在经历2020-2022年三年周期性牛市后，2023年航运业逐渐步入周期性熊市。航运业熊市来临通常是由于多种因素的叠加而引起的，如全球经济衰退、贸易保护主义政策的实行、能源价格上涨、航运产能过剩等因素。在航运业熊市中，航运企业通常面临严峻的经营环境，收入下降，成本上升，盈利能力受到严重挑战。部分企业甚至面临破产风险。同时，由于运价下跌，船舶运力过剩，船舶空置率上升，航运市场的供需关系失衡，造成行业的恶性循环。
　　低硫燃料油是指硫含量低于0.5%的燃料油，通常用于船舶、汽车等发动机燃料。其问世主要是由于国际海运组织（IMO）于2016年决定，自2020年1月1日起，全球船舶使用的燃料油硫含量上限将从原来的3.5%降至0.5%。这个决定被称为IMO 2020规则。IMO 2020规则的实施旨在降低全球海上航行的空气污染和温室气体排放，提高环保标准。低硫燃料油的问世也推动了全球炼油产业的变革，许多炼油企业开始投资建设低硫燃料油生产装置，以满足市场需求。随着全球环保意识的增强，对低硫燃料油的需求不断增加。为满足市场需求，一些炼油企业正在增加低硫燃料油的生产能力。
　　2023年，当航运周期性熊市遇上低硫燃料油新增产能的集中释放，下文将对低硫燃料油基本面进行全面分析。

研究报告全文：专题报告2023-04-12低硫燃料油当航运下行周期遇上低硫新增产能释放李晶能化组组长报告前言从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498在经历2020-2022年三年周期性牛市后2023年航运业逐渐步入周期性熊市航运业熊市来临通常是由于多种因素的叠加而引起的如全球经济衰退贸易保护主义政策的实行能汪之弦源价格上涨航运产能过剩等因素在航运业熊市中航运企业通常面临严峻的经营环境收能化组研究员入下降成本上升盈利能力受到严重挑战部分企业甚至面临破产风险同时由于运价下从业资格号F03105184跌船舶运力过剩船舶空置率上升航运市场的供需关系失衡造成行业的恶性循环0755-23375123wangzhixwkqhcn低硫燃料油是指硫含量低于05的燃料油通常用于船舶汽车等发动机燃料其问世主要是由于国际海运组织IMO于2016年决定自2020年1月1日起全球船舶使用的燃料油硫含量上限将从原来的35降至05这个决定被称为IMO2020规则IMO2020规则的实施旨在降低全球海上航行的空气污染和温室气体排放提高环保标准低硫燃料油的问世也推动了全球炼油产业的变革许多炼油企业开始投资建设低硫燃料油生产装置以满足市场需求随着全球环保意识的增强对低硫燃料油的需求不断增加为满足市场需求一些炼油企业正在增加低硫燃料油的生产能力2023年当航运周期性熊市遇上低硫燃料油新增产能的集中释放下文将对低硫燃料油基本面进行全面分析能源化工研究燃料油一低硫燃料油简介全球有四大船用油市场分别是亚洲地区新加坡中国日本韩国欧洲ARA地区阿姆斯特丹鹿特丹安特卫普地中海地区富查伊拉和美洲地区美洲东海岸以上地区的海洋贸易繁荣远洋航运畅旺船用油市场非常发达自2020年起国际海事组织IMO实施全球船用燃油限硫规定低硫燃料油硫含量05取代高硫燃料油硫含量35成为船用燃料油市场主要用油这一重要变革为全球燃料油航运等市场带来重大挑战与机遇为助力我国船用燃料油市场稳健发展2020年6月22日低硫燃料油期货在上海国际能源交易中心正式挂牌交易经过两年多的发展低硫燃料油期货呈现出交易平稳结算流畅交割顺利运用国际化的良好态势期货参与者的行业结构丰富市场交投活跃这一期货品种及时为航运产业变革提供了避险工具充分发挥了期货市场服务实体经济的功能一般来说在原油的加工过程中较轻的组分总是最先被分离出来燃料油FuelOil作为成品油的一种是石油加工过程中在汽煤柴油之后从原油中分离出来的较重的剩余产物燃料油主要由石油的裂化残渣油和直馏残渣油制成的其特点是粘度大含非烃化合物胶质沥青质多作为炼油工艺过程中的最后一道产品传统燃料油产品质量控制有着较强的特殊性最终燃料油产品形成受到原油品种加工工艺加工深度等许多因素的制约燃料油主要用于交通运输炼化工业制造电力等行业其中船用油市场需求呈稳定增长趋势船用燃料油作为船舶运输交通的动力来源是在传统燃料油的基础上进行再加工而成的调和油品船用燃料油有多种分类方式根据我国国家标准GB17411规定船用燃料油分为馏分型船用燃料和残渣型船用燃料馏分型燃料主要是以轻油柴油成分为主的油品根据密度和十六烷值等质量指标分为四种分别为DMXDMADMZDMB残渣型燃料油是以重质燃料油为主要成分的油品其根据质量和粘度分为7个粘度6个质量档共11个品牌号分别为RMA10RMB30RMD80RME180RMG180RMG380RMG500RMG700RMK380RMK500RMK700根据硫含量船用燃料油可分为三个等级其中残渣型燃料油对应的标准分别是不大于350