关注：（1）“出奇”：三联虹普+大地海洋+久吾高科+美埃科技+瑞晨环保+英科再生；（2）“守正”：三峰环境+高能环境+瀚蓝环境。
　　2022年固废企业自由现金流转正加速，运营商属性凸显。截至本周五固废板块共有4家公司披露2022年年报：伴随各公司在手产能逐步投产、投资现金流出见顶，三峰环境、绿色动力、上海环境2022年均实现自由现金流（经营性现金流净额-投资性现金流净流出额）近3年来首次转正，固废企业的优质运营商属性进一步凸显；瀚蓝环境经营性现金流受燃气业务亏损影响有所下滑，但公司近期公告拟向南海政府转让不超过10亿元应收账款债权，叠加公司REIT项目正推进中，存量资产盘活后、现金流有望进一步改善。
　　上海垃圾分类工作方案强调“全程分类、收转运”，生态环境部公开征集CCER办法学。（1）垃圾分类：近日《上海市2023年生活垃圾分类工作实施方案》发布，要求“全面优化全程分类体系，全面建成转运、处置设施湿垃圾品质智能监控系统，全力推进减量化、资源化”。生活垃圾资源化潜力市场达四千亿级，前端分类为关键环节，建议关注垃圾焚烧龙头企业（上海环境、瀚蓝环境、三峰环境等）以及大地海洋（定增收购虎哥环境，通过新模式、渠道掌握生活垃圾资源平台型公司）等。（2）CCER：近日生态环境部公开征集温室气体自愿减排项目方法学，CCER重启有望加速，未来碳交易有望更加活跃，包含垃圾焚烧在内的可再生能源发电、秸秆沼气发电、林业碳汇等行业都预期纳入CCER，利润增厚能力显著。
　　居民直饮水&工业再生水万亿空间加速，关注设备、工艺提供商。伴随居民端对生活质量要求的提升、工业端环保要求的提升、工业水指标短缺，预计未来人居直饮水以及工业污废水资源化需求将不断增长，万亿空间有望加速：（1）直饮水：根据“（2021年全国市区人口+市区暂住人口）（合计约10.5亿人）*人均自来水用量（70m3/人）*饮用水占比（7.5%）*直饮水价格（200元/m3）”测算得终局模式下售水市场规模超万亿元；（2）工业水：根据2021年工业用水总量（1049.6亿m3）*再生率（25%）*非居民水价（假设为5元/ m3）测算得再生水市场需求超1300亿元。建议关注：金科环境、威派格、赛恩斯、大禹节水等。
　　建议关注：（1）政策带动万亿直饮水市场：金科环境、赛恩斯、威派格、大禹节水、久吾高科、三达膜等；（2）细分领域小龙头，成长加速进行时：三联虹普（再生新材料）、美埃科技（半导体洁净）、大地海洋（垃圾分类回收）等；（3）垃圾焚烧——攻守兼备、CCER重启：三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境等。
　　风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析环保证券研究报告环保行业深度跟踪TableTitleTableGrade行业评级买入前次评级买入固废企业现金流转正加速关注垃圾分类CCER重启报告日期2023-04-09TableSummary相对市场表现TablePicQuote核心观点关注1出奇三联虹普大地海洋久吾高科美埃科技瑞晨环105保英科再生守正三峰环境高能环境瀚蓝环境200422062208221022122202232022年固废企业自由现金流转正加速运营商属性凸显截至本周五-5固废板块共有4家公司披露2022年年报伴随各公司在手产能逐步-10-15投产投资现金流出见顶三峰环境绿色动力上海环境2022年均环保沪深300实现自由现金流经营性现金流净额-投资性现金流净流出额近3年来首次转正固废企业的优质运营商属性进一步凸显瀚蓝环境经营性TableAuthor现金流受燃气业务亏损影响有所下滑但公司近期公告拟向南海政府分析师郭鹏执证号转让不超过10亿元应收账款债权叠加公司REIT项目正推进中存SACS0260514030003量资产盘活后现金流有望进一步改善SFCCENoBNX688021-38003655上海垃圾分类工作方案强调全程分类收转运生态环境部公开征guopenggfcomcn集CCER办法学1垃圾分类近日上海市2023年生活垃圾分类工作实施方案发布要求全面优化全程分类体系全面建成转运分析师许洁处置设施湿垃圾品质智能监控系统全力推进减量化资源化生活SAC执证号S0260518080004垃圾资源化潜力市场达四千亿级前端分类为关键环节建议关注垃圾SFCCENoBNU965焚烧龙头企业上海环境瀚蓝环境三峰环境等以及大地海洋定021-38003625增收购虎哥环境通过新模式渠道掌握生活垃圾资源平台型公司xujiegfcomcn等2CCER近日生态环境部公开征集温室气体自愿减排项目方法分析师姜涛SAC执证号S0260521070002学CCER重启有望加速未来碳交易有望更加活跃包含垃圾焚烧在内的可再生能源发电秸秆沼气发电林业碳汇等行业都预期纳入021-38003624CCER利润增厚能力显著shjiangtaogfcomcn居民直饮水工业再生水万亿空间加速关注设备工艺提供商伴随分析师陈龙SAC执证号S0260523030004居民端对生活质量要求的提升工业端环保要求的提升工业水指标短缺预计未来人居直饮水以及工业污废水资源化需求将不断增长万亿021-38003623空间有望加速1直饮水根据2021年全国市区人口市区暂住shchenlonggfcomcn人口合计约105亿人人均自来水用量70m人饮用水占比请注意姜涛陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