事件:
　　当升科技2023年4月10日发布2022年年报：报告期内，公司实现营业收入213亿元，同比增长157.50%；实现归属于上市公司股东的净利润23亿元，同比增长107.02%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润23亿元，同比增长182.23%。
　　当升科技2023年4月10日发布2023年一季度业绩预告：2023年第一季度，公司预计实现归属于母公司的净利润40,000万元–45,000万元，较上年同期增长3.36%–16.28%，预计实现扣除非经常性损益后的净利润40,000万元–45,000万元，较上年同期增长13.83%–28.06%。
　　投资要点:
　　2022年全年公司锂电材料产销数据保持高增：2022年公司锂电材料业务销售量6.3万吨，同比增长34%；生产量6.5万吨，同比增长30%；截止2022年12月31日，库存量0.4万吨，同比增长39%。公司锂电材料产品生产量、销售量、库存量均实现同比大幅增长，主要是由于国内外客户对公司产品需求量持续扩大，公司产销量大幅增长；同时，因经营规模增加，月度供货量大增，正常成品备货随之增长，另考虑春节设备检修及放假影响，备货量增加。
　　2023年一季度业绩预告超预期：公司2023年第一季度业绩同比提升的主要原因是：报告期内，公司国际国内客户需求稳定，销售收入同比持续增长，业绩同步增加。
　　客户渠道优势明显，海外收入占比较高：2022年公司海外销售收入为70亿元，占比达33%，销售收入同比提升160%。作为全球少数可以同时向中国、日本、韩国、欧美等国家和地区的锂电巨头及车企提供高品质锂电正极材料的供应商。凭借配合客户进行产品开发的快速响应能力、深厚的技术储备以及精良的产品生产工艺，公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系，国际客户业务占比超70%，全球市场占有率长期位居行业前列，赢得了国内外广大客户的高度认可与信赖，并取得了瞩目的销售业绩。
　　公司作为全球锂电正极材料行业的技术引领者，创新能力较强，率先与固态锂电池供应商合作，并实现批量销售。公司全面深化大客户战略合作，双方发挥产业优势和资源优势，在新产品开发及前沿技术开发、上游资源和全球产能布局等多方面展开深度合作，在动力锂电、储能、小型锂电三大市场均跻身国内外高端品牌供应链。同时，在战略新品如固态锂电材料方面，公司率先与业内领先的固态锂电池供应商建立战略合作关系，并实现了批量销售。
　　盈利预测和投资评级：公司为锂电正极材料领域技术引领者，客户渠道优势明显，我们预测2023-2025年公司实现实现营收211、262、290亿元，归母净利润为20、23、25亿元，当前股价对应PE为15、13、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：锂电池下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期；装备业务需求不及预期。
　　

研究报告全文：2023年04月12日公司研究评级买入首次覆盖研究所TableTitle证券分析师李航S0350521120006一季度业绩超预期海外布局优势明显lih11ghzqcomcn当升科技3000732022年年报及2023年一季度业绩预告点评报告最近一年走势事件当升科技沪深300当升科技2023年4月10日发布2022年年报报告期内公司实现营06222业收入213亿元同比增长15750实现归属于上市公司股东的净利04554润23亿元同比增长10702实现归属于上市公司股东的扣除非经常02886性损益后的净利润23亿元同比增长1822301218-00450当升科技2023年4月10日发布2023年一季度业绩预告2023年第-02118一季度公司预计实现归属于母公司的净利润40000万元45000万元224225226227228229221022112212232233234较上年同期增长3361628预计实现扣除非经常性损益后的净利润40000万元45000万元较上年同期增长13832806相对沪深300表现20230411表现1M3M12M投资要点当升科技4505-152沪深300342200年全年公司锂电材料产销数据保持高增年公司锂电材20222022料业务销售量63万吨同比增长34生产量65万吨同比增市场数据20230411长30截止2022年12月31日库存量04万吨同比增长当前价格元591039公司锂电材料产品生产量销售量库存量均实现同比大幅增52周价格区间元5410-11743长主要是由于国内外客户对公司产品需求量持续扩大公司产销量总市值百万2993420大幅增长同时因经营规模增加月度供货量大增正常成品备货流通市值百万2873375随之增长另考虑春节设备检修及放假影响备货量增加总股本万股5065008流通股本万股48618862023年一季度业绩预告超预期公司2023年第一季度业绩同比提日均成交额百万97237升的主要原因是报告期内公司国际国内客户需求稳定销售收入近一月换手219同比持续增长业绩同步增加客户渠道优势明显海外收入占比较高2022年公司海外销售收入为70亿元占比达33销售收入同比提升160作为全球少数可以同时向中国日本韩国欧美等国家和地区的锂电巨头及车企提供高品质锂电正极材料的供应商凭借配合客户进行产品开发的快速响应能力深厚的技术储备以及精良的产品生产工艺公司与全球一流锂电巨头企业均保持密切合作关系国际客户业务占比超70