事件：
　　公司于2023年3月29日发布2022年年报：全年实现营业收入38.58亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长34.76%；扣非后归母净利润2.7亿元，同比增长55.45%。
　　点评：
　　公司2022年营收规模上升主要受益于无人机业务迅速扩张。收入构成方面，2022年公司无人机业务实现营业收入24.73亿元，同比增长121.27%，占营业收入的比重为64.1%，较去年大幅提升25.74%，新材料业务实现营业收入12亿元，同比下降14.34%；利润率方面，公司2022年毛利率、净利率分别为20.97%和8.11%，分别同比下降3.27、0.17个百分点；费用方面，公司销售/管理/财务费率为1.08%/6.83%/-1.28%，同比下降0.37/1.04/1.8个百分点。
　　无人机国内市场有序开拓，军贸订单快速增长。公司不断扩展国内市场，完成多个重点项目竞标、签约和立项任务，交付保障能力不断增强，圆满完成各型号批生产、验收和交付任务，交付数量创历史新高，客户满意度达100%；随着疫情对军贸交付影响逐步缓解，公司成功与多个国外用户达成续订、增订订单，市场开拓成果显著，无人机出口规模和市场份额进一步扩大。此外，公司积极开拓民品市场，潜在需求空间广阔。
　　下游需求持续旺盛，积极推进产品研发。公司预计2023年关联交易额为43.04亿元，其中销售商品、提供劳务额38.54亿元，较2022年实际发生额同比提高52.23%，表明公司订单饱满，下游需求持续旺盛。公司目前已完成CH-7缩比样机研制调试、飞行测试、平台隐身性能评估和试验验证，以及CH-10气动干扰分析、动力系统进排气及散热系统设计等多项关键技术攻关，新产品有望成为公司未来增长新动能。
　　投资建议：我们根据2022年业绩调整盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为49.54/60.5/73.81亿元，归母净利润分别为4.82/6.73/9.18亿元，对应EPS为0.48/0.68/0.92元，对应PE46.70/33.43/24.53X，维持“买入”评级。
　　风险提示：交付不及预期、订单不及预期、盈利预测与估值不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate航天彩虹002389航空装备国防军工发布时间2023-03-30TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入无人机业务收入翻番内销外贸双轮驱动上次评级买入事件股票数据TableMarket20230329公司于TableSummary2023年3月29日发布2022年年报全年实现营业收入3858亿6个月目标价元--元同比增长324实现归母净利润307亿元同比增长3476扣收盘价元225812个月股价区间元12602710非后归母净利润27亿元同比增长5545总市值百万元2251192点评总股本百万股997股百万股公司2022年营收规模上升主要受益于无人机业务迅速扩张收入构成A997B股H股百万股00方面2022年公司无人机业务实现营业收入2473亿元同比增长日均成交量百万股3812127占营业收入的比重为641较去年大幅提升2574新材料业务实现营业收入12亿元同比下降1434利润率方面公司TablePicQuote历史收益率曲线2022年毛利率净利率分别为2097和811分别同比下降327航天彩虹沪深300017个百分点费用方面公司销售管理财务费率为108683-128同比下降03710418个百分点60无人机国内市场有序开拓军贸订单快速增长公司不断扩展国内市场40完成多个重点项目竞标签约和立项任务交付保障能力不断增强圆20满完成各型号批生产验收和交付任务交付数量创历史新高客户满0意度达100随着疫情对军贸交付影响逐步缓解公司成功与多个国外-20用户达成续订增订订单市场开拓成果显著无人机出口规模和市场-40202232022620229202212份额进一步扩大此外公司积极开拓民品市场潜在需求空间广阔下游需求持续旺盛积极推进产品研发公司预计2023年关联交易额为4304亿元其中销售商品提供劳务额3854亿元较2022年实际发TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-6918生额同比提高5223表明公司订单饱满下游需求持续旺盛公司目相对收益-4521前已完成CH-7缩比样机研制调试飞行测试平台隐身性能评估和试验验证以及CH-10气动干扰分析动力系统进排气及散热系统设计等相关报告TableReport多项关键技术攻关新产品有望成为公司未来增长新动能航天彩虹002389两翼一体军用无人机投资建议我们根据2022年业绩调整盈利预测预计公司2023-2025年领军企业乘风启航营业收入分别为49546057381亿元归母净利润分别为482673918--20221102亿元对应EPS为048068092元对应PE467033432453X维持国防军工周报军费持续稳定增长军工国买入评级改提质增速--20230313风险提示交付不及预期订单不及预期盈利预测与估值不及预期TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入29143858495460507381证券分析师王凤华--2493240284222132198执业证书编号S0550520020001归属母公司净利润228307482673918010-63210682wangfhnesccn--16933476572039703626每股收益元024031048068092研究助理王璐市盈率115836635467033432453执业证书编号S0550121040013市净率18813153699wanglunesccn356260272255236净资产收益率000000583764961股息收益率027027044056079总股本百万股988997997997997请务必阅读正文后的声明及说明航天彩虹公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金148081213591004净利润313504700952交易性金融资产374374374374资产减值准备52444应收款项2077360732835032折旧及摊销239147158184存货792132712381840公允价值变动损失-4000其他流动资产765127712851756财务费用5000流动资产合计54887397753910006投资损失-26-13-20-27可供出售金融资产运营资本变动-103-1250-175-1295长期投资净额0567其他-2-20-18-21固定资产1789172816671633经营活动净现金流量474-629648-203无形资产11101031950874投资活动净现金流量-6623233商誉538508476446融资活动净现金流量-59-42-124-155非流动资产合计4361424040953951企业自由现金流-166-512776-113资产总计9849116371163413957短期借款2077781012022A2023E2024E2025E应付款项998225315802972财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0111每股指标一年内到期的非流动负债46464646每股收益元031048068092流动负债合计1457284122633813每股净资产元791829884958长期借款169169169169每股经营性现金流量元048-063065-020其他长期负债164164164164成长性指标长期负债合计332332332332营业收入增长率324284221220负债合计1790317325964145净利润增长率348572397363归属于母公司股东权益合计7882826688149554盈利能力指标少数股东权益176198224258毛利率210209214219负债和股东权益总计9849116371163413957净利润率7997111124运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数17699197111949519268营业收入3858495460507381存货周转天数9069972897109609营业成本3049392147545765偿债能力指标营业税金及附加32394959资产负债率182273223297资产减值损失-52-4-4-4流动比率377260333262销售费用42506175速动比率313207269208管理费用264284312306费用率指标财务费用-49000销售费用率11101010公允价值变动净收益4000管理费用率68575242投资净收益26132027财务费用率-13000000营业利润3585727981086分红指标营业外收支净额1000股息收益率03040608利润总额3585727981086估值指标所得税466999134PE倍6635467033432453净利润313504700952PB倍260272255236归属于母公司净利润307482673918PS倍532454372305少数股东损益6212634净资产收益率00587696资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24航天彩虹公司点评TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司王璐新加坡南洋理工大学应用经济学硕士北京师范大学金融学学士现任东北证券绝对收益军工组研究助理2021年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来个月内股价涨幅超越市场基准以上615投资评级中所涉及的市场基准增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间股票股市场以沪深指数为市场基投资A300中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为市场基准香港市卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准行业标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34航天彩虹公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼10层200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44