动75直饮水价格200元m测算得终局模式下售水市场规模超万亿元2工业水根据2021年工业用水总量10496亿m相关研究TableDocReport再生率25非居民水价假设为5元m测算得再生水市场需环保行业深度跟踪公开征集办法2023-04-02求超1300亿元建议关注金科环境威派格赛恩斯大禹节水等学CCER重启有望加速建议关注1政策带动万亿直饮水市场金科环境赛恩斯威派环保行业深度跟踪联合国水大会2023-03-26格大禹节水久吾高科三达膜等2细分领域小龙头成长加速召开4月国内饮用水新国标正进行时三联虹普再生新材料美埃科技半导体洁净大地海洋式执行垃圾分类回收等3垃圾焚烧攻守兼备CCER重启三环保行业深度跟踪中特估值下的2023-03-19峰环境瀚蓝环境旺能环境等环保视角关注直饮水CCER风险提示新业务布局不及预期疫情反复风险政策变动风险等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明112TablePageText跟踪分析环保重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E瀚蓝环境600323SHCNY186320230407买入2710181225102982844237111901290旺能环境002034SZCNY177320221027买入277625032770954233127313401400久吾高科300631SZCNY349220230130买入34750691035061339028942069700930大地海洋301068SZCNY378720230401买入381609513739862764157512059301170唯赛勃688718SHCNY174020221201买入2955049075355123202207155010401370青达环保688501SHCNY227220221026买入3872111147204715461434109711301300聚光科技300203SZCNY273020221030买入412407411436892395147211458001090中再资环600217SHCNY51820220904买入5620270321919161985974510601060英科再生688087SHCNY394920230119买入576323130417101299122595412901450山高环能000803SZCNY118420221026买入18270671001767118483560613201660高能环境603588SHCNY105020230213买入15660781041346101066352711401310三峰环境601827SHCNY75120230405买入117307809196382558551012001220伟明环保603568SHCNY183320221026买入30381381671328109893373819301900美埃科技688376SHCNY384020230402买入4515129187297720532150149210501320三达膜688101SHCNY146720230205买入22161111381322106311559409301040瑞晨环保301273SZCNY395720230102买入5087170250232815831739122210601350数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算大地海洋美埃科技三峰环境2022年数据为实际值其他为预测值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明212TablePageText跟踪分析环保目录索引一年报汇总业绩整体承压关注重点个股5二双碳领域政策及事件跟踪6一国内双碳新闻汇总6二海外双碳新闻汇总7三碳交易市场交易量维持历史低位水平最新成交价5540元吨7三本周政策回顾7四环保行业个股重点公告及板块行情跟踪8一个股动态跟踪久吾高科倍杰特等8二板块行情跟踪板块估值正处2015年以来历史低位关注底部反转机遇9五风险提示10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明312TablePageText跟踪分析环保图表索引图1全国碳市场日成交量及成交价7图2全国碳市场累计成交量及成交额7图3GF环保2019年至今走势远低于大盘9图4GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘9图5近三年环保板块涨幅居于各板块后位9图6GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平9图7环保细分板块涨幅情况10图8GF环保个股涨幅前五名后五名情况10表1环保公司2022年年报披露情况统计时间截至2023475表2环保行业本周重要政策回顾8识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明412TablePageText跟踪分析环保一年报汇