研究报告全文：期权第一季度报告2023-04-10商品期权量仓齐升权重速增卢品先投研经理报告要点从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541本文主要分成六个部分内容第一部分描述了我国场内期权的发展历程和发展现状特别0755-23375252是商品期权发展迅速覆盖了农产品金属和化工能源等各板块成交量和持仓量持续上升lupxwkqhcn占据了整个场内期权的40商品期权在投资领域的地位突显第二至第五部分是按照期权的板块类型金融类期权农产品期权金属类期权和能源化工类期权主要通过研究分析期权的标的和期权的一些重要因子然后得出期权品种的行和方向上的预判以及期权隐含波动率所处的环境水平最后通过期权标的的方向性和期权隐含波动率的高低给出相对应的期权组合策略建议第六部分是展望未来我国场内期权品种逐渐完善期权投资在金融市场发挥着越来越重要的作用期权研究一季度报目录一期权市场发展现状4二金融期权821上证50ETF和上证50股指期权8211标的价量关系9212期权因子分析10213策略操作与建议1222上证300ETF深证300ETF和沪深300股指期权12221标的价量关系12222期权因子分析13223策略操作与建议1523上证500ETF深证500ETF和中证1000股指期权16231标的价量关系16232期权因子分析17233策略操作与建议1924创业板ETF和深证100ETF期权19241标的价量关系19242期权因子分析20243策略操作与建议22三农产品期权2331豆一豆二豆粕和菜粕期权24311标的价量关系24312期权因子分析25313策略操作与建议2832棕榈油豆油和菜籽油期权28321标的价量关系29322期权因子分析29323策略操作与建议3133玉米白糖棉花和花生期权322023-04-102期权研究一季度报331标的价量关系32332期权因子分析34333策略操作与建议38四金属期权3941铜铝和锌期权40411标的价量关系40412期权因子分析42413策略操作与建议4642黄金和白银期权47421标的价量关系47422期权因子分析48423策略操作与建议5143螺纹钢铁矿石和工业硅期权52431标的价量关系52432期权因子分析53433策略操作与建议56五能源化工期权5751甲醇PTALPG和原油期权58511标的价量关系58512期权因子分析60513策略操作与建议6452橡胶塑料PVC和聚丙烯期权65521标的价量关系65522期权因子分析66523策略操作与建议69六总结与展望702023-04-103期权研究一季度报一期权市场发展现状截止2023年3月31日我国场内期权总共上市38只品种其中包括10只金融期权上交所3只深交所4只中金所3只和28只商品期权大商所11只郑商所8只上期所能源8只广期所1只此外上市的场内期权主要集中在2019年和2022年分别是10只和14只图11场内期权年度上市数量只上市数量161414121010886422211002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源五矿期货期权事业部整理图12场内期权板块数量能源化工9金融10金属8农产品11数据来源五矿期货期权事业部整理2023-04-104期权研究一季度报表11场内期权品种交易所期权品种期权标的合约上市时间上证50ETF期权51005020150209上交所上证300ETF期权510300201912233上证500ETF期权51050020220919深证300ETF期权15991920191223深交所深证500ETF期权159922202209194创业板ETF期权15991520220919深证100ETF期权15990120221212沪深300股指期权00030020191223中金所中证1000股指期权000852202207223上证50股指期权00001620221219豆粕期权M20170331玉米期权C20190128铁矿石期权I20191209LPG期权LPG20200331聚丙烯期权PP20200706大商所PVC期权PVC2020070611塑料期权L20200706棕榈油期权P20210618豆一期权A20220808豆二期权B20220808豆油期权Y20220808白糖期权SR20170419棉花期权CF20190128甲醇期权MA20191216郑商所PTA期权PTA201912168菜籽粕期权RM20200116动力煤期权ZC20200703菜籽油期权OI20220826花生期权PK20220826铜期权CU20180921橡胶期权RU20190128黄金期权AU20191220上期所上期能源铝期权AL202008108锌期权ZN20200810原油期权SC20210621螺纹钢期权RB20221226白银期权AG20221226广期所1工业硅期权SI20221223数据来源五矿期货期权事业部整理2023-04-105期权研究一季度报我们可以通过这些场内期权标的的季度涨跌幅来分析期权标的的强弱进而进行方向性的预判由于动力煤期权的当前没有成交量本文不作为研究对象分析截止2023年3月31日一季度PTA和中证1000指数涨幅将近10上证500ETF深证500ETF白糖黄金和LPG涨幅也超过5而农产品整体表现较为弱势其中豆粕豆油棕榈油豆二和菜籽油跌幅均超过10豆二和菜籽油跌幅超过20在期权标的大幅波动的情况下传统的套保和投资将面临巨大压力可以通过期权工具进行投资和风险对冲以达到增加收益和降低风险的目的图13期权标的季度涨跌幅季涨跌幅151050-5-10-15-20-2550铜铝锌ETF300LPGPTAPVC1000白糖黄金豆一花生塑料棉花白银甲醇玉米原油橡胶豆油豆粕豆二50ETF500ETF500ETF100ETF300ETF300ETF聚丙烯