事件
　　新宙邦近期发布公告：截至2023年3月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量约224万股，占公司目前总股本约0.3%，最高成交价为40.03元/股，最低成交价为35.73元/股，成交金额为8,580.4万元。
　　投资要点
　　▌有望受益于浸没式液冷，氟化工业务迎价值重估
　　人工智能发展需大量底层算力支持，对数据中心部署量、功率密度均提出更高要求。液冷温控温度控制能力更强，具更低PUE，可支持高功率密度服务器发展，液冷渗透率有望逐步提升。液冷温控主要技术路线包括浸没式液冷及冷板式液冷，浸没式液冷散热效果及PUE更具优势，或为未来重要技术路线。公司核心产品全氟聚醚热稳定性好、导热率高、粘度低、兼容性好，有望受益于浸没式液冷发展。
　　受环保问题影响，3M将在2025年底前逐渐退出氟化工业务，对应收入体量约13亿美金。高端精细氟化工行业，尤其是半导体领域技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长，涉足该行业的国内企业少，海斯福作为全球领先的氟化工企业，将显著受益于3M退出，获得更高份额。截至2022年底，公司具有机氟产能5161吨，另有在建产能2.2万吨，产能规划充足，预计公司氟化工业务未来几年将维持较高增速。
　　▌电解液盈利或触底，2024年有望迎成长
　　公司电解液业务2023Q1单吨盈利预计低至0.2至0.3万元/吨，处于历史底部，电解液单吨盈利或触底。此外，公司近年来加强溶剂及添加剂布局，相较上轮电解液价格变动周期，溶剂+添加剂+新型锂盐一体化布局更好，抵抗盈利下行能力更强。
　　▌半导体化学品成长性仍佳，电容器化学品竞争力持续强化
　　公司半导体化学品2022年实现收入3.23亿元/yoy+51%，现有产能6.3万吨，在建产能3万吨，伴随产能投放，积极开拓客户，公司半导体化学品有望维持高速增长。公司电容器化学品业务2022年实现营收6.97亿元/yoy-2%。电容化学品现有产能3.8万吨，在建产能1.1万吨，随国内消费逐步回暖，公司产能逐步投放，电容器化学品业务有望稳步增长。
　　综合而言，公司有机氟业务技术领先，有望受益于浸没式液冷发展及海外龙头退出，未来3年有望维持高增；电解液业务有望盈利触底，伴随需求端恢复，季度有望迎来向上；半导体化学品持续加码产能，当前体量小，长期成长空间大；电容器化学品业务全球竞争力强，未来有望稳步增长。
　　▌盈利预测
　　预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为16/23/29亿元，eps为2.1/3.03/3.88元，对应PE分别为27/19/15倍。基于公司电解液业务盈利或触底，有机氟业务未来增长确定性强，或带来价值重估，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

研究报告全文：证券研2023年04月12日究报有望受益于浸没式液冷重视氟化工价值重估告新宙邦300037SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师黎江涛S1050521120002新宙邦近期发布公告截至2023年3月31日公司通过回lijtcfsccomcn购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量约224万联系人潘子扬S1050122090009股占公司目前总股本约03最高成交价为4003元panzycfsccomcn股最低成交价为3573元股成交金额为85804万元基本数据2023-04-12当前股价元5688投资要点总市值亿元424有望受益于浸没式液冷氟化工业务迎价值重估总股本百万股746流通股本百万股536人工智能发展需大量底层算力支持对数据中心部署量功52周价格范围元3617-7439率密度均提出更高要求液冷温控温度控制能力更强具更低PUE可支持高功率密度服务器发展液冷渗透率有望逐日均成交额百万元54866步提升液冷温控主要技术路线包括浸没式液冷及冷板式液市场表现冷浸没式液冷散热效果及PUE更具优势或为未来重要技新宙邦沪深300术路线公司核心产品全氟聚醚热稳定性好导热率高粘40度低兼容性好有望受益于浸没式液冷发展3020受环保问题影响3M将在2025年底前逐渐退出氟化工业100务对应收入体量约13亿美金高端精细氟化工行业尤其-10是半导体领域技术要求高准入门槛高交付要求高验证-20-30周期长涉足该行业的国内企业少海斯福作为全球领先的氟化工企业将显著受益于3M退出获得更高份额截至资料来源Wind华鑫证券研究2022年底公司具有机氟产能5161吨另有在建产能22万吨产能规划充足预计公司氟化工业务未来几年将维持较高增速相关研究1新宙邦300037电解液盈电解液盈利或触底2024年有望迎成长利触底氟化工高增带来价值重估2023-03-28公司电解液业务2023Q1单吨盈利预计低至02至03万元2新宙邦300037电解液一吨处于历史底部电解液单吨盈利或触底此外公司近体化布局强化竞争力重视氟化工年来加强溶剂及添加剂布局相较上轮电解液价格变动周业务带来价值重估2023-01-09期溶剂添加剂新型锂盐一体化布局更好抵抗盈利下行公能力更强司半导体