总业绩整体承压关注重点个股板块整体业绩承压重点个股表现亮眼截至本周五2023年4月7日共有33家环保公司发布2022年年报13家公司实现业绩同比正增长瀚蓝环境2023Q1业务盈利反转业绩弹性突出3家公司实现业绩扭亏为盈剩余17家公司业绩同比下滑或持续亏损瀚蓝环境22全年业绩持平23Q1燃气盈利翻转带动业绩同比90公司2022年实现营收12875亿元同比933归母净利润1146亿元同比-146业绩负增长主要系去年天然气价格上涨导致燃气业务全年亏损065亿若不考虑燃气业务公司2022年归母净利润1211亿元同比745值得注意的是23年以来天然气购销价差改善公司预计2023Q1归母净利润达302亿元同比90左右展望后续燃气销量提升叠加进销差扭转下盈利弹性空间突出固废业务持续放量下2023年业绩可期大地海洋废油价格提升及拆解产能放量公司业绩保持稳健增长公司2022年全年实现营业收入800亿元同比5167归母净利润055亿元同比709营收增速显著高于业绩增速1能源价格上涨下公司废矿物油原料采购及销售价格大幅提升2家电拆解产能放量拆解销售量同比增长3704美埃科技2022年业绩同比14疫情产能束缚消除成长提速在即公司发2022年实现营业收入1227亿元同比67归母净利润123亿元同比137疫情反复影响原料采购及后端销售以及产能瓶颈近年产能利用率持续超100是制约公司2022年业绩增长核心因素而伴随公司募投产能逐步放量以及防疫政策优化叠加半导体产业国产化进程加速公司后续订单及业绩提速可期上海环境工程业务收缩项目投运造成费用增加全年业绩承压公司2022年实现营收亿元同比归母净利润亿元同比公司收6286-1267520-2710入规模下滑主要系工程业务收缩22年PPP项目合同确认建造服务收入406亿元21年为1992亿元叠加新项目投运管理及财务费用同比增加147亿元造成业绩承压单四季度公司应收账款环比减少526亿元疫情消减下在运产能恢复等带动2022年经营性现金流提升至1785亿元长期来看公司投建高峰期已过伴随在运产能爬坡及效率提升业绩及现金流有望重回高位表1环保公司2022年年报披露情况统计时间截至2023472022202120222021市值收盘价同比同比行业证券简称公司代码归母净利润归母净利润营收营收亿元元股增速增速亿元亿元亿元亿元其他复洁环保688335SH2344230911506579789313152再生卓越新能688196SH68585715452345314345308341监测检测雪迪龙002658SZ524383228422228150513819水处理天源环保301127SZ4213100720216026127276067固危废中科环保301175SZ915562221217322159715165水处理水务膜碧水源300070SZ195715407085842186909549-9识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明512TablePageText跟踪分析环保水处理水务膜沃顿科技000920SZ432991614512119146113816热电联产世茂能源605028SH280217512061751744239512环保设备美埃科技688376SH5161384012310814122711507水处理水务膜节能国祯300388SZ49217044053671040994477-8水处理水务膜创业环保600874SH92655907516938452245360再生资源大地海洋301068SZ31813787055052780052752固废绿色动力601330SH10339742745698745675057-10固废瀚蓝环境600323SH15190186311461163-112875117779环卫宇通重工600817SH66961226386393-235853757-5大气ST龙净600388SH197931833804860-711880112975固废三峰环境601827SH1260475111391238-8602358743水处理水务膜重庆水务601158SH2592054019092078-8777972527其他通源环境688679SH16401245046050-9127796233水处理水务膜中原环保000544SZ6199636429509-16621761401其他富春环保002479SZ4178483259331-22479145775固废上海环境601200SH10557941520713-2762867198-13水处理水务膜中电环保300172SZ3099458076107-28102387417固危废百川畅银300614SZ40542527038109-65445499-11水处理水务膜武汉控股600168SH4321609004437-99289428621其他长青集团002616SZ3769508076-192-3424308911水处理水务膜清水源300437SZ41661608-044090-1805163810大气远达环保600292SH4498576-028056-41374443-7其他ST恒誉688309SH17712213015-009-16508595危废东江环保002672SZ5100580-502161-38784015-3水处理水务膜兴源环