铁矿石螺纹钢上证棕榈油菜籽粕工业硅菜籽油沪深中证创业板上证上证深证上证深证深证数据来源wind五矿期货期权事业部整理根据wind数据统计2023年第一季度金融期权和商品期权总成交量为126147万手其中金融期权成交量为28299万手占比为6706商品期权成交量为97848万手占比为3294总成交额为48640亿元其中金融期权成交额为39129亿元占比6707商品期权成交额为9511亿元占比3293截止3月底期权总持仓量为103222万手其中金融期权持仓量为72887万手占比5750商品期权持仓量为30335万手占比4250图14金融期权和商品期权成交持仓成交量65533447成交额66363364持仓量557544250102030405060708090100金融期权商品期权数据来源wind五矿期货期权事业部整理2023-04-106期权研究一季度报对于期权品种的活跃程度或市场参与度可以从期权的总成交量总成交额和月末持仓量等指标进行考量下面对期权品种的这几个指标进行季度排名根据wind数据统计对37个场内期权品种的成交总量成交总额和月末持仓量做了个排名从排名前10可以看得出来最活跃的期权品种还是上交所的股票期权和深交所的创业板期权深证300ETF期权另外商品期权成交量靠前的有PTA期权铁矿石期权甲醇期权螺纹钢期权和豆粕期权较为明显的是螺纹钢期权仅仅上市3个多月成交量排到前10位从期权的成交额排名来看成交额靠前的主要还是金融期权商品期权主要有原油期权铁矿石期权铜期权和PTA期权从期权的月末持仓量排名看主要还是股票期权和部分的商品期权表12期权成交量持仓量概况数据来源wind五矿期货期权事业部整理以下是把这些场内期权品种分成四大类金融期权农产品期权金属期权和能源化工期权然后对每一类期权进行研究和分析主要是通过技术指标分析研究期权标的的方向性包括日K线图的均线指标价量关系和ATR等期权的因子分析研究期权的波动性主要包括日均成交量和日均持仓量最大持仓所在的行权价历史波动率和隐含波动率PCR等最后给出相应策略和操作建议2023-04-107期权研究一季度报二金融期权目前我国场内金融期权总共上市10只产品其中上交所3只深交所4只中金所3只集中上市主要分布在2019年和2022年为了方便比较和构建期权投资策略模型以下把这10只金融产品分成4大块1上证50指数上证50ETF期权和上证50股指期权2沪深300指数上证300ETF期权深证300ETF期权和沪深300股指期权3中小板指数上证500ETF期权深证500ETF期权和中证1000股指期权4创业板指数创业板ETF期权和深证100ETF期权这4大板块分别研究期权标的行情分析期权最大持仓所在行权价期权隐含波动率分析以及PCR分析等因子分析然后给出期权投资策略建议表21金融期权标的指数重要指数指数代码成分股ETF股指上交所规模最大流动性最好的上证50指数000016510050HO50只股票沪深市场规模流动性的前300510300沪深300指数000300IO只股票159919沪深市场规模流动性排名在510500中证500指数000905301-800的500只股票159922沪深市场规模流动性排名在中证1000指数000852MO801-1800的1000只股票深交所创业板块流通市值加权前创业板指数399006159915100的股票深交所市场流通市值加权前100深证100指数399330159901的股票数据来源五矿期货期权事业部整理21上证50ETF和上证50股指期权本节内容主要通过研究上证50ETF期权和上证50股指期权对应的标的进行方向性研究主要是价量关系日K线走势图和真实波幅ATR然后对标的行情走势给出方向的预判第二步通过研究期权的因子主要包括日均成交量和日均持仓量持仓量PCR历史波动率和期权隐含波动率最大未平仓所在的行权价得出期权市场的活跃程度和参与率结合期权隐含波动率分析得出当前期权所处的水平最后通过以上期权标的行情的方向性分析和期权隐含波动率的研究给出期权操作策略和建议2023-04-108期权研究一季度报211标的价量关系上证50ETF追踪的是上证50指数而上证50ETF期权是目前场内金融期权最活跃的期权品种所以以下期权的标的价量关系仅展示上证50ETF图21上证50ETF日K线图图22上证50ETF价量关系上证500ETF期权300202901816280142701226010250862404230222002022-11-152023-01-112022-10-182022-10-242022-10-282022-11-032022-11-092022-11-212022-11-252022-12-012022-12-072022-12-132022-12-192022-12-232022-12-292023-01-052023-01-172023-01-302023-02-032023-02-092023-02-152023-02-212023-02-272023-03-032023-03-092023-03-152023-03-212023-03-272023-03-31收盘价成交量亿图表来源文华财经五矿期货期权事业部数据来源wind五矿期货期权事业部整理图23上证50ETF真实波幅ATR上证50ETF0093000080072900062800050042700030022600010002502023-02-082023-02-102023-02-142023-02-162023-02-202023-02-222022-12-282022-12-302023-01-042023-01-062023-01-102023-01-122023-01-162023-01-182023-01-202023-01-312023-02-022023-02-062023-02-242023-02-282023-03-022023-03-062023-03-082