研究报告全文：yrtsudnIelbaT东威科技TableTitle6887002022年年报2023年一季报点评公司研业绩稳健新能源板块打开新增长极挖掘价值投资成长究TableRank机买入维持械设2023年04月11日备证东方财富证券研究所TableAuthor券证券分析师周旭辉研投资要点TableSummary证书编号S1160521050001究报联系人李京波2023年4月8日公司发布2022年年报与2023年一季度季报22告电话13127673698年全年实现营收1012亿元同增2574归母净利润213亿元同TablePicQuote比325822Q4实现营收329亿元同比3688环比2175相对指数表现归母净利067亿元同比3485环比274123Q1实现营收23415115亿元同比2023环比-289归母净利润051亿元同比280911541环比-239业绩符合预期79664392立足PCB电镀设备横向拓展三大板块持续向好公司在PCB电镀设818-2756备基础上延伸布局通用五金电镀领域和新能源电镀领域22年PCB设41161181110111211211备通用五金电镀设备新能源电镀设备营收分别实现东威科技沪深300670115160亿元同比1255525155286主要得益于五金连续电镀设备与真空镀膜设备业务量的快速增长毛利率分别为基本数据TableBasedata434123774854同比变动-1864261736原因是总市值百万元1365869具备技术壁垒的新产品推高毛利率流通市值百万元829057传统业务板块发展稳定推陈出新巩固龙头地位1公司PCB电镀52周最高最低元181685200设备领域全球领先垂直连续电镀设备中国市占率在50以上龙头52周最高最低PE135124767地位凸显水平镀三合一设备国产替代趋势明显目前中试产品已达52周最高最低PB3443998客户要求预计于23年量产陶瓷镀铜设备通过客户验证并已确52周涨幅2959认收入MSAP移载式VCP已处于中试阶段众多新产品有助于公司保52周换手率56916持竞争优势2通用五金电镀设备领域龙门设备22年营收实现078相关研究TableReport亿元同比2102在滚镀设备基础上首创五金连续镀设备广受22年业绩符合预期水电镀光伏市场欢迎22年实现营收037亿元同比28410持续看好公司镀铜打开空间传统板块推陈出新带动业绩增长20230112复合铜箔光伏镀铜新能源板块先发优势明显1复合铜箔领域进解决锂电池自燃设备龙头爆发展迅速后道水电镀设备在规模量产的基础上继续进行技术改进速20220726度提升至15-20mmin已获宝明科技等大客户订单或框架协议先发VCP水电镀龙头光伏镀铜设备打优势明显公司自主研发磁控溅射设备向镀膜前道环节拓展22年开空间12月实现首台真空磁控溅射设备出货前后道一体化设备布局有望压20220103降镀膜成本至3元m2以下2光伏镀铜领域不断进行迭代升级目PCB主业持续高增长镀膜设备开前第一二代设备已完成交付并获客户认可产能达8000片小时启蓝海破片率01的第三代设备处于研制中目前已签框架协议预计将20210811于23年7月进行客户验证新能源板块未来有望为公司打开新增长电镀设备引领者--PCB国产替代极锂电蓝海突破20210630Tableyemei东威科技6887002022年报点评投资建议作为复合集流体设备龙头新能源领域的布局为公司盈利带来新的增长点考虑到复合集流体上车速度不及预期我们调整公司20232024年营业收入预测至19912741亿元同时新增2025年营收预测3326亿元同比增速分别为967437712133归母净利润分别为388535650亿元同比增长820737632165现价对应PE为352521倍维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元101173199050274109332582增长率2574967437712133EBITDA百万元27144437955968671537归属母公司净利润百万21330388355345165024元增长率3258820737632165EPS元股145264363442市盈率PE9872348725332082市净率PB22471021728539EVEBITDA7703304621471751资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游PCB制造业需求不及预期产品研产节奏不及预期新市场开拓不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei东威科技6887002022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产144721290934348902491828经营活动现金流12978135276289237260货币资金169412082973609102658净利润21330388355345165024应收及预付63847127982143016195316折旧摊销1356173321232341存货3740911056196742153986营运资金变动-10478-265308426-28876其他流动资产26524315623553539868其它770-511-1108-1229非流动资产32047394644726153161投资活动现金流-10697-9629-10101-8201长期股权投资000000000000资本支出-15739-9016-9778-8025固定资产15390187972280925103投资变动4339-1000-1300-1200在建工程6370737078708570其他7023879761024无形资产7221100811324616011筹资活动现金流-4518-010-010-010其他长期资产3066321633363476银行借款000000000000资产总计176769330398396163544989债券融资000000000000流动负债78584193378205692289493股权融资000000000000短期借款000000000000其他-4518-010-010-010应付及预收38613116893101346163247现金净增加额-215238885278029048其他流动负债3997176485104346126246期初现金余额19093169412082973609非流动负债4392439243924392期末现金余额169412082973609102658长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债4392439243924392负债合计82975197769210083293885实收资本14720147201472014720资本公积35031350313503135031留存收益4404382878136329201354主要财务比率归属母公司股东权益93794132629186080251104至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000成长能力负债和股东权益176769330398396163544989营业收入增长2574967437712133营业利润增长3054823637662165利润表百万元归属母公司净利润增长3258820737632165至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入101173199050274109332582毛利率4186380537563747营业成本58818123308171168207977净利率2108195119501955税金及附加688133418232195ROE2274292828722590销售费用6861129381784521618ROIC2473285227862484管理费用445587581200614600偿债能力研发费用7965149292028424644资产负债率4694598653035392财务费用-074-329-406-1462净负债比率----资产减值损失-752000000000流动比率184150170170公允价值变动收益330000000000速动比率130090118113投资净收益53853710961164营运能力资产处置收益014040082133总资产周转率057060069061其他收益2187428065797649应收账款周转率182180218196营业利润23562429685914871956存货周转率270180283216营业外收入000000000000每股指标元营业外支出055056060058每股收益145264363442利润总额23507429125908871898每股经营现金流088092427253所得税2177407756376873每股净资产63790112641706净利润21330388355345165024估值比率少数股东损益000000000000PE9872348725332082归属母公司净利润21330388355345165024PB22471021728539EBITDA27144437955968671537EVEBITDA7703304621471751资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei东威科技6887002022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视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