研究报告全文：中泰证券研究所专业领先深度诚信证券研究报告中泰家电AI智能家居深度下一个家有AI2023412邓欣中泰家电医美科技消费首席S0740518070004核心结论聚焦AI家电智能家电智慧家居AI家电智能家电统计口径较多一般认为中国包含智能电视在内的智能家电市场规模在5000亿左右而根据大厂定义AI家电是具备互联互通人机交互和主动决策能力的家电AI家电可以视作是智能家电的最高形态复盘中国智慧家居发展史入口级智能家电是增长爆发力最强最易带来格局重塑的终端品类故AI入口可能是智慧家居领域的首发机会聚焦Chatgpt对家电的意义新入口AI20预计创造类似智能音箱的全新入口智能音箱增速有望再次提振短期可期中控屏远期可期可穿戴设备家庭服务机器人等卖水人外接大模型后仍需定制化开发及用户个性化数据加以不断训练卖水人角色对中小家电企业具重要价值传统家电性能提升增速提档类似消费升级概念优先看好高频弱人工介入型家电品类如洗碗机等行情复盘与投资建议回顾14-15年的智能电视17年的智能音箱行情我们认为1品牌型企业优于代工型企业2爆发期行业增速重于格局当下由于AI投资仍处早期阶段产品落地尚未定型我们认为从智能终端角度可寻四条主线1算力代工四川长虹申菱环境2全新入口中控屏狄耐克机器人科沃斯石头AVR创维3AIOT卖水人萤石网络4提档型产品照明投影平板洗碗机标的见正文风险提示技术革新风险技术应用不及预期产品研发进度滞后市场需求不及预期一AI与智能家电中国市场规模AI家电属于智能家电范畴但二者均无明确定义且统计口径较多规模当前国内智能家电规模初步在5000-6000亿包含智能电视其中智能电视约有2500-3000亿规模定义从大厂对AI家电定义来看互联和人机交互是必要条件且往往包含基于大数据分析的定制能力主动服务能力数据来源市场规模亿元备注Statista1706不含智能电视中商产业研究院2592不含智能电视中国智能家电市场规模工信部5000CSHIA5800企业定义1分布式感知2千人千面3主动式解决美的全屋智能解决方案1连接智能2交互智能3数据智能定制化服务AI家电智能家电解决方案海尔U1全场景互联2跨屏信息流转3每个家电都作为控制中TCL灵悉AI家电心数据来源Statista中商产业研究院工信部CSHIATech星球澎湃新闻定焦科技港中泰证券研究所4AI家电智能家电最高形态一般将智能家电分为智能家电单品互联智能家电主动智能家电AI家电我们按能否互联互通强交互理解复杂模糊指令及主动决策区分为智能家电单品互联智能家电与AI家电的标准功能案例产品智能无联网功能的智能窗帘智能晾衣家杆智能马桶等互感知状态接受指令按键遥控器或离线语音等方式操作电或可通过离线语音操控的空调冰联单箱等智品能家电eg米家联动小米系设备美居联动美的系设可联网的智能电视智能音箱智AI设备互联备能门锁及其他智能家电家电eg智能音箱我今天心情很糟VS请放一首复杂语义理解可以让人心情欢快的歌eg智能照明稍微调暗点VS请关闭卧室具备互联互通能力有较强人力交模糊指令识别4盏灯中的一盏互能力能否做出主动决策的家电智能空调可在用户睡眠时依据用户习惯大数主动决策据自动调节温度5复盘入口技术革命催生智能家居爆品复盘智能家居单品2012年至今10年发展史见证电视智能盒子智能路由器智能音箱三代爆品入口级产品行业必争互联网时代入口流量数据电视路由器音箱均作为潜力智能家居入口而备受追捧爆品背后是技术革命13年4G推广智能电视及路由器放量14年NLP商业化智能音箱率先在海外落地后17年国内爆发中国智能家居三代爆品销量万台智能音箱智能路由器智能盒子4000350030002500200015001000500020122013201420152016201720182019202020212022数据来源产业信息网洛图科技艾媒咨询中泰证券研究所注智能音响15-18年数据来源为产业信息网19-22数据来源为洛图科技6本轮技术革命重在语音AI及视觉AI智能家电底层技术主要有三类感知层传输层平台层据美的AI科技家电白皮书AI家电三大核心技术为视觉感知语音交互AI云大脑重点在感知层人机交互与平台层以ChatGpt为代表的大模型华为盘古MetaSAM等分别在语音视觉方面取得重大突破或引领未来智能家电的新发展人机交互环境交互感知层语音视觉触屏等温度湿度亮度等无线协议电力载波有线协议传输层WifiZigbee蓝牙等PLCTCPIPKNX等数据处理智能分析物联网平台平台层数据获取计算可视化识别分析预测预警设备连接设备管理数据来源灼识咨询爱码网中泰证券研究所7二Chatgpt对家电意味着什么1全新入口智能音箱或焕新生2014年11月亚马逊首创智能音箱品类后经历一轮快速爆发但近年增速又趋于回落22年销量12亿台我们分析失速原因核心落在技术停滞下渗透率触顶存量消费者更新意愿有限据Omdia2020年全球33个国家地区智能音箱渗透率已达23考虑2122新增出货近3亿台如不考虑替换需求和一户多机可能预计渗透率22年或超4成新技术变革或催生老树新生的替换热情GPT大模型有望使智能音箱交互水平再上台阶目前全球存量智能音箱超7亿台如考虑产品本身3-5年左右的替换周期本轮GPT带来的替换需求或在14-2亿台每年全球智能音箱出货量百万台全球智能音箱家庭渗透率18045421604014035341203025100238020601540102050020152016201720182019202020212022202020212022数据来源前瞻产业研究院洛图科技中泰证券研究所注智能音箱出货量2015-2020采用前瞻产业研究院口径2021-2022采用洛图数据口径渗透率计算基于如下假设1家庭户数不变2不存在替换需求3不存在一户多机需求91全新入口短期看好中控屏如同AI10时代创造智能音箱超级大单品AI20时代亦有望打造全新入口级产品短期看好智慧中控屏放量什么是智慧中控屏中控屏前身即智能开关即带屏可语音控制照明的开关后续随屏幕尺寸变大可操控家电数量增加逐渐衍生出当前中控屏形态功能包括状态显示天气温度湿度家电操控按键触屏语音及主动控制智慧中控屏产品形态更迭三翼鸟智家大脑屏华为智慧中控屏2018年欧瑞博行业首代中控屏狄耐克智慧中控屏欧瑞博MIXPAD7智慧中控屏数据来源智家网欧瑞博华为狄耐克官网中泰证券研究所101全新入口短期可期中控屏放量行业规模与格局规模据IDC22年行业出货65万台YOY100未来5年预计CAGR60格局据奥维行业尚无绝对龙头欧瑞博美的Uiot份额居前狄耐克今年崛起为什么看好中控屏协议兼容智慧中控屏先发者多为中小企业并无打造封闭式系统的野心当前Uiot欧瑞博中控屏均兼容Matter协议狄耐克此前同阿里战略合作新品亦将兼容Matter多模态交互多模态交互大势所趋智慧中控屏自带按键及触屏交互语音搭载比例不低且视觉交互亦在逐步渗透中智慧中控屏出货规模预测万台精装修智能家居系统份额中控屏搭载语音助手摄像头占比80020202021202268167001614600125001040083006200465010032200202120222027E欧瑞博美的Uiot小米狄耐克数据来源IDC奥维云网中泰证券研究所111全新入口远期可期家庭机器人远期可期家庭机器人科沃斯亚马逊三星美的此前均有家庭服务机器人尝试以美的为例22H2新品小唯定价3万同央空高端冰洗定价相仿已接近实用区间如接入类Gpt模型意味着人机交互功能全面升级品牌型号小米CyberOne铁大美的WISHUG亚马逊astro三星BotHandy科沃斯unibot产品图片上市时间未量产2022年下半年2021年9月发布内测2021年1月展示未正式上市2016年5月未量产仍在开发阶段功能为预1499美金内测价999美元未公布仍在开发阶段功价格329993999元计统计恐不完全约6600元能统计恐不完全聊天交谈摄像监控语音提醒视频通话寻人递物工具功能机械臂支持更多抓取拟人工作清洁空气净化IOT联动家居厨房助手安防报警ALPD投影娱乐功能影音娱乐游戏主持数据来源IDC奥维云网中泰证券研究所122AIOT卖水人智能音箱DIY案例完整的人机语音交互包括声音前端处理声音转文字机器生成语言文本文本转语音其中3-6项NLP可由类Gpt模型完成而1278项业内已有成熟解决方案科大讯飞思必驰涂鸦智能等一个DIY案例GPThunt通过PorcupinepyaudioAzure等开源软件和音箱设备实现了外接ChatGpt的语音助手外接chatgpt智能音箱案例麦克风输入人机对话流程实现Porcupine唤醒词检测1对话输入与前2ASR语音识别3语音理解4对话状态维护端处理pyaudio录音Azure语音转文本文本发送至ChatGpt8对话输出7语音合成6语言生成5动作状态维护Azure语音合成信号及语音NLP音