结论与建议：
　　公司业绩：公司发布业绩预告，预计2023Q1实现归母净利3.3-3.7亿元，YOY+40%至60%，扣非后归母净利2.5-3.0亿元，YOY+16.2%至37.8%，非经常性损益主要是出售资产及理财收益增加。公司业绩略好于预期。
　　疫情推动Q1流感疫苗销售，预计疫情扰动仍将推动增长：2023年Q1流感疫情高发，民众流感疫苗接种需求增加，推动了公司流感疫苗产品销售的增长，根据子公司华兰疫苗（公司持股67.5%）的预告，疫苗业务2023Q1净利为0.86-0.93亿元，此外，Q1销售的为部分2022年末全额计提减值准备库存疫苗，Q1实现销售后，应结转的成本与2022年已计提的减值准备抵消，对Q1净利端也产生了积极的影响。目前华南流感疫情呈上升趋势，民众防护接种需求预计将增加，将继续推动公司流感疫苗的销售。此外，狂犬疫苗及吸附破伤风疫苗在2月获得生产批件，将贡献增量。
　　血制品业务估计有所恢复，防疫宽松将推动“采”、“销”两端增长：从批签发数据显示，2023Q1期间实现白蛋白53批（YOY-4%）、静丙43批（YOY+30%）、凝血酶原复合物38批（YOY+41%）、八因子27批（YOY+35%）、破免19批（YOY+12%）、狂免9批（YOY+29%），我们认为伴随新冠“乙类乙管”后，诊疗及手术量将逐步恢复，各细分品类增长将不断恢复。从采浆端来看，防疫新政下原25个采浆站采浆量将得到恢复性增长，此外公司2022年新获批7家单采血浆站，为近几年首次在供给端扩张，目前公司已在计划推进采浆站的建设工作，预计采浆站建成后公司采浆量从1100吨提升至1200吨以上，并且公司也计划建设新的智能生产基地，将有助于血制品业务中长期的稳步增长。
　　盈利预测及投资建议：考虑到疫情扰动带来的需求以及血制品的增量，我们上调盈利预测。我们预计公司2023、2024年分别录得净利润14.5亿元、16.6亿元，YOY+34.5%、+14.7%，EPS分别为0.8元和0.9元，对应PE分别为31X、27X，血制品稳步恢复，流感疫苗弹性可期，给与“买进”评级。
　　风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期，研发进度不及预期

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年04月11日王睿哲华兰生物002007SZBUY买进C0062capitalcomtw流感疫情推动疫苗销售血制品业务估计有所恢复目标价元30结论与建议公司基本资讯产业别医药生物公司业绩公司发布业绩预告预计2023Q1实现归母净利33-37亿元A股价20234112454YOY40至60扣非后归母净利25-30亿元YOY162至378非深证成指20234111187715股价12个月高低24921486经常性损益主要是出售资产及理财收益增加公司业绩略好于预期总发行股数百万182437A股数百万157359疫情推动Q1流感疫苗销售预计疫情扰动仍将推动增长2023年Q1流A市值亿元38616感疫情高发民众流感疫苗接种需求增加推动了公司流感疫苗产品销主要股东安康1790每股净值元570售的增长根据子公司华兰疫苗公司持股675的预告疫苗业务股价账面净值4312023Q1净利为086-093亿元此外Q1销售的为部分2022年末全额一个月三个月一年计提减值准备库存疫苗Q1实现销售后应结转的成本与2022年已计提股价涨跌9576323的减值准备抵消对Q1净利端也产生了积极的影响目前华南流感疫情近期评等呈上升趋势民众防护接种需求预计将增加将继续推动公司流感疫苗出刊日期前日收盘评等的销售此外狂犬疫苗及吸附破伤风疫苗在2月获得生产批件将贡2022-08-231959买进献增量产品组合血制品业务估计有所恢复防疫宽松将推动采销两端增长疫苗402从批签发数据显示2023Q1期间实现白蛋白53批YOY-4静丙43人血白蛋白219批YOY30凝血酶原复合物38批YOY41八因子27批YOY35其他血液制品203破免19批YOY12狂免9批YOY29我们认为伴随新冠乙静注人免疫球蛋白PH4172机构投资者占流通A股比例类乙管后诊疗及手术量将逐步恢复各细分品类增长将不断恢复基金68从采浆端来看防疫新政下原25个采浆站采浆量将得到恢复性增长此一般法人384外公司2022年新获批7家单采血浆站为近几年首次在供给端扩张目股价相对大盘走势前公司已在计划推进采浆站的建设工作预计采浆站建成后公司采浆量从1100吨提升至1200吨以上并且公司也计划建设新的智能生产基地将有助于血制品业务中长期的稳步增长盈利预测及投资建议考虑到疫情扰动带来的需求以及血制品的增量我们上调盈利预测我们预计公司20232024年分别录得净利润145亿元166亿元YOY345147EPS分别为08元和09元对应PE分别为31X27X血制品稳步恢复流感疫苗弹性可期给与买进评级风险提示血制品销售恢复不及预期疫苗销售不及预期研发进度不及预期CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日2020202120222023E2024E纯利NetprofitRMB百万元16131299107614471659同比增减2569-1948-171434481465每股盈余EPSRMB元089071059079091同比增减-301-1961-173334531465市盈率PEX27753452417531032707股利DPSRMB元030020030026030股息率Yield122081122106122投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表人民币百万元2020202120222023E2024E营业收入50234436451754226034经营成本13711387153317781974营业税金及附加3736425460销售费用107677593010301086管理费用253254284314338财务费用-1110101112资产减值损失00投资收益8573108110120营业利润21511696142419762279营业外收入211088营业外支出59644利润总额21471688142819802283所得税303234181277320少数股东损益231155171255304归母净利润16131299107614471659附二合幷资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E货币资金1038693109913731579应收账款17541830223225663080存货11751359144716201782流动资产合计751268518077993511922长期股权投资110967091118固定资产13872203206323732610在建工程379133216281197非流动资产合计25274686666476638813资产总计1003911537147411759820735流动负债合计19172215214825142891非流动负债合计22258382393401负债合计19382473253029073292少数股东权益572727181223562874股东权益合计75298337103991233614569负债及股东权益合计1003911537147411759820735附三合幷现金流量表人民币百万元2020202120222023E2024E经营活动所得现金净额1325143295713751477投资活动所用现金净额-739-1759-2450-770-885融资活动所得现金净额-226361918-330-386现金及现金等价物净增加额360-290425275206此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年4月11日3