化学品成长性仍佳电容器化学品竞争力研持续强化究公司半导体化学品2022年实现收入323亿元yoy51现有产能63万吨在建产能3万吨伴随产能投放积极开拓客户公司半导体化学品有望维持高速增长公司电容器化学品业务2022年实现营收697亿元yoy-2电容化学品现有产能38万吨在建产能11万吨随国内消费逐步回暖公司产能逐步投放电容器化学品业务有望稳步增长证券研究报告综合而言公司有机氟业务技术领先有望受益于浸没式液冷发展及海外龙头退出未来3年有望维持高增电解液业务有望盈利触底伴随需求端恢复季度有望迎来向上半导体化学品持续加码产能当前体量小长期成长空间大电容器化学品业务全球竞争力强未来有望稳步增长盈利预测预计202320242025年公司归母净利润分别为162329亿元eps为21303388元对应PE分别为271915倍基于公司电解液业务盈利或触底有机氟业务未来增长确定性强或带来价值重估我们看好公司中长期向上的发展机会维持买入评级风险提示政策波动风险下游需求低于预期产品价格不及预期竞争格局恶化风险产能扩张不及预期预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元9661109401394617080增长率390132275225归母净利润百万元1758156522562894增长率346-110442283摊薄每股收益元236210303388ROE201155188201资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入9661109401394617080现金及现金等价物3218462454796676营业成本65657834964911648应收款2009224826753042营业税金及附加7281104127存货905108413361613销售费用101109139171其他流动资产3631419351446131管理费用423481614752流动资产合计9763121491463317461财务费用-3031200非流动资产研发费用537613795991金融类资产896109611961296费用合计1030123415681913固定资产1706250929983481资产减值损失14620在建工程1311109311371455公允价值变动-1-100无形资产693658624591投资收益2824100长期股权投资304314324334营业利润2063183526453392其他非流动资产1619161916191619加营业外收入2222非流动资产合计5632619467027479减营业外支出6666资产总计15395183422133524940利润总额2059183226423389流动负债所得税费用237210303389短期借款113213313413净利润1823162123382999应付账款票据2726303637414516少数股东损益645782105其他流动负债1075107510751075归母净利润1758156522562894流动负债合计3997462355106472非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款2346334635463746成长性其他非流动负债307307307307营业收入增长率390132275225非流动负债合计2653365338534053归母净利润增长率346-110442283负债合计66508276936310524盈利能力所有者权益毛利率320284308318股本746746746746四项费用营收107113112112股东权益8746100671197214416净利率189148168176负债和所有者权益15395183422133524940ROE201155188201偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率432451439422净利润1823162123382999营运能力少数股东权益645782105总资产周转率06060707折旧摊销236148200231应收账款周转率48495256公允价值变动-1-100存货周转率73737373营运资金变动-312-254-742-670每股数据元股经营活动现金净流量1810157218782666EPS236210303388投资活动现金净流量-2205-796-643-910PE241271188147筹资活动现金净流量1801800-133-255PS44393025现金流量净额1406157511021500PB51443731资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新能源组介绍黎江涛新能源组长上海财经大学数量经济学硕士曾就职于知名PE公司从事一级及一级半市场参与过新能源行业多个知名项目的投融资2017年开始从事新能源行业二级市场研究具备5年以上证券从业经验2021年加入华鑫证券深度覆盖电动车锂电储能氢能锂电新技术钠电等方向潘子扬伦敦大学学院硕士2021年加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230412163005