核心观点
　　近日，公司发布2023年关联交易预计，拟向关联人销售产品、商品及提供服务385400万元，2022年实际发生额为250247万元，同比增长54%。公司无人机业务主要通过集团内部成员单位进行销售，因此关联交易可以在很大程度上反映公司无人机业务的发展情况。受益于军贸市场的大幅回暖，公司预计2023年关联交易大幅增长，显示公司对于无人机业务增长的信心。
　　事件
　　近日，公司发布2023年关联交易预计，拟向关联人销售产品、商品及提供服务385400万元，2022年实际发生额为250247万元，同比增长54%。
　　简评
　　近日，公司发布2023年关联交易预计，拟向关联人销售产品、商品及提供服务385400万元，2022年实际发生额为250247万元，同比增长54%。公司无人机业务主要通过集团内部成员单位进行销售，因此关联交易可以在很大程度上反映公司无人机业务的发展情况。受益于军贸市场的大幅回暖，公司预计2023年关联交易大幅增长，显示公司对于无人机业务增长的信心。近期公司公布2022年业绩预告显示归母净利润同比增长20-40%，达到2.73-3.18亿元，显示公司经营情况持续改善。
　　随着疫情影响逐步消除，军贸业务有望持续回暖。近年国际政治军事环境复杂，各主要国家纷纷加大对于国防军工的投入力度。俄乌战争冲突时间较长，对于武器消耗量较大，俄乌战争武器装备需求占据部分传统军贸国家军品产能，为我国军贸提供有利的发展机遇。目前我国武器装备在技术先进性和成本上军具有较强的国际竞争力，预计军贸市场将快速增长。公司于2022年9月1日发布《关于签署意向销售协议暨关联交易的公告》，大单签署反映海外军贸业务提升。公司与航天长征国际贸易有限公司签署某无人机产品意向销售协议，意向协议金额约为人民币6亿元。航天长征的实际控制人同为航天科技集团，主要负责对外贸易业务，显示公司军贸业务有所回暖，支持后续业绩释放。
　　无人机业务具有核心竞争优势，出口量国内领先。公司彩虹系列无人机型谱众多，成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机系统、彩虹-4中空长航时无人机、彩虹-5中高空长航时无人机、彩虹-804D垂直起降固定翼无人机等，大部分取得出口立项批复并远销海外。公司凭借优秀的气动设计优势，整机出口数量及金额在国内领先。公司在研产品主要为大型远程无人机，包括彩虹-7高空长航时隐身无人战机、新概念无人战机等。此外，公司具有射手系列空地导弹的研发生产能力，巡飞弹等具有国际领先水平。作为信息化智能化作战的重要载体，无人机在俄乌战争等战场上发挥重要作用，我们预计未来无人机业务将在国内外作战体系中发挥更为重要的作用，有助于提升公司市场空间。
　　盈利预测
　　公司作为军用无人机龙头公司，将充分受益于国内外军用无人机市场的快速发展。无人机作为信息化智能化作战的重要载体，将在武器装备采购中占据越来越重要的作用。公司具备多种层次、多种类型的无人机谱系，同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产能力，符合国内外对于无人机多样化的需求。我们看好公司未来发展前景，预测公司2022年至2024年的归母净利润分别为3.04亿元、4.25亿元、5.84亿元，同比增长分别为33.67%、39.57%、37.56%，相应22年至24年EPS分别为0.31、0.43、0.59元，对应当前股价PE分别为76.27、54.65、39.73倍。
　　风险分析
　　军贸业务受国际政治影响，存在不确定性：军品贸易在调整多边关系、改善战略态势、平衡战略力量等方面发挥着独特作用，是国家间政政治关系的直接反映，军品贸易能对交易双方甚至与此相关的多边外交关系及外交政策产生重大影响。随着全球军品贸易朝着制度化、有序化、透明化和无害化的趋势发展，世界军贸市场武器出口的成交额和交付额总体呈现上升趋势，武器出口主要集中在亚太和中东地区。在政治因素上，我国的军品贸易在一些国家存在一定优势，如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生一定程度不利影响。公司无人机较大收入来源于军贸，存在一定的不确定性影响风险。
　　市场竞争加剧风险：公司产品主要以军用无人机系统为主，由于未来发展前景较好，产业趋势正呈现竞争对手增多、产业竞争加剧的趋势，可能对公司的市场份额、销售价格产生不利影响。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评航空装备2023年关联交易预算增长彰航天彩虹002389SZ显公司无人机业务发展信心核心观点维持买入黎韬扬近日公司发布年关联交易预计拟向关联人销售产品2023litaoyangcsccomcn商品及提供服务385400万元2022年实际发生额为250247万元010-85130418同比增长54公司无人机业务主要通过集团内部成员单位进行SAC执证编号S1440516090001销售因此关联交易可以在很大程度上反映公司无人机业务的发展情况受益于军贸市场的大幅回暖公司预计2023年关联交易大幅增长显示公司对于无人机业务增长的信心王春阳wangchunyangcsccomcn事件010-85156462SAC编号S1440520090001近日公司发布2023年关联交易预计拟向关联人销售产品商品及提供服务385400万元2022年实际发生额为250247万元发布日期2023年03月16日同比增长54当前股价2295元简评主要数据近日公司发布2023年关联交易预计拟向关联人销售产股票价格绝对相对市场表现品商品及提供服务385400