核心观点：
　　引言：我们于2022年11月发布本系列开篇之作，从技术角度切入，旗帜鲜明提出“吸附+膜”法将加速盐湖原卤提锂连续工业化生产进程，且吸附段、膜段的竞争格局和投资思路各有特色。本篇报告从定量角度阐述当前国内盐湖开发进度、预测“吸附+膜”法市场空间等。
　　我国当前盐湖在运产能主要集中在青海，西藏盐湖资源亟待开发。中国锂资源储量丰富，根据USGS截至2022年探明量约680万吨金属锂当量，占全球7%；其中卤水形式存在占比超80%，且西藏部分盐湖品位堪比南美锂三角。但国内盐湖开发进度却稍显滞后，根据有色金属工业协会，2021年我国锂原料对外依存度高达66%。在锂资源自主可控背景下，考虑到盐湖提锂整体成本低（约为矿石50%），盐湖提锂重要性进一步凸显。据公开资料不完全梳理：目前青海盐湖在运产能约为11.4万吨/年碳酸锂+1万吨/年氯化锂，西藏盐湖仅为1.2万吨/年碳酸锂，开发亟待提速。
　　行业β：政策、基建、技术三维共振，“吸附+膜”法工艺段空间有望达百亿元。国内盐湖开发加速的趋势可从3个方面窥见：（1）政策：中央层面明确表态加快青海、西藏锂资源开发；（2）基建：疫情影响消散后，预期西藏基建将加速，如近期已有西藏盐湖提锂配套“光伏+光热”项目开始施工；（3）技术：“吸附+膜”法耦合工艺兼具高效、成本低、环保三大优势，为中国盐湖开发量身打造。结合公开资料，我们预计十四五期间我国盐湖提锂新增产能有望超20万吨/年，若“吸附+膜”法新增16万吨/年，按照该工艺段6亿元/（万吨/年）单位投资计算，未来3年“吸附+膜”法工艺段总投空间近100亿元。
　　公司α：聚焦核心工艺包竞争力。当前盐湖提锂技术供应商主要以3种形式参与市场竞争：（1）提供整段EPC总包（核心材料自产）：该类企业在具备吸附剂、膜等核心材料自研自产能力的同时也具备工程承包资质和经验；（2）提供关键材料：主要向各工艺包供应商提供核心材料，也有逐步向工艺包渗透的趋势；（3）EPC总包、设备供应：该类企业总包后，通常需要外采核心材料，或外包部分工艺段。我们建议关注具备吸附剂产能、膜工艺包自研优势的企业。
　　重点推荐：久吾高科：陶瓷膜龙头，掌握多类盐湖吸附剂核心技术，陆续建设多个产业化/中试项目。唯赛勃：高端膜材料龙头，针对西藏盐湖定向开发低温预处理纳滤膜，目前已有项目进行中试。建议关注：蓝晓科技（吸附剂行业领军企业，在盐湖已有多个商业化应用项目）、倍杰特（中标万吨级盐湖提锂项目）、三达膜（中标金昆仑锂业产业化项目）、沃顿科技（反渗透国产市占率第一）等。
　　风险提示。锂价波动风险；工程项目进度低预期；技术迭代风险等。

研究报告全文：TablePage深度分析环保证券研究报告XTableTitleTableGrade盐湖提锂技术系列二行业评级买入前次评级买入国内盐湖开发东风将至期待与共振向上报告日期2023-04-10TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点引言我们于2022年11月发布本系列开篇之作从技术角度切入10旗帜鲜明提出吸附膜法将加速盐湖原卤提锂连续工业化生产进5程且吸附段膜段的竞争格局和投资思路各有特色本篇报告从定0042206220822102212220223量角度阐述当前国内盐湖开发进度预测吸附膜法市场空间等-5我国当前盐湖在运产能主要集中在青海西藏盐湖资源亟待开发中-10国锂资源储量丰富根据USGS截至2022年探明量约680万吨金属-15锂当量占全球7其中卤水形式存在占比超80且西藏部分盐环保沪深300湖品位堪比南美锂三角但国内盐湖开发进度却稍显滞后根据有色金属工业协会2021年我国锂原料对外依存度高达66在锂资源分析师TableAuthor郭鹏自主可控背景下考虑到盐湖提锂整体成本低约为矿石50盐执证号湖提锂重要性进一步凸显据公开资料不完全梳理目前青海盐湖在SACS0260514030003运产能约为114万吨年碳酸锂1万吨年氯化锂西藏盐湖仅为12SFCCENoBNX688021-38003655万吨年碳酸锂开发亟待提速guopenggfcomcn行业政策基建技术三维共振吸附膜法工艺段空间有望达百亿元国内盐湖开发加速的趋势可从3个方面窥见1政策分析师许洁中央层面明确表态加快青海西藏锂资源开发2基建疫情影响SAC执证号S0260518080004消散后预期西藏基建将加速如近期已有西藏盐湖提锂配套光伏SFCCENoBNU965光热项目开始施工3技术吸附膜法耦合工艺兼具高效021-38003625成本低环保三大优势为中国盐湖开发量身打造结合公开资料xujiegfcomcn我们预计十四五期间我国盐湖提锂新增产能有望超20万吨年若吸附膜法新增万吨年按照该工艺段亿元万吨年单TableDocReport166相关研究位投资计算未来3年吸附膜法工艺段总投空间近100亿元三达膜688101SH聚力2023-02-05公司聚焦核心工艺包竞争力当前盐湖提锂技术供应商主要以3研发蓄势腾飞种形式参与市场竞争1提