023-03-102023-03-142023-03-162023-03-202023-03-222023-03-242023-03-282023-03-302023-04-03SH50ETFTRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3数据来源wind五矿期货期权事业部整理从上证50ETF的日K线图价量关系和真实波幅ATR来看上证50ETF波幅收窄上方有压力的区间盘整震荡2023-04-109期权研究一季度报212期权因子分析以下主要是通过上证50ETF期权的一些因子研究和分析然后得出期权隐含波动率当前所处的水平和未来走势的预判这些因子主要包括月度日均成交量和月度日均持仓历史波动率和期权隐含波动率最大持仓量所在的行权价图24日均成交量万手图25日均持仓量万手月度日均成交量万手月度日均持仓量万手2502502111621724216122160119255201622002001501501001005050367348333366435467002023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月上证50ETF上证50上证50ETF上证50数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理以上是上证50ETF期权和上证50股指期权近三个月以来的月度日均成交量万手和月度日均持仓量万手从市场的活跃程度和市场的参与程度来看第一季度上证50ETF期权月度日均成交量和月度日均持仓量维持在200万手左右3月份日均成交量有所下降低于200万手上证50股指期权则维持在3万手以上并且日均持仓量有所上升的趋势图26上证50ETF期权最大持仓的行权价图27上证50ETF期权持仓量PCR30325160293101402829512027280100262650802525006024235040232200202022-07-222022-10-142022-08-012022-08-092022-08-172022-08-252022-09-022022-09-132022-09-212022-09-292022-10-242022-11-012022-11-092022-11-172022-11-252022-12-052022-12-132022-12-212022-12-292023-01-092023-01-172023-02-012023-02-092023-02-172023-02-272023-03-072023-03-152023-03-232023-03-312022-03-242022-04-112022-04-252022-05-122022-05-262022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-192022-10-102022-10-242022-11-072022-11-212022-12-052022-12-192023-01-032023-01-172023-02-072023-02-212023-03-072023-03-21到期日上证50ETF购行权价沽行权价收盘价持仓量PCR数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理从上证50ETF期权最大持仓量所在的行权价来看认购期权所在的行权价有下移的趋势从上证50ETF期权持仓量PCR来看今年1月份高位回落后处于较低水平从期权这两个维度来看上证50ETF弱势偏空头将维持一定区间宽幅震荡2023-04-1010期权研究一季度报图28上证50ETF历史波动率分位数图29上证50ETF期权隐含波动率分布70MAX075050隐含波动率分布60025MINNOWHV6016频率145050概率密度124040103030862020410102000HV5HV10HV20HV30HV60HV1200235689111214151718202123242627293032333536383941424445数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理图210上证50ETF期权隐含波动率走势图图211上证50ETF历史波动率和期权隐含波动率403504035300352503030200252515020201001515050101000052022-08-252022-10-242022-12-132023-02-092022-03-312022-04-152022-04-282022-05-162022-05-272022-06-102022-06-232022-07-062022-07-192022-08-012022-08-122022-09-072022-09-212022-10-112022-11-042022-11-172022-11-302022-12-262023-01-092023-01-202023-02-222023-03-072023-03-202023-03-312022-11-032023-03-172022-04-072022-04-212022-05-102022-05-242022-06-082022-06-222022-07-062022-07-202022-08-032022-08-172022-08-312022-09-152022-09-292022-10-202022-11-172022-12-012022-12-152022-12-292023-01-132023-02-032023-02-172023-03-032023-03-31impvma20uplowclosehisvol20impv数