万元2022年实际发生额为2502471个月3个月12个月万元同比增长54公司无人机业务主要通过集团内部成员单-234-14352825414861363位进行销售因此关联交易可以在很大程度上反映公司无人机业12月最高最低价元27101260务的发展情况受益于军贸市场的大幅回暖公司预计2023年总股本万股9969850关联交易大幅增长显示公司对于无人机业务增长的信心近期流通A股万股9267591公司公布2022年业绩预告显示归母净利润同比增长20-40达总市值亿元22881到273-318亿元显示公司经营情况持续改善流通市值亿元21269近3月日均成交量万204029随着疫情影响逐步消除军贸业务有望持续回暖近年国际主要股东政治军事环境复杂各主要国家纷纷加大对于国防军工的投入力中国航天空气动力技术研究院2071度俄乌战争冲突时间较长对于武器消耗量较大俄乌战争武器装备需求占据部分传统军贸国家军品产能为我国军贸提供有股价表现利的发展机遇目前我国武器装备在技术先进性和成本上军具有6747较强的国际竞争力预计军贸市场将快速增长公司于2022年927月1日发布关于签署意向销售协议暨关联交易的公告大单7-13签署反映海外军贸业务提升公司与航天长征国际贸易有限公司-33签署某无人机产品意向销售协议意向协议金额约为人民币6亿元航天长征的实际控制人同为航天科技集团主要负责对外贸2022315202241520225152022615202271520228152022915202311520232152023315202210152022111520221215航天彩虹深证成指易业务显示公司军贸业务有所回暖支持后续业绩释放相关研究报告中信建投国防军工航天彩虹2022-11-0002389无人机业务持续增长军贸业8务逐渐回暖本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明航天彩虹A股公司简评报告无人机业务具有核心竞争优势出口量国内领先公司彩虹系列无人机型谱众多成熟产品包括彩虹-3中空多用途无人机系统彩虹-4中空长航时无人机彩虹-5中高空长航时无人机彩虹-804D垂直起降固定翼无人机等大部分取得出口立项批复并远销海外公司凭借优秀的气动设计优势整机出口数量及金额在国内领先公司在研产品主要为大型远程无人机包括彩虹-7高空长航时隐身无人战机新概念无人战机等此外公司具有射手系列空地导弹的研发生产能力巡飞弹等具有国际领先水平作为信息化智能化作战的重要载体无人机在俄乌战争等战场上发挥重要作用我们预计未来无人机业务将在国内外作战体系中发挥更为重要的作用有助于提升公司市场空间盈利预测公司作为军用无人机龙头公司将充分受益于国内外军用无人机市场的快速发展无人机作为信息化智能化作战的重要载体将在武器装备采购中占据越来越重要的作用公司具备多种层次多种类型的无人机谱系同时具备挂载弹药以及巡飞弹等的生产能力符合国内外对于无人机多样化的需求我们看好公司未来发展前景预测公司2022年至2024年的归母净利润分别为304亿元425亿元584亿元同比增长分别为336739573756相应22年至24年EPS分别为031043059元对应当前股价PE分别为762754653973倍表1航天彩虹盈利预测表2021A2022E2023E2024E营业收入亿元2914389951237943同比-249434031395505净利润亿元228304425584同比-1693336739573756EPS元026031043059PE9105762754653973资料来源wind中信建投PE对应3月15日收盘价风险分析军贸业务受国际政治影响存在不确定性军品贸易在调整多边关系改善战略态势平衡战略力量等方面发挥着独特作用是国家间政政治关系的直接反映军品贸易能对交易双方甚至与此相关的多边外交关系及外交政策产生重大影响随着全球军品贸易朝着制度化有序化透明化和无害化的趋势发展世界军贸市场武器出口的成交额和交付额总体呈现上升趋势武器出口主要集中在亚太和中东地区在政治因素上我国的军品贸易在一些国家存在一定优势如果国际政治格局发生不利变化将可能对公司的经营业绩产生一定程度不利影响公司无人机较大收入来源于军贸存在一定的不确定性影响风险市场竞争加剧风险公司产品主要以军用无人机系统为主由于未来发展前景较好产业趋势正呈现竞争对手增多产业竞争加剧的趋势可能对公司的市场份额销售价格产生不利影响请参阅最后一页的重要声明1航天彩虹A股公司简评报告黎韬扬分析师介绍军工行业首席分析师北京大学硕士2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员2017年保险资管最受欢迎分析师第二名水晶球军工行业第二名Wind军工行业第二名2018-2019年水晶球军工行业第四名2018年新财富军工行业第五名2018-2020年Wind军工行业第一名2019年新财富军工行业第四名2019-2020年金牛奖最佳军工行业分析团队2019年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师2020年新财富军工行业入围2020年水晶球军工行业第五名王春阳清华大学工商管理硕士上海交通大学船舶与海洋工程学士3年船舶单位工作经验2018年加入中信建投军工团队2018年水晶球军工行业第四名团队成员2018-2019年Wind军工行业第一名团队成员2019年金牛奖最佳军工行业分析团队成员2019年财经研究今榜行业盈利预测最准确分析师团队成员请参阅最后一页的重要声明2航天彩虹A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3