事件
　　风华高科发布2022年年度报告：公司2022年实现营收38.74亿元，同比减少23.37%；实现归母净利润3.27亿元，同比减少65.32%；实现扣非后归母净利润0.60亿元，同比减少92.28%。
　　投资要点
　　▌消费疲软业绩承压，暖春将至Q4环比回升
　　公司2022年营收和净利润双双下滑，全年业绩承压。虽然以5G应用、新能源汽车、光伏等为代表的高端应用领域市场需求稳定，公司该类产品销售量同比提升。但受地缘政治复杂多变、宏观经济恢复不及预期等综合因素影响，主要应用领域如家电、通讯等消费电子市场出现量价齐跌情形，同时受公司尚处于大项目建设期等因素影响，公司主营产品盈利同比下滑，毛利率降至17.97%（同比-12.96pct）。
　　单季度看，2022Q4公司实现营收9.55亿元，环比增长19.27%；实现归母净利润1421.91万元；毛利率为11.78%（环比+1.60pct）。随着市场库存消化和下游需求复苏，以及公司高端产品逐步放量，公司业绩有望迎来恢复性增长。
　　▌聚焦高端赛道，持续优化产品结构和客户结构
　　在高端技术研发方面：2022全年研发费用2.25亿元，对高容产品及电子材料重点项目实施集中研发，集中优势资源强势攻关；加快布局核心地区研发中心，打造有利于吸引人才及技术成长的平台，成功引进关键技术团队2支，专家、顾问24人，博士14人，为公司研发、制造、销售等全产业链提供强有力的人才支撑。
　　在高端产品产出方面：2022年公司高端电容、电阻产出占比同比分别提升14%和6%；PIM微型一体成型电感实现量产；高端材料自产化率提升近十个百分点；公司其他小众产品系列齐头并进，成功研发出高压耐大纹波盖板产品、铜电极压敏电阻产品等，圆片瓷介电容部分规格达到国际先进同行水平并在核心客户供应链实现国产替代，超级电容器10法拉产品通过国网认证、能量型锂离子产品研发取得关键性技术突破。
　　在高端市场应用领域拓展方面：重点开拓行业标杆客户，推动市场结构向高速发展行业转型，主攻车规、工控、医疗等高端应用市场，同步布局AR\VR、风电、光伏等新兴领域市场。公司2000多款产品通过战略客户认证，祥和项目高端MLCC的战略客户交付同比增长1倍以上；车规品销售额、汽车电子客户占比持续提升。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为48.42、60.53、67.79亿元，EPS分别为0.54、0.76、0.98元，当前股价对应PE分别为34、24、19倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济环境持续低迷风险、供应链成本上行风险、市场需求不及预期风险等

研究报告全文：证券研2023年04月12日究报全年业绩承压聚焦高端赛道静待消费复苏告风华高科000636SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师毛正S1050521120001风华高科发布2022年年度报告公司2022年实现营收maozhengcfsccomcn3874亿元同比减少2337实现归母净利润327亿元基本数据2023-04-11同比减少6532实现扣非后归母净利润060亿元同比当前股价元1855减少9228总市值亿元215总股本百万股1157投资要点流通股本百万股107852周价格范围元1331-1977消费疲软业绩承压暖春将至Q4环比回升日均成交额百万元25949公司2022年营收和净利润双双下滑全年业绩承压虽然以市场表现5G应用新能源汽车光伏等为代表的高端应用领域市场需风华高科沪深300求稳定公司该类产品销售量同比提升但受地缘政治复杂20多变宏观经济恢复不及预期等综合因素影响主要应用领10域如家电通讯等消费电子市场出现量价齐跌情形同时受0公司尚处于大项目建设期等因素影响公司主营产品盈利同-10比下滑毛利率降至1797同比-1296pct-20-30单季度看2022Q4公司实现营收955亿元环比增长1927实现归母净利润142191万元毛利率为1178资料来源Wind华鑫证券研究环比160pct随着市场库存消化和下游需求复苏以及公司高端产品逐步放量公司业绩有望迎来恢复性增长相关研究聚焦高端赛道持续优化产品结构和客户结构在高端技术研发方面2022全年研发费用225亿元对高容产品及电子材料重点项目实施集中研发集中优势资源强势攻关加快布局核心地区研发中心打造有利于吸引人才及技术成长的平台成功引进关键技术团队2支专家顾问24人博士14人为公司研发制造销售等全产业链提供强有力的人才支撑公在高端产品产出方面2022年公司高端电容电阻产出占比司同比分别提升14和6PIM微型一体成型电感实现量产研高端材料自产化率提升近十个百分点公司其他小众产品系列齐头并进成功研发出高压耐大纹波盖板产品铜电极压究敏电阻产品等圆片瓷介电容部分规格达到国际先进同行水平并在核心客户供应链实现国产替代超级电容器10法拉产品通过国网认证能量型锂离子产品研发取得关键性技术突破在高端市场应用领域拓展方面重点开拓行业标杆客户推动市场结构向高速发展行业转型主攻车规工控医疗等证券研究报告高端应用市场同步布局ARVR风电光伏等新兴领域市场公司2000多款产品通过战略客户认证祥和项目高端MLCC的战略客户交付同比增长1倍以上车规品销售额汽车电子客户占比持续提升盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为484260536779亿元EPS分别为054076098元当前股价对应PE分别为342419倍给予买入投资评级风险提示宏观经济环境持续低迷风险供应链成本上行风险市场需求不及预期风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元3874484260536779增长率-234250250120归母净利润百万元3276288781129增长率-653919399286摊薄每股收益元028054076098ROE27527393资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入3874484260536779现金及现金等价物5359405832972679营业成本3178362743584685应收款1440180022502520营业税金及附加21263337存货656754906975销售费用7796120135其他流动资产330382448488管理费用290363454508流动资产合计7784699469026661财务费用-128-82-61-44非流动资产研发费用225282352394金融类资产118118118118费用合计464658865993固定资产4459507959476573资产减值损失-138-50-50-50在建工程1528201117041582公允价值变动0000无形资产286272257244投资收益133133133133长期股权投资699699699699营业利润3286479131180其他非流动资产1061106110611061加营业外收入49494949非流动资产合计80329121966810158减营业外支出29292929资产总计15817161141657016819利润总额3476679331199流动负债所得税费用8152127短期借款78787878净利润3396529111172应付账款票据1713196923672546少数股东损益12243343其他流动负债1038103810381038归母净利润3276288781129流动负债合计2844310435063688非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款624624624624成长性其他非流动负债338338338338营业收入增长率-234250250120非流动负债合计962962962962归母净利润增长率-653919399286负债合计3806406644694650盈利能力所有者权益毛利率180251280309股本1157115711571157四项费用营收120136143147股东权益12011120491210112169净利率88135151173负债和所有者权益15817161141657016819ROE27527393偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率241252270276净利润3396529111172营运能力少数股东权益12243343总资产周转率02030404折旧摊销429312352409应收账款周转率27272727公允价值变动0000存货周转率48484848营运资金变动-266-251-266-197每股数据元股经营活动现金净流量51573610311428EPS028054076098投资活动现金净流量-603-1103-561-504PE656342244190筹资活动现金净流量-1214-614-859-1104PS55443532现金流量净额-1302-980-389-180PB18181818资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师刘煜新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士曾于中科寒武纪任芯片设计工程师2021年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究赵心怡香港中文大学电子工程学士香港科技大学硕士电子与金融复合背景2022年加入华鑫证券研究所从事电子行业研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230411164925