事件
　　2023年4月11日，公司披露2022年业绩。2022年公司实现营业收入13.01亿元，同比下降30.10%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降57.35%；实现扣非归母净利润1.47亿元，同比下降61.21%。单Q4，公司实现营业收入3.09亿元，同比下降23.51%；归母净利润0.16亿元，同比下降72.82%；扣非归母净利润0.05亿元，同比下降90.56%。
　　点评
　　2022年公司业绩承压，静待需求复苏拐点。2022年下游消费电子等行业需求持续疲软，产业链持续处于去库存阶段，公司全年订单量下降，收入表现下滑。盈利方面，主要原材料价格较大幅度上涨，Q4人民币兑美元升值，产生汇兑损失，以及股份支付费用增加，影响公司全年净利润表现。2022年全年公司毛利率29.45%，同比下降8.82%；净利率12.75%，同比下降8.15%。分产品来看，2022年纸质载带营业收入为8.41亿元，同比下降37.03%；毛利率为32.89%，同比下降9.70%；胶带营业收入为1.67亿元，同比下降37.05%；毛利率为29.41%，同比下降6.18%。
　　中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。公司离型膜中粗糙度产品已向国巨、风华等客户供应，已覆盖主要的台系客户和大陆客户。中高端离型膜产品对日韩客户已经进入加速验证的阶段，逐步与三星、村田核心客户建立战略合作关系。2022年底公司和村田建立战略合作伙伴关系，密切跟进客户需求，加速产品导入和升级，放量确定性增加。
　　投资建议
　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.89、4.87、6.96亿元，同比+74.32%/+68.52%/+42.80%，公司现价对应PE估值为47、28、20倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。
　　

研究报告全文：事件2023年4月11日公司披露2022年业绩2022年公司实现营业收入1301亿元同比下降3010实现归母净利润166亿元同比下降5735实现扣非归母净利润147亿元同比下降6121单Q4公司实现营业收入309亿元同比下降2351归母净利润016亿元同比下降7282扣非归母净利润005亿元同比下降9056点评2022年公司业绩承压静待需求复苏拐点2022年下游消费电子等行业需求持续疲软产业链持续处于去库存阶段公司全年订单量下降收入表现下滑盈利方面主要原材料价格较大幅度上涨Q4人民币兑美元升值产生汇兑损失以及股份支付费用增加影响公司全年净利润表现2022年全年公司毛利率2945同比下降882净利率1275同比下降815分产品来看2022年纸质载带营业收入为841亿元同比下降3703毛利率为3289同比下降970胶带营业收入为167亿元同比下降3705毛利率为2941同比下降618中高端离型膜产品顺利拓展核心客户看好离型膜放量公司离人民币元成交金额百万元型膜中粗糙度产品已向国巨风华等客户供应已覆盖主要的台3500500系客户和大陆客户中高端离型膜产品对日韩客户已经进入加速3200400验证的阶段逐步与三星村田核心客户建立战略合作关系20222900300年底公司和村田建立战略合作伙伴关系密切跟进客户需求加2600200速产品导入和升级放量确定性增加2300100投资建议20000我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为289487696220411亿元同比743268524280公司现价对应PE估值为成交金额洁美科技沪深300472820倍维持买入评级风险提示公司基本情况人民币基膜投产离型膜进展不达预期载带增长低于预期汇率波动项目202120222023E2024E2025E风险营业收入百万元18611301187029484003营业收入增长率3058-3010437257653579归母净利润百万元389166289487696归母净利润增长率3447-5735743268524280摊薄每股收益元09490405066611221602每股经营性现金流净额102086087094149ROE归属母公司摊薄182159698514611764PE39226978470827941957PB714416464408345来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入142618611301187029484003货币资金78569310861008551550增长率306-301437576358应收款项4755213585488641173主营业务成本-846-1149-918-1231-1938-2635存货304379363417631822销售收入593617706658657658其他流动资产1613439253953毛利58071238363910101368流动资产172416261846199820852598销售收入407383294342343342总资产531403384368367411营业税金及附加-7-7-7-7-12-16长期投资01530303030销售收入050405040404固定资产133321842615313332793404销售费用-64-38-35-37-59-80总资产411541544576577538销售收入452027202020无形资产162166225237248258管理费用-73-99-134-94-147-200非流动资产152124132963343735943728销售收入5153103505050总资产469597616632633589研发费用-78-111-93-131-206-280资产总计324540394809543556796326销售收入555971707070短期借款381633744983558431息税前利润EBIT358458114370585792应付款项136250181241379515销售收入25124688198199198其他流动负债6376504979109财务费用-32-2640-52-50-27流动负债581959975127310171055销售收入2214-30281707长期贷款216359354604704704资产减值损失-8-2-9-4-2-2其他长期负债560585699624624624公允价值变动收益0020000负债135619042028250123442383投资收益010000普通股股东权益188921352781293433343943税前利润000100000000其中股本411410434434434434营业利润329439178321541773未分配利润83111071177138017802389营业利润率231236137172184193少数股东权益000000营业外收支0-1-2000负债股东权益合计324540394809543556796326税前利润329438176321541773利润率231235136172184193比率分析所得税-40-49-10-32-54-772020202120222023E2024E2025E所得税率12111359100100100每股指标净利润289389166289487696每股收益070309490405066611221602少数股东损益000000每股净资产459252086783675676789081归属于母公司的净利润289389166289487696每股经营现金净流060910160857086509411495净利率203209127155165174每股股利028002000200020002000200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率15311821596985146117642020202120222023E2024E2025E总资产收益率8919633455328581100净利润289389166289487696投入资本收益率1047110523965510211263少数股东损益000000增长率非现金支出7483126193213235主营业务收入增长率50293058-3010437257653579非经营收益3325-14698668EBIT增长率222992783-75132244958353520营运资金变动-146-8073-176-378-350净利润增长率145233447-5735743268524280经营活动现金净流251416351376409649总资产增长率54182448190613024491140资本开支-494-826-530-679-368-368资产管理能力投资0-15-27000应收账款周转天数10169391195105010501050其他-1301310000存货周转天数132410841474125012001150投资活动现金净流-624-711-557-679-368-368应付账款周转天数635589791650650650股权募资00480-5000固定资产周转天数199322955677408226461971债权募资962389107456-324-128偿债能力其他-183-135-24-181-173-155净负债股东权益92038001961378937312835筹资活动现金净流779254563226-497-282EBIT利息保障倍数112177-2971117299现金净流量388-36399-77-456-1资产负债率417847134216460241283767来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价390025012022-03-14买入289541804180360020022022-10-26买入2253NA330015032022-11-29买入2611NA300010042023-01-31买入3135NA2700240050来源国金证券研究所21000211012210712210412220112221012230112220712220412投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版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