供整段EPC总包核心材料自产该久吾高科300631SZ蓄2023-01-30类企业在具备吸附剂膜等核心材料自研自产能力的同时也具备工程势待发乘风而行承包资质和经验2提供关键材料主要向各工艺包供应商提供核唯赛勃688718HS国内2022-12-01心材料也有逐步向工艺包渗透的趋势3EPC总包设备供应高端膜材料龙头盐湖提锂需该类企业总包后通常需要外采核心材料或外包部分工艺段我们求释放添助力建议关注具备吸附剂产能膜工艺包自研优势的企业盐湖提锂技术系列报告一2022-11-07重点推荐久吾高科陶瓷膜龙头掌握多类盐湖吸附剂核心技术盐湖提锂工业化亟待提速陆续建设多个产业化中试项目唯赛勃高端膜材料龙头针对西藏吸附膜法大有可为盐湖定向开发低温预处理纳滤膜目前已有项目进行中试建议关注蓝晓科技吸附剂行业领军企业在盐湖已有多个商业化应用项联系人TableContacts荣凌琪021-38003800目倍杰特中标万吨级盐湖提锂项目三达膜中标金昆仑锂业ronglingqigfcomcn产业化项目沃顿科技反渗透国产市占率第一等风险提示锂价波动风险工程项目进度低预期技术迭代风险等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明128TablePageText深度分析环保重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E久吾高科300631SZCNY349220230130买入34750410698517506141582894440700唯赛勃688718SHCNY174020221201买入295503004958003551387622077001040三达膜688101SHCNY146720230205买入22160831111767132214931155760930数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明228TablePageText深度分析环保目录索引一在运产能主要集中在青海西藏盐湖资源亟待开发6一我国锂储量丰富但盐湖资源开发略显滞后6二盐湖为我国锂资源供应主体多重因素制约开采进度9三加拿大拿矿受阻锂业欧佩克预期锂资源自主可控迫在眉睫10二行业ETA三维共振催化技术工艺段空间将达百亿11一政策基建技术三维共振盐湖开发建设进程加速11二十四五期间我国盐湖新增产能约22万吨年吸附膜占6413三单位投资6亿元万吨未来三年吸附膜总投空间近百亿15三公司ALPHA聚焦吸附膜核心工艺包竞争力18一西藏盐湖为国内产能增量主阵地拥有核心吸附技术的公司将受益18二纳滤膜反渗透膜国产替代正当时突破核心材料为发展关键20三百舸争流技术为先吸附膜核心工艺包凸显强22四风险提示26识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明328TablePageText深度分析环保图表索引图1截至2022年全球探明锂资源量达518亿吨LCE其中53分布在南美三国阿根廷玻利维亚智利6图22022年中国探明锂资源量达680万吨金属锂7图32022国探明锂资源量约占全球的77图4我国锂资源主要分布在青海西藏四川江西新疆湖南等地7图52022年我国锂盐产量合计约631万吨LCE8图62021年我国锂盐产量中约有66来自进口锂原料对外依存度高8图7中国锂辉石锂云母盐湖提锂成本对比9图8青海西藏主要盐湖已投产产能约126万吨碳酸锂年1万吨氯化锂年10图9扎布耶二期三通一平正式开工光热电站进入实施阶段12图10盐湖提锂工艺流程分离镁锂为问题关键12图11据不完全统计到2025年盐湖提锂新增产能达215万吨LCE年13图12预计2025年吸附膜技术路线产能增长近4倍15图13预计2025年吸附膜路线产能占比达6315图14吸附膜段整包平均订单金额在47亿元万吨LCE16图15吸附段EPC合同金额约为3亿元万吨碳酸锂价值量高于膜段16图16膜段EPC订单金额在2亿元万吨碳酸锂左右17图17三达膜为紫金矿业拉果措项目提供连续离交设备20图18反渗透膜市场格局2021年21图19纳滤膜市场格局2019年21图20盐湖提锂各供应商竞争格局截至20234723表12022年我国锂产品进出口情况碳酸锂净进口量1257万吨进口量1361万吨出口量104万吨8表2受自然条件基础设施政策等因素影响我国盐湖开采进度不及预期9表3三家中企被要求剥离在加拿大锂矿的投资10表4南美三国阿根廷玻利维亚智利2022年以来正加强对本国锂资源的控制11表52022年9月锂资源产业发展座谈会主要内容高度重视推动盐湖特色资源综合利用11表6盐湖提锂各种工艺的优劣势比较12表7青海西藏主要盐湖的提锂产能进度表截至202347公开资料不完全统计13表8新疆主要盐湖的提锂产能进度表截至202347公开资料不完全统计14表9测算2023-2025年吸附膜法工艺段投资对应市场空间近100亿元17识