转债一级市场回顾：市场规模略降，新券溢价率提升
　　30只新券发行，一季度余额净减少114.04亿，3月发行节奏加快。由于一季度有11只转债退出市场，其中包括发行规模300亿元的光大转债以76%比例转股、24%比例到期的方式退出转债市场，转债余额（按市值）下降59.49亿元。待上市转债数量依旧充足，银行、电力设备行业预案规模靠前。受新规影响一级申购资金量下降，网上中签率维持低位。新券上市定价超越2022，低信用评级的新券定价相对更高。
　　转债二级市场回顾：估值平缓平价波动，公募加仓不明显
　　股债行情回顾：股市方面，一季度权益市场震荡上行，主要指数全数收涨。主要行情可分为四段：（1）开年首月权益市场强势上涨，（2）2月权益市场以主题性行情为主，震荡剧烈；（3）3月上中旬宽基指数连续下跌；（4）3月下旬数字经济行情扩散，市场有所回暖；债市方面，一季度债券市场先抑后扬，十年期利率从2.82%升至2.93%后，回落至2.86%。
　　转债市场方面，一季度转债抗跌属性凸显，整体波动小于正股。1月转债市场摆脱去年年底债市负反馈阴影，整体赚钱效应较好，市场平均平价和估值均提升；2月平价继续上行但低平价区间转债转股溢价率均有所压缩，出现正股涨而转债不涨的局面。3月以来平均平价有所回落，但转债跌幅有限，多数平价区间转债转股溢价率上行。整体来看，一季度中证转债指数+1.84%。
　　个券层面来看，除新券外，涨幅居前的转债主要包括北方转债（中特估+一带一路主题，+59.12%）、晶瑞转债（半导体材料国产替代主题，+53.16%）、万兴转债（软件开发AIGC应用主题,+40.09%）、金诚转债（矿山开发,+35.90%）、太极转债（SaaS，32.44%）等泛数字经济和“中特估”标的。
　　转债交易结构：转债交易仍主要由个人投资者贡献，“小票”成交占比略降。
　　转债投资者持有情况：公募基金1月加仓，券商自营、企业年金和自然人持仓占比连续3月上升。
　　综合市场整体平价估值变动、个券涨跌幅和交易持有情况来看，一季度转债正股波动并不算小，但转债估值吸收大部分平价波动，大多数转债在大多数时期涨跌幅均小于正股。市场主题方面，权益市场由2月的快速轮动切换至3月的极端结构性行情，转债市场数字经济和“中特估”行情也集中在少数几只个券上，交易集中度较高，且大多非机构重仓个券；但三月下旬行情扩散至泛TMT领域，PCB、半导体及材料设备领域在“国产替代”逻辑加持下，机构参与度或有一定提升。从转债配置方的角度解读，公募基金（特别是债基）在债市走平甚至略涨的背景下，负债端相对稳定，其仓位和成交量均未明显变动，为转债定价提供了有力的“锚”。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年04月12日固定收益专题报告2023年一季度转债市场回顾估值吸收平价波动核心观点固定收益专题研究转债一级市场回顾市场规模略降新券溢价率提升证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-6093315830只新券发行一季度余额净减少11404亿3月发行节奏加快由于一wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn季度有11只转债退出市场其中包括发行规模300亿元的光大转债以76S0980522100006S0980513100001比例转股24比例到期的方式退出转债市场转债余额按市值下降5949基础数据中债综合指数2274638亿元待上市转债数量依旧充足银行电力设备行业预案规模靠前受新中债长中短期指数24537362090595规影响一级申购资金量下降网上中签率维持低位新券上市定价超越2022银行间国债收益10Y28381企业公司转债规模千亿65319729094685931低信用评级的新券定价相对更高市场走势转债二级市场回顾估值平缓平价波动公募加仓不明显股债行情回顾股市方面一季度权益市场震荡上行主要指数全数收涨主要行情可分为四段1开年首月权益市场强势上涨22月权益市场以主题性行情为主震荡剧烈33月上中旬宽基指数连续下跌43月下旬数字经济行情扩散市场有所回暖债市方面一季度债券市场先抑后扬十年期利率从282升至293后回落至286转债市场方面一季度转债抗跌属性凸显整体波动小于正股1月转债市场摆脱去年年底债市负反馈阴影整体赚钱效应较好市场平均平价和估值均提升2月平价继续上行但低平价区间转债转股溢价率均有所压缩出现资料来源Wind国信证券经济研究所整理正股涨而转债不涨的局面3月以来平均平价有所回落但转债跌幅有限相关研究报告多数平价区间转债转股溢