境300266SZ5283340-552-036-13552336-42数据来源Wind广发证券发展研究中心二双碳领域政策及事件跟踪一国内双碳新闻汇总北京市4月67日第二届中国气候投融资国际研讨会在北京举办中国气候投融资专业委员会副秘书长李晓文在研讨会上指出过去十年中全球的气候投融资实现了两位数的增长但气候适应资金缺口问题不容忽视来源中国经济网北京碳中和学会4月6日北京碳中和学会正式成立该平台首批成员167人均为新型电力系统等碳中和重点领域的专家学会将致力于打造高水平的学术交流平台高起点的智库咨询平台高标准的人才培养平台高质量的成果转化平台充分发挥科技人才优势勇于创新开拓进取不断开创学会工作新局面力争成为国际碳中和领域有影响力的高水平创新平台和首都一流学会组织来源中国青年报识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明612TablePageText跟踪分析环保二海外双碳新闻汇总日本目标到2030年普及柔性太阳能电池该政府计划支持日本公司大规模生产并将其应用到公共建筑火车站学校等地方该计划的一个版图是到2030年将称为钙钛矿电池进行商业化来源日经亚洲美国消息称拜登政府将于下周三提出美国有史以来最严厉的汽车污染遏制措施新规将涉及汽车和轻型卡车的尾气排放标准更严格管理2027至2032年生产车型的车辆二氧化碳能形成烟雾的氮氧化物以及其他污染物的尾气排放来源彭博社三碳交易市场交易量维持历史低位水平最新成交价5540元吨全国碳市场交易量维持历史低位水平本周五收盘价为5540元吨本周2023403-2023407全国碳市场碳排放配额CEA总成交量4102万吨总成交额229588万元4月7日收盘价为5540元吨与2023331相比降低了06元吨截至2023年4月7日全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量234亿吨累计成交额10685亿元图1全国碳市场日成交量及成交价图2全国碳市场累计成交量及成交额成交量吨右轴累计成交量万吨左轴收盘价元吨左轴累计成交额亿元右轴75250025000120602000xx10000200009645150015000723010001000048155005000240000数据来源全国碳交易广发证券发展研究中心数据来源全国碳交易广发证券发展研究中心三本周政策回顾本周2023403-2023407环保行业政策四川省发布四川省土壤污染防治条例1政策将于2023年7月1日起实行2推进多污染物协同治理3重点保护未污染土地4强化页岩气开采污染防治5推进高背景值地块安全利用6规范地下设施设备污染防治就排污许可管理办法修订征求意见稿公开征求意见河南省印发河南省深入打好秋冬季重污染天气消除夏季臭氧污染防治和柴油货车污染治理攻坚战行动方案到2025年的总目标1全省重度及以上污染天数比例控制在14以下2全省臭氧浓度增长趋势得到有效遏制全年优良天数比识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明712TablePageText跟踪分析环保率达到71以上挥发性有机物VOCs氮氧化物NOX排放总量均比2020年下降10以上3柴油货车氮氧化物NOX排放量下降15新能源和国六排放标准货车保有量占比力争超过40铁路货运量占比提升05个百分点移动源现代化环境管理体系初步形成表2环保行业本周重要政策回顾发布日期部门政策具体内容1提出十三项生态环境保护工作工作计划和具体工作措施2主要工作计划包括开展全省年度国土变更调查自然资源资产负债表试编工作加辽宁省自然资源厅2023速构建国土空间规划体系保障重点建设用地安全利用严格执行土壤污20230403辽宁省年度生态环境保护工作计划染风险管控和修复名录制度开展废弃矿山复绿行动开展耕地保护责任和措施清单目标考核工作做好地质灾害防治工作做好矿业权审批登记有关工作推进绿色矿山建设强化海域和无居民海岛保护管理开展海洋生态预警监测和依法查处无证勘查采矿越界采矿等违法行为1政策将于7月1日执行2目的是加强固定污染源的监管规范固定福建省固定污染源自动监20230403福建省污染源自动监控系统建设安装联网和运行管理提高自动监测数据质控管理办法量推动固定污染源稳定达标排放促进生态环境质量改善1提出十三项生态环境保护工作工作计划和具体工作措施2主要工作计划包括开展全省年度国土变更调查自然资源资产负债表试编工作加速构建国土空间规划体系保障重点建设用地安全利用严格执行土壤污关于开展环境服务业财务20230403生态环境部染风险管控和修复名录制度开展废弃矿山复绿行动开展耕地保护责任统计调查工作的通知目标考核工作做好地质灾害防治工作做好矿业权审批登记有关工作推进绿色矿山建设强化海域和无居民海岛保护管理开展海洋生态预警监测和依法查处无证勘查采矿越界采矿等违法行为到2025年的总目标1全省重度及以上污染天数比例控制在14以下河南省深入打好秋冬季重2全省臭氧浓度增长趋势得到有效遏制全年优良天数比率达到71以污染天气消除夏季臭氧污上挥发性有机物VOCs氮氧化物NOX排放总量均比2020年20230404河南省染防治和柴油货车污染治理下降10以上3柴油货车氮氧化物NOX排放量下降15新能源攻坚战行动方案和国六排放标准货车保有量占比力争超过40铁路货运量占比提升05个百分点移动源现代化环境管理体系初步形成1政策将