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明428TablePageText深度分析环保表10三种吸附剂铝系最成熟应用范围广钛系与锰系互为补充18表11我国主要盐湖的卤水类型品位西藏地区以碳酸盐型盐湖为主且镁锂比明显低于青海18表12连续离子交换床可大幅减少吸附剂用量19表13有机膜在分离锂离子方面具备领先优势20表14盐湖提锂常用纳滤膜反渗透膜21表15唯赛勃膜产品各项性能比肩行业前列22表16青海盐湖的主要供应商情况截至202347公开资料不完全统计23表17西藏盐湖的主要供应商情况截至202347公开资料不完全统计24表18盐湖提锂主要公司盈利预测收盘价202341025识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明528TablePageText深度分析环保一在运产能主要集中在青海西藏盐湖资源亟待开发一我国锂储量丰富但盐湖资源开发略显滞后锂为我国24种国家战略性矿产资源之一金属锂被誉为白色石油具备极强的电化学活性具备储能功能在航空航天新能源等领域具备重要应用2018年欧盟将锂作为14种关键原材料之一我国也将锂矿列为24种国家战略性矿产资源之一全球锂资源量丰富且分布高度集中全球探明锂资源量约518亿吨LCE截至2022年南美三国占比近60根据USGS统计截至2022年锂全球探明资源量约为9800万金属锂折合碳酸锂当量LCE约为518亿吨按照存在形式主要分为盐湖矿石资源两大类从地域上来看全球锂资源分布高度集中截至2022年南美三国阿根廷玻利维亚阿根廷探明的锂资源量占全球53图1截至2022年全球探明锂资源量达518亿吨LCE其中53分布在南美三国阿根廷玻利维亚智利数据来源USGS中国锂资源量的主要类型分布和开发利用现状评述和展望2022王核等广发证券发展研究中心我国探明锂资源量约为3600万吨LCE截至2022年占全球的7大部分以盐湖形式存在我国锂资源储备丰富根据USGS截至2022年中国探明锂资源量约为680万吨金属锂折合LCE为3600万吨占全球探明锂资源量的7位居全球第六位从地域分布来看我国锂资源主要分布在青海西藏四川江西新疆湖南等地根据我国盐湖锂资源开发现状存在问题及对策伍倩等化2017工设计通讯我国盐湖中探明锂资源量占比超80识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明628TablePageText深度分析环保图22022年中国探明锂资源量达680万吨金属锂图32022国探明锂资源量约占全球的7美国玻利维亚阿根廷澳大利亚巴西加拿大美国玻利维亚阿根廷澳大利亚巴西加拿大智利中国葡萄牙津巴布韦其他智利中国葡萄牙津巴布韦其他全球各国探明锂资源量单位百万吨金属吨100全球各国探明锂资源量占比1001471615151580126136688066671255151110111111114598609690796087886473632002140190222120170193402102421202102102102026246879911209910120020192020202120222019202020212022数据来源USGS广发证券发展研究中心数据来源USGS广发证券发展研究中心备注1金属吨锂529吨碳酸锂680万吨金属锂折合碳酸锂当量为3597万吨图4我国锂资源主要分布在青海西藏四川江西新疆湖南等地数据来源中国锂资源量的主要类型分布和开发利用现状评述和展望2022王核等大地构造与成矿学广发证券发展研究中心我国锂资源量丰富但开发不足2022年锂盐产量超63万吨LCE但锂原料对外依存度高达66从我国锂盐碳酸锂氢氧化锂氯化锂供给端来看根据中国有色金属工业协会锂业分会统计2022年我国1碳酸锂产能约为60万吨产量为395万吨2氢氧化锂产能约35万吨产量为246万吨3氯化锂产能约35万吨产量约为222万吨锂盐产量合计约为631万吨LCE根据2021年的同口径数据利用国内盐湖卤水锂云母精矿锂辉石再生含锂废料生产的锂盐占比仅为34其余锂盐生产均需进口锂原料如锂精矿等锂原料对外依存度近66此外根据海关统计2022年进口锂精矿约284万吨同比增长约42净进口碳酸锂识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明728TablePageText深度分析环保1257万吨同比增长约72进一步佐证我国碳酸锂自供能力不足的现状图52022年我国锂盐产量合计约631万吨LCE2022年我国锂盐产能及产量情况产能万吨左轴产量万吨左轴产量yoy右轴800120600600903954003506024620030353250295022000碳酸锂氢氧化锂氯化锂200-30-2720数据来源中国有色金属工业协会锂业分会广发证券发展研究中心备注基础锂盐产量统计以矿石盐湖以回收为原料生产的产品产量图62021