价率上行整体来看一季度中证转债指数1842022年一季度债券市场行情回顾-城投债评级下调风险升高2023-03-24个券层面来看除新券外涨幅居前的转债主要包括北方转债中特估一国信证券-固定收益专题研究资金观察货币瞭望央行主动引导3月利率预计季节性上行2023-03-17带一路主题5912晶瑞转债半导体材料国产替代主题5316固定收益专题报告-信贷重组对城投化债作用几何万兴转债软件开发AIGC应用主题4009金诚转债矿山开2023-03-10固定收益专题报告-汽车零部件转债投资手册发3590太极转债SaaS3244等泛数字经济和中特估标的2023-03-09固定收益专题报告-信贷库存周期下篇2023-03-06转债交易结构转债交易仍主要由个人投资者贡献小票成交占比略降转债投资者持有情况公募基金1月加仓券商自营企业年金和自然人持仓占比连续3月上升综合市场整体平价估值变动个券涨跌幅和交易持有情况来看一季度转债正股波动并不算小但转债估值吸收大部分平价波动大多数转债在大多数时期涨跌幅均小于正股市场主题方面权益市场由2月的快速轮动切换至3月的极端结构性行情转债市场数字经济和中特估行情也集中在少数几只个券上交易集中度较高且大多非机构重仓个券但三月下旬行情扩散至泛TMT领域PCB半导体及材料设备领域在国产替代逻辑加持下机构参与度或有一定提升从转债配置方的角度解读公募基金特别是债基在债市走平甚至略涨的背景下负债端相对稳定其仓位和成交量均未明显变动为转债定价提供了有力的锚风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录2023年一季度转债一级市场回顾42023年一季度转债二级市场回顾5股债与转债行情回顾5转债交易结构回顾10转债投资者持有情况112023年二季度转债市场展望12免责声明13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1转债余额亿元与存量个数只4图2转债发行进度汇总4图3待发转债数量及规模分行业情况4图4转债一级申购中签率5图5转债一级申购有效资金亿元5图6分平价区间-新券上市首日平均转股溢价率5图72023年一季度转债市场新券平价vs收盘价元5图82023年一季度主要指数变化以2022年12月31日为基准点7图93月申万一级行业涨跌幅情况7图102023年一季度十年期国债利率变化8图112022年10月底以来转债指数与上证指数涨跌幅8图12转债市场申万一级行业一季度涨跌幅9图13部分行业转债指数221230为1009图14一季度涨幅居前转债剔除一季度上市新券9图15转债平均隐含波动率与正股实际波动率10图16转债现券交易占比-按投资者类型10图17转债现券交易占比-按投资者类型10图18转债大小票平均换手率11图19转债大小票成交占比11图20转债投资者占比变化23年3月vs22年12月11图21转债投资者占比截至2023年3月11表12023年1月全国性房地产要事汇总6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告2023年一季度转债一级市场回顾30只新券发行一季度余额净减少11404亿3月发行节奏加快今年一季度转债发行共30只规模达到43011亿其中3月发行23只相较1-2月明显提速由于一季度有11只转债退出市场其中包括发行规模300亿元的光大转债以76比例转股24比例到期的方式退出转债市场转债余额按面值算净减少11404亿按市值算转债总余额下降5949亿元图1转债余额亿元与存量个数只资料来源Wind国信证券经济研究所整理待上市转债数量依旧充足银行电力设备行业预案规模靠前截至3月31日待发可转债共计208只合计规模32614亿与2022年底待发可转债196只合计规模32587亿基本相平转债发行速度趋于平稳其中21只转债发行已获得证监会核准发审委通过阶段预案达到9只178只尚在股东大会董事会预案环节分行业看当前转债预案中基础化工电力设备机械设备电子和医药生物行业预案数量最多银行电力设备基础化工行业预案总规模最大其中包括西安银行80亿元转债发行预案图2转债发行进度汇总图3待发转债数量及规模分行业情况资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理受新规影响一级申购资金数量下降而网上中签率维持低位今年一季度无新券破发自2022年6月关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知对个人投资者准入条件进行限制后新增个人投资者参与转债申购难度提升新券有效请