期借款380000非现金支出57252828应付票据及应付账款2017248132854063非经营收益-209-250-253-315预收账款0000营运资金变动-738-372-563-498其它流动负债198294353439经营活动现金流-155458570874流动负债合计2594277536384501资产-39-35-39-40长期借款39393939投资-241000其它长期负债78787878其他3250253315非流动负债合计116116116116投资活动现金流-278215213275负债总计2710289137544618债权募资318-38000实收资本101101101101股权募资56000归属于母公司所有者权益2578363349936653其他-243000少数股东权益20191918融资活动现金流131-38000负债和所有者权益合计53076544876511289现金净流量-3012947831149备注1表中计算估值指标的收盘价日期为04月14日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究三人行6051684信息披露分析师声明毛云聪TableAnalyst互联网及传媒s孙小雯互联网及传媒陈星光互联网及传媒康百川互联网及传媒本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports蓝色光标芒果超媒中文在线顺网科技光线传媒掌阅科技完美世界华策影视中南传媒欢瑞世纪视觉中国值得买风语筑电魂网络云音乐梦网科技捷成股份皖新传媒天下秀阜博集团三人行乐享集团易点天下浙数文化腾讯控股中信出版华立科技恺英网络姚记科技昆仑万维投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明