年我国锂盐产量中约有66来自进口锂原料对外依存度高13国内盐湖卤水13国内锂云母精矿国内锂辉石2国内回收含锂废料666进口锂原料数据来源中国有色金属工业协会锂业分会广发证券发展研究中心表12022年我国锂产品进出口情况碳酸锂净进口量1257万吨进口量1361万吨出口量104万吨产品名称进口出口锂精矿锂精矿284万吨-基础锂盐碳酸锂1361万吨104万吨氢氧化锂031万吨934万吨氯化锂005万吨004万吨锂电材料锂镍钴锰氧化物917万吨1045万吨锂镍钴铝氧化物195万吨046万吨磷酸铁锂010万吨011万吨识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明828TablePageText深度分析环保锰酸锂002万吨003万吨六氟磷酸锂009万吨176万吨数据来源中国有色金属工业协会锂业分会中国海关广发证券发展研究中心备注基础锂盐产量统计以矿石盐湖以回收为原料生产的产品产量二盐湖为我国锂资源供应主体多重因素制约开采进度盐湖为我国锂资源供应主体卤水提锂整体成本仅为矿石的12根据国内碳酸锂生产工艺和效益分析2019彭建忠盐科学与化工粗略估算下1从澳大利亚进口锂辉石精矿提取1t碳酸锂的整体成本约为67万元吨其中原料成本45万元吨加工成本2万元吨2利用国内锂云母精矿提锂的成本约为6万元吨3盐湖提锂的整体成本为34万元吨图7中国锂辉石锂云母盐湖提锂成本对比成本万元吨1086465060023500锂辉石精矿提锂锂云母精矿提锂盐湖提锂数据来源国内碳酸锂生产工艺和效益分析2019彭建忠盐科学与化工广发证券发展研究中心受自然条件技术政策等因素影响我国盐湖开采进度不及预期根据我国盐湖锂资源开发现状存在问题及对策2017伍倩等现代化工全球生产的碳酸锂原料中有70来自盐湖卤水仅30来自矿石而我国情况恰恰相反根据中国有色金属工业协会锂业分会统计2021年中国生产碳酸锂原料中来源于国内盐湖提锂的比例仅为13我国整体盐湖开采利用进度不及预期主要系1自然条件差盐湖锂资源分布在青藏高原生态脆弱地区海拔36004000m以上自然条件差开采难度大2技术难度镁元素的大量存在使得锂镁分离困难3政策因素西藏盐湖采矿权审批进度缓慢表2受自然条件基础设施政策等因素影响我国盐湖开采进度不及预期现状开采难题分布较为集中青海西藏是盐湖卤水型锂矿床的主产地大部分锂盐湖位于高海自然条件差开采难度大拔36004000m以上地区盐湖卤水中与锂伴生的硼钾镁钠铷铯溴等元素众多特别是青海富锂镁元素的大量存在使得锂镁分离困难盐湖卤水大多属于硫酸镁亚型和氯化物型MgLi值较高探矿权申请难交通条件差能源匮乏盐湖锂矿开采的经西藏盐湖锂资源以大型超大型矿床为主中小型矿床较少勘查程度较低济可行性和环保可行性尚需验证数据来源我国盐湖锂资源开发现状存在问题及对策2017伍倩等现代化工广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明928TablePageText深度分析环保目前青海西藏盐湖已投产提锂产能约14万吨年工业化亟待加速根据各矿企技术供应商企业项目公告整理截至2023年4月初我国青海及西藏盐湖已投产提锂产能约126万吨碳酸锂年1万吨氯化锂年其中青海盐湖已投产产能约114万吨碳酸锂年1万吨氯化锂年西藏约12万吨碳酸锂年若考虑目前各项目产能利用率大多不足100目前我国青海西藏盐湖贡献碳酸锂产量远低于需求量工业化产能亟待加速图8青海西藏主要盐湖已投产产能约126万吨碳酸锂年1万吨氯化锂年产能万吨年5443322141111020察尔汗盐湖西台吉乃尔东台吉乃尔一里坪盐湖扎布耶盐湖大柴旦盐湖巴伦马盐湖捌仟错盐湖数据来源藏格控股盐湖股份东华科技西部矿业久吾高科蓝晓科技等公司项目公告定期公告整理上海有色金属网广发证券发展研究中心备注1大柴旦盐湖产能为1万吨氯化锂其余盐湖的产能统计单位均为碳酸锂2统计时间截至2023年4月7日三加拿大拿矿受阻锂业欧佩克预期锂资源自主可控迫在眉睫三家中企被命令剥离对加拿大关键矿产公司的投资南美欲成立锂业欧佩克锂资源卡脖子信号释放2022年11月2日加拿大政府官网创新科学和经济发展部根据ICA相关条例并以国家安全为由命令剥离外国公司对加拿大关键矿产公司的投资11月3日该通知涉及的三家A股上市公司藏格矿业盛新锂能中矿资源均收到加拿大国家安全审查结果告知函被告知须在90日内放弃相关矿产投资此外根据环球网报道合计拥有全球过半锂资源的南美三国阿根廷玻利维亚智利近期正草拟文件建立锂矿价格联盟锂业欧佩克以加强对锂资源控制海外各资源国正加强对关键资源的掌控锂资源卡脖子信号正释放表3三家中企被要求剥离在加拿大锂矿的投资公司加拿大方投资情况合作进展2022年4月以414万加元认购加拿大超级锂业定向增发的公司与超级锂业合作的阿根廷Laguna藏格矿业加拿大超级锂业2300万股普通股及1150万股行股权Verde盐湖矿权尚处尽职调查及勘探阶段2022年1-4月公司通过全资香港孙公司盛泽国际认购智利