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告申购资金数量小幅下降但总体来看散户打新热度不低网上中签率保持低位图4转债一级申购中签率图5转债一级申购有效资金亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理新券上市定价偏高且较低信用评级的新券定价相对更高今年一季度上市的转债中当日平价小于90元90-100元100-110元110-120元的转债上市当日转股溢价率平均值分别为3969352437191722尽管除平价90110区间之外的转债平均转股溢价率相对上年均有所下降但仍明显高于2018以来均值按不同信用评级来看今年一季度评级为AAAA-AAAA的转债上市当日转股溢价率均值分别为44183700348729202881图6分平价区间-新券上市首日平均转股溢价率图72023年一季度转债市场新券平价vs收盘价元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理2023年一季度转债二级市场回顾股债与转债行情回顾一季度权益市场震荡上行主要指数全数收涨2023年一季度股市重启上行区间自2022年底至2023年3月31日上证指数上涨594中证1000指数上涨946创业板指上涨225今年以来权益市场行情主要可分为四段请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告1开年首月权益市场强势上涨一方面全国范围内新冠感染人数过峰春节人员流动较去年同期相比明显增加同时中央和地方紧扣稳楼市的发展思路出台多项政策支持房地产市场发展国内经济复苏预期强化另一方面美国12月CPI数据录得两年来首次环比负增长美联储加息预期降温1月外资流入净金额接近2022年全年市场成交量明显回暖在内外因素共同提振下1月大部分行业全月涨幅超5有色金属计算机非银金融行业领涨表12023年1月全国性房地产要事汇总时间机构主题主要内容关于建立新发放首套住房自2022年第四季度起各城市政府可于每季度末月对当地新建商品住宅销售价格变化1月5日央行银保监会个人住房贷款利率政策动态情况进行动态评估对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降调整长效机制的通知的城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限住建部等11部关于印发农房质量安全提1月6日完善农房建设管理法规制度建立农村房屋建设管理长效机制提高农房建设品质门升工程专项推进方案的通知完善财政转移支付与农业转移人口挂钩相关政策对吸纳外来农民工较多的县域给予财1月12日国务院国资委召开地方国资委负责人会议政倾斜支持加大保障性住房建设力度及时将符合条件的进城农民工纳入城镇住房保障范围完善财政转移支付与农业转移人口挂钩相关政策对吸纳外来农民工较多的县域给予财关于开展县域农民工市民1月12日人社部等9部门政倾斜支持加大保障性住房建设力度及时将符合条件的进城农民工纳入城镇住房保化质量提升行动的通知障范围以增信心防风险促转型为主线促进房地产市场平稳健康发展以发展保障性租赁全国住房和城乡建设工作会1月17日住建部住房为重点加快解决新市民青年人等群体住房困难问题以实施城市更新行动为抓议在京召开手着力打造宜居韧性智慧城市聚焦大型易地扶贫搬迁安置区以满足搬迁群众对美好生活的向往为出发点和落脚点关于推动大型易地扶贫搬国家乡村振兴局以巩固拓展易地扶贫搬迁脱贫成果实施新型城镇化和乡村振兴战略为主线着力扶持壮1月29日迁安置区融入新型城镇化实等18部门大县域特色产业分类引导大型安置区融入新型城镇化推动安置区与所在城镇一体化现高质里发展的指导意见建设发展资料来源国家政府网站国信证券经济研究所整理22月权益市场以主题性行情为主震荡剧烈ChatGPT军工一带一路等题材迎来阶段性大涨但多数上涨的板块在较大涨幅后由于缺乏进一步基本面利好支撑市场止盈兑现导致板块上涨动力减弱总体来看2月多个行业轮动上涨为最主要的行情特征大部分行业全月收涨宽基指数中上证指数和中证1000震荡为主而创业板指因为题材股调整呈现下跌走势2月北向资金结束1月千亿级别的净流入规模回落至近百亿元其中2月3日到2月8日曾连续出现4个交易日的净流出33月上中旬宽基指数连续下跌此阶段市场主要受到海外风波的波及3月9日硅谷银行事件让市场担忧新一轮金融危机发酵海外市场对美国其余中小银行经营的担忧发酵也对A股造成进一步冲击3月16日受瑞士信贷股票大跌影响A股再度走弱在此期间创业板指和上证50下