于2023年7月1日起实行2推进多污染物协同治理3重四川省土壤污染防治条20230406四川省点保护未污染土地4强化页岩气开采污染防治5推进高背景值地块例安全利用6规范地下设施设备污染防治数据来源生态环境部辽宁省自然资源厅福建省人民政府四川省农业农村厅河南省生态环境厅广发证券发展研究中心四环保行业个股重点公告及板块行情跟踪一个股动态跟踪久吾高科倍杰特等久吾高科4月6日公司与辰宇矿业签订了吉布茶卡盐湖年产2000吨氯化锂中试生产线项目建设运营及技术服务BOT合作协议预计总投资金额293亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明812TablePageText跟踪分析环保倍杰特4月4日公司与苏青集团离子吸附树脂生产企业签订战略合作框架协议拟在盐湖提锂高盐水资源化利用领域开展合作高能环境4月4日公司联合中标塞内加尔姆贝贝斯垃圾场改造工程项目-第1阶段项目项目总金额约188亿元工期15个月创业环保4月4日公司联合中标安阳市市政污水处理中心一期工程PPP项目该项目批复工程初步设计概算692亿元污水处理单价为135元吨水二板块行情跟踪板块估值正处2015年以来历史低位关注底部反转机遇环保板块2019年以来走势远低于沪深300等大盘指数截至2023年4月7日相对沪深300指数涨幅低2467近三年来环保指数涨幅为1418位于板块中下位当前GFHB样本股PE-TTM仅为1725倍板块估值居于2019年以来的较低水平2021年下半年以来受益于有利的政策环境融资条件改善等因素环保指数走势持续高于沪深300等大盘指数截至2023年4月7日环保指数跑赢沪深300指数2242图3GF环保2019年至今走势远低于大盘图4GF环保指数2021年下半年至今走势反超大盘环保指数沪深创业板指数GF环保指数沪深300创业板指数30GF300200161582116-1274-2632-40-102019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图5近三年环保板块涨幅居于各板块后位图6GF环保PE-TTM位于2015年来较低水平180100市盈率80135609040452000钢铁汽车电子传媒综合通信银行煤炭GFHB计算机房地产电力设备基础化工食品饮料国防军工美容护理机械设备商贸零售家用电器石油石化医药生物公用事业建筑装饰社会服务交通运输建筑材料纺织服饰轻工制造非银金融农林牧渔-45有色金属数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明912TablePageText跟踪分析环保本周2023403-2023407环保细分子板块及个股行情1细分板块方面大气固废水处理环卫和水务板块分别上涨323219146103和020仅再生和监测板块分别下跌012和1042个股方面金科环境碧水源三峰环境周涨幅分别为791693668位居板块前三位图7环保细分板块涨幅情况图8GF环保个股涨幅前五名后五名情况1032796967625645223015210-5-50-5102-541-10-70-15-112-1-01-10-2大气固废水处理环卫水务再生监测数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心备注数据统计范围为2023403-2023407备注数据统计范围为2023403-2023407五风险提示新业务布局不及预期若环保企业布局新能源产业链或其他新领域以打开第二成长曲线产能扩张是业绩增长的重要保障若投产进度不及预期可能对产业链盈利能力带来较大不确定性疫情反复风险若全国疫情反复预计将对环保企业新订单释放存量项目进度及利用率均产生一定抑制作用进而影响各公司下半年的营业收入及业绩政策变动风险以垃圾焚烧企业为例伴随各公司快速发展应收账款体量持续扩大其中大部分为国家可再生能源补贴款若国家可再生能源补贴电费政策落实不到位垃圾焚烧等可再生能源发电项目补贴电费回收滞后可能降低公司资产流动性和增加资产负债率影响公司偿债能力和融资成本此外水处理循环再生行业订单的释放亦会收到产业政策的影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1012TablePageText跟踪分析环保广发证券环保及公用事业研究小组郭鹏首席分析师华中科技大学工学硕士许洁联席首席分析师复旦大学金融硕士华中科技大学经济学学士2016年加入广发证券发展研究中心姜涛资深分析师武汉大学金融工程硕士武汉大学经济学学士2019年加入广发证券发展研究中心陈龙高级研究员新加坡管理大学应用金融学硕士厦门大学生态学学士2021年加入广发证券发展研究中心荣凌琪研究员帝国理工学院金融科技硕士同济大学金融学学士2021年加入广发证券发展研究中心许子怡研究员硕士毕业于香港城市大学2022年加入广发证券发展研究中心陈舒心研究员新加坡国立大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心郝兆升研究员复旦大学金融硕士中央财经大学经济学学士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们Tab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