锂智利锂业涉及阿根廷萨尔塔省Arizaro盐湖的矿权盛新锂能业多伦多交易所上市非公开发行的股份投资金额累计多伦多交易所上市目前该盐湖项目尚在勘探中345539万加元截至目前盛泽国际持有1935股权识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1028TablePageText深度分析环保全资子公司香港中矿稀有以150万加元认购加拿大动力金属中矿资源加拿大动力金属公司公司PWM增发的750万股并签署Case湖项目全部-锂铯钽产品包销协议数据来源各公司资金投向公告Wind广发证券发展研究中心表4南美三国阿根廷玻利维亚智利2022年以来正加强对本国锂资源的控制时间动态2022年2月智利制宪议会初步通过议案旨在于促进铜矿锂矿等其他战略资产的国有化2022年4月墨西哥众议院正式批准了墨西哥锂矿资源的国有化法案禁止向私人财团提供开采锂矿的特许权2022年5月智利矿业部智利政府已决定成立一家国有锂企业并计划在今年年底前为该公司确立运营模式阿根廷玻利维亚和智利三国致力于推进建立类似石油输出国组织的锂佩克以在锂价格波动的情况下达成2022年11月价格协议数据来源华尔街见闻新浪新闻澎湃新闻等广发证券发展研究中心二行业三维共振催化技术工艺段空间将达百亿一政策基建技术三维共振盐湖开发建设进程加速1政策中央明确表态加快青海西藏锂矿开发相关产业投资有望加快从发改委工信部表态到当地政府落地盐湖产业投资有望加快2020年9月国家发改委将青海及西藏盐湖开发列入西部地区鼓励类产业目录2021年9月工信部提议继续加强政策引导推进项目建设给予资金支持同年9月青海省政府印发建设世界级盐湖产业基地行动方案编制工作方案把盐湖开发建设升级为世界级产业体系高度2022年以来我们看到工信部多次表态适度加快国内锂镍等资源的开发力度相关产业投资有望加快表52022年9月锂资源产业发展座谈会主要内容高度重视推动盐湖特色资源综合利用主要方面详细内容一是坚持系统观念从全产业链审视锂鼓励上下游企业通过签订长协等方式建立利益长期共享的协作关系合力维护供应链畅通稳定并肩打造产业发展和价格问题全产业链竞争优势二是坚持底线思维抓住当前关键窗口研究制定推动锂产业发展相关工作方案从多开发稳进口减量化促回收等方面提出一揽子政策期措施协同各方加快国内资源开发利用尽快形成供给能力三是坚持问题导向强化工作协同规龙头企业要发挥表率作用生产企业不得串通定价不得严重背离成本定价报价机构要规范报价为稳范有序做好保供稳价工作定价格和预期保障产业链供应链发挥积极作用数据来源工信部广发证券发展研究中心2基建部分西藏盐湖提锂配套光热电站项目已进入实施阶段扎布耶二期三通一平正式开工光热电站进入实施阶段2022年7月西藏矿业发布公告宝武清能中标公司的西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用电池级碳酸锂供能项目BOO项目主要用以满足生产用电蒸汽等能源公辅需求根据宝武清能官方微信公众号2022年10月该项目三通一平工程正式开工2022年11月宝武清能识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1128TablePageText深度分析环保就该项目的光热电站总承包工程进行公开招标项目配置光热系统40MW光伏系统35MW电化学储能20MW40MWh2023年3月宝武清能与山东电力建设第三工程有限公司中国船舶重工集团新能源有限责任公司签订西藏扎布耶源网荷储一体化综合能源供应项目光伏及储能工程EPC总承包合同光热电站EPC总承包合同光热电站工艺设计与主工艺设备集成供货及服务EP总承包合同标志着项目进入全面实施阶段图9扎布耶二期三通一平正式开工光热电站进入实施阶段数据来源宝武清能微信公众号广发证券发展研究中心3技术吸附膜法耦合工艺兼具高效成本低环保三大优势为解决青海盐湖镁锂比高的问题老卤提锂即先通过摊晒卤水提钾等形成老卤使锂离子富集后再进行提锂应运而生后为解决庞大的盐田系统投资及晒卤长周期问题国产企业不断对提锂技术进行多元化创新及升级迭代我们认为吸附膜法耦合工艺通过吸附剂前端富集锂让提锂段前置成为可能而膜段分离镁锂过程又无需额外试剂让原卤提锂环保性等重要方向得以兼顾图10盐湖提锂工艺流程分离镁锂为问题关键数据来源广发证券发展研究中心表6盐湖提锂各种工艺的优劣势比较方法优势劣势利用太阳能盐湖的高蒸发率方便产生钾等副产品工沉淀法初始投资额大生产周期长12年只适用于低镁锂比盐湖艺成熟可靠生产成本低各公司的吸附剂都基于其专有技术专门生产成本较高淡水消耗大吸附法对卤水的适应性强工艺简单成本低效率高如果综合利用钾肥需要额外投资膜法对绿水的适应性强工艺简单绿色环保需要多种滤膜配合膜成本较高电渗析法分离镁锂效率较高适用于锂含量较高的盐湖膜成本较高煅烧法技术成熟分离效率高能耗大产生氯化氢对设备腐蚀性大成本较高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