跌迅速相较年初分别-234-070ChatGPT40的发布推动新一轮数字经济板块的上涨此外CRO光刻胶中特估表现亮眼请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图82023年一季度主要指数变化以2022年12月31日为基准点资料来源Wind国信证券经济研究所整理43月下旬数字经济行情扩散市场出现极端结构性行情此阶段市场行情主要由数字经济带动ChatGPT迭代催使数字行情继续发酵并由计算机传媒行业主题概念领域往通信电子等场景落地底层算力相关的领域扩散叠加瑞银收购瑞信交易落地市场风险偏好回升全月来看申万一级行业大部分收跌仅传媒计算机通信电子等数字经济相关领域和国企价值重估主线下的建筑装饰板块走出较好行情图93月申万一级行业涨跌幅情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理债市方面一季度债券市场先抑后扬1月10日央行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会指出信贷投放要适度靠前发力同日公布的金融数据显示企业贷款同比大幅增长市场对经济复苏的信心得到提振10年期国债利率从282上行至293由于资金面始终较为宽松利率进一步上行幅度有限直至2月底十年期国债利率维持在290附近窄幅波动3月以来两会期间增量稳增长政策有限经济建设不大干快上的表述央行降准1-2月工业企业利润请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告-22近期螺纹钢产量等高频数据显示国内经济复苏有所放缓等因素利好债市十年期国债利率从290降至286图102023年一季度十年期国债利率变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理转债市场方面一季度转债抗跌属性凸显整体波动较小1月权益市场快速上涨带动转债市场上行从成交量来看彼时转债市场体现出缩量上涨的特点春节之后成交量快速上升日成交额快速上升至600亿元左右水平但转债指数陷入震荡且波动幅度相对权益市场更低体现出转债一定的防御属性3月底以来成交量有所回落日均成交量处于400亿元左右的历史较低水平整体来看一季度中证转债指数184我们计算的平价指数594平价90125区间的转债转股溢价率-044平价7090区间的转债转股溢价率-282图112022年10月底以来转债指数与上证指数涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告申万一级行业来看TMT和建筑装饰转债涨幅领先汽车电力设备金融表现落后我们编制的申万一级指数以等权重计算各行业标的涨跌幅在个券上市后的第二周将其纳入指数计算一季度通信计算机行业指数分别上涨15281514显著领先其他行业前期热门的汽车电力设备行业分别上涨307221低于中值水平周期类普遍表现居中基础化工表现较差消费类行业中食品饮料涨幅居前农林牧渔表现靠后图12转债市场申万一级行业一季度涨跌幅图13部分行业转债指数221230为100资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所编制个券层面来看除新券外涨幅居前的转债主要包括北方转债中特估一带一路主题5912晶瑞转债半导体材料国产替代主题5316万兴转债软件开发AIGC应用主题4009金诚转债矿山开发3590太极转债SaaS3244等泛数字经济和中特估标的其中太极万兴晶瑞已公告赎回转债图14一季度涨幅居前转债剔除一季度上市新券资料来源Wind国信证券经济研究所整理估值方面2月转债估值快速压缩后已于季末有所回升部分平价区间溢价率已达90历史分位数1月转债市场摆脱去年年底债市负反馈阴影整体赚钱效应较好市场平均平价和估值均提升2月平价依旧提升相对低平价区间转债转股溢价率均有所压缩出现正股涨而转债不涨的局面期间转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标回归负值转债过热现象有所缓解3月以来平均平请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告价有所回落多数平价区间转债转股溢价率上行转债估值重新上行转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标再次上穿0转债相对正股性价比降低图15转债平均隐含波动率与正股实际波动率资料来源Wind国信证券经济研究所整理转债交易结构回顾转债交易仍主