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理从上证50ETF的历史波动率的分位数来看20天历史波动率处于025分位数以下从期权隐含波动率来看近一年的中位数约为020今年以来逐渐下降且处于下轨以下此外期权隐含波动率相对历史波动率偏高综合以上上证50ETF期权隐含波动率处于偏低且有下降的趋势2023-04-1011期权研究一季度报213策略操作与建议根据以上分析上证50ETF期权标的在方向上形成上方有压力的宽幅区间震荡在波动上期权隐含波动率持续下降维持较低水平建议可构建的策略以卖方为主DELTA偏中性的期权组合策略或者期权卖方偏空策略表22策略与建议金融期权标的方向性期权波动性策略与建议止盈止损案例卖出45月大涨或大跌份平值和虚期权卖方中突破损益平值一档的认性策略衡点平仓离期权隐含波购期权和认上证50ETF场上方有压力动率持续下沽期权期权上证的区间震荡降维持较低卖出5月份50股指期权动态调整持水平平值的认购期权卖方偏仓DELTA使期权和认沽空策略得持仓保持期权delta负值为负值22上证300ETF深证300ETF和沪深300股指期权本节内容主要是研究大盘蓝筹股沪深300期权上证300ETF期权深证300ETF和沪深300股指期权研究其对应的标的方向性走势然后对标的行情走势给出方向的预判接着通过研究期权的因子主要包括日均成交量和日均持仓量最大未平仓所在的行权价持仓量PCR历史波动率和期权隐含波动率得出当前期权隐含波动率所处的水平位置最后根据以上的研究和分析给出期权操作策略和建议由于上证300ETF深证300ETF追踪的是沪深300指数他们之间存在较强的相关性所以本节内容主要以上证300ETF期权作为研究对象221标的价量关系以下是上证300ETF期权的标的上证300ETF日K线图价量关系和真实波幅ATR通过这几个指标从技术上分析期权标的上证300ETF的趋势方向2023-04-1012期权研究一季度报图212上证300ETF日K线图图213上证300ETF价量关系5002046016420123808340430002022-05-162023-03-312022-03-312022-04-152022-04-282022-05-272022-06-102022-06-232022-07-062022-07-192022-08-012022-08-122022-08-252022-09-072022-09-212022-10-112022-10-242022-11-042022-11-172022-11-302022-12-132022-12-262023-01-092023-01-202023-02-092023-02-222023-03-072023-03-20收盘价成交量亿图表来源文华财经五矿期货期权事业部数据来源wind五矿期货期权事业部整理图214上证300ETF真实波幅ATR0124500104300084100063900043700020003502022-12-282023-01-122022-12-302023-01-042023-01-062023-01-102023-01-162023-01-182023-01-202023-01-312023-02-022023-02-062023-02-082023-02-102023-02-142023-02-162023-02-202023-02-222023-02-242023-02-282023-03-022023-03-062023-03-082023-03-102023-03-142023-03-162023-03-202023-03-222023-03-242023-03-282023-03-302023-04-03SH300ETFTRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3数据来源wind五矿期货期权事业部整理从上证300ETF期权的标的上证300ETF的日K线图价量关系和真实波幅ATR来看上证300ETF波动区间有放宽的迹象趋势方向上形成上方有压力的短期反弹回升222期权因子分析以下是通过上证300ETF期权的一些因子研究和分析然后得出期权标的在期权因子的维度方向上的预判和期权隐含波动率当前所处的水平和未来走势的预判这些因子主要包括月度日均成交量和月度日均持仓历史波动率和期权隐含波动率最大持仓量所在的行权价2023-04-1013期权研究一季度报图215日均成交量万手图216日均持仓量万手1601601481814580139031323413616140125541401201201001008080606040402484180018002000231316561533143114662098888893920002023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月上证300ETF深证300ETF沪深300上证300ETF深证300ETF沪深300数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理上证300ETF期权深证300ETF期权和沪深300股指期权近三个月以来的月度日均成交量万手和月度日均持仓量万手第一季度上证300ETF期权月度日均成交量前两个月维持130万手第三个月有所下降回落至12554万手而月度日均持仓量约140万张及以上而深证300ETF期权和沪深300股指期权日均成交量维持较为稳定水平分别为20万手以下和10万手以下月度日均持仓量分别约为15万手和24万手从市场的活跃程度和市场参与度来看上证300ETF期权仍然是300期权最活跃的期权品种图217上证300ETF期权最大持仓的行权价图218上证300ETF期权持仓量PCR30460160294401402812042027100400260803