1228TablePageText深度分析环保萃取剂价格昂贵萃取剂需在高酸条件下进行导致设备腐蚀回收萃取法可常温常压下进行分离效率高率较低等电化学脱嵌法收率高可进行原卤提锂环境污染小提锂速率不确定数据来源全球提锂技术进展2020张亮等全球提锂技术进展盐湖卤水中锂的分离提取研究进展2020吴静等无机盐工业广发证券发展研究中心二十四五期间我国盐湖新增产能约22万吨年吸附膜占64到2025年我国盐湖提锂新增产能达215万吨LCE年投产产能近35万吨LCE年西藏盐湖为不可忽视的提锂蓝海市场截至2023年4月初我国盐湖提锂已投产产能约为135万吨LCE年其中约12万吨LCE年为青海盐湖贡献根据各公司项目公告我们整理测算青海西藏盐湖的提锂产能进度预计到2025年投产产能可达35万吨LCE年增量空间达215万吨LCE年值得注意的是与开采及市场竞争较充分的青海盐湖相比西藏盐湖有望成为未来的提锂主阵地到2025年新增投产产能达122万吨LCE年贡献超50的市场空间图11据不完全统计到2025年盐湖提锂新增产能达215万吨LCE年青海盐湖产能万吨LCE西藏盐湖产能万吨LCE554424693313402226811112021571227020222025E远期规模数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心备注1产能统计截止至20233252远期产能规划暂未明确具体开工时间3换算系数1吨氯化锂087吨碳酸锂1吨单水氢氧化锂088吨碳酸锂表7青海西藏主要盐湖的提锂产能进度表截至202347公开资料不完全统计20222025远期规模盐湖矿企期数工艺路线万吨碳酸锂万吨碳酸锂万吨碳酸锂1萃取法030303巴伦马盐湖锦泰锂业2吸附膜0707073吸附膜00303东台吉乃尔东台锂资源1电渗析法2331煅烧法111中信国安锂业西台吉乃尔2膜法02525恒信融锂业1膜法222一里坪盐湖五矿矿业1吸附膜法141414察尔汗盐湖藏格矿业1吸附膜法122识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1328TablePageText深度分析环保1吸附膜法1112吸附膜法222盐湖股份3吸附膜法0332万吨碳酸锂24吸附膜法00万吨氯化锂1萃取法1万吨氯化锂1万吨氯化锂1万吨氯化锂大柴旦盐湖金海锂业2吸附膜法0153114万吨碳酸锂207万吨碳酸锂242万吨碳酸锂青海盐湖合计1万吨氯化锂1万吨氯化锂3万吨氯化锂麻米错盐湖藏格矿业1吸附膜法05101太阳池1112膜法011扎布耶盐湖西藏矿业3吸附膜法01万吨氢氧化锂1万吨氢氧化锂4待定001吸附膜法拉果错盐湖紫金矿业102万吨氢氧化锂5万吨氢氧化锂电渗析班戈错盐湖西藏中鑫天铁股份1吸附膜法011结则茶卡盐湖西藏城投国能矿业1吸附膜法02万吨氢氧化锂5万吨氢氧化锂电化学脱嵌捌仟错盐湖金圆股份10211法吉布茶卡盐湖辰宇矿业1吸附膜法02000吨氯化锂2000吨氯化锂龙木措盐湖西藏城投国能矿业1萃取法---9万吨碳酸锂5万15万吨碳酸锂11西藏盐湖合计12万吨碳酸锂吨氢氧化锂2000万吨氢氧化锂吨氯化锂2000吨氯化锂297万吨碳酸锂392万吨碳酸锂126万吨碳酸锂总计12万吨氯化锂32万吨氯化锂1万吨氯化锂5万吨氢氧化锂11万吨氢氧化锂数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心备注产能统计截止至202347远期产能规划暂未明确具体开工时间表8新疆主要盐湖的提锂产能进度表截至202347公开资料不完全统计当前规模远期规模地区盐湖矿企工艺路线供应商投资金额亿元LCE万吨LCE万吨膜久吾高科久吾高科086亿元新疆罗布泊盐湖国投罗钾吸附膜005吸附系统蓝晓科技蓝晓科技050亿元合计005万吨碳酸锂数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心备注产能统计截止至远期产能规划暂未明确具体开工时间202347吸附膜法已获得产业化认可预计到2025年该技术路线产能占比将大幅提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1428TablePageText深度分析环保至63截至2023年4月初吸附膜法产能约57万吨LCE占总产能的42由于吸附膜法兼具高效成本低环保三大优势为最盐湖提锂具前景的方案根据各公司项目公告不完全统计2025年吸附膜技术路线产能预计增长至221万吨LCE年占比大幅提升至63图12预计2025年吸附膜技术路线产能增长近4倍图13预计2025年吸附膜路线产能占比达63吸附膜法膜法其他技术路线吸附膜法占比纯膜法占比其他技术路线占比70100各技术路线产能情况单位万吨LCE年2217568043118571642550601528757405503759637314204257722072