国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业发展趋势进一步确认。我们认为AI技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版、AI+游戏等投资主线。
　　▍网信办起草行业规范，AI产业趋势继续验证。2023年4月11日，国家网信办起草《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（下称《管理办法》），从产品生成内容、算法设计、训练数据、知识产权等方面进行规范。国家支持人工智能技术创新，相关政策加速落地，产业发展趋势进一步确认。我们认为AI技术和应用层的催化还未结束，继续推荐AI+头部平台、AI+出版等、AI+游戏等投资主线。
　　▍AI+头部平台：《管理办法》鼓励优先采用安全可信的软件、工具和资源，要求人工智能生成的内容应遵守法律法规和社会公德，体现出国家在科技变革中对于AI技术安全和自主可控的重视。头部平台拥有强大研发能力和深厚数据积累，料能率先在国内落地AI技术应用，近期百度、阿里、商汤等陆续发布AI技术最新进展，进一步印证头部平台的竞争优势。互联网估值仍处低位，今年业绩修复确定性强，静待消费迎来复苏。建议持续关注腾讯、网易、快手、心动、阅文集团、BILIBILI等头部平台。
　　▍AI+出版：《管理办法》要求AI产品提供者对训练数据负责，不得侵犯知识产权，数据资产在AI体系下的价值凸显。出版公司和IP公司积累了优质数据内容资源，将依托数据资产稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估，也可以在教育、科学等垂直领域训练垂直小模型应用。建议关注凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、新华文轩等出版公司。
　　▍AI+游戏：国家促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用，游戏行业有望率先落地，行业估值水平仍然处在合理区间。建议关注吉比特、三七互娱、完美世界等游戏公司。
　　▍风险因素：AI核心技术发展不及预期；AI生产内容存在版权、舆论、准确性等风险；AI技术普及带来传媒行业竞争加剧，以及新产品&服务用户分流风险；内容质量安全风险；宏观经济和消费复苏不及预期影响消费能力等。
　　▍投资建议：AI对传媒行业带来革命性创新，产业政策加速落地，产业发展趋势进一步确认。我们认为应重点关注以下投资主线：1）AI+头部平台，推荐具有强大研发能力和数据资源优势的头部文娱平台，包括腾讯控股（00700.HK）、网易（NTES.O/09999.HK）、哔哩哔哩（BILI.O/ 09626.HK）、阅文集团（00772.HK）等；2）AI+出版，推荐具备数据资产优势和国企改革边际变化的出版企业，包括凤凰传媒（601921.SH）、中南传媒（601098.SH）、中原传媒（000719.SZ）、浙版传媒（601921.SH）、新华文轩（601811.SH）等；3）AI+游戏，推荐机构更易配置、弹性更高的游戏板块，包括心动公司（02400.HK）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）等。

研究报告全文：网信办起草行业规范AI产业趋势继续验证传媒行业重大事项点评2023412中信证券研究部核心观点国家支持人工智能技术创新相关政策加速落地产业发展趋势进一步确认我们认为AI技术和应用层的催化还未结束继续推荐AI头部平台AI出版AI游戏等投资主线网信办起草行业规范AI产业趋势继续验证2023年4月11日国家网信办起草生成式人工智能服务管理办法征求意见稿下称管理办法从产品生成内容算法设计训练数据知识产权等方面进行规范国家支持人王冠然工智能技术创新相关政策加速落地产业发展趋势进一步确认我们认为传媒行业首席AI分析师技术和应用层的催化还未结束继续推荐AI头部平台AI出版等AI游戏等S1010519040005投资主线AI头部平台管理办法鼓励优先采用安全可信的软件工具和资源要求人工智能生成的内容应遵守法律法规和社会公德体现出国家在科技变革中对于AI技术安全和自主可控的重视头部平台拥有强大研发能力和深厚数据积累料能率先在国内落地AI技术应用近期百度阿里商汤等陆续发布AI技术最新进展进一步印证头部平台的竞争优势互联网估值仍处低位今年业绩修复确定性强静待消费迎来复苏建议持续关注腾讯网易快手心动阅文任杰集团BILIBILI等头部平台传媒分析师AI出版管理办法要求AI产品提供者对训练数据负责不得侵犯知识产S1010522100002权数据资产在体系下的价值凸显出版公司和公司积累了优质数据内容AIIP资源将依托数据资产稀缺性价值倍增效应交易流通体系实现价值重估也可以在教育科学等垂直领域训练垂直小模型应用建议关注凤凰传媒中南传媒中原传媒新华文轩等出版公司AI游戏国家促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用游戏行业有望率先落地行业估值水平仍然处在合理区间建议关注吉比特三七互娱完美世界等游戏公司风险因素AI核心技术发展不及预期AI生产内容存在版权舆论准确性等风险AI技术普及带来传媒行业竞争加剧以及新产品服务用户分流风险内容质量安全风险宏观经济和消费复苏不及预期影响消费能力等投资建议AI对传媒行业带来革命性创新产业政策加速落地产业发展趋势进一步确认我们认为应重点关注以下投资主线1AI头部平台推荐具有强大研发能力和数据资源优势的头部文娱平台包括腾讯控股00700HK传媒行业网易NTESO09999HK哔哩哔哩BILIO09626HK阅文集团评级强于大市维持00772HK等2AI出版推荐具备数据资产优势和国企改革边际变化的出版企业包括凤凰传媒中南传媒中原传媒601921SH601098SH000719SZ浙版传媒601921SH新华文轩601811SH等3AI游戏推荐机构更易配置弹性更高的游戏板块包括心动公司02400HK三七互娱002555SZ完美世界002624SZ吉比特603444SH等重点公司盈利预测估值及投资评级收盘价EPS元PE简称代码评级元21A22E23E21A22E23E腾讯控股0700HK37660129412091558262620买入网易NTESO8900600690730201817买入哔哩哔哩BILIO2174-1656-1829-1071NANANA买入证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明传媒行业重大事项点评2023412阅文集团0772HK4150121133153312623买入心动公司2400HK2755-18-1201NANA379买入三七互娱002555SZ2798130133156222118买入完美世界002624SZ1860019071087982621买入吉比特603444SH54152204320332271272724买入凤凰传媒601928SH1177097072077121615买入中南传媒601098SH1189084090100141312买入中原传媒000719SZ1174095101107121211增持浙版传媒601921SH827059065068141312增持新华文轩601811SH1268106113122121110增持资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年4月11日收盘价腾讯控股阅文集团心动公司收盘价为港元网易哔哩哔哩收盘价为美元EPS单位均为人民币请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受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