050010根据供应对象船用燃料油可分为保税船用燃料油和内贸船用燃料油根据以上分类方式高硫燃料油期货为RMG380品牌号硫含量为不高于35的保税船燃料油低硫燃料油期货为RMG380品牌号硫含量为不高于05的保税船用燃料油自2020年2月1日起我国宣布对国际航行船舶在中国沿海港口加注的燃料油实行出口退免税政策增值税出口退税率为132020年3月18日中海石油舟山石化有限公司申报4298吨船用低硫燃料油的出口退税共退税19167万元标志着浙江自贸试验区率先在全国落地全流程低硫燃料油出口退税政策浙江自贸试验区船用燃料油出口退税业务的落2022-04-122能源化工研究燃料油地打破船用燃料油长期以来依靠进口的局面加大中国船用燃料油价格优势提高市场竞争力巩固舟山作为全国第一大船燃加注港地位助力浙江自贸试验区东北亚保税船用燃油供应中心建设2022年度舟山口岸共出口船用燃料油120万吨实现保税船用燃料油供应量达4724万吨稳居加油港全国第一全球前八图1燃料油及低硫燃料油主营炼厂产业链数据来源石油贸易手册五矿期货研究中心二低硫燃料油新增产能和分布2019年以来随着IMO2020政策的落地市场对低硫燃料油的需求不断增加为满足市场需求炼油企业正在增加低硫燃料油的生产能力在中国国内炼油企业已经开始扩大低硫燃料油的生产规模中国石油化工集团有限公司简称中石化计划在青岛和南京两个炼油厂新增低硫燃料油生产能力此外中石化还在福建上海和广东等地的炼油厂加快低硫燃料油的生产进度以满足国内市场的需求除了中国全球其他地区的炼油企业也在扩大低硫燃料油的生产能力例如荷兰皇家壳牌公司Shell计划在新加坡扩建其低硫燃料油的生产能力以满足全球海运业的需求另外沙特阿美公司也在增加其低硫燃料油的产量以满足国内和国际市场的需求今年是中东大炼化投产的一年目前已知有4套炼化装置投产其中位于科威特的Al-Zour炼厂的投产将给低硫燃料油市场带来巨大的供应增量该炼厂今年新增原油加工能力达到14115万桶天低硫燃料油收率如果达到25意味着有28万桶天的产能大概是130万吨月的低硫产量该装置目前已经开始第一阶段的运营已经处于43运营的状态后续加氢脱硫装置有望在2-3季度逐步上线产能完全释放预计在今年4季度此外沙特阿曼和伊拉克的3家炼厂配套的脱硫装置在今年34季度产能都将完全释放今年下半年中东地区低硫燃料油生产能力将显著增加将有效增加亚太地区的低硫供给2022-04-123能源化工研究燃料油图2中东新增产能投产情况及分布资料来源公司年报谷歌地图五矿期货研究中心三低硫燃料油基本面情况尽管全球疫情形势逐渐好转但在高利率市场环境下部分国家和地区的经济复苏仍然乏力全球贸易环境和经济形势都存在不确定性一定程度上影响了低硫燃料油的航运端需求2月初以来新加坡低硫燃料油裂解价差持续回落至10美元桶的水平裂解价差持续在低位徘徊也显示出市场对于低硫估值的重新评判2022年的高估状况将不复存在4月11日新加坡4-5月月差收报407美元吨与月初亚洲收盘时下降144美元吨展现出低硫燃料油前端信心依旧不足根据对新加坡的本地供应商的调查低硫燃料油驳船的交货期为4至8天展现出燃料油加注船只运力边际宽松由于4月份来自西方的低硫燃料油套利供应量减少亚洲各地春季炼油厂逐步开始检修这些变化在一定程度上将收紧地区供应但低硫燃料油市场出现强势且持续的复苏需要需求端回升的刺激这将需要全球的宏观经济形势得到改善图3新加坡低硫燃料油vsDubai原油美元桶资料来源Eikon五矿期货研究中心图4新加坡低硫燃料油纸货前端月差美元吨2022-04-124能源化工研究燃料油资料来源Eikon五矿期货研究中心四航运业情况2023年以来受到多种因素的影响集装箱市场表现羸弱其中全球经济的复苏和国际贸易的活跃程度是支撑集装箱市场需求的主要因素另外疫情控制和全球贸易流动性增强也对集装箱市场产生了积极的影响然而集装箱市场也受到多种因素的压制例如集装箱航运市场的航线运力过剩竞争激烈导致集装箱运价长期低迷此外全球各地政治经济情况的不确定性以及货运量的波动等因素在航运熊市中船运公司往往会采取一些措施来保持盈利或减少损失例如他们可能会采取节约成本的措施如减少船队的数量减少航线降低员工薪资等以降低成本和维持现金流从船用燃料消费角度来看集装箱船舶消耗船用燃料的占比高达22位居首位其次是散货船18油轮13其余船舶类型占比均不足10包括杂货船7滚装船和滚装客船6化学品船6渔船5LNG船5游轮4等在集装箱运输业明显进入下行趋势的背景下低硫燃料油需求端将持续受到打压图5FBX集装箱运价指数资料来源Eikon五矿期货研究中心2022-04-125能源化工研究燃料油图6中欧集装箱运费美元标箱资料来源Eikon五矿期货研究中心2022-04-126免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2022-04-127