000570020222025E远期20222025E远期数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心发展研究中心备注产能统计截止至202347远期产能规划暂未明确具体开备注产能统计截止至202347远期产能规划暂未明确具体工时间开工时间三单位投资6亿元万吨未来三年吸附膜总投空间近百亿吸附膜工艺包整体订单近额约为47亿元万吨碳酸锂平均为6亿元万吨LCE主要参与者有蓝晓科技蓝科锂业久吾高科等根据我们的不完全统计目前公开资料中披露的盐湖提锂吸附膜整包订单投资额在亿元万吨之间其47LCE中锦泰锂业的03万吨碳酸锂项目盐湖股份的3万吨碳酸锂盐湖比亚迪2万吨碳酸锂蓝科锂业4万吨碳酸锂自建项目投资额较大主要系还包括基础设施建设等工程投资若不考虑上述项目吸附膜段整包的投资额平均值约为6亿元万吨LCE主要参与者久吾高科蓝晓科技多个中试项目战略合作同步进行若能够成功转化为商业化订单订单及业绩高速增长值得期待识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1528TablePageText深度分析环保图14吸附膜段整包平均订单金额在47亿元万吨LCE数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心吸附段EPC合同金额约为3亿元万吨LCE价值量占比高于膜段我们整理了察尔汗盐湖藏格矿业一里坪盐湖五矿矿业大柴旦盐湖金海锂业的吸附段订单情况其供应商均为蓝晓科技EPC合同金额平均为3亿元万吨碳酸锂紫金矿业拉果错盐湖项目中三达膜主要为其供应吸附段联系离交设备并非吸附材料因而订单额相对较低图15吸附段EPC合同金额约为3亿元万吨碳酸锂价值量高于膜段数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心膜段EPC订单金额约为2亿元万吨LCE左右根据公开资料统计目前膜段总包项目订单金额在2亿元万吨LCE左右如久吾高科2018年中标五矿矿业一里坪盐湖1万吨碳酸锂项目主要负责镁锂分离成套装置及相关的安装调试等合同总金额266亿元且不足1年时间即完成供货若只提供膜材料装置或替换膜芯单体合同规模识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1628TablePageText深度分析环保较小如碧水源2022年5月中标五矿盐湖1万吨年碳酸锂纳滤膜采购项目中标价格仅为6125万元图16膜段EPC订单金额在2亿元万吨碳酸锂左右数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心吸附膜法工艺段空间测算1单吨投资额综合考虑上述项目信息我们可归纳为吸附膜工艺包整体订单近额约为47亿元万吨LCE平均6亿元万吨LCE吸附段膜段其他工程段价值量分别为3亿元2亿元1亿元占比约为5033172产能结合公开资料我们预计2025年底我国盐湖提锂累计产能有望达35万吨LCE年其中未来3年2023年初-2025年底新增产能有望超20万吨LCE年且吸附膜法新增约164万吨LCE年综合上述两条假设我们测算未来3年吸附膜法工艺段总投空间近100亿元164万吨6亿元万吨982亿元表9测算2023-2025年吸附膜法工艺段投资对应市场空间近100亿元合计202220252025年-远期规模青海盐湖-累计产能万吨LCE年122721572681西藏盐湖-累计产能万吨LCE年12013572485合计-累计产能万吨LCE年134735145166吸附膜法累计产能万吨LCE年57022073759吸附膜法202320252025年远期规模新增产能万吨LCE年164155假设单位投资额亿元万吨LCE66投资空间亿元合计982亿元合计931亿元数据来源根据各公司项目公告定期报告等整理广发证券发展研究中心备注产能统计截止至2023325远期产能规划暂未明确具体开工时间识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1728TablePageText深度分析环保三公司聚焦吸附膜核心工艺包竞争力一西藏盐湖为国内产能增量主阵地拥有核心吸附技术的公司将受益铝系吸附剂已成功实现产业化钛系吸附剂已进行中试锰系吸附剂尚处实验室阶段根据高镁锂比盐湖镁锂分离与锂提取技术研究进展2021王琪等化工学报当前吸附剂技术路线主要有三种1铝系吸附剂广泛应用于氯化物型硫酸镁亚型盐湖吸附速率快且脱附过程不需要消耗酸循环稳定性较好已成功应用于工业化2钛系吸附剂适用于氢氧根丰富的碱性盐湖在锰系的基础上解决了溶损率的问题久吾高科将钛系吸附剂应用在碳酸型盐湖目前正处于中试阶段3锰系吸附剂适用于氢氧根丰富的碱性盐湖吸附容量大但溶损率高废水需要进行环保处理目前工业化过程受阻表10三种吸附剂铝系最成熟应用范围广钛系与锰系互为补充铝系吸附剂锰系吸附剂钛系吸附剂分类