802506024360040233400202022-07-222022-10-142022-08-012022-08-092022-08-172022-08-252022-09-022022-09-132022-09-212022-09-292022-10-242022-11-012022-11-092022-11-172022-11-252022-12-052022-12-132022-12-212022-12-292023-01-092023-01-172023-02-012023-02-092023-02-172023-02-272023-03-072023-03-152023-03-232023-03-312022-11-172022-03-312022-04-152022-04-282022-05-162022-05-272022-06-102022-06-232022-07-062022-07-192022-08-012022-08-122022-08-252022-09-072022-09-212022-10-112022-10-242022-11-042022-11-302022-12-132022-12-262023-01-092023-01-202023-02-092023-02-222023-03-072023-03-202023-03-31到期日上证50ETF购行权价沽行权价收盘价持仓量PCR数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理从上证300ETF期权最大持仓量所在的行权价来看波动区间收窄且有下移的趋势从上证300ETF期权持仓量PCR来看今年2月高位回落后不断下降回落而后低位徘徊3月份后有所反弹回暖上升最终报收于100以上因此从期权的这两个维度因子来看上证300ETF走势大概率处于宽幅矩形区间大幅震荡的市场行情格局2023-04-1014期权研究一季度报图219上证300ETF历史波动率分位数图220上证300ETF期权隐含波动率分布70MAX075050隐含波动率分布60025MINNOWHV4016频率351450概率密度301240251030208201561041052000HV5HV10HV20HV30HV60HV120012456781011121314161718192022232425262829303132343536数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理图221上证300ETF期权隐含波动率走势图图222上证300ETF历史波动率和期权隐含波动率40504035453530304025253520203015152510102052022-07-292022-10-102022-03-302022-04-142022-04-272022-05-132022-05-262022-06-092022-06-222022-07-052022-07-182022-08-112022-08-242022-09-062022-09-202022-10-212022-11-032022-11-162022-11-292022-12-122022-12-232023-01-062023-01-192023-02-082023-02-212023-03-062023-03-172023-03-302022-11-032023-03-172022-04-072022-04-212022-05-102022-05-242022-06-082022-06-222022-07-062022-07-202022-08-032022-08-172022-08-312022-09-152022-09-292022-10-202022-11-172022-12-012022-12-152022-12-292023-01-132023-02-032023-02-172023-03-032023-03-31impvma20uplowclosehisvol20impv数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理从上证300ETF的历史波动率的分位数来看20天历史波动率处于025分位数附近且中长期波动率有走平的趋势从期权隐含波动率来看近一年的中位数约为019今年以来逐渐下降且处于下轨以下综合以上上证300ETF期权隐含波动率处于偏低且有下降的趋势223策略操作与建议综合以上上证50ETF期权可构建期权卖方偏中性的组合策略和上证50股指期权构建期权卖方DELTA为负值的期权组合策路表23策略与建议金融期权标的方向性期权波动性策略与建议止盈止损案例上证300ETF卖出45月大涨或大跌期权深证期权隐含波份平值和虚宽幅区间大期权卖方偏突破损益平300ETF期权动率偏低有值一档的认幅震荡中性策略衡点平仓离沪深300股下降的趋势购期权和认场指期权沽期权2023-04-1015期权研究一季度报23上证500ETF深证500ETF和中证1000股指期权本节内容主要是研究中小盘股期权上证500ETF期权深证500ETF和中证1000股指期权研究其对应的标的方向性走势对标的行情走势给出方向的预判然后通过研究期权的因子得出当前期权隐含波动率所处的水平位置最后根据以上的研究和分析给出期权操作策略和建议由于中小盘股类期权上证500ETF深证500ETF和中证1000存在一定的相关性中证1000股指期权上市时间较早而上证500ETF期权和深证500ETF期权上市时间较晚数据量相对少所以本节内容主要以中证1000股指期权作为研究对象231标的价量关系以下是中证1000指数的日K线图价量关系和真是波幅ATR通过这些指标可以得出中证1000的趋势方向和振幅区间图223中证1000日K线图图224上中证1000价量关系80002