箱输出数据来源艾瑞咨询知乎中泰证券研究所132AIOT卖水人专业助力中小企业切入AI生态从发烧友DIY案例看外接大模型意味着音箱等家电丧失控制功能而成为单纯聊天工具故家电企业仍需做定制化开发不具备开发能力的企业则需依托AIIOT解决方案企业协助用户数据依然重要通用大模型对用户个性化需求掌握程度并不高看好具备开发能力及大规模存量用户数据的家电企业同时看好智慧家居专业AIOT卖水人帮助大量中小家电企业切入AI20生态ChatGpt选歌的结果并不令人满意数据来源chatgpt中泰证券研究所143提档产品传统品类性能升级增速向上对于空调马桶等尚不具AI入口潜力的家电品类而言外接大模型意味着产品性能体验的向上改善逻辑似消费升级1纯功能导向型品类预计以原有龙头为主因不具备类AI入口产品的战略意义跨界互联网巨头的切入动力极为有限2行业增速斜率有望上移提档参考智能单品时代的智能窗帘智能晾衣杆增速快于行业但无爆发式增长智能窗帘智能晾衣架智能马桶16014012010080604020020172018201920202021数据来源头豹研究院中泰证券研究所153提档产品一图分析哪些家电适于AI化从使用频率和人工介入强度评判家电品类AI化潜力我们核心看好第二象限品类的泛AI潜力使用频率高低使用高频意味人机交互的需求可能越强即更适合如照明电视洗碗机人工介入强度衡量向其下达指令后机器可多大程度自主学习如需大量介入即AI意义有限如剃须刀吹风机高频使用1次天照明烟灶洗碗机冰箱平板摄像头两轮车投影电视弱人工介入强人工介入空调剃须刀吹风机扫地机洗衣机洗地机路由器低频使用16三行情复盘172014-2015行情复盘互联网电视元年2014-15是互联网投资大年也是互联网智能家电投资元年智能电视黑电相关标的为核心主题产业环境14-15年智能电视出货量高增传统黑电企业大力转型新互联网玩家积极切入且在模式上多有创新股价表现家电细分行业中黑电涨幅最高传统龙头新势力代工企业均受益节奏上先涨黑电龙头后续逐步扩散全板块14-16年智能电视销量万台14630-15630家电细分板块涨跌幅14-15智能电视主题个股涨跌幅1802014630-201511-161分类公司20141231涨幅2015612涨幅600016014050005086TCL科技67954722120108112创维集团228198彩电龙头海信视像19199400010086深康佳A3440480四川长虹52187300060创维数字329640电视机顶兆驰股份-3862000盒代工ST同洲12132201359金亚退退市1621710000乐视退退市-26385新势力ST鹏博士251400东方明珠1880201420152016数据来源观研Wind中泰证券研究所182017行情复盘国内智能音箱元年2017年是国内智能音箱爆发元年A股相关标的惠威科技科大讯飞涨幅较好产业环境17H2起阿里出门问问谷歌投资小米百度相继推出产品天猫精灵降至百元销售破百万台正式爆发股价表现自有品牌卖水人涨幅更好代工企业表现平平2015-2018年中国智能音箱销量万台2017-2018年智能音箱相关标的涨跌幅情况18001625公司2017涨幅2018涨幅企业类型1600惠威科技1103代工自有品牌14002017年底推出自有品牌智能音箱Phonism11200科大讯飞119-37卖水人自有品牌与京东合资推出中国首款智能音响叮咚同时也是语音方案提供商1000国光电器36-72代工27亿智能音响技改定增为哈曼罗技等老800牌音箱企业代工扬声器切入苹果音箱链600漫步者-27-41代工自有品牌2015年就同阿里合作推出智能云音箱同时是电声产品龙头400176奋达科技-13-54代工为百度阿里智能音箱代工200160沪深30022-252015201620172018数据来源观研Wind中泰证券研究所19复盘小结买品牌增长格局回顾两轮行情两点结论品牌卖水人优于代工2014-15先涨黑电品牌后续扩散至代工2017-18年自有品牌和语音技术的企业涨幅远高于纯代工企业品牌企业有望掌握流量入口在模式生态等维度更具想象空间更易提估值短期不必担心新进入者两轮智能电视智能音箱行情均由新进入者触发电视乐视小米音箱阿里百度诚然在产业爆发中后期新进入者硬件负毛利百元定价等行为打破了行业利润率但在投资初期发酵阶段对行业增速的考量应重于对远期格局的推演20