分子筛离子筛离子筛铝氧化物氧化锂先形成结晶体层状无机化合物锂离子形成复合氧化物后在不改变晶体结构的情况下抽除锂离子形成原理再用冲洗形成缺少锂离子的吸附剂空隙结构的多孔前驱体在多种离子共存的情况下只对锂离子有记忆性适用条件偏酸性的氯化物硫酸镁亚型盐湖碱性盐湖碱性盐湖商业化程度产业化很成熟实验室阶段中试阶段久吾高科理论吸附容量大特点技术最成熟成本低吸附容量大但溶损率高废水需环保处理吸附容量gl381010适用pH范围47-814数据来源久吾高科官网高镁锂比盐湖镁锂分离与锂提取技术研究进展2021王琪等化工学报盐湖提锂工艺高镁锂比盐湖锂盐吸附剂研发进展2020丁涛等科技导报广发证券发展研究中心钛系及锰系吸附剂更适用于碱性为主的西藏盐湖建议关注具备吸附剂自研及产业化能力的企业根据中国锂资源的主要类型分布和开发利用现状评述和展望2022王核等大地构造与成矿学我国青海盐湖主要以氯化物型察尔汗盐湖硫酸镁亚型盐湖大柴旦一里坪盐湖等为主西藏盐多为碳酸盐型扎布耶结扎茶卡班戈错盐湖等根据前文所述未来碱性为主的西藏盐湖是我国盐湖提锂新增产能的重要来源建议关注具备钛系锰系吸附剂自研及产业化能力的企业表11我国主要盐湖的卤水类型品位西藏地区以碳酸盐型盐湖为主且镁锂比明显低于青海锂矿带盐湖名称类型LiCl品位mgLMgLi扎布耶碳酸盐型1032001西藏结则茶卡碳酸盐型1313139当雄错碳酸盐型2471026识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1828TablePageText深度分析环保班戈湖碳酸盐型638064班戈湖碳酸盐型1633004班戈湖碳酸盐型739043扎仓茶卡硫酸钠亚型2034158拉果错硫酸钠亚型2821304麻米错硫酸镁亚型6079011西台吉乃尔湖硫酸镁亚型123661一里坪湖硫酸镁亚型160793青海东台吉乃尔湖硫酸镁亚型86537大柴旦湖硫酸镁亚型13465察尔汗湖氯化物型1901838数据来源中国锂资源的主要类型分布和开发利用现状评述和展望2022王核等大地构造与成矿学广发证券发展研究中心吸附段核心装置连续离子交换床可降低吸附剂用量减少投资在吸附段装置方面传统固定床吸附剂利用率低再生剂用量大耗水大占地面积大针对上述缺点已有供应商研发出连续离子交换床即将吸附淋洗解吸等过程整合在一个设备中根据用于盐湖卤水吸附法提锂的连续离子交换工艺研究2020顾俊杰等无机盐工业将连续离子交换技术用于盐湖卤水提锂将有利于提高离子交换设备效率减少吸附剂使用量降低设备投资以三达膜为例公司10月公告为西藏阿里拉果资源有限责任公司紫金矿业控股供应连续离交设备主要应用于拉果措盐湖2万吨年氢氧化锂项目合同金额156亿元三达膜有望借助连续离交设备提升在盐湖提锂吸附段的市场占有率表12连续离子交换床可大幅减少吸附剂用量固定床连续离子交换床总树脂量m319224床数量830周期时间min960120树脂寿命周期5404500使用时间天360375占地面积m236072产品纯度9599水的用量m3m3进料78253数据来源连续离子交换系统简介2006李涛等饲料世界广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1928TablePageText深度分析环保图17三达膜为紫金矿业拉果措项目提供连续离交设备数据来源三达膜关于连续离交业务签署日常销售合同的自愿性披露公告广发证券发展研究中心二纳滤膜反渗透膜国产替代正当时突破核心材料为发展关键膜分离是最环保的分离技术之一盐湖中常用到膜梯度耦合反渗透纳滤膜超滤膜等膜分离的本质是物理法即通过压力利用膜的孔径大小实现不同物质的分离核心是膜材料的选择由于过程中无需额外试剂因而膜分离法是最环保的技术之一盐湖提锂中镁锂分离的部分常选择孔径更小的有机膜多用到膜的梯度耦合反渗透纳滤膜超滤等该工艺段的技术难点在于膜材料强度膜通量等而专利基础材料工业过程控制三大原因制约了我国膜材料的发展1难点一专利研发少根据中国化工学会工业水处理专业委员会数据2015年水处理膜材料专利申请中超13来自日本近13来自美国尤其是在海水淡化反渗透膜离子交换膜耐溶剂纳滤膜等领域日本和美国企业几乎垄断了全球水处理膜材料的国际市场2难点二基础材料落后根据中国化工学会工业水处理专业委员会在反渗透膜元件制作所用的50余种原材料和辅料中聚酯无纺布浓水隔网等国产化进度较为落后3难点三生产过程控制国内企业的生产设备的控制精度不高如缺乏灵敏的厚度在线控制化学药剂浓度控制温度传感控制和张力传感控制等从而影响了海水淡化膜超高压超低压膜的规模化稳定生产进程表13有机膜在分离锂离子方面具备领先优势陶瓷膜有机膜精度超微滤级纳滤反渗透级别环境温度耐高温20-45适用PH值耐强酸强碱211稳定性高低抗氧化性高低使用寿命较长较短数据来源根据久吾高科唯赛勃招股说明书整理广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2028