全球市场占有率长期位居行业前列赢得了国内外广大客户的高度认可与信赖并取得了瞩目的销售业绩公司作为全球锂电正极材料行业的技术引领者创新能力较强率先国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告与固态锂电池供应商合作并实现批量销售公司全面深化大客户战略合作双方发挥产业优势和资源优势在新产品开发及前沿技术开发上游资源和全球产能布局等多方面展开深度合作在动力锂电储能小型锂电三大市场均跻身国内外高端品牌供应链同时在战略新品如固态锂电材料方面公司率先与业内领先的固态锂电池供应商建立战略合作关系并实现了批量销售盈利预测和投资评级公司为锂电正极材料领域技术引领者客户渠道优势明显我们预测2023-2025年公司实现实现营收211262290亿元归母净利润为202325亿元当前股价对应PE为151312倍首次覆盖给予买入评级风险提示锂电池下游需求不及预期原材料价格大幅波动行业竞争加剧产能释放不及预期产品研发不及预期装备业务需求不及预期预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入亿元213211262290增长率158-12411归母净利润亿元23202325增长率107-121411摊薄每股收益元446392449496ROE20151414PE1325150713171191PB261222190164PS141142114103EVEBITDA-195-376-308-413资料来源Wind资讯国海证券研究所注股价日期为2023年4月11日TableForcast图1业务拆分情况资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告风险提示锂电池下游需求不及预期原材料价格大幅波动行业竞争加剧产能释放不及预期产品研发不及预期装备业务需求不及预期请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表当升科技盈利预测表证券代码300073股价5910投资评级买入日期20230411财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE20151414EPS446392449496毛利率17161515BVPS2269266131093606期间费率0111估值销售净利率11999PE1325150713171191成长能力PB261222190164收入增长率158-12411PS141142114103利润增长率107-121411营运能力利润表亿元2022A2023E2024E2025E总资产周转率099113091114营业收入213211262290应收账款周转率36816603491308营业成本176177222246存货周转率74218186931958营业税金及附加0111偿债能力销售费用1111资产负债率47284528管理费用3344流动比186299192302财务费用-4-1-2-2速动比144248151257其他费用-收入991213营业利润25222628资产负债表亿元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0000现金及现金等价物72100103143利润总额25222628应收款项61137923所得税费用3233存货净额29123815净利润23202325其他流动资产20212326少数股东损益0000流动资产合计181146243207归属于母公司净利润23202325固定资产22272931在建工程68910现金流量表亿元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他6666经营活动现金流1238947长期股权投资0000净利润23202325资产总计216187287254少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销2333应付款项904211860公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-1316-1520其他流动负债7689投资活动现金流-30-17-12流动负债合计984912669资本支出-11-9-6-6长期借款及应付债券0000长期投资010-10-5其他长期负债3333其他80-1-1长期负债合计3333筹资活动现金流-2000负债合计1015212972债务融资0000股本5555权益融资0000股东权益115135157183其它-2000负债和股东权益总计216187287254现金净增加额938-835资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司电新小组介绍李航首席分析师曾先后就职于广发证券西部证券等新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五卖方分析师水晶球新能源行业前五新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员邱迪中国矿业大学北京硕士电力电子与电气传动专业4年证券从业经验曾任职于明阳智能资本市场部华创证券等主要覆盖新能源发电储能等方向分析师承诺李航本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分