802607500240220700020018065001601406000120100550080605000402022-03-312022-04-152022-04-282022-05-162022-05-272022-06-102022-06-232022-07-062022-07-192022-08-012022-08-122022-08-252022-09-072022-09-212022-10-112022-10-242022-11-042022-11-172022-11-302022-12-132022-12-262023-01-092023-01-202023-02-092023-02-222023-03-072023-03-202023-03-31收盘价成交量亿图表来源文华财经五矿期货期权事业部数据来源wind五矿期货期权事业部整理图225中证1000真实波幅ATR720024021070001806800150120660090640060620030060002023-01-122023-03-162022-12-282022-12-302023-01-042023-01-062023-01-102023-01-162023-01-182023-01-202023-01-312023-02-022023-02-062023-02-082023-02-102023-02-142023-02-162023-02-202023-02-222023-02-242023-02-282023-03-022023-03-062023-03-082023-03-102023-03-142023-03-202023-03-222023-03-242023-03-282023-03-302023-04-03ZZ1000TRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3数据来源wind五矿期货期权事业部整理2023-04-1016期权研究一季度报从以上中证1000指数的日K线图价量关系和真实波幅ATR来看中证1000指数震荡区间逐渐收窄趋势方向上逐渐上移形成偏多的市场行情形态232期权因子分析以下主要是通过中证1000股指期权一些因子研究和分析然后得出期权隐含波动率当前所处的水平和未来走势的预判这些因子主要包括月度日均成交量和月度日均持仓历史波动率和期权隐含波动率最大持仓量所在的行权价图226日均成交量万手图227日均持仓量万手月度日均成交量万手月度日均持仓量万手70706362629059405859606047694904505040403030162416661601201237209719995906756507091050556810002023年1月2023年2月2023年3月2023年1月2023年2月2023年3月上证500ETF深证500ETF中证1000上证500ETF深证500ETF中证1000数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理以上是上证500ETF期权深证500ETF期权和中证1000股指期权近三个月以来的月度日均成交量万手和月度日均持仓量万手第一季度月度日均成交量保持较为平稳上证500ETF期权约为50万手深证100ETF期权约为10万手中证1000股指期权约为6万手第一季度月度日均持仓量也保持较为稳定其中上证500ETF期权约为60万手深证500ETF期权约为16万手中证1000股指期权约为7万手图228中证1000股指期权最大持仓的行权价图229中证1000股指期权最大持仓的行权价850078001608000730014075006800120700063001006500580008060005300060550048000402022-09-092022-11-072022-12-262023-02-212022-07-222022-08-022022-08-112022-08-222022-08-312022-09-212022-09-302022-10-182022-10-272022-11-162022-11-252022-12-062022-12-152023-01-052023-01-162023-02-012023-02-102023-03-022023-03-132023-03-222023-03-312022-10-272022-07-222022-08-022022-08-112022-08-222022-08-312022-09-092022-09-212022-09-302022-10-182022-11-072022-11-162022-11-252022-12-062022-12-152022-12-262023-01-052023-01-162023-02-012023-02-102023-02-212023-03-022023-03-132023-03-222023-03-31到期日中证1000购行权价沽行权价收盘价持仓量PCR数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理2023-04-1017期权研究一季度报从中证1000股指期权最大持仓量所在的行权价来看认购认沽期权所在的行权价震荡区间有所收窄且认沽期权所在的行权价有上移的趋势从期权持仓量PCR来看今年2月以来逐渐反弹回升一路上涨截止3月底报收于100以上因此从期权的这两个维度来看中证1000的走势为偏多上行图230中证1000历史波动率分位数图231中证1000历史波动率分布90MAX07505020天历史波动率分布80025MINNOWHV405070频率3560概率密度403050253040203015202010101050000HV5HV10HV20HV30HV60HV120