◆事件:公司3月30日公告，2022年营收(38.58亿元，+32.40%),归母净利润(3.07亿元，+34.76%)，扣非归母净利润(2.70亿元，+55.45%)，毛利率(20.97%，-3.27pcts)，净利率(8.11%，-0.17pcts)。同时披露了2023年度总体经营规划，预计公司2023年营收同比增长15-30%;净利润同比增长30-60%。
　　无人机及相关产品需求逐步释放，带动整体营收快速增长
　　2022全年，公司实现营收(38.58亿元，+32.40%)，归母净利润(3.07亿元，+34.76%)，扣非归母净利润(2.70亿元，+55.45%)，我们认为，公司收入与业绩快速增长的主要原因是国内无人机及相关产品需求逐步释放,国外无人机及相关产品用户市场拓展顺利。尽管公司三费费率(6.63%,-3.21pcts)下降明显,且毛利率较高的国外业务收入(10.93亿元,+99.58%)出现显著增长，但受到膜业务毛利率(12.71%，-9.99pcts)明显下降，以及商誉减值和存货跌价等因素引起的资产减值损失提升(0.52亿元,较2021年增加0.45亿元)等原因影响，公司毛利率与净利率均出现下滑。
　　单季度来看，公司2022Q4实现营收(17.4亿元，+39.96%)与归母净利润(2.17亿元，+53.12%）均实现同比快速增长，公司四季度业绩占全年比例(45.11%）较高，存在季节性特征。
　　公司业务主要包含无人机及相关产品，以及新材料业务两方面，2022年具体情况如下:
　　①无人机及相关产品收入(24.73亿元，+121.27%）翻倍，毛利率(23.62%，+5.77pcts）有所提升，占总营业收入的比例(64.10%，+25.74pcts)明显提高,我们认为主要系毛利率较高的出口无人机及相关产品收入占比快速提升所致。从公司无人机业务相关子公司来看,彩虹公司收入(24.38亿元，+96.49%）与净利润（3.30亿元，+227.10%）均实现大幅增长，神飞营收(2.35亿，-42.99%)与净利润(0.07亿，-86.16%)均出现明显下滑，我们认为可能与公司产品业务及订单结构发生变化有关。
　　②技术服务实现营收(1.37亿元，-59.069%)，毛利率(39.20%，-11.67pcts)。
　　③新材料方面。背材膜及绝缘材料营收(7.41亿元，-7.29%)，毛利率(10.00%，-14.84pcts);光学膜营收(4.59亿元，+3.399%)，毛利率(17.09%，-6.46pcts)，膜业务毛利率均出现明显下降,主要系原材料价格上涨，且销量减少所致。
　　从公司被露的2023年日常关联交易看，公司预计向航天科技集团内部成员单位(关联人)销售产品及服务额(38亿元,+51.8806),对照公司2023年度总体经营规划，我们判断，无人机及相关产品业务仍将是公司收入业绩实现快速增长的重要驱动力,随着国外业务占比逐步提升,宏观环境逐渐改善，预计公司毛利率与净利率水平也将逐步回升。
　　◆经营效率明显提升，募投项目有望形成新的业务增量
　　报告期内，公司三费费用率(6.639%，-3.21pcts)有所下降，特别是财务费用率(-1.28%，-1.80pcts)下降明显，主要是本期汇兑收益增加、利息收入增加所致。另外，公司研发投入(1.66亿元，-11.22%%)，主要系部分研发支出资本化所致。但从公司募集资金投向CH-4增强型无人机科研项目进展过半来看，有望在未来形成新的业务增量。
　　现金流方面，经营活动产生的现金流量净额(4.74亿元，+1138.019%)大幅增长，主要系公司本期销售回款增加所致;投资活动产生的现金流量净额(-6.70亿元，-443.11%)大幅下降，主要系本期部分闲置募集资金购买的结构性存款尚未到期,同时资本性支出增加所致;筹资活动产生的现金流量净额(-0.59亿元，-107.57%)明显下降，主要系上期收到募集资金款所致。
　　其他财务数据方面，公司存货(7.92亿元，+6.51%）依旧维持在较高水平，造成公司存货跃价损失及合同履约成本减值损失达到0.52亿元(较2021年增加0.45亿元)，同时公司在报告期内计提了定增形成反向购买的商誉0.26亿元，剩余商誉5.63亿元
　　“机弹一体”复合型公司，产品结构踩准内外需求节奏;
　　公司是中国航天科技集团公司第十一研究院控股的上市公司，主要从事彩虹系列无人机以和新材料产品的设计研发及生产。
　　①无人机业务
　　无人机业务方面，公司作为系统集成商,位于产业链核心位置。整机产品主要用于军事用途，已构建起远中近程、高中低空、高速和低速相结合的无人机应用体系。从2004年起实现批量出口，远销非洲、亚洲的十余个国家，累计完成超过1000余架各型无人机整机生产交付任务,整机出口数量及金额在国内领先，且多款产品已装备国内。成熟产品包括彩虹3中空多用途无人机、彩虹4中空侦察打击无人机、彩虹~5中高空长航时无人机等;在研产品包括彩虹-6大型双发高速多用途无人机,彩虹7隐身无人机、彩虹-10无人倾转旋翼机等。
　　与此同时，公司在察打一体无人机产业链覆盖范围较为完全，结合整机研发同步研制射手系列空地导弹配装彩虹无人机，形成彩虹_3/4/5无人机的察打型产品，同时牵引供应商开发光电四合- -载荷、高清相机、雷达设备、电子侦察设备等十余种任务载荷。
　　报告期内，公司无人机交付数量创历史新高,各项目售后服务均按计划有序开展，客户满意