要由个人投资者贡献小票成交占比略降根据交易所现券交易月报3月转债市场自然人投资者成交占比回升至626的高位广义基金交易占比在1月达到1418的历史高位但2月和3月均仅占10左右其中根据上交所数据私募基金3月交易占比达到市场交易量的22公募仅占7图16转债现券交易占比-按投资者类型图17转债现券交易占比-按投资者类型资料来源上交所深交所国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理分转债余额来看2023年一季度余额0-5亿元的转债仍贡献市场50-70的成交量平均换手率保持在100以上高位且在3月初达到峰值4月以来0-5亿余额的转债成交量和换手率均有所下降大于5亿余额的转债中北方科达中钢岭南汉得一季度换手率排名前列贡献较多成交请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图18转债大小票平均换手率图19转债大小票成交占比资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理转债投资者持有情况公募基金1月略加仓券商自营企业年金和自然人持仓占比连续3月上升根据交易所债券投资者持有情况月报截至2023年3月31日广义基金包含公募专户私募基金持有转债占比达到3874较2022年末增长036主要在1月加仓1月占比达到3923分沪深交易所看1月上交所公募基金持仓占比从2765提升至2836深交所基金从2816提升至2947提升幅度难以与2021年公募大幅加仓转债时连续多月仓位占比提升1pct的变动幅度相比其他类别投资者中券商自营一季度加仓明显087历史来看券商自营普遍在一季度加仓行情较好的年份在四季度降低仓位或与该类资金具有绝对收益属性有关此外自然人持仓占比有所回升达到134保险机构仓位变动不大鉴于该类机构较多参与转债新券配售仓位变动较小或于12月以来新券尤其是高评级大规模新券匮乏有关图20转债投资者占比变化23年3月vs22年12月图21转债投资者占比截至2023年3月资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理综合市场整体平价估值变动个券涨跌幅和交易持有情况来看一季度转债正股波动并不算小但转债估值吸收大部分平价波动大多数转债在大多数时期涨跌幅均小于正股市场主题方面权益市场由2月的快速轮动切换至3月的极端结构性行情转债市场数字经济和中特估行情也集中在少数几只个券上交易集中度较高且大请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告多非机构重仓个券但三月下旬行情扩散至泛TMT领域PCB半导体及材料设备领域在国产替代逻辑加持下机构参与度或有一定提升从转债配置方的角度解读公募基金特别是债基在债市走平甚至略涨的背景下负债端相对稳定其仓位和成交量均未明显变动为转债定价提供了有力的锚2023年二季度转债市场展望展望二季度我们认为国内经济将保持缓慢复苏态势利率或有进一步上升风险国家统计局公布的1-2月国内固定资产投资完成额社会消费品零售总额出口同比均较去年12月明显上升环比也都高于2017-2022年同期环比均值表明1-2月中国内需和外需均回暖同时国信高频宏观扩散指数B在历史同期范围内仍处于较高水平或表明国内经济复苏态势虽有所放缓但并未结束在此背景下EPS修复有望带动股市回暖宽基指数上行债券市场方面短期国内通胀无虞预计经济复苏将带动利率缓慢上行10年期国债利率有望上行至31-32水平转债方面我们认为需提防估值压缩风险关注景气投资和数字经济行情3月底转债隐含波动率-正股长期实际波动率指标再次上穿破零且连续数个交易日保持在零之上显示市场情绪或有过热风险但是当前债市利率尚未出现快速大幅上行的情形转债估值压缩幅度或有限截止目前公布的经济数据显示今年经济复苏态势良好我们认为低基数效应下新能源汽车销售光伏装机以及智能手机及可穿戴设备销售同环比均有望明显回升汽车零部件光伏组件及部分辅料环节消费电子等相关板块行情表现可期ChatGPT应用扩散带来的算力需求刺激年内TMT板块第一轮上涨行情而海外制裁不断的背景下国内芯片制造厂商为保障供应链安全国产替代进程持续加速有望为TMT尤其是半导体材料和设备板块提供持续上涨催化根据国信策略团队若TMT热度不减在北上资金和杠杆资金分歧不大且成交额向上突破的基础上关注存在业绩上修验证的半导体电子化学品内部轮动补涨空间较大的被动器件复苏相对领先设计封测等方向请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032