024681012141618202224262830323436384042444648505254565860数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理图232中证1000股指期权隐含波动率走势图图233中证1000历史波动率和期权隐含波动率35800035750030700030256500256000205500205000154500151040001035005300052022-07-222022-08-022022-08-112022-08-222022-08-312022-09-092022-09-212022-09-302022-10-182022-10-272022-11-072022-11-162022-11-252022-12-062022-12-152022-12-262023-01-052023-01-162023-02-012023-02-102023-02-212023-03-022023-03-132023-03-222023-03-312022-09-292022-08-172022-08-312022-09-152022-10-202022-11-032022-11-172022-12-012022-12-152022-12-292023-01-132023-02-032023-02-172023-03-032023-03-172023-03-31impvma20uplowclosehisvol20impv数据来源wind五矿期货期权事业部整理数据来源wind五矿期货期权事业部整理从中证1000的历史波动率的分位数来看中位数为02020天历史波动率处于025分位数以下且为中间高两边低从期权隐含波动率来看今年以来逐渐下降且处于下轨以下综合以上中证1000股指期权隐含波动率处于偏低且有下降的趋势2023-04-1018期权研究一季度报233策略操作与建议根据以上分析和研究中证1000在方向上偏多头上行在波动上逐渐下降处于偏低水平中证1000股指期权可构建期权卖方偏多头的组合策略和看涨期权牛市价差组合策略表24策略与建议金融期权标的方向性期权波动性策略与建议止盈止损案例1大涨或大跌突破损益平衡点平1卖出仓离场或者45月份平动态地调整值和虚值一持仓delta1期权卖档的认购期使得持仓保期权隐含波方偏多头组权和认沽期持中性中证1000股震荡上行偏动率持续下合策略权2行情上指期权多头上涨降维持较低2看涨期2构建5涨至高行权水平权牛市价差月份虚值二价继续上移组合策略档和实值二牛市价差组档的看涨牛合策略的行市价差组合权价当行情策略下跌至低行权价则平仓离场24创业板ETF和深证100ETF期权本节内容主要是研究创业板ETF期权和深证100ETF期权研究其对应的标的方向性走势对标的行情走势给出方向的预判然后通过研究期权的因子得出当前期权隐含波动率所处的水平位置最后根据以上的研究和分析给出期权操作策略和建议创业板ETF期权目前是深交所最活跃的期权品种自上市之后活跃程度和参与程度均超过上市2年多的深证300ETF期权此外由于深证100ETF期权上市时间不久综合各方衡量下面只对创业板ETF期权进行研究和分析然后给出相应的期权组合策略241标的价量关系以下是创业板ETF期权对应的标的创业板ETF159915的日K线图价量关系和真实波幅ATR通过这些指标从标的方面研究创业板ETF的价格走势然后给出方向趋势的预判2023-04-1019期权研究一季度报图234创业板ETF日K线图图235创业板ETF价量关系30018280151226092406220320002022-05-162023-03-312022-03-312022-04-152022-04-282022-05-272022-06-102022-06-232022-07-062022-07-192022-08-012022-08-122022-08-252022-09-072022-09-212022-10-112022-10-242022-11-042022-11-172022-11-302022-12-132022-12-262023-01-092023-01-202023-02-092023-02-222023-03-072023-03-20收盘价成交量亿图表来源文华财经五矿期货期权事业部数据来源wind五矿期货期权事业部整理图236创业板ETF真实波幅ATR0122700102602500082400062300042200022100002002022-10-182023-03-272022-09-192022-09-232022-09-292022-10-122022-10-242022-10-282022-11-032022-11-092022-11-152022-11-212022-11-252022-12-012022-12-072022-12-132022-12-192022-12-232022-12-292023-01-052023-01-112023-01-172023-01-302023-02-032023-02-092023-02-152023-02-212023-02-272023-03-032023-03-092023-03-152023-03-212023-03-31CYBETFTRAVG5TRAVG10TRMIN3TRMAX3数据来源wind五矿期货期权事业部整理从以上创业板ETF的日K线图价量关系和真实波幅ATR来看创业板ETF波动区间有下移的趋势且上方有空头趋势线压力整体表现为空头压力下反弹回升弱势震荡242期权因子分析以下主要是通过创业板ETF期权的一些因子研究和分析然后得出期权隐含波动率当前所处的水平和未来走势的预判这些因子主要包括月度日均成交量和月度日均持仓历史波动率和期